Бохай Лізинг оголосив про план викупу на 3-5 мільярдів юанів, що стимулювало ціну акцій до обмеження зростання, попередній викуп з втратами майже 40% вийшов з ринку

Щоденна економічна газета (每经) репортер | У Юнцзю Чжан Вань Щоденна економічна газета (每经) редактор | Хе Цзяньчуань

24 березня акції Bohai Leasing демонстрували сильну динаміку: після обіду відкриття відбулося швидким підйомом, о 13:02 досягли граничного рівня зростання та були “запечатані”, ціна закриття — 4,29 юаня/акція, а остання загальна ринкова капіталізація компанії — 265,32 млрд юанів. Безпосередньою причиною ринкової “аномальної” поведінки акцій цього разу є ціла низка оголошень, які компанія зосереджено опублікувала ввечері 23 березня, зокрема щодо викупу акцій, підвищення оцінки та управління ринковою вартістю.

Ввечері 23 березня Bohai Leasing синхронно опублікувала кілька оголошень, у центрі яких — викуп акцій, підвищення оцінки та управління ринковою вартістю. Зокрема, програма викупу акцій є одним із ключових змістів цих оголошень.

Згідно з повідомленням про викуп, Bohai Leasing планує використати 300 млн–500 млн юанів власних коштів і позикових коштів (включно з коштами спеціального банківського кредиту для викупу акцій тощо) для викупу акцій компанії; ціна викупу не перевищуватиме 7,36 юаня/акція. Орієнтовний обсяг викупу — у межах 40,7609 млн–67,9348 млн акцій, що становить 0,66%–1,10% від загальної кількості акцій компанії, випущених на цей момент. Якщо розрахувати виходячи з ціни закриття в день оголошення 3,9 юаня, верхня межа ціни викупу передбачає премію приблизно 88,72%.

Особливо варто звернути увагу на те, що викуплені цього разу акції будуть використані повністю для продажу, і це належить до ситуацій “необхідного викупу для підтримання цінності компанії та прав інтересів акціонерів”. Компанія зазначила, що через коливання на ринку капіталу в останній період та інші фактори ціна акцій компанії зазнала значних коливань. Станом на 20 березня компанія мала сумарне падіння ціни закриття протягом двадцяти поспіль торгових днів на рівні 21,36%, і ця ціна була нижчою за чисту вартість на 1 акцію в останньому звітному періоді — 4,67 юаня/акція, що спричинило відповідні положення, зокрема 《Правила саморегулювання №9 для компаній, що котируються, — Викуп акцій》, затверджені Шеньчженьською фондовою біржею. Bohai Leasing, як можна сказати, здійснює викуп на низьких рівнях як “підтримку котирувань”. Компанія також зазначила, що в подальшому за наявності потреби у плані утримання працівниками або в програмах мотивації акціями також можна розглянути коригування призначення викуплених акцій.

Паралельно з програмою викупу також були реалізовані план підвищення оцінки Bohai Leasing і система управління ринковою вартістю. Зокрема, поява плану підвищення оцінки пов’язана з тим, що в період з 1 січня 2025 року до 31 грудня 2025 року ціна закриття акцій протягом 12 місяців поспіль була нижчою за чисту вартість на 1 акцію, тобто йдеться про тривалий “ринковий стан нижче балансової вартості”. Компанія в основному оптимізувала оцінку, зосередившись на таких напрямах, як фокус на основному бізнесі, злиття та реорганізація, грошові дивіденди, викуп акцій, механізми мотивації тощо. Запуск наведених вище рішень щодо викупу також є заходом реалізації цього плану підвищення оцінки.

Репортер 《Щоденної економічної газети》 (далі — репортер “Щоденної економічної газети”) з’ясував, що в період з 5 лютого по 12 березня цього року акції Bohai Leasing уже перевищували чисту вартість на 1 акцію в останньому звітному періоді 4,67 юаня/акція, вийшовши з “зони нижче балансової вартості”. Але після того, як 25 лютого ціна акцій встановила новий максимум за майже п’ять років — 5,6 юаня, вона безперервно знижувалася. Починаючи з 13 березня, ціна акцій знову пішла нижче балансової вартості; станом на 24 березня при закритті найновіший коефіцієнт ціна/балансова вартість становить приблизно 0,92x.

Система управління ринковою вартістю також визначає на макрорівні базові принципи управління ринковою вартістю компанії, відповідальності органів управління та шляхи реалізації тощо.

Під впливом наведених вище багатьох позитивних чинників 24 березня акції Bohai Leasing припинили падіння й відновилися, завершивши тривалу низхідну тенденцію з кінця лютого; після обіду відкриття швидко “закрило” граничний рівень зростання.

Репортер 《Щоденної економічної газети》 проаналізував і з’ясував, що попередній раунд викупу акцій Bohai Leasing розпочався ще у 2018 році. Компанія спочатку планувала викупити 61,8452 млн акцій; верхня межа ціни викупу — 7 юанів/акція; сума викупу не повинна була перевищувати 500 млн юанів. Однак через зміни макроекономічних умов та зовнішнього ринкового середовища компанія в пріоритетному порядку спрямувала грошові потоки на повсякденну діяльність і погашення боргів; зрештою компанія припинила викуп у жовтні 2019 року. Фактично було викуплено 17,1661 млн акцій, використано загалом 59,9075 млн юанів; середня ціна викупу — 3,49 юаня/акція. Усі викуплені акції планувалося повністю використати для передачі або продажу назовні. Якщо рахувати за обсягом викупу, фактичне виконання становило менш ніж 30%.

Згідно з відповідними положеннями, якщо компанія, що котирується, використовує викуплені акції для продажу, їх потрібно реалізувати протягом трьох років після завершення викупних операцій. Компанія 22 серпня 2022 року оприлюднила план скорочення частки (зменшення), а в період з 22 вересня 2022 року по 18 жовтня 2022 року здійснила скорочення. Протягом періоду скорочення ціна акцій коливалася в діапазоні 2,02–2,24 юаня, тобто значно нижче, ніж попередня собівартість викупу. Зрештою, усі зазначені викуплені акції були повністю реалізовані в межах скорочення, а загальна сума коштів від скорочення становила 37,4725 млн юанів; середня ціна скорочення — приблизно 2,18 юаня/акція. Виходячи з цього, ціна цього скорочення була нижчою за собівартість викупу, а збиток — приблизно 37,54%.

У повідомленні компанії зазначено, що кошти від скорочення будуть використані для поповнення оборотного капіталу; різниця між ціною скорочення та ціною викупу зараховується до або зменшує додатковий капітал (капітальні надбавки), не впливає на прибуток за поточний період і не спричиняє суттєвого впливу на операційну діяльність компанії, фінансовий стан та майбутній розвиток.

Основний бізнес Bohai Leasing охоплює лізингові послуги та виробництво літаків, контейнерів і об’єктів внутрішньої базової інфраструктури, високотехнологічного обладнання, комерційної нерухомості, а також послуги з оренди в сегменті відновлюваної/“нової” енергетики. Вона є однією з трьох провідних у світі компаній з лізингу літаків (за розміром флоту); її показники тісно пов’язані з кон’юнктурою авіаційної галузі. У 2020 році кон’юнктура світової авіаційної галузі пішла вниз; у компанії 2020–2022 роки материнський чистий прибуток протягом трьох років був від’ємним, сумарний збиток перевищив 10 млрд юанів. Після 2022 року, у міру того як у світі авіаційна галузь продовжувала відновлюватися, діяльність компанії поступово покращувалася, і в 2023–2024 роках материнський чистий прибуток повернувся до позитивних значень.

Згідно з оприлюдненими компанією прогнозами щодо результатів, у 2025 році материнський чистий прибуток має збитки в обсязі 250 млн–500 млн юанів, що в річному порівнянні зменшиться приблизно на 11,5 млрд–14 млрд юанів, тобто прибутковість знову буде з негативним результатом. Компанія пояснила, що зазначені збитки в основному зумовлені продажем Global Sea Containers Ltd 100% частки та необхідністю створення резерву під знецінення ділової репутації (goodwill) приблизно на 32,89 млрд юанів. Якщо виключити вплив зазначеного знецінення ділової репутації, очікується, що в 2025 році материнський чистий прибуток компанії становитиме приблизно 2,8 млрд–3,05 млрд юанів, зростанням на 210%–237%. Що стосується причин зростання показників, з одного боку, у 2025 році попит у глобальних авіаперевезеннях пасажирів зберігає сприятливу динаміку; додатково через обмежені потужності виробників літаків та інші фактори ринкова вартість літаків, ставки лізингу та коефіцієнт продовження контрактів утримуються на високих рівнях. У звітному періоді компанія завершила угоду з придбання та поставку 100% частки Castlelake Aviation Limited, а також постійно оптимізувала структуру флоту через продаж літакових активів, підвищуючи рівень дохідності; прибуток у бізнесі лізингу літаків виріс порівняно з аналогічним періодом минулого року тощо. З іншого боку, у звітному періоді компанія та її дочірні підприємства отримали доходи від реструктуризації боргу приблизно на 6,6 млрд юанів, зокрема через реструктуризацію боргів, продовження строків (展期) тощо; це є разовим (неопераційним) доходом.

У аналітичному огляді компанії Guojin Securities (国金证券) зазначено, що зниження прибутку Bohai Leasing у 2025 році головним чином зумовлене знеціненням ділової репутації, яке виникло під час продажу дочірнього підприємства. Нестача пропозиції в авіаційній галузі має надію сприяти зростанню цінності літаків і підвищенню ставок лізингу; після продажу частки GSCL компанія буде більше фокусуватися на бізнесі лізингу літаків із вищою кон’юнктурою, а дохідність лізингу також має підвищитися. Крім того, кошти, отримані від продажу дочірнього підприємства, можуть допомогти зменшити борговий тиск і сприяти зниженню середнього рівня витрат та фінансових витрат.

Дисклеймер: Зміст і дані цієї статті призначені лише для довідки, не є рекомендацією щодо здійснення операцій. Перед використанням перевірте. Використання на власний ризик.

Джерело обкладинки: медіабаза Щоденної економічної газети (每经媒资库)

Масивна інформація, точна інтерпретація — усе в додатку Sina Finance (新浪财经APP)