«Національна зубна паста» двосторонній голка припинила торги, чи має Ляочжоу державний капітал вийти?

（Джерело: 21Style）

Стаття | Тан Вэйке

Національний бренд дволезовий (Two-Sided?) пекарський із пам’яттю кількох поколінь людей уже на порозі доленосного перелому.

29 березня компанія Liuzhou Liangmian Zhen Co., Ltd. (600249.SH, далі — “Liangmian Zhen”) оголосила, що контролюючий акціонер Guangxi Liuzhou Industrial Investment Development Group Co., Ltd. (далі — “Група промислових інвестицій Liuzhou”) зараз планує операцію з передавання акцій, що потенційно може призвести до зміни контролю над компанією; торги акціями зупинено з 30 березня, а очікувана тривалість зупинки — не більше 2 торгових днів.

Ця подія, яка сигналізує про те, що старий місцевий бренд із 85-річною історією, якого свого часу називали “першим акціонерним брендом зубної пасти”, можливо, попрощався б із епохою, коли місцева державна власність є контролюючою, і відкрив би нову сторінку розвитку.

Зміна контролю вже “на тятиві”

Як зазначено в повідомленні, Група промислових інвестицій Liuzhou напряму володіє 33,34% акцій Liangmian Zhen і, крім того, опосередковано через повністю належну дочірню компанію — 0,55%, у сумі контролює 33,89%; якщо додати частку пов’язаних осіб, які так само належать до структури Держкомітету зі державного майна міста Liuzhou, то сукупна частка ключових пов’язаних осіб з боку держсектора перевищує 35%, що робить їх беззаперечним суб’єктом контролю над компанією. Якщо ця передача акцій буде здійснена успішно, це означатиме стратегічний вихід Держкомітету зі державного майна міста Liuzhou, а підприємницький статус Liangmian Zhen може зазнати докорінних змін.

За змінами у власності стоїть тривале тиск на операційні фінансові показники підприємства. Згідно з даними останньої фінансової звітності, у 2025 році Liangmian Zhen отримала чистий прибуток, що належить власникам материнської компанії, у розмірі 9,8461 млн юанів, що в річному вимірі суттєво впало на 87,8%; базовий прибуток на акцію становив лише 0,0179 юаня, що значно менше за 0,1475 юаня у 2024 році. Хоча виручка компанії в 2025 році дещо зросла до 1,063 млрд юанів, операційний прибуток становив лише 7,8367 млн юанів, а здатність генерувати прибуток продовжила слабшати. Насправді протягом останніх років Liangmian Zhen так і не змогла відновити ринкові показники періоду розквіту: колишня слава, коли річний обсяг випуску та продажів перевищував 400 млн тюбиків, залишилася в минулому; під тиском провідних гравців із традиційної китайської медицини в сегменті щоденної хімії, зокрема Yunnan Baiyao, частка на ринку поступово звужувалася.

Будучи першою компанією, що вийшла на біржу в індустрії зубної пасти, Liangmian Zhen свого часу несла великі сподівання національного бренду. Починаючи з 1941 року, коли вона зародилася в п’яти невеликих приватних мильних заводах; у 1978 році — коли була розроблена перша в Китаї тюбик з китайською фітотерапевтичною зубною пастою; і в 2004 році — коли компанія дебютувала на Шанхайській фондовій біржі, її траєкторія розвитку стала яскравим віддзеркаленням еволюції китайської індустрії щоденної хімії.

У період свого розквіту продукція компанії поставлялася навіть за кордон і, зокрема, стала першою в США зубною пастою з ефектом, яку сертифікував FDA. Але зі зростанням конкуренції на ринку та із запізненням із корекцією стратегії ведення бізнесу цей старий бренд поступово потрапив у ситуацію гальмування зростання; вихід держсектора може бути шляхом для підведення нових рушійних сил.

Після того як зупинка торгів набрала чинності у зв’язку з повідомленням, потенційні покупці компанії стали фокусом уваги ринку. З огляду на аналіз галузі та характеристики структури акціонерного капіталу, платформи держсектора на рівні автономного регіону Guangxi зазвичай вважають найбільш імовірними отримувачами; серед них найвищі рейтинги очікувань має Guangxi Kangyang Group (підрозділ Guangxi Lvxianfa Group).

Як перша провінційна платформа з догляду за здоров’ям у Guangxi, Guangxi Kangyang Group перебуває під фактичним контролем Держради зі державного майна регіону, її сукупні активи становлять 14 млрд юанів; у 2025 році вона контролювала Nanfang Heizhima, і наразі активно вибудовує екосистему “велике здоров’я + медицина і харчові продукти з одних і тих самих джерел + ланцюг індустрії щоденної хімії”. Ключовий бізнес Liangmian Zhen — фітотерапевтична зубна паста — і її медичний сегмент, якраз дуже узгоджуються з цією індустріальною побудовою групи, здатні створити синергійний ефект, тому її оцінюють з імовірністю на рівні п’ятьох зірок.

Крім того, до списку потенційних отримувачів також включаються такі державні підприємства на рівні регіону, як Guangxi Investment Group, Guangxi Nongken Group та ін. Перший — як найбільше державне підприємство Guangxi — має в структурі бізнесу медичний сегмент, тож має базу для інтеграції діяльності Liangmian Zhen; натомість друге може посилити напрям “здоров’я в щоденній хімії” за рахунок синергії фітотерапевтичної сировини.

Окрім місцевого держсектора, також існує ймовірність входу промислового капіталу та фінансових інвесторів. Такі лідери ринку з фітотерапевтичної щоденної хімії, як Yunnan Baiyao та Pian Zhi Huang, могли б через придбання Liangmian Zhen доповнити регіональне позиціонування, підсилити конкурентоспроможність категорії фітотерапевтичної зубної пасти; підприємства щоденної хімії на кшталт Shanghai Jahwa, Lafang Jahwa тощо, потенційно зможуть досягти “спуску” в нижчі канали завдяки брендам старого формату та ресурсам каналів. Варто зауважити, що Goldman International уже в кінці 2025 року стала новим інвестором у топ-10 акціонерів у вільному обігу Liangmian Zhen, володіючи 4,1779 млн акцій; завдяки наявним часткам і можливостям інтеграції з боку індустрії її також вважають потенційним учасником.

Втім, більшість ринку вважає, що імовірність транскордонних або міжгалузевих придбань є низькою. Такі компанії, як Huaxin Zhenbang, що не пов’язані з галуззю щоденної хімії, вже виключили з переліку; а середні та малі приватні підприємства через недостатню фінансову спроможність і брак синергії з індустрією не зможуть “підхопити” цей старий бренд. У підсумку, отримувач у більшості випадків, імовірно, буде сформований у межах системи держсектора на рівні Guangxi: це відповідає логіці інтеграції місцевої індустрії та краще захищає спадкоємність національного бренду.

Галузеве переформатування Старий бренд шукає шлях трансформації

Зміна контролю над Liangmian Zhen збігається з піком злиттів і поглинань у сегменті фітотерапевтичної щоденної хімії.

На політичному рівні 《План розвитку стратегії традиційної китайської медицини》 чітко визначає, що “фітотерапія + щоденна хімія” — це напрям, який потрібно активно розвивати як пріоритет. У 2023 році Національне управління з медичних продуктів (NMPA) відкоригувало 《Каталог інгредієнтів косметики, які вже використовувалися》, додавши 27 видів лікарських трав, що надало галузі регуляторну підтримку. На ринковому рівні попит споживачів на натуральні, безпечні й ефективні засоби догляду за шкірою постійно зростає. Передбачення показують, що в 2025–2030 роках ринок фітотерапевтичної косметики увійде в період інтенсивної хвилі злиттів і поглинань; частка лідерів ринку може зрости з поточних 18% до 35%.

На цьому тлі реструктуризація власності Liangmian Zhen має типовий галузевий зміст. Для отримувача це буде не лише платформа для публічної компанії, а й національний бренд із 85-річною історією, ключові технології фітотерапевтичної зубної пасти та повна виробнича система. Як керівний учасник у підготовці групового стандарту 《Фітотерапевтична зубна паста》, Liangmian Zhen має докторантсько-післядипломний науково-дослідний пост (postdoctoral work station) та інженерний науково-дослідний центр фітотерапевтичної зубної пасти провінції Guangxi; накопичені технічні напрацювання в сегменті фітотерапевтичної щоденної хімії залишаються цінними.

Але виклики інтеграції після придбання також не можна ігнорувати. Як відновити імідж бренду, активізувати життєздатність каналів збуту й підвищити здатність до інновацій продукту — це ключові питання, з якими зіткнеться новий контролюючий акціонер. У цей час конкуренція в сегменті фітотерапевтичної щоденної хімії перейшла в найбільш гостру фазу; провідні компанії одна за одною формують бар’єри конкурентоспроможності через побудову “всього ланцюга постачання”, цифрову трансформацію та роботу в усіх каналах. Liangmian Zhen потрібно, зберігаючи базову перевагу фітотерапії, прискорити ітерації продуктів і коригування ринкових стратегій, щоб втриматися на місці у хвилі підвищення концентрації в галузі.

Раніше галузеві аналітики вже зазначали, що місцевий держсектор виходить із конкурентних сегментів і вводить стратегічних інвесторів із більшою промисловою синергією — це неминуча тенденція реформування держпідприємств та розвитку галузі. Для Liangmian Zhen ця зміна контролю, можливо, стане важливою нагодою позбутися труднощів в управлінні та реалізувати відродження бренду. Якщо вдасться скористатися ресурсами й фінансовою підтримкою нового акціонера, сфокусуватися на основному бізнесі фітотерапевтичної щоденної хімії, посилити науково-дослідні роботи та ринкові інвестиції, цей старий бренд має шанс знову відчути приплив життєвих сил.

Великий обсяг інформації та точні тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP