Відомий менеджер фондів останнім часом розробляє нові стратегії! Вихід виробничої галузі на міжнародний ринок може стати основною інвестиційною лінією

Спецтема: старт сезону річних звітів фондів 2025: оновлення «війни на трильйон» у лідерів серед ПІФів, чистий прибуток 工银瑞信 очолює, «таблиця заробітків» зазнає великого перезавантаження

На тлі постійної ротації стилів ринку логіка інвестування «вивезення промисловості за кордон» поступово виходить із маргінальної зони в мейнстрім і залишає чіткі сліди на результатах низки керівників фондів.

На відміну від попередніх кон’юнктурних можливостей, що будувалися навколо експортного циклу, нинішня хвиля, ймовірно, більше схожа на процес екстерналізації (перетікання) промислових можливостей. Тобто позиція китайського виробництва в глобальному ланцюгу створення вартості змінюється.

На думку багатьох фахівців, цей напрям переходить із «опційної логіки» в «важливу змінну», а рушії за ним походять не лише з відновлення попиту — значною мірою зумовлені системними змінами в структурі промисловості та конкурентній картині.

У цій хвилі промисловості керівник фонду Huatai-Pinebridge 钱建江 став одним із тих, хто раніше і глибше заклав позиції. Ще до того, як логіка «manufacturing going global» (вивезення промисловості) широко закріпилася в уявленні ринку, він, спираючись на чутливе бачення трендів галузі, зосередився на цьому головному сюжеті можливостей, вибудував систематичну дослідницьку рамку та протягом довгої практики послідовно перевіряв логіку й матеріалізовував результати.

Виразна прибутковість експортного бізнесу, прискорення галузевого поширення

З огляду на ринкові показники, «вивезення промисловості за кордон» уже демонструє сильні структурні риси.

Згідно з даними Wind, починаючи з вересня 2024 року, зростання індексу «Manufacturing going global» (вихід виробництва за кордон) становило 77.24%, що суттєво перевершило динаміку відповідного індексу CSI All Share. Паралельно на рівні фінансових даних також відбулися синхронні зміни: у першій половині 2025 року середня валова маржа компаній A-shares з зовнішнім бізнесом досягла 29.2%, що вище за 24.7% для внутрішнього бізнесу.

Ця різниця в прибутковості особливо помітна в багатьох сегментованих галузях. Наприклад, у сфері комерційних вантажівок: у частини компаній прибутковість на внутрішніх одиницях ще залишається відносно низькою, тоді як заморські ринки стали основним джерелом прибутку; у сегменті автобусів: прибуток на одну одиницю за кордоном значно вищий, ніж у себе вдома, і виступає важливою опорою для зростання результатів.

钱建江 зазначає: з точки зору розподілу по галузях, «вивезення промисловості за кордон» уже не обмежується одним-єдиним напрямом, а має характер багатоточкового поширення.

Так, у високотехнологічних сферах на кшталт нових енергетичних авто, електрообладнання, телеком-електроніки, можливості для розширення зовнішніх ринків безперервно нарощуються завдяки технологічним та ланцюговим перевагам; у традиційних виробничих сегментах на кшталт будівельної техніки, важких вантажівок (heavy trucks), верстатобудування — на тлі відносної стабілізації внутрішнього попиту фокус зростання поступово зміщується на заморські ринки; а в споживчих виробництвах на кшталт побутової техніки, легкої промисловості та швейно-текстильного виробництва — через паралельний розвиток виробничих потужностей за кордоном і брендове просування — відбувається розширення ланцюга створення цінності.

У підсумку, зовнішній бізнес поступово перетворюється з колишнього «додаткового джерела виручки» на «центр прибутку» для частини виробничих компаній, починаючи формувати дві опори одразу — для оцінки (valuation) та для результативності по секторах.

Від «імпортозаміщення» до «поставляти по всьому світу» — структурні зміни

Окрім досягнень у результатах, глибший рушій цієї хвилі «вивезення промисловості» полягає в змінах промислової логіки.

钱建江 пояснює: з позиції історичної еволюції промислового розвитку в 2015–2020 роках китайське виробництво переважно перебувало на етапі «імпортозаміщення». Зростання значною мірою спиралося на внутрішній попит, тоді як ключові технології та критичні компоненти все ще мали зовнішню залежність.

Після 2020 року, у міру того як глобальний ланцюг постачання зазнав перебудови внаслідок впливу пандемії, переваги китайського виробництва в стабільності та ефективності були ще більше посилені. В результаті воно поступово перейшло від «доповнення постачання» до «ключового постачання».

Водночас внутрішній попит у країні стикається з певним тиском на тлі корекції циклу нерухомості, посилюється конкуренція в галузі, а компанії активно «йдуть назовні» — як важливий шлях пошуку додаткового зростання.

Ще важливіше: конкурентні переваги китайського виробництва зазнають структурних змін. Дослідження 钱建江 показують, що конкурентна перевага китайського виробництва давно вже вийшла за рамки єдиної переваги в витратах і формується «системною перевагою», яка складається з багатьох факторів — системи ланцюга постачання, інженерного бонусу (ред. інженерного капіталу), ефективності праці промислових працівників і мережі базової інфраструктури тощо. Цю здатність неможливо відтворити однією компанією — це результат тривалої еволюції промислових кластерів.

З боку попиту нові ринки все ще перебувають на етапі будівництва інфраструктури та підвищення рівня споживання, тоді як ринки США та Європи мають стабільний попит і простір для премії за брендом. Порівняно з внутрішнім ринком, заморські ринки демонструють більш сприятливе середовище в частині структури попиту та конкурентної картини.

Тому зміст «вивезення промисловості» переродився: з «розширення плеча продажів» у «участь у глобальному ціноутворенні в більш переважних умовах конкуренції».

Також і 申万宏源证券 зазначає: із супроводом глобального п’ятого раунду трансферу промисловості Китай швидко переходить від «країни експорту виробничих потужностей» до «країни експорту повного ланцюга промисловості: виробництво + послуги». У цьому процесі вихід виробничих сервісів за кордон є як необхідною умовою для забезпечення впровадження виробництва, так і ключовим інструментом для компаній, щоб подолати «поріг» зростання.

Майбутні переможці у «вивезенні промисловості», ймовірно, ті компанії, що здатні протягувати можливості на обидва кінці кривої: лівий кінець — постачати технології та R&D з високою доданою вартістю, наприклад китайські автовиробники у відповідь спрямовують назад у бік німецьких гігантів технології інтелектуального водіння (智驾) і батарей; правий кінець — вибудовувати бренди, сервіси та екосистеми, як-от у Європі розгортати мережі для заряджання/заміни батарей та систему офіційної сертифікації вживаних авто.

Обмеженість продуктового постачання, «меншість» уже все заклала

Хоча відповідні сегменти вже мали певне зростання, з погляду продуктових розкладів і структури капіталу «вивезення промисловості» ще, можливо, перебуває на етапі поступового поширення.

З одного боку, ця тема охоплює багато галузей і ланцюгів створення вартості, тож її важко повноцінно висловити через один-єдиний індекс або один-єдиний продукт; з іншого боку, її логіка стосується багатовимірних факторів — глобального попиту, промислової міграції й можливостей компаній — що висуває вищі вимоги до дослідницької системи.

На цьому тлі частина керівників фондів почала формувати систематичні рамки досліджень навколо цього напряму. Серед них 钱建江, керівник фонду Huatai-Pinebridge, є одним із перших інвесторів, які глибоко долучилися до цієї сфери.

Як стало відомо, 钱建江 має ступінь магістра з системної інженерії в Huazhong University of Science and Technology. Він має 10 років досвіду роботи в цінних паперах. Раніше працював у Guoyuan Securities та в дослідницькому інституті Pacific Securities, де був дослідником машинобудівної галузі; глибоко займався дослідженнями в сфері «великого виробництва», а в сегментах на кшталт автокомпонентів, будівельної техніки, високотехнологічного виробництва має відносно глибоке розуміння промислової логіки, технологічних оновлень і конкурентної картини.

Багаторічний досвід досліджень виробничої індустрії дав йому міцну основу в промислових дослідженнях, щоб вловити інвестиційні можливості «вивезення промисловості».

У методології 钱建江 розділяє інвестиційну систему на два рівні: «ціннісне ціноутворення» (value pricing) і «маргінальне відстеження» (marginal tracking). Перший рівень фокусується на оцінці бізнес-моделі та довгострокової здатності генерувати прибуток, виходячи з точки зору промисловості та корпоративного управління; другий рівень — через постійне відстеження змін у фундаментальних показниках, потоків коштів і структури угод — здійснює динамічне коригування портфеля.

У конкретній практиці 钱建江 більше підкреслює старт із промислових трендів: застосовує підхід «знизу вгору» (bottom-up) для відбору об’єктів, а в процесі безперервної верифікації завершує трансформацію від «логічних суджень» до «конвертації в результат».

У цій рамці ключовими факторами виступають глобальна конкурентоспроможність компаній, здатність розгортати виробничі потужності та здатність встановлювати ціну на заморських ринках.

І ця систематична дослідницька рамка також пройшла перевірку результативністю в довгостроковому реальному інвестуванні, ставши наочним доказом того, що 钱建江 здатен вловлювати «бонус» (dividend) від «вивезення промисловості».

Станом на кінець лютого 2026 року, дохідність керованого ним Huatai-Pinebridge 消费成长混合 (001069) з 11 липня 2024 року становить 95.21%, що значно перевищує підвищення контрольного показника результативності 16.70% у той самий період.

Це додатково підтверджує його професійні інвестиційні можливості, а також глибоке розуміння й точне позиціювання ключової траєкторії «вивезення промисловості».

Головна логіка дедалі чіткіше проявляється: фокус на компаніях із глобальною конкурентоспроможністю

Станом на сьогодні, коли розглядаються майбутні інвестиційні можливості у «вивезенні промисловості», у 钱建江 є чіткий план позиціювання.

Він вважає: «вивезення промисловості» — це не лише ключовий інвестиційний головний сюжет на ринках капіталу, а й головна тема модернізації китайського виробництва на нинішньому етапі. Цей тренд — не тимчасовий «ринковий гарячий хіт», а довгострокова хвиля для індустрії, і надалі, ймовірно, матиме ще широкий простір для інвестицій.

На думку 钱建江, ключові інвестиційні можливості у «вивезенні промисловості» майбутнього, ймовірно, зосереджуватимуться на якісних компаніях із ключовими конкурентними перевагами.

Він робитиме акцент на компаніях, які мають технологічні або брендові переваги та здатні вибудувати диференційовану конкурентоспроможність на глобальному ринку. Він зазначає: технології та бренд — це ключ до того, щоб компанії могли реалізувати висококласний (high-end) розвиток і довгостроковість на глобальному ринку. Компанії з власними ключовими технологіями мають потенціал зайняти місце у високотехнологічних сегментах; а компанії, що успішно створили заморський бренд, мають шанс отримати вищу премію в оцінці (valuation premium) і більшу «липкість» (market stickiness) з боку ринку. Саме ці два типи компаній стануть важливою силою у «вивезенні промисловості».

Водночас він також приділяє увагу компаніям, які досягають глобального розгортання через вивезення виробничих потужностей і розширення каналів.

钱建江 зазначає: нині «вивезення промисловості» вже вступило у «етап локалізації». Простого експорту продуктів уже недостатньо, щоб відповідати торговельним бар’єрам і запиту на локалізацію на заморських ринках. Натомість, через будівництво виробничих потужностей за кордоном і створення локалізованих каналів продажів та сервісу, компанії можуть реально інтегруватися в заморський ринок, здійснивши перехід від «вийти назовні» до «вкоренитися». Зростання таких компаній є більш сталим.

Крім того, 钱建江 також звертає увагу на китайські компанії, які мають здатність постачати (supply capability) у певних ланках ланцюга попит/пропозиція за кордоном, де є напруження. Він аналізує: реконфігурація глобального ланцюга постачання продовжується, у деяких галузях на заморських ринках існують розриви між попитом і пропозицією, а китайські компанії завдяки повному ланцюгу постачання та потужним виробничим потужностям можуть стати ключовими постачальниками в цих ланках. Такі компанії мають шанс отримати вищі рівні прибутку та більш стабільні партнерські відносини щодо поставок, а також зустріти чергові етапні інвестиційні можливості.

Від «імпортозаміщення» до «поставляти глобально»: китайське виробництво здійснило історичний стрибок у розвитку промисловості, а кроки глобалізації глибоко переформатовують світову карту індустрії.

На думку 钱建江, «вивезення промисловості» — це не лише головний інвестиційний сюжет ринку капіталу, а й головна тема модернізації китайського виробництва на сучасному етапі. Саме точне виявлення якісних компаній, здатних створювати стабільну «альфу» (α) у вигляді наддоходності, є ключовим у тому, щоб вловити цей тренд індустрії.

Джерело: Securities Times Fund Research Institute

Редактор: 刘珺宇

		Заява SINA: це повідомлення є передруком із партнерських ЗМІ SINA; розміщення на вебсайті Sina має на меті передати більше інформації, і не означає згоди з поглядами чи підтвердження описаного. Зміст статті призначений лише для довідки та не є інвестиційною порадою. Інвестори діють на власний ризик.

Надвеликий обсяг інформації, точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: 石秀珍 SF183