3 місяць PMI: повернення до сценарію розширення

«Післясвятковий ефект» поступово згасає, у березні індекс PMI у промисловості своєчасно відновлюється вгору. З огляду на історичні закономірності, наступного місяця після Сіаньчунь (Китайського Нового року) вихід підприємств на роботу часто спричиняє сильний відскок PMI, тому зростання PMI в місяць-до-місяця на 1,4 в. п. у березні загалом відповідає сезонності; тож те, що цього разу PMI повернувся в зону розширення, не є несподіванкою.

Насправді, на що варто звернути увагу, — це сигнали за деталями, прихованими в сукупних даних: два ключові цінові показники PMI досягли нових максимумів з другого кварталу 2022 року; у березні PPI може повернутися в зону додатного зростання. А також індекс нових експортних замовлень зафіксував найбільше значення з травня 2024 року, що вказує на стійкість експорту. Ці незвичні «мікротемператури» відображають певний «фоновий колір» економіки в першому кварталі.

Головний акцент у даних PMI за березень, безперечно, припадає на ціновий сегмент. Індекс цін на закуплені сировинні матеріали PMI зафіксував 63,9% (у місяць-до-місяця +9,1 в. п.), а індекс цін виробників PMI — 55,4% (у місяць-до-місяця +4,8 в. п.). Обидва цінові індикатори встановили нові максимуми з другого кварталу 2022 року. Як і тоді, нині також відчувається вплив геополітичних конфліктів, через що міжнародні ціни на нафту залишаються на високих рівнях і коливаються, забезпечуючи імпортне передавання.

Під цим впливом у березні PPI рік-до-рік, імовірно, вийде на додатну траєкторію, але більше уваги варто приділити рівню «центру тяжіння» надалі. Важливий сигнал, який не можна ігнорувати: у березні ціни на сировину, що відображають верхній сегмент ланцюга постачання (PMI), зростають помітно швидше, ніж індекс цін виробників PMI, що відображає нижній сегмент. Це опосередковано свідчить про те, що цінова передача не є гладкою. На тлі того, що внутрішній ефективний попит усе ще потребує пожвавлення, якщо тиск витрат у середньо- та нижньому сегментах не вдасться ефективно розвантажити до кінцевого рівня, це може перерости в пасивний сценарій «деінфляції» — що ще раз підкреслює важливість покращення попиту та вільного руху цін на поточному етапі.

Втім, надочікуваність післясвяткового відскоку цього разу полягає в тому, що стимулювання з боку попиту сильніше, ніж з боку виробництва. Індекс виробництва PMI у березні становив 51,4% (у місяць-до-місяця +1,8 в. п.): хоча кон’юнктура залишається сприятливою (все ще вище межі «підйом/спад»), її приріст у місяць-до-місяця практично збігається із середнім історичним значенням після свят, і не виглядає явно вищим за очікування.

Одночасно, з точки зору індексу зайнятих працівників у PMI, масштаби виходу на роботу після свят трохи нижчі, ніж у аналогічний період минулих років. Індекс очікувань щодо виробничо-господарської діяльності PMI в березні також зріс обмежено (лише незначне підвищення на 0,2 в. п.), що може відображати обережне ставлення компаній до майбутнього виробництва на тлі тиску високих витрат.

Натомість картина на стороні попиту виглядає набагато яскравіше. З боку внутрішнього попиту: індекс нових замовлень PMI у березні становив 51,6% (у місяць-до-місяця +3,0 в. п.), зростання значно перевищує сезонність після «післясвяткового ефекту» та встановлює новий максимум за останній рік. Паралельно зовнішній попит також демонструє непогані результати: індекс нових експортних замовлень PMI у березні дорівнює 49,1% (у місяць-до-місяця +4,1 в. п.) — це найвище значення з травня 2024 року, що свідчить про те, що «світіння» експорту на початку року може зберегтися.

Неманufactурний сектор теж випускає сигнали стабілізації. Після виходу працівників на роботу після свят будівельний PMI у березні помірно відновився: у місяць-до-місяця +1,1 в. п. до 49,3%. Однак порівняно з будівельним PMI, сервісний PMI виглядає ще більш показовим: навіть після завершення свят і сповільнення туристичної активності, у березні сервісний PMI все одно зріс у місяць-до-місяця на 0,5 в. п. до 50,2%, повернувшись у зону розширення та демонструючи внутрішню стійкість сервісного споживання.

Попередження про ризики: майбутня політика може не виправдати очікування; зміни макроекономічної ситуації всередині країни можуть бути несподіваними; зміни експорту можуть бути несподіваними.

**4月最新AI精选股重磅上线！英伟达有入选吗？现在订阅InvestingPro立减50%****，**点击此处订阅！