Закінчення безкоштовної епохи Polymarket: багатостороння гра навколо «оплати»

Автор: Кабдуа, глибоководний TechFlow

Вибори президента США 2024 року, Polymarket з нульовими комісіями та обсягом ставок на суму 3,3 мільярда доларів на президентські перегони злетів — і став синонімом глобальних ринків прогнозів.

Через півтора року ця компанія вирішила брати плату з усіх.

З 30 березня Polymarket офіційно розширив комісію Taker майже на всі типи контрактів: політика, фінанси, економіка, культура, погода, технології — жодної не пропущено. Раніше стягували плату лише за крипто- та спортивні контракти. Після цього розширення єдина «зона безкоштовного» майже повністю лишилась лише для геополітики.

Безкоштовного обіду — більше немає.

I. Як стягуються тарифи?

Polymarket не обрав традиційну модель фіксованої комісії, натомість використав набір механізмів «динамічного ціноутворення ймовірностями»: комісія залежить від шансів перемоги контракту; чим ближче ймовірність до 50% (тобто коли ринок найбільш невизначений), тим вищий тариф; коли результат стає майже визначеним (ймовірність прямує до 0% або 100%), тариф прагне до нуля.

Конкретно за піковими тарифами для кожної категорії:

Криптоконтракти: 1,80% (з попередніх 1,56% підвищено)

Економіка: 1,50%

Культура/погода: 1,25%

Політика/фінанси/технології: 1,00%

Спорт: 0,75% (з попередніх 0,44% підвищено)

Геополітика: 0% (єдина безкоштовна категорія)

Приклад: угода на 50 доларів у спортивному контракті. Якщо ймовірність рівно 50/50, комісія з первісних 0,22 долара зростає до 0,38 долара. Зростання для криптоконтрактів ще більше — воно напряму «тисне» на фактичну прибутковість трейдерів із високою частотою.

Паралельно Polymarket запустив програму rebate Maker: усі комісії — це не прибуток платформи, а у формі USDC за добу повертаються постачальникам ліквідності (маркет-мейкерам). Частка rebate різниться за категоріями: у фінансовому сегменті вона може сягати 50%, у спорті — 25%. Логіка прозора: брати плату з роздрібних учасників (Taker), субсидіювати маркет-мейкерів (Maker) і керувати «ліктьовим» (liquidity) динамічним мультиплікатором через комісії.

II. Чому зараз беруть плату?

Відповідь захована у трьох цифрах.

Перше: торговий обсяг Polymarket за минулі 30 днів — близько 9,55 мільярда доларів. За оцінкою змішаного ефективного тарифу за новими ставками, денний дохід платформи становитиме 800 тисяч — 1 мільйон доларів, а в річному вимірі — близько 300 мільйонів доларів. Для компанії, у якої ще немає стабільної моделі доходів, ці гроші — основа виживання.

Друге: материнська компанія NYSE — ICE — щойно виконала зобов’язання щодо інвестицій у Polymarket на суму близько 2 мільярдів доларів загалом. Перший транш на 1 мільярд доларів — у жовтні 2025 року, у березні 2026 року — додатково 600 мільйонів доларів готівкою плюс придбання старих акцій на суму до 40 мільйонів доларів. Коли укладали цю угоду, оцінка Polymarket була приблизно 8 мільярдів доларів; зараз, за повідомленнями, платформа проводить новий раунд фінансування з оцінкою, близькою до 20 мільярдів доларів. Отримавши стільки коштів, інвестори хочуть бачити дохід.

Третє: конкурент Kalshi вже бере плату — річний дохід сягнув 1,5 мільярда доларів, а оцінка також злетіла до 22 мільярдів доларів. Якщо Polymarket і далі не братиме плату, це означатиме, що власний «безкоштовний» трафік ви перетворюєте на весільний подарунок конкуренту: ви безкоштовно навчите користувачів, а вони потім підуть торгувати на платний майданчик, де ліквідність глибша.

Є ще один фон, який не можна ігнорувати: Polymarket щойно підписав багаторічну ексклюзивну співпрацю з MLB — за повідомленнями, на суму до 300 мільйонів доларів; раніше вже було досягнуто угод із NHL, MLS та UFC. Підписання професійної спортивної ліги означає, що платформа має перейти до комерційної операційної моделі. Неприпустимо: одночасно тиснути руку великій лізі й розповідати інвесторам «ми ще не вирішили, як зароблятимемо».

III. «Оточення» Конгресом

Polymarket обрав делікатний момент, щоб почати стягувати плату.

За тиждень до розширення тарифів сенатор-демократ від Каліфорнії Адам Шифф і сенатор-республіканець від Юти Джон Кертіс спільно висунули законопроєкт «Про заборону азартних ігор як ринку прогнозів» — «Prediction Markets Are Gambling Act», який вимагає заборонити будь-яким торговим платформам, що зареєстровані CFTC, виставляти на продаж будь-які прогнозні контракти, пов’язані зі спортивними подіями.

Шифф сказав це доволі прямо: «Спортивні прогностичні контракти — це спортивні азартні ігри, просто під іншим ім’ям».

Турбота Кертіса конкретніша: конституція Юти забороняє будь-які азартні ігри, але прогностичні контракти Polymarket і Kalshi безперешкодно працюють у всіх 50 штатах США, обходячи весь державний рівень регулювання.

Це не поодинокий випадок. Того ж тижня сенатор-демократ від Орегону Джефф Мерклі (Jeff Merkley) представив більш радикальний законопроєкт «STOP Corrupt Bets Act», який має на меті заборонити не лише спорт, а й прогностичні контракти, пов’язані з виборами, діями уряду та військовими операціями. Генеральний прокурор Аризони вже подав кримінальну справу проти Kalshi, звинувачуючи його в веденні азартних ігор без ліцензії. Суд штату Невада натомість видав тимчасові судові заборони окремо для Kalshi, а для Polymarket — аналогічне рішення.

Кілька законодавчих ліній просуваються паралельно, і індустрія ринків прогнозів стикається з найщільнішим з моменту свого виникнення регуляторним натиском.

Втім, ринок наразі не надто нервує. Контракти на Polymarket щодо питання «Чи буде ухвалено законопроєкт про заборону спортивних ринків прогнозів у 2026 році?» показують імовірність лише 9,5%: щоб ці законопроєкти пройшли через слухання комітетів, голосування в обох палатах, підпис президента та інші бар’єри, їх складно реалізувати в умовах перевантаженого порядку денного нинішнього Конгресу.

IV. Тінь маніпуляцій ще не зникла

Крім спорів довкола тарифів, у Polymarket є ще більш складна проблема: звинувачення в маніпуляціях ринком і торгівлі на інсайдерській інформації ніколи не припинялись.

У січні цього року новостворений обліковий запис заздалегідь влучно поставив проти того моменту, коли президента Венесуели Мадуро (Maduro) заарештували, і заробив чистими понад 400 тисяч доларів. У березні, ще до узгодженого удару США та Ізраїлю по Ірану, компанія для on-chain-аналітики Bubblemaps виявила, що 6 новостворених гаманців за лічені години отримали прибуток у 1,2 мільйона доларів через пов’язані контракти. Навіть ізраїльські посадовці арештували двох осіб, яких підозрюють у тому, що вони використали конфіденційну військову розвідінформацію, щоб робити ставки на ринку прогнозів.

Раніше — ще до цього — ринок із обсягом угод понад 7 мільйонів доларів щодо питання «Чи погодиться Україна на угоду Трампа щодо корисних копалин?» без жодного офіційного підтвердження примусово було ухвалено як «Yes», що спричинило масові протести користувачів. Деякі користувачі прямо на соціальних медіа кричали «Polyscam».

Користувач на ім’я Folke Hermansen на X детально описав кілька кейсів маніпуляцій. У центрі звинувачень: рішення Polymarket спирається на механізм голосування через токен UMA, і два великі «кити» контролюють понад половину голосів; один з адресів тримає 7,5 мільйона UMA із 20 мільйонів. Звичайним користувачам фактично неможливо оскаржити рішення.

Відповіддю Polymarket стало запровадження «підсилених правил ринкової доброчесності»: чітко заборонено торгувати, використовуючи викрадену конфіденційну інформацію, робити позиції на основі інсайдерських повідомлень, а також брати участь у торгівлі особам, які можуть впливати на результат. Паралельно платформа оголосила про співпрацю з Palantir і TWG AI для побудови системи моніторингу ринку.

Чи достатньо цих заходів? Сенатор Шифф у інтерв’ю CNBC дав відповідь: «Одних слів “це наша політика” замало; головне — чи є в тебе реальні механізми для практичного виконання».

V. Ставка на 200 мільйонів доларів

Якщо з’єднати всі підказки, становище Polymarket виглядає як класичне рівняння для стартапу:

ICE вливає майже 2 мільярди доларів — їй потрібні дані ринків прогнозів як нова форма фінансової інфраструктури. CEO ICE Sprecher сказав це прямо на зустрічі щодо фінзвітності: це не венчурна історія, логіка повернення для ICE — інтегрувати дані ринків прогнозів у власні робочі процеси, що має стимулювати дохід від продажу даних. MLB дала ексклюзивну угоду — їй потрібне, щоб ринки прогнозів допомогли лігам із приростом користувачів. Конгрес прагне регуляторних повноважень і контролю над індустрією азартних ігор. Користувачі хочуть нульові комісії та справедливі рішення.

У цих запитах принаймні дві групи є принципово суперечливими.

Епоха нульових комісій притягує користувачів і трафік, але не може прогодувати компанію з оцінкою в 200 мільйонів доларів. Плата може принести дохід, але потенційно відштовхне чутливих до ціни роздрібних учасників до конкурентів. DraftKings уже оголосила, що створить власний підрозділ маркет-мейкінгу для ринків прогнозів, а FanDuel об’єдналась із CME Group, щоб увірватись у сегмент. Два гіганти традиційного бетингу у 2026 році, за прогнозами, сумарно вкладуть у ринки прогнозів гроші на сотні мільйонів доларів. А якщо Конгрес справді ухвалить заборону щодо спорту, категорія, яка для Polymarket зараз росте найшвидше, буде фактично відрізана.

Polymarket зробив розумний хедж: залишив геополітичні контракти безкоштовними. Це водночас і твердження власної позиції як «публічного інструменту прогнозування», і сигнал Конгресу: ми не лише платформа для азартних ігор, ми даємо цінну колективну мудрість.

Але межа між «цінною колективною мудрістю» та «азартними іграми» ніколи не визначалась технічною архітектурою — її визначає політичне протистояння.

Контракти Polymarket дають відповідь: імовірність ухвалення заборони — менше 10%. Але якщо вже говорити відверто: якщо ви вірите контрактам Polymarket, щоб визначати долю Polymarket, то сам факт такої віри є цікавим рекурсивним питанням.