Важлива конференція відбувається! Облігації у юанях стають глобальним "притулком", а частка іноземних інвесторів у портфелях поступово зростає.

У міру того, як у Китаї цілеспрямовано й послідовно просувається високоякісний розвиток ринку облігацій, котирування (ренмінбі) облігацій поступово виразніше демонструють цінність надійного інвестування.

31 березня Міжнародна асоціація ринків капіталу (ICMA) успішно провела щорічну конференцію 2026 року щодо ринку боргового капіталу в Китаї. На зустрічі кілька впливових запрошених гостей зазначили: на тлі того, що світова економіка зазнає глибоких змін, а зовнішня невизначеність поступово зростає, дохідність облігацій у юанях стабільна, кредитна якість є високою, а волатильність і кореляція з традиційними ринками є нижчими; нині ці інструменти стають обов’язковим елементом глобального розподілу активів.

Облігації в юанях стають обов’язковим елементом глобального розподілу активів

Частка портфелів іноземних інвесторів поступово зростає

За умов того, що світова економіка зазнає глибоких змін, а зовнішня невизначеність поступово зростає, цінність для розміщення облігацій у юанях прискорено виокремлюється в процесі перебудови глобальної структури капіталу.

Під час виступу на церемонії відкриття виконавчий директор ICMA Bryan Pascoe заявив, що Китай є дуже важливим ринком у межах усього міжнародного ринку боргового капіталу та відіграє вагому роль у глобальному русі капіталу й розвитку ринків.

«Наразі частка Китаю на глобальному ринку боргу все ще є низькою; у майбутньому потенціал для її підвищення є дуже великим», — сказав Bryan Pascoe. ICMA допомагатиме Китаю надалі збільшувати свою частку на глобальному ринку боргу. З огляду на постійні зміни в міжнародному ландшафті, сподіваємося, що Китай та більше учасників ринку активно долучатимуться до міжнародного ринку боргу та відіграватимуть ще важливішу роль у цьому середовищі.

Заступник генерального директора відділу корпоративних фінансів та інвестбанкінгу Банку Китаю Лу Янь (Lu Ying) зазначила, що цінність для розміщення облігацій у юанях прискорено виокремлюється в процесі перебудови глобальної структури капіталу; обсяг офшорного пулу коштів у юанях безперервно збільшується. У 2025 році обсяг банківських депозитів у гонконгських юанях зріс у річному вимірі на 4%; обсяг китайських облігацій, що їх утримують іноземні інституції, перевищив 3,4 трлн юанів. Водночас у складних умовах курс юаня до долара США зберігає базову стабільність; дохідність облігацій у юанях є стабільною, кредитна якість — високою, а волатильність і кореляція з традиційними ринками — нижчими. Наразі інструменти стандартизованого й масштабованого кредитного інвестування Китаю для міжнародних інвесторів стають обов’язковим елементом глобального розподілу активів.

Панда-бонди та дим-сін-борги (点心债) як два ключові сегменти транскордонних облігацій у юанях узгоджено розширюються. Згідно з даними, у 2025 році обсяг емісії панда-бондів на міжбанківському ринку Китаю досяг 173,3 млрд юанів; станом на кінець року непогашений обсяг стрибнув до 385,7 млрд юанів, що на 65% більше в річному вимірі. Водночас обсяг емісії дим-сін-боргів (点心债) другий рік поспіль перевищував 1,2 трлн юанів; сукупний непогашений обсяг уже перевищив 2 трлн юанів, що більш ніж удвічі більше, ніж у 2022 році. Крім того, завдяки перевагам у вартості фінансування глобалізація структури емітентів стала новим рушієм розвитку ринку транскордонних облігацій у юанях.

На ринку панда-бондів частка утримання іноземними інвесторами зросла з менш ніж 15% у 2024 році до 17% нині, що також стало історичним максимумом. На ринку дим-сін-боргів (点心债) відбулося залучення довгострокового капіталу, зокрема з боку центрального банку, суверенних фондів добробуту та страхових коштів, що безперервно заходить на ринок і підштовхує частку емісійних сум для інструментів із терміном понад 10 років: з 2% у 2024 році вона стрибнула до 6%.

Гонконгські дим-сін-борги: рекорд за інноваціями фінансування

Збільшення частки Китаю на глобальному ринку боргу

Останніми роками процес інтернаціоналізації юаня триває та поглиблюється, що, у свою чергу, постійно підсилює впевненість міжнародних інвесторів у китайських фінансових ринках. Бажання міжнародних інвесторів розміщувати кошти в активах, номінованих у юанях, безперервно зростає; ця тенденція яскраво відображається в обсягах емісій офшорних облігацій у юанях і дим-сін-боргів (点心债),

Згідно з даними, обсяг емісії дим-сін-боргів (点心债) уже 8 років поспіль зберігає зростання: у 2025 році обсяг емісії перевищив 1 трлн юанів, установивши історичний рекорд.

Гонконгська фондова біржа відіграє важливу роль у підтримці лістингу облігацій у юанях та збору коштів. Керівник департаменту розвитку фіксованого доходу та грошових продуктів Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) Фань Веньчао (范文超) зазначив, що за сумами фінансування Гонконг з 2021 року стабільно утримує позицію найбільшого в світі майданчика для лістингу дим-сін-боргів (点心债). У 2025 році загальне фінансування через дим-сін-борги (点心债) перевищило 200 млрд юанів, установивши історичний максимум. Серед нових лістингових облігацій приблизно третина припадає на дим-сін-борги (点心债); порівняно з часткою, що була нижчою за 5% у 2021 році, вона істотно зросла.

Заступник генерального директора Управління грошово-кредитної політики Гонконгу Чень Веймін (陈维民) зазначив, що нині є слушний час для розкриття потенціалу облігацій у юанях на глобальному ринку. Конкретні причини полягають у тому, що курс юаня підтримується на рівні розумної та збалансованої кореляції й загалом зберігає стабільність, зменшуючи ризики валютного обміну; процентні ставки в юанях є нижчими, що сприяє використанню юаня як валюти фінансування; міжнародні інвестори шукають диверсифікацію розподілу активів, а облігації у юанях є дуже привабливим варіантом; платіжна функція юаня в глобальній реальній економіці помітно зростає, і лише тоді, коли зростає попит у юаневих інституцій на юаневі активи.

У національному плані «15-15» (十五五) поставлено завдання посилити функції Гонконгу як глобального офшорного центру бізнесу з юанями та міжнародного центру управління ризиками, а також упорядковано просувати взаємну інтеграцію фінансових ринків Гонконгу та материкової частини Китаю.

Заступник генерального директора департаменту розвитку фіксованого доходу та грошових продуктів HKEX Чжан Юньї (张咏仪) зазначила, що для зручності управління ризиками офшорними інвесторами проєкт «Зв’язані свопи» («互换通»), який спільно керують HKEX, China Foreign Exchange Trade System і Shanghai Clearing House, і надалі спрощує процедури виходу на ринок та знижує сумніви інвесторів. Зараз обсяг угод за «互换通» продовжує зростати, і вже понад сотню вітчизняних та закордонних інституцій беруть участь у цьому. «互换通» допомагає додатково збільшити вагу китайських активів на глобальному ринку та підвищити привабливість китайського ринку для закордонних інвесторів.

Ринок китайських боргових цінних паперів відкриває можливості для глобального розміщення

Ринок панда-бондів виходить на швидку смугу

Під час цієї конференції кілька учасників згадали переваги Китаю щодо вартості на ринку облігацій і зазначили, що на тлі зростання невизначеності у міжнародному середовищі китайський ринок і надалі буде залишатися стабільним «тихим портом» для укриття.

Директор з оцінки суверенного та міжнародного бізнесу S&P Global Ratings China (Fitch?) Ченсін Інтернешнл (中诚信国际) Чжан Тінтін (张婷婷) зазначила, що загальний рівень відсоткових ставок на китайському ринку облігацій є відносно низьким і водночас стабільним, що дає панда-бондцам виразну перевагу у вартості фінансування. Порівняно з іншими міжнародними ринками, стабільність середовища ставок у юанях забезпечує емітентам більш привабливі умови для залучення фінансування, а також додатково сприяє розвитку ринку панда-бондів. Для суб’єктів, які здійснюють діяльність щодо Китаю, використання фінансування в юанях дедалі більше перетворюється на важливий вибір.

«З погляду інвестиційної віддачі деякі закордонні емітентські суб’єкти мають вищі рівні доходності, що робить їх досить привабливими для глобальних інвесторів. Панда-бонди певною мірою можуть забезпечувати дохідність, вищу за середній рівень усередині Китаю, тим самим підвищуючи їхню міжнародну цінність для розподілу активів», — сказала Чжан Тінтін.

Наразі система емісії панда-бондів стає більш зрілою; поточні емітентські суб’єкти переважно є транснаціональними корпораціями, а загальний кредитний стан є доволі стабільним. Одночасно склад учасників ринку дедалі більше диверсифікується: він включає як емітентів із розвинених країн, так і суб’єктів із країн, що розвиваються. У першому кварталі 2026 року вже є кілька прикладів емісій, що стосуються таких регіонів, як Центральна Азія, Близький Схід, Африка тощо.

Керівник департаменту фінансування та управління коштами Нового банку розвитку (New Development Bank) Цзінь Чжунся (金中夏) зазначив, що багатосторонні інституції розвитку, такі як Новий банк розвитку, активно користуються можливостями на ринку китайських облігацій.

«Якщо порівнювати глобально, то на китайському ринку є краща перевага щодо вартості фінансування. Ще важливіше те, що в умовах глобальної турбулентності за останні два роки між облігаціями в юанях і казначейськими облігаціями США спостерігається відносно низька кореляція, а загальний вплив потрясінь є меншим. Така ознака “низької кореляції” надає йому важливу функцію з диверсифікації ризиків у розподілі активів, допомагає зміцнити довіру інвесторів і сприяє тому, що ринок китайських облігацій поступово перетворюється на важливий “тихий порт” для хеджування глобальних ризиків», — вважає Цзінь Чжунся.

У майбутньому Чжан Тінтін вважає, що у 2026 році ринок панда-бондів і надалі зберігатиме швидкі темпи зростання. Основна рушійна сила — це стабільна наявність переваг у витратах і підтримка з боку політичного середовища. З інституційної точки зору Китай створює для закордонних емітентських суб’єктів більш передбачуване та стабільне фінансове середовище, що допомагає посилювати довіру ринку.

(Джерело: Caixin Finance/Цайляньшэ)