Японія: найспокійніший «час Лемана»!

Завтра, 31 березня, — останній день фінансового року Японії; дата погашення «тоді, що тримається за схемою Понці», яка триває тридцять років. Післязавтра, 1 квітня, той самий сірий носоріг-J-ICS (регулювання платоспроможності шляхом економічної вартості) — офіційно набуде чинності.
Війна завжди лише скальпель, а першопричиною є вразливість фінансової системи, накопичена роками; війна — це зовнішній чинник, який розкриває рану економічного колапсу. Близькосхідна війна привернула увагу всіх, а глибинна «чорна лебідь»-Японія вже, не помітно для всіх, почала розправляти крила.

Глобальна рана — це тривале протягом сорока років розширення боргового кредитного плеча та кредитна експансія, а сутність глобальної фінансової системи — фактично теж одна велика схема Понці: завжди потрібні безперервні вливання нової ліквідності, щоб підтримувати виплату відсотків за старими боргами. Станом на 2026 рік: загальний обсяг світового боргу вже перевищив 348 трлн доларів США, що становить 308% ВВП. Це число означає, що навіть без війни фінансова система зрештою задихнеться через надто високі процентні витрати.
Близькосхідна війна на початку 26-го року раптово зламала дві аксіоми, на яких трималася фінансова гегемонія: одна — постійне постачання дешевої енергії

і безшовний зв’язок глобальних ланцюгів постачання; коли Гормузьку протоку закрили, це не лише перекрило постачання нафти, а й забрало матеріальну «якірну» опору, що підтримувала кредитні валютні гроші.
Жодне покоління не переживало такого сценарію, тож не може спиратися на досвід, щоб розпізнати ризики, які можуть виникнути зараз. Можливо, нинішня вразливість — це сума вразливостей 1914/1929/1970-х років. До 1914 року світ був настільки глибоко інтегрований, що людям здавалося, ніби війни бути не може — і в підсумку прийшла Перша світова. 1929 — з’явилися глобальні серйозні концентрації цін на активи та кредитно-спекулятивні «бульбашки». А зараз концентрація технологічних гігантів і ринку держборгу США вже значно перевищує рівень, який був у той час перед обвалом акцій США. 1970 — тінь стагфляційного ризику, яку принесла нафтовa криза: енергетичні ціни різко злетіли, а виробничі потужності дали тріщину; між боротьбою з інфляцією та порятунком економіки в центробанків майже не залишалося «простору для маневру».
Поточний конфлікт у логіці має «структурну неминучість», бо стара система постачальника порядку (США) вже не здатна нести витрати на підтримання, а залежні (Японія) починають вимушено віддавати накопичене за 40 років.
Фінансова система часто гине від правил, які вона сама й встановила.

Понад 90% енергозалежності Японії — імпорт. Коли протоку закрито, вивільнені Японією ті 80 мільйонів барелів резервної нафти — перед обсягом фізичного споживання це лише крапля у морі. Подорожчання енергії розширює торговельний дефіцит, а коли відбувається масштабний продаж єни, і вона різко знецінюється, імпортована енергія стає ще дорожчою. Тоді цей центробанк не наважується підвищувати ставку (бо відсотки за державним боргом миттєво «розірвуть» бюджет), і також не наважується знижувати ставку (інакше єна безпосередньо швидко «стрибне» у ще гірше знецінення). Протягом останніх 40 років японські фінансові установи, особливо деякі страхові компанії та пенсійні фонди, змогли протриматися завдяки «порятунку» на рівні бухгалтерського обліку: оцінка за собівартістю; поки я не продаю, збитки за державними облігаціями на папері не існують. З 1 квітня J-ICS вимагає оцінювати всі активи****за ринковою вартістю, і наразі дохідність 10-річних держоблігацій Японії вже пробила 2.3%, а 30-річних наближається до 4%. За новими правилами коефіцієнти достатності платоспроможності цих фінансових установ миттєво впадуть нижче червоної лінії; їх змусять^механічно за регуляторними правилами продавати закордонні активи (облігації США, облігації ЄС), щоб оперативно повертати грошові потоки й «врятувати» собі баланс на папері. Такий розпродаж якраз збігається із закриттям Гормузької протоки: це можна назвати Божою волею чи дією природного закону — але суть у тому, що це одна з тих дивовижних випадковостей, коли рідкісні зміни раз на століття в певний момент збираються в одну точку, утворюючи резонанс; ніхто не втече.

Лише якщо станеться самозахист Японії через продаж облігацій США, без жодних сумнівів дохідність держоблігацій США одразу рвоне до 6%. Волатильність «матері» глобального ціноутворення активів (держборгу США) здатна прямо розбити всі моделі ціноутворення деривативів; усі застави будуть переоцінені заново. Глобальні ринки розділяться на два табори: ті, у кого є ресурси та виробничі потужності, і ті, у кого є лише борг і кредит. Це — «могила» глобальної ліквідності. А Японія, найбільший у світі кредитор, — це бездонна чорна діра.
Чи можна уникнути цього сценарію**?**
«Тисячі разів виходиш — і все одно рано чи пізно платиш за рахунками». Не те що не буде відплати: просто час ще не настав. Тепер — початок повного взаємного закриття всіх подій. З точки зору того, що відбувається у світі зараз, таке закриття майже неминуче. Щоб цього уникнути, є лише один варіант: потрібно, щоб головні держави досягли чогось на кшталт «Плащадної угоди XXI століття», щоб знову перерозподілити вигоди та «анулювати» борги. Але, судячи з нинішнього середовища довіри у світі, як думаєте, це можливо?
Геополітика світу — це один разом узятий масштабний «перезапуск» порядку: усі паперові багатства почнуть звільнятися від «пузирів», і поступово перехід відбудеться до матеріальних активів (ресурсів), які отримають вищі, більш постійні премії. Глобалізація зміниться поділом на табори, а світ відкотиться до «сфер впливу» у стилі XIX століття, де всі діють у власних системах. Як у випадку з Японією — країною з дуже тяжким старінням населення та борговим тягарем — таке розчищення (clearance) призведе до різкої зміни структури суспільних верств; система соціальних виплат може зіткнутися з фактичною зупинкою.

Побачити реальність — найважче: і для людини так само, і для держави також. Кожен сподівається бути тим, кому вдасться втекти й лишитися серед живих. Але, як нещодавно сказала голова ЄЦБ Крістіна Лагард, «усвідомлення» у Європі є вимушеним і нерівномірним, а отже реальність, можливо, значно серйозніша, ніж уявляє ринок. Вони вже усвідомили, що це не просто коливання цін, а постійна втрата структури постачання енергії, а оптимізм ринку часто є найкращим каталізатором катастрофи.
З огляду на поточні обставини, 1 квітня, коли набуде чинності нове регулювання: питання для Японії вже не в тому, чи відбудеться масштабний розпродаж (особливо закордонних активів), а в тому, якого масштабу він досягне й з якою швидкістю відбуватиметься.
Ми маємо уважно стежити за обсягом розпродажу після відкриття торгів 1 квітня: якщо дохідність 10-річних облігацій США швидко підскочить на 20-30 базисних пунктів, це означатиме, що японські установи вже почали рух. А фінальний результат, можливо, буде дуже іронічним: Японія, намагаючись урятувати власну систему страхування, ненавмисно підпалить порохову бочку на ринку облігацій США в усьому світі.
Ринок досі не впав, тому що всі роблять ставку на те, що 1 квітня може статися диво; це те саме, що ставки на те, що ціна на нафту просто короткостроково коливатиметься, і нічого більше, або ж люди просто більше хочуть вірити, що 1 квітня — це лише День дурня.