Закінчення безкоштовної епохи Polymarket: багатостороння гра навколо «оплати»

Раніше стягували плату лише з криптовалютних і спортивних контрактів, а після розширення єдина «безкоштовна зона», яка вціліла, лишилася тільки з геополітики.

Автор: Кабуда, глибокий дайв TechFlow

Під час президентських виборів у США 2024 року Polymarket спалахнув завдяки нульовій комісії та обсягу ставок у 3,3 млрд доларів на вибори президента — став синонімом глобальних ринків прогнозів.

Через півтора року ця компанія вирішила брати плату з усіх.

З 30 березня Polymarket офіційно поширює комісію Taker майже на всі категорії торгових інструментів: політика, фінанси, економіка, культура, погода, технології — жодної не пропустили. Раніше плату стягували лише з криптовалютних і спортивних контрактів. Після цього розширення єдина «безкоштовна зона», що лишилася, — геополітика.

Безкоштовний обід — на цьому все.

I. Як стягують тарифи?

Polymarket не обрав традиційну модель фіксованої комісії, а застосував механізм «динамічного ціноутворення на основі ймовірностей»: комісія коливається залежно від імовірності перемоги контракту — чим ближче ймовірність до 50% (тобто коли ринок найбільш невизначений), тим вища ставка; коли результат наближається до визначеності (ймовірність прямує до 0% або 100%), комісія прямує до нуля.

Конкретно за категоріями: пікові тарифні ставки:

• Криптоконтракти: 1,80% (з підвищенням із попередніх 1,56%)
• Економіка: 1,50%
• Культура/погода: 1,25%
• Політика/фінанси/технології: 1,00%
• Спорт: 0,75% (з підвищенням із попередніх 0,44%)
• Геополітика: 0% (єдина безкоштовна категорія)

Приклад: для спортивного контракту на 50 доларів, якщо ймовірність рівно 50/50, комісія з попередніх 0,22 долара зростає до 0,38 долара. Зміна для криптоконтрактів більша — це прямо урізає фактичну прибутковість трейдерів із високою частотою.

Паралельно Polymarket запустив програму повернення комісії для Maker: усі комісійні — це не прибуток платформи, а щоденне повернення у формі USDC постачальникам ліквідності (маркет-мейкерам). Частка повернення різниться за категоріями: у фінансових вона найвища — до 50%, у спорті — 25%. Логіка проста й зрозуміла: стягувати з роздрібних трейдерів (Taker), субсидувати маркет-мейкерів (Maker) і використовувати комісії як драйвер «ліквідного колеса».

II. Чому тепер стягують плату?

Відповідь захована у трьох цифрах.

Перше: торговий обсяг Polymarket за попередні 30 днів — приблизно 9,55 млрд доларів. За оцінкою змішаної ефективної комісії за новими тарифами дохід платформи за день сягатиме 0,8–1,0 млн доларів, а в річному обчисленні — близько 300 млн доларів. Для компанії, у якої ще немає стабільної моделі доходів, ці гроші є основою виживання.

Друге: материнська компанія NYSE — ICE — щойно завершила зобов’язання щодо інвестицій у Polymarket на суму загалом близько 2 млрд доларів. Перший транш 1 млрд доларів у жовтні 2025 року, додатково 0,6 млрд доларів готівкою у березні 2026 року плюс до 40 млн доларів на викуп старих акцій. Коли підписували цю угоду, оцінка Polymarket становила близько 8 млрд доларів; нині, за повідомленнями, платформа проводить новий раунд фінансування з оцінкою, близькою до 20 млрд доларів. Взявши стільки грошей, інвестори хочуть бачити доходи.

Третє: конкурент Kalshi уже стягує плату — його річний дохід сягнув 1,5 млрд доларів, а оцінка злетіла до 22 млрд доларів. Якщо Polymarket не почне стягувати комісію, це означатиме, що він власним безкоштовним трафіком «шитиме костюм» супернику: ви безплатно навчите користувачів, а потім вони підуть на платну платформу, бо там глибша ліквідність.

Є ще один фон, який не можна ігнорувати: Polymarket щойно підписав багаторічну ексклюзивну партнерську угоду з MLB, повідомляють, що її вартість сягає 300 млн доларів. Раніше він уже досяг угод із NHL, MLS і UFC. Підписання професійної ліги спорту означає, що платформі доведеться переходити до комерційної моделі роботи. Ви не можете одночасно потискати руку великій лізі й казати інвесторам: «Ми ще не вирішили, як зароблятимемо».

III. «Оточення» Конгресом

Polymarket обрав тонкий момент, щоб почати стягувати плату.

За тиждень до розширення тарифів сенатор-демократ від Каліфорнії Адам Шифф і сенатор-республіканець від Юти Джон Кертіс разом подали законопроєкт «Prediction Markets Are Gambling Act» («Закон про ринки прогнозів як азартні ігри»), який вимагає заборонити на торгових платформах, зареєстрованих CFTC, розміщувати будь-які прогностичні контракти, пов’язані зі спортивними подіями.

Шифф сказав напряму: «Спортивні прогностичні контракти — це спортивні ставки, просто під іншою назвою».

Тривога Кертіса конкретніша: Конституція Юти забороняє будь-які азартні ігри, але прогностичні контракти Polymarket і Kalshi працюють безперешкодно в усіх 50 штатах, обходячи весь штатний регуляторний нагляд.

Це не одиничний випадок. Того ж тижня сенатор-демократ від Орегону Джефф Мерклі запустив більш радикальний «STOP Corrupt Bets Act», який має заборонити не лише спорт, а й прогностичні контракти, пов’язані з виборами, діями уряду та військовими операціями. Генеральний прокурор штату Арізона вже порушив проти Kalshi кримінальну справу, звинувачуючи компанію в незаконній діяльності азартних ігор без дозволів. Суди Невади також окремо видали для Kalshi тимчасові заборонні накази, а для Polymarket — подібні рішення.

Одразу кілька напрямів законодавства просуваються паралельно, і галузь ринків прогнозів стикається із найгустішим за весь час існування шквалом регуляторних атак.

Втім, ринок наразі не надто напружений. На Polymarket контракти щодо того, «чи ухвалять у 2026 році законопроєкт про заборону спортивних ринків прогнозів», показують проходження лише з імовірністю 9,5%. Щоб ці законопроєкти дійшли до реального впровадження, їм треба пройти через слухання в комітетах, голосування в обох палатах і підпис президента та інші численні бар’єри, а в умовах перевантаженого порядку денного нинішнього Конгресу зробити це буде вкрай складно.

IV. Тінь маніпуляцій ще не розвіялась

Окрім дискусії навколо тарифів, Polymarket має ще одну більш проблемну тему: звинувачення у маніпуляціях ринком і торгівлі на основі інсайдерської інформації ніколи не припинялися.

У січні цього року новостворений акаунт зробив точну ставку на арешт президента Венесуели Мадуро — ще до того, як його справді заарештували — і заробив чистими понад 400 тис. доларів. У березні, ще до узгодженого удару США та Ізраїлю по Ірану, онлайнова аналітична компанія Bubblemaps виявила, що 6 новостворених гаманців за кілька годин заробили 1,2 млн доларів за пов’язаними контрактами. Навіть ізраїльські органи влади затримали двох осіб, яких підозрюють у використанні секретної військової розвідінформації для ставок на ринку прогнозів.

Раніше, ще до цього, ринок із обсягом угод понад 7 млн доларів щодо питання «Чи погодиться Україна на угоду Трампа щодо корисних копалин?» без будь-якого офіційного підтвердження силоміць «визнали» варіантом Yes, що спричинило масштабний протест користувачів. Деякі користувачі прямо в соцмережах кричали «Polyscam».

Користувач на ім’я Folke Hermansen на X детально навів кілька випадків маніпуляцій: ключове звинувачення таке — рішення Polymarket спираються на токен-голосування за механізмом UMA, і два «великі кити» контролюють понад половину голосів; при цьому одна адреса тримала 7,5 млн із 20 млн токенів UMA. Звичайні користувачі фактично не могли оскаржити результати рішення.

Відповіддю Polymarket стало впровадження «посилених правил доброчесності ринку»: вони прямо забороняють торгівлю із викраденою секретною інформацією, використання інсайдерських даних для формування позицій, а також участь у торгах осіб, які можуть вплинути на результат. Одночасно платформа оголосила про співпрацю з Palantir і TWG AI для створення системи моніторингу ринку.

Чи достатньо цих кроків? Сенатор Шифф у інтерв’ю CNBC дав відповідь: «Самого лише “це наша політика” недостатньо — важливо, чи є в тебе реальні інструменти для її практичної реалізації».

V. Парі на 200 млрд доларів

Якщо зібрати всі підказки докупи, становище Polymarket виглядає як класичне рівняння для стартапу:

ICE вливає майже 2 млрд доларів — їй потрібні дані ринку прогнозів як нова фінансова інфраструктура. CEO ICE Sprecher сказав про це прямо на брифінгу щодо фінзвітності: це не венчурна активність; логіка повернення для ICE полягає в тому, щоб інтегрувати дані ринку прогнозів у власні робочі процеси та стимулювати дохід від продажу даних. MLB дала ексклюзивну співпрацю — їй потрібен ринок прогнозів, щоб допомогти лізі нарощувати користувацьке зростання. Конгрес хоче регуляторні повноваження й контроль над індустрією азартних ігор. Користувачі хочуть нульові тарифи й справедливі рішення.

У цих потребах щонайменше дві групи є принципово суперечливими.

Епоха нульових комісій приваблює користувачів і трафік, але не здатна «прогодувати» компанію з оцінкою в 20 млрд доларів. Комісії можуть забезпечити дохід, але можуть відштовхнути цінно-чутливих роздрібних трейдерів до суперників: DraftKings оголосила, що створить власний підрозділ маркет-мейкінгу в прогнозних ринках, а FanDuel об’єдналася з CME Group, щоб увірватися в цю нішу. Два найбільші традиційні гравці в азартних ставках у 2026 році, за оцінками, планують загалом інвестувати в ринки прогнозів на суму до кількох сотень мільйонів доларів. А якщо Конгрес справді ухвалить спортивну заборону, категорія, яка зараз росте в Polymarket найшвидше, буде напряму відрізана.

Polymarket зробив розумний хедж: залишив геополітичні контракти безкоштовними. Це і є відданість позиціонуванню платформи як «публічного інструменту прогнозування», і одночасно повідомлення Конгресу: ми не лише платформа для азартних ігор — ми надаємо цінну колективну мудрість.

Але межа між «цінною колективною мудрістю» та «азартними іграми» ніколи не визначалась технічною архітектурою — її визначає політичне протистояння.

Власні контракти Polymarket дають відповідь: заборона пройде з імовірністю нижче 10%. Але, якщо вже говорити чесно: якщо ти довіряєш контрактам Polymarket, щоб оцінити долю Polymarket, то саме це є цікавим рекурсивним питанням.