Минулого року закрили 152 магазини! Наскільки далеко від відскоку від дна ще знаходиться Nayuki Tea?

Питай AI · Як оптимізація мережі магазинів NineTea (奈雪的茶) може сприяти скороченню збитків?

Збитки NineTea у 2025 році скоротилися, діяльність у магазинах покращилася, але середній чек усе ще знижується, а залежність від доставки зростає

Інвестиційний час. Мережа (投资时间网), аналітик досліджень з пунктирних фінансів (标点财经研究员) Дун Лінь

Дохід падає, збитки звужуються. NineTea Holdings Company Limited (далі — NineTea, 2150.HK) нещодавно представила звіт про результати, який водночас містить і хороші, і погані новини.

З фінансового звіту видно, що у 2025 році NineTea отримала виручку 4,331 млрд юанів, що на 12,0% менше в річному обчисленні, але прибутковість компанії покращилася: скоригований чистий збиток скоротився на 73,8% з 9,19 млрд юанів у 2024 році до 2,41 млрд юанів, а чистий грошовий потік від операційної діяльності зріс на 35,7% у річному вимірі до 2,74 млрд юанів.

Інвестиційний час. Мережа (投资时间网), аналітик досліджень з пунктирних фінансів (标点财经研究员) звертає увагу, що у процесі оптимізації мережі магазинів у 2025 році NineTea закрила 152 магазини з незадовільною діяльністю — це перше за останні роки, коли кількість магазинів у компанії вперше показала чисте зменшення. Після оптимізації діяльність NineTea покращилася, однак середній чек і надалі знижується, а залежність від доставки зростає.

У галузевих аналітичних оцінках вважають, що NineTea у 2025 році змогла досягти суттєвого скорочення збитків, а ключем стало «зниження витрат і підвищення ефективності»: компанія закрила понад 100 неефективних магазинів і перейшла до полегшеного формату «Pro-магазин» (Pro店), щоб зменшити капітальні витрати.

Оскільки здатність до прибутковості в довгостроковій перспективі не є визначеною, NineTea на вторинному ринку зберігає тенденцію до падіння ціни акцій. Станом на денну сесію 30 березня 2026 року NineTea котирується на рівні 0,87 гонконгського долара за акцію (без урахування дивідендів/розподілів), а ринкова капіталізація становить лише 1,5 млрд гонконгських доларів, що понад 95% вищого значення (максимуму) з моменту лістингу у 2021 році вже «випарувалося».

Динаміка цін акцій NineTea з 2025 року (гонконгські долари/акція)

Джерело даних: Wind

NineTea була заснована у 2015 році, робить акцент на «чашці гарного чаю та одному м’якому європейському батоні (软欧包)», щоб підвищувати середній чек, подовжувати час перебування та посилювати соціальний сценарій, орієнтуючись на Starbucks як «третій простір». У кінці червня 2021 року NineTea вийшла на біржу в Гонконгу.

З фінансового звіту видно, що станом на кінець 2025 року NineTea мала 1646 магазинів: 1288 — власні, 358 — франчайзингові. Порівняно з 2024 роком NineTea свідомо закрила 152 низькоефективні магазини, що безпосередньо призвело до зниження виручки власних магазинів з 4,158 млрд юанів у 2024 році до 3,824 млрд юанів.

Якщо розглядати за видами продукції, у 2025 році основним джерелом доходу NineTea була виручка від свіжоприготовлених чайних напоїв (現制茶饮), яка становила 3,352 млрд юанів, що на 1% менше в річному обчисленні, а частка в загальній виручці досягла 77,4%; випічка продемонструвала слабкі результати: протягом року виручка склала 352 млн юанів, що на 33% менше в річному обчисленні, а частка виручки знизилася з 10,7% у 2024 році до 8,1%.

Водночас дохід від бізнесу пляшкованих напоїв компанії становив 179 млн юанів, що на 39% менше в річному обчисленні; інші напрями (включно з франшизою, роздрібними подарунковими наборами/боксами) дали 448 млн юанів, що на 37% менше в річному обчисленні. У сумі ці два сегменти забезпечили менш ніж 15% і обидва демонстрували значне падіння, не надавши додаткової підтримки загальній виручці.

Інвестиційний час. Мережа (投资时间网), аналітик досліджень з пунктирних фінансів (标点财经研究员) зазначає, що зі скороченням масштабу діяльності NineTea відновилася щодо операційної ситуації у власних магазинах, але тенденція до зниження середнього чека збереглася.

За ключовими показниками операційної діяльності, середній денний обсяг продажів у розрахунку на один власний магазин NineTea у 2025 році становив 7700 юанів, що на 5,2% більше, ніж 7300 юанів у відповідному періоді минулого року; продажі в магазинах на порівняльній базі (同店) зросли на 6,3% у річному обчисленні до 3,551 млрд юанів; середня кількість замовлень у розрахунку на один чайний магазин за день становила 313 замовлень, що на 15,7% більше, ніж 270,5 замовлень у відповідному періоді минулого року.

Проте NineTea на ранньому етапі робила «престижні свіжоприготовані чайні напої» як основне позиціонування: у 2018 році середній чек у магазинах був найвищим — 42,9 юаня. У 2025 році середня ціна однієї покупки (середній чек за замовленням) у магазинах знизилася з 26,7 юаня у 2024 році до 24,4 юаня, тобто сукупне зниження від максимальної величини середнього чека перевищило 43%.

Ключові операційні показники власних магазинів NineTea у 2025 році

Джерело даних: фінансовий звіт компанії

З погляду прибутковості, скорочення збитків у NineTea протягом року покладалося радше на контроль витрат, а не на зростання ключової прибуткової спроможності.

Зі зменшенням кількості магазинів падали багато статей витрат. У 2025 році матеріальні витрати NineTea знизилися на 18,7% у річному обчисленні до 1,47 млрд юанів, а частка витрат — з 36,8% до 34,0%; витрати на персонал знизилися на 14,8% до 1,22 млрд юанів, а частка витрат — з 29,2% до 28,2%; амортизація активів за правом користування (使用权资产折旧) скоротилася з 410 млн юанів до 270 млн юанів, що становить зниження на 33,8%, частка витрат — з 8,4% до 6,3%. За трьома основними статтями витрат сумарна оптимізація перевищила 3 процентних пункти. Завдяки цьому скоригована рентабельність чистого збитку компанії за весь рік знизилася з -18,7% до -5,6%.

Якщо розтягнути часовий горизонт, починаючи з 2018 року й дотепер NineTea постійно перебуває в ситуації збитків, і лише у 2023 році ненадовго досягла незначної прибутковості. Хоча виручка компанії зросла з 1,087 млрд юанів до 4,921 млрд юанів у 2024 році, накопичений чистий збиток, що припадає на власників компанії (归母净利润), становить майже 62 млрд юанів.

Інвестиційний час. Мережа (投资时间网), аналітик досліджень з пунктирних фінансів (标点财经研究员) звертає увагу, що на початковому етапі NineTea як основну конкурентну перевагу робила «великі магазини + досвід у залі для відвідування»: площа магазинів загалом становила 80—200 квадратних метрів і розміщувалася в центральних районах міста, що безпосередньо підвищувало орендну плату та витрати на амортизацію компанії.

У 2025 році, хоча загальна кількість магазинів NineTea зменшилася на 152, амортизація активів за правом користування все одно становила 270 млн юанів, тобто близько 6,3% від частки в доході, і водночас оренда, персонал та інші постійні витрати залишаються високими, через що рентабельність операційного прибутку власних магазинів становить лише приблизно 7,8%.

Крім того, споживачі NineTea змістилися з початкового попиту на «просторовий досвід» до «зручного споживання», і раніше зроблені компанією великі інвестиції у тяжкі активи поступово віддалилися від нинішніх звичок легкого споживання у споживачів.

З погляду каналів, у 2025 році дохід від доставок (out-мейл) у власних магазинах NineTea становив 2,009 млрд юанів, що на 11,2% більше в річному обчисленні, і становив 52,6% від доходу власних магазинів. Водночас дохід від замовлень із самовивозом і від замовлень безпосередньо в магазинах відповідно знизився на 7,4% і 3,8% у річному обчисленні. У міру зростання замовлень на доставку зростає частка відрахувань/комісій, які беруть сторонні платформи, що певною мірою також «тисне» на прибутковий простір компанії.

Ключові слова для інвесторів: NineTea (2150.HK)

Заява автора: особиста думка, лише для довідки