Як Brexit зменшив фінансову впливовість City Of London's Financial Clout: нові дослідження

(MENAFN- The Conversation) Весь сенс Brexit полягав у тому, щоб змінити відносини Великої Британії з Європою. А один із менш помітних зсувів відбувся на фінансових ринках — він вплинув на пенсійні фонди та вартість запозичень.

До референдуму, коли лондонська фондова біржа чхала, Європа підхоплювала застуду. Тепер, утім, наші дослідження припускають, що фінансові взаємини між Великою Британією та ЄС перевернулися.

Зміни сталися після десятиліть, коли Лондон був фокусом європейських фінансів — і так званим “нетто-трансмітером” фінансових шоків. Це означало, що зміни на лондонській фондовій біржі мали негайний вплив на інвесторів у Парижі, Франкфурті та Мілані. Інституційні зв’язки Лондона з Європейським єдиним ринком були основою для цього фінансового лідерства.

Щоб з’ясувати, чи зберігався такий рівень впливу після Brexit, ми спостерігали за щоденними рухами фондових ринків у дев’яти європейських країнах, порівнюючи два п’ятирічні періоди: до голосування за Brexit (2011–2016) і після виходу Великої Британії з ЄС (2020–2025).

Наше порівняння включало спеціальний фінансовий показник, який називається “net volatility spillover score” — він вимірює різницю між тим, скільки ризику (волатильності) певний ринок передає та отримує від інших ринків.

Результати були разючими. До Brexit у Великої Британії був net volatility spillover score +11.8, тобто вона надсилала значно більше фінансової турбулентності в Європу, ніж отримувала. Після Brexit цей показник впав до –5.5. Тепер Велика Британія поглинає більше шоків з Європи, ніж відправляє, тож вона є чистим реципієнтом волатильності.

Це здебільшого пояснюється тим, що європейські інвестори перестали реагувати на сигнали британського ринку так сильно, як колись. Фінансові шоки Великої Британії й надалі відбуваються — просто вони менше значать для решти континенту.

Тим часом упродовж того ж періоду передавальний вплив Німеччини зріс майже на 50%, а Італія перетворилася з “шокового амортизатора” на другий за впливовістю ринок у системі.

Коли Лондон був фінансовим лідером у Європі, сигнали його ринку формували те, як континентальні інвестори оцінювали ризик через кордони. Це давало “Сіті” додатковий вплив на рух капіталу, вартість запозичень і інвестиційні рішення.

Тепер, коли цей вплив ослаб, наслідки виходять далеко за межі офісів трейдерів у Сіті.

Компанії Великої Британії, які намагаються залучити капітал від європейських інвесторів, можуть зіткнутися з вищими витратами, адже європейські ринки тепер менше орієнтуються на британські цінові сигнали. Наприклад, британський пенсійний фонд, інвестований в європейські акції, тепер отримує дохідність, що визначається більше тим, що відбувається у Франкфурті чи Мілані, ніж сигналами з лондонського ринку, поруч із яким він перебуває.

І Велика Британія має менше важелів впливу на фінансові умови, які регулюють торгівлю та інвестиції через кордони — умови, що в підсумку підживлюють робочі місця, іпотеки та вартість життя.

Trading places

Фізична інфраструктура розповідає подібну історію. Після Brexit більше ніж 440 фінансових компаній перенесли щонайменше частину своєї діяльності з Великої Британії до ЄС, забравши з собою понад £900 мільярдів банківських активів — таких як бізнес-кредити, інвестиційні портфелі та грошові резерви — вартістю близько 10% банківської системи Великої Британії.

У межах цього переходу Лондон не було замінено одним-єдиним містом, але цілою низкою європейських центрів (зокрема Франкфуртом, Парижем і Дубліном), які всі поглинули достатньо активності, щоб перебудувати мережу. І хоча Лондон досі є великим міжнародним фінансовим хабом, його транскордонні зв’язки з Європою послабилися.

То чи зможе Лондон повернути свій вплив? Малоймовірно. Це не було тимчасове “просідання” через паніку на ринках. Загальна взаємопов’язаність між європейськими ринками майже не змінилася. Європейська фінансова мережа не скоротилася — вона просто реорганізувалася. Такі країни, як Німеччина та Італія, просто зайняли простір, який звільнила Велика Британія.

Нова система, що керується юридичними змінами, переїздами та розбіжностями в регулюванні в фінансових послугах, тепер не демонструє жодних ознак зміни.

І хоча нещодавній саміт Велика Британія—ЄС натякає, що обидві сторони хочуть тісніших зв’язків, наразі цей крок був зосереджений на торгівлі товарами та безпеці, а не на фінансових послугах. Поки це “перезавантаження” не дійде до Сіті, зменшена роль Лондона на європейських ринках, схоже, залишатиметься.

Ніщо з цього не означає, що Лондон закінчився як фінансовий центр. Але в межах європейської мережі роль Великої Британії принципово змінилася.

Він перейшов від задання темпу до того, щоб слідувати ритму з інших місць. І для країни, яка значну частину своєї постіндустріальної економічної потужності вибудувала навколо фінансових послуг, це доволі відчутний зсув.

MENAFN30032026000199003603ID1110920193