【Cube Debt Market】 Цього року вже розпочато випуск облігацій на 2 трильйони юанів для обміну / Платформа AA+ у Чженчжоу планує випустити облігації на 1,5 мільярда юанів / Два муніципальні інвестиційні проекти з короткостроковими та середньостроковими облігаціями понад 1 мільярд юанів починають випуск з завтрашнього дня

第 326 випуск

2025-03-04

Фокус уваги

Розпочато роботу, пов’язану з розміщенням облігацій-замінників на 2 трлн юанів у лютому 2025 року

У ході пленарної доповіді на третій сесії Всекитайських зборів народних представників 14-го скликання речник Лю Циньцзян повідомив, що станом на кінець минулого року весь ліміт на 2024 рік щодо облігацій-замінників обсягом 2 трлн юанів було повністю розміщено, і в більшості регіонів уже завершено операції заміщення. Роботу, пов’язану з розміщенням облігацій-замінників на 2 трлн юанів у 2025 році, вже розпочато. Постійний комітет Всекитайських зборів народних представників здійснюватиме нагляд за станом управління державним боргом відповідно до відповідних положень законодавства, зокрема посилить відстежувальний нагляд за фактичним виконанням заходів із заміщення накопиченого прихованого боргу через збільшення лімітів місцевих урядових боргових зобов’язань, просуваючи подальше посилення управління державним боргом.

Нові тенденції щодо “довгих грошей” на 33 трлн юанів: облігації — найулюбленіший інструмент страховиків у 2025 році

У що інвестуватимуть цього року “33 трлн” коштів страхових інституцій? Нещодавно Асоціація з управління страховими активами Китаю оприлюднила результати опитування довіри інвесторів щодо інвестування активів у 2025 році. Згідно з результатами опитування, серед 120 страхових компаній та інституцій з управління страховими активами, які взяли в ньому участь, активом, який у цьому році планують розміщувати найбільше, є облігації, а далі — акції та банківські депозити.

Більшість страхових установ очікує, що частки розміщення за різними видами активів у 2025 році загалом залишаться на рівні 2024 року; понад половина страхових установ, імовірно, зможуть у тій чи іншій мірі збільшити інвестиції в облігації та акції.

33万亿“长钱”新动向：险资2025年最偏好债券

Макроекономічна динаміка

Міністерство фінансів планує випустити облігації держпозики на 400 млрд юанів строком 28 днів

Міністерство фінансів опублікувало повідомлення: планується розміщення облігацій держпозики з обліковим дисконтом 2025 року (13-й випуск) (28 днів). Загальний обсяг номінальної вартості в конкурентному тендері за цим випуском становить 40 млрд юанів; передбачено додаткові заявки класу А. Нарахування відсотків за цим випуском розпочнеться 6 березня 2025 року, а погашення за номіналом — 3 квітня 2025 року (з перенесенням у зв’язку зі святковими днями). Час проведення тендеру — 5 березня 2025 року.

Чисте вилучення ліквідності через операції відкритого ринку Народного банку Китаю: 280,3 млрд юанів

4 березня Народний банк Китаю провів операції зворотного РЕПО на 7 днів на суму 38,2 млрд юанів у режимі фіксованої процентної ставки та кількісного тендеру; ставка, що була визначена на торгах (середня), — 1,50％, що відповідає попередньому рівню. Оскільки сьогодні закінчується строк дії зворотного РЕПО на 318,5 млрд юанів, у той самий день НБК здійснив чисте вилучення ліквідності на суму 280,3 млрд юанів.

Регіональні акценти

Шаньдун планує випустити 2,735 млрд юанів “особливих” додаткових спеціальних облігацій

Фінансовий департамент провінції Шаньдун оголосив про план випуску спеціальних облігацій уряду провінції Шаньдун (2-й по 8-й випуски) у 2025 році — загальний обсяг 47,67 млрд юанів. З них спеціальні облігації (8-й випуск) є “особливими” додатковими спеціальними облігаціями; кошти залучаються для кількох проєктів державних інвестицій. Плановий обсяг випуску цього разу — 2,735 млрд юанів, строк облігацій — 10 років. Час тендеру: 10 березня 2025 року з 15:00 до 15:40.

Чунцін планує випустити 23,058 млрд юанів спеціальних облігацій для рефінансування, щоб замістити наявний прихований борг

Фінансове управління Чунціна повідомило, що у 2025 році Чунцін випустить облігації для рефінансування місцевого урядового боргу (4-й по 7-й випуски). Обсяг випуску цього туру — 24,063 млрд юанів, строк — 7 і 10 років. З них 23,058 млрд юанів буде спрямовано на заміщення накопиченого прихованого боргу; тендер відбудеться 11 березня.

Комітет з наглядових питань державних активів (Ціочао) у Цзінані: цього року основний фокус — моніторинг боргів компаній із міського інвестування, боргів із високими ставками та ін.

У переліку основних пунктів роботи Комітету з питань державних активів Цзінаня на 2025 рік зазначено: головні цілі цього року такі — загальна вартість активів підприємств, за які відповідає інвестор/власник, досягне 1,24 трлн юанів; сукупна виручка — 193 млрд юанів; витрати на дослідження та розробки — 34,39 млрд юанів; річні інвестиції — понад 900 млрд юанів.

Прискорити просування роботи з активами: оживлення та облік. З’ясувати базові показники активів підприємств, що належать місту, узгоджено керувати роботою з управління та оживлення активів, виконати “дві книги обліку і один звіт”. Надавати методичні рекомендації державним підприємствам щодо всебічного структурування активів зі стабільними грошовими потоками та передбачуваною вартістю; гнучко використовувати структуровані інструменти фінансування, такі як цінні папери, забезпечені активами (ABS), цінні папери з підтримкою іпотечних кредитів (MBS) тощо, проводити сек’юритизацію активів, підвищувати ефективність використання активів.

Запобігання та врегулювання ризиків боргових зобов’язань. Посилити контроль за коефіцієнтом боргу до активів і насамперед здійснювати моніторинг боргів компаній із міського інвестування, боргів із високими ставками та ін.; вбудувати нагляд у весь процес “взяти — використати — управляти — погасити” борг. Нормалізувати управління закордонними інвестиціями підприємств, що належать місту; жорстко обмежувати інвестиції у високоризикові регіони за кордоном.

Динаміка випусків

Група інвестування “Хенань Аеропорт/Авіахаб” випустила середньострокові папери на 1,5 млрд юанів, ставка 2,74％

3 березня повідомляється, що Група інвестування “Хенань Аеропорт/Авіахаб” завершила розміщення середньострокових нот на 1,5 млрд юанів: ставка 2,74％, строк 3 роки. Головним андеррайтером і менеджером з реєстрації заявок є Industrial and Commercial Bank of China? (ця позиція не міститься в тексті), головні андеррайтери — China? (у тексті: 交通银行, 联席主承销商为中国银行、中原银行). Залучені кошти планується спрямувати повністю на погашення боргових інструментів, що вже перебувають у обігу емітента.

Група інвестування Чжоукоу випускатиме середньострокові папери на 0,83 млрд юанів, початок розміщення з завтрашнього дня; діапазон підписки 2,5％～3,5％

Оголошення Групи інвестування міста Чжоукоу: її 2025-й перший випуск середньострокових нот визначено до розміщення в період з 5 березня 2025 року по 6 березня 2025 року. Діапазон підписки — 2,50%~3,50%. Обсяг цього випуску — 0,83 млрд юанів, строк — 5 років; залучені кошти планується використати для погашення основної суми та відсотків за строковими борговими інструментами на міжбанківському ринку, що мають бути погашені емітентом. Провідним головним андеррайтером і менеджером з реєстрації заявок є Ping An Securities; асоційованими головними андеррайтерами — CITIC Bank. 26 липня 2024 року, після комплексної оцінки Dongfang Jincheng, кредитний рейтинг емітента за основною категорією — AA+, прогноз стабільний.

Група розвитку та інвестування Піндіншань випускатиме короткострокові векселі на 0,233 млрд юанів з завтрашнього дня, діапазон підписки 1,7%-2,7％

Оголошення Групи розвитку та інвестування Піндіншань: період підписки на перший випуск короткострокових фінансових векселів у 2025 році триватиме з 5 березня 2025 року 09:00 до 6 березня 2025 року 18:00. Обсяг емісії цього облікового інструменту становить 0,233 млрд юанів, строк — 1 рік. Цього разу боргові інструменти розміщуються за номіналом; діапазон підписки — 1,70%-2,70％. Дата початку нарахування відсотків — 7 березня 2025 року; дата погашення — 7 березня 2026 року. 13 листопада 2024 року, Daguo International присвоїв емітенту кредитний рівень AA+, цього разу рейтинг за окремими борговими інструментами не присвоювався.

Група “Zhengzhou Hi-Tech Investment Holding” планує випустити 1,5 млрд юанів персистентних (безстроково-обумовлених) корпоративних облігацій; отримано зворотний відгук з Біржі Шанхаю

Проєкт непублічного розміщення персистентних (безстроково-обумовлених) корпоративних облігацій для професійних інвесторів, що належить компанії Zhengzhou Hi-Tech Investment Holding Co., Ltd., у 2025 році отримав зворотний відгук від Шанхайської фондової біржі. Сума, яку планується випустити, — 1,5 млрд юанів; андеррайтер/менеджер — CITIC Jian投? (у тексті: 中信建投). 26 липня 2024 року після комплексної оцінки United Credit (联合资信) кредитний рейтинг емітента — AA+, прогноз стабільний.

Група “Huangxin Xinxin” у Пумадянь планує випустити 0,7 млрд юанів облігацій для підтримки сільського відродження; отримано зворотний відгук з Шанхайської фондової біржі

Проєкт непублічного розміщення облігацій для сільського відродження (для професійних інвесторів у 2024 році) компанії Yulingxin Information Industrial Investment Co., Ltd. міста Пумадянь було вже отримано зворотний відгук від Шанхайської фондової біржі. Сума, яку планується випустити у цьому випуску, — 0,7 млрд юанів; різновид — приватні облігації; андеррайтер/менеджер — China Dezhong Securities. Компанія Yulingxin Information Industrial Investment Co., Ltd. міста Пумадянь є 100% дочірнім підприємством Development Investment Group міста Пумадянь, яка належить Industrial Investment Group міста Пумадянь.

Група “Henan Water Conservancy Investment” завершила випуск середньострокових нот на 0,7 млрд юанів, ставка 2,02％

Група “Henan Water Conservancy Investment” завершила розміщення першого випуску середньострокових нот у 2025 році. Обсяг емісії — 0,7 млрд юанів, ставка 2,02％, строк 5 років; головним андеррайтером з розміщення облігацій є Pudong Development Bank, асоційованим головним андеррайтером — Bank of China? (у тексті: 华夏银行). Після комплексної рейтингової оцінки Shanghai New Century кредитний рейтинг емітента за основною категорією — AAA. Кошти, залучені цим випуском, планується використати для погашення наявних процентних зобов’язань.

Нагляд за емітентами на ринку облігацій

United International: підтверджено міжнародний довгостроковий рейтинг емітента для Yіngyang Chengtou на рівні BBB

4 березня United International підтвердила міжнародний довгостроковий рейтинг емітента Yіngyang Urban Development Investment Group Co., Ltd. на рівні BBB; прогноз стабільний.

Група з міського будівництва Лешаня планує подати до різних установ заявку на “нестандартне” фінансування не менше 50 млн юанів; сукупна річна вартість — не більше 7％

Leshan Urban Construction Investment and Development (Group) Co., Ltd. опублікувала оголошення щодо плану залучити зовнішнє фінансування на 50 млн юанів. У оголошенні зазначено, що для поповнення оборотних коштів планується звернутися до різних установ по нестандартне фінансування з вимогою суми не менше 50 млн юанів, терміном не менше 1 року, а річною сукупною вартістю не вище 7％/рік; запрошуємо всі установи подати у межах 5 робочих днів з дати оголошення пропозицію щодо фінансування, включно з, але не обмежуючись: суб’єктом фінансування, сумою фінансування, строком фінансування, вартістю фінансування, способом забезпечення та іншими необхідними умовами.

Інформаційний фон/сентимент на ринку облігацій

Заступник генерального директора групи розвитку культури та туризму міста Цзаочжуан Као Бінь прийняв участь у перевірці та розслідуванні

Згідно з повідомленням дисциплінарної інспекції та нагляду міста Цзаочжуан: член партійного комітету та заступник генерального директора компанії Zaozhuang Wenlv Development Group Co., Ltd. Као Бінь підозрюється у серйозних порушеннях дисципліни та протиправних діях; наразі він проходить дисциплінарну перевірку та наглядове розслідування дисциплінарної інспекції та нагляду міста Цзаочжуан.

Ринкові погляди

Чи зможе збереження вільної ліквідності тривати? Розгортання кон’юнктури ринку облігацій, як очікують установи, може відбуватися у три етапи, а тиск — можливо, виникне ззовні

На тлі нинішнього комфортного середовища ліквідності ринок все ще має розбіжності; ключовий суперечливий пункт — чи зможе тривати “вільна ліквідність”. Багато інвесторів стурбовані тим, що на початку місяця вільна ліквідність значною мірою походить від коштів, вивільнених наприкінці лютого бюджетними видатками; далі, у міру того як Народний банк здійснюватиме вилучення ліквідності через операції відкритого ринку (станом на 28 лютого залишок зворотного РЕПО — 1,8 трлн юанів), до четверга й п’ятниці цього тижня ліквідність може знову повернутися до стану суворого балансу.

Команда Westrn Macro та облігацій з фіксованим доходом вважає, що за таких побоювань розгортання кон’юнктури ринку облігацій теж може поділятися на три етапи.

Перший етап — швидке відновлення з мінімальним опором; час може припасти на першу половину цього тижня; це проявиться у всеохоплюючому зниженні прибутковості кривої;

Другий етап — підтвердження безперервності відновлення ліквідності та подолання попередніх зон зосереджених угод між різними строками (щільні точки угод для 3, 5, 7, 10 і 30-річних держоблігацій відповідно: 1,30%、1,40%、1,65%、1,70%、1,85%);

Третій етап — уже тоді крива ставок продовжить рухатися до попередніх мінімумів.

Команда Westrn Macro та облігацій з фіксованим доходом схильна вважати, що здатність ліквідності зберігатися, і відповідно тиск, скоріше пов’язані з впливом зовнішніх факторів — зокрема через закордонні тарифи. Наразі ситуація перебуває на стадії спостереження: якщо 4 березня додаткові тарифи у розмірі 10% знову буде введено, а водночас тарифи інших країн щодо Китаю також поспіль посилюватимуться, то ймовірність послаблення ліквідності стане більш високою, а імовірність зниження норми обов’язкових резервів — також зросте; тоді ринок облігацій може “розвинутися” до другого та третього етапів.

Редактор: Тао Цяньян | Перевірка: Лі Чжень | Нагляд: Вань Цзюньвей

(Виконавчий редактор: Ван Чжіцян HF013）

     【Дисклеймер】Ця стаття відображає лише особисті погляди автора та не має відношення до Hexun. Сайт Hexun зберігає нейтральність щодо тверджень і суджень, викладених у тексті, і не надає будь-яких явних чи неявних гарантій щодо точності, надійності або повноти будь-якого з наявного вмісту. Будь ласка, читачам слід використовувати цю інформацію лише як довідкову та самостійно нести всі ризики та відповідальність. Електронна пошта: news_center@staff.hexun.com

Повідомити про порушення