Мати-компанія 參半 小阔科技 намагається вийти на Гонконгський фондовий ринок через IPO: витрати на продажі понад 3 мільярди, виплата дивідендів 1.3 мільйони привертає увагу

ТОВ «Шеньчжень Сяокуо Кеджи Ко., Лтд.» (далі — «Сяокуо Кеджи») нещодавно подало до Гонконгської фондової біржі документи для первинного розміщення, офіційно розпочавши процес лістингу в Гонконзі. Будучи материнською компанією бренду догляду за порожниною рота «Cansem», її фінансовий стан та операційна стратегія, розкриті в проспекті, викликали підвищену увагу на ринку. Згідно з даними, у період 2023–2025 рр. масштаб виручки компанії постійно зростав, однак витрати на продаж і дистрибуцію залишалися високими: за три роки сукупні витрати перевищили 3 млрд юанів, а рішення напередодні IPO виплатити дивіденди у розмірі 1,3 млрд юанів також стало темою жвавих обговорень.

Згідно зі звітом Frost & Sullivan, за обсягом роздрібних продажів у 2025 році «Сяокуо Кеджи» вже увійшла до топ-3 на ринку догляду за порожниною рота Китаю та того ж року посіла перше місце в галузі за виручкою в онлайн-каналах. Протягом останніх трьох років виручка компанії зросла з 1,096 млрд юанів до 2,499 млрд юанів, а середньорічний темп зростання суттєво випередив середній рівень по галузі. Водночас прибутковість демонструє коливання: у 2023 році чистий прибуток становив 41,624 млн юанів, у 2024 році знизився до 34,228 млн юанів, а у 2025 році компанія зазнала збитків у розмірі 18,251 млн юанів. Проте скоригований чистий прибуток (вимірювання без урахування МСФЗ) все ж залишався на траєкторії зростання: у 2025 році — 155 млн юанів.

Маркетингові витрати стали ключовим фактором, що впливає на прибуток. Згідно з документами IPO, у 2023–2025 рр. витрати на продаж і дистрибуцію становили відповідно 685 млн юанів, 835 млн юанів і 1,534 млрд юанів; при цьому частка маркетингових витрат у всі роки була понад 80%, а за три роки сукупно — 2,664 млрд юанів. Натомість витрати на R&D у відповідні періоди становили лише 17,824 млн юанів, 16,875 млн юанів і 19,39 млн юанів — різниця між інвестиціями в маркетинг і розробки є разючою. Така стратегія «більше маркетингу, менше R&D» хоч і допомагає бренду швидко розширюватися, але також породжує сумніви ринку щодо її стійкості.

З погляду структури бізнесу «Сяокуо Кеджи» сформувала продуктовий портфель із фокусом на догляд за порожниною рота як основний напрям і персональний догляд як доповнення. У 2025 році базові продукти для догляду за порожниною рота принесли 2,322 млрд юанів виручки, що становить 92,9%; частка професійних і косметичних продуктів для догляду за порожниною рота — 6,8%. Бренд для догляду за волоссям і тілом «Xiao Jian Tou», запущений того ж року, забезпечив лише 0,3% виручки. Щодо каналів, онлайн-продажі й надалі домінують: у 2023–2025 рр. вони забезпечили відповідно 94,5%, 88,1% і 80,3% виручки, однак їхня частка щороку зменшується.

Структура власності показує, що засновник Інь Куо володіє приблизно 38,98% голосів компанії шляхом прямого та непрямого володіння, обіймаючи посаду голови наглядової ради та генерального директора. Важливо відзначити: напередодні подання проспекту компанія в 2025 році оголосила та виплатила дивіденди у розмірі 1,3 млрд юанів, тоді як у попередні два роки дивіденди не виплачувалися. Цей крок викликав дискусії на ринку щодо ефективності використання коштів. Деякі аналітики зазначають: якщо в компанії достатньо грошових потоків і це не впливає на подальший розвиток, виплата дивідендів є нормальним комерційним рішенням; однак масштабні виплати на етапі залучення коштів під час IPO можуть спричинити занепокоєння інвесторів щодо планування капіталу.

У відповідь на питання, що цікавили ринок, зокрема щодо маркетингової стратегії, коливань прибутку та дивідендного рішення, журналіст направив компанії «Сяокуо Кеджи» запит на інтерв’ю; станом на час підготовки матеріалу відповіді не надійшло. Поки триває просування процедур лістингу, чи зможе ця компанія з швидким зростанням у сфері догляду за порожниною рота пройти перевірку ринком капіталів, ще належить постійно спостерігати — зокрема за якістю зростання її бізнесу та фінансовим здоров’ям.