Децентралізація під загрозою: 100 гаманців контролюють 80% пропозиції DeFi: звіт

Децентралізований наратив DeFi зараз проходить перевірку: дані щодо управління показують, що влада розподілена нешироко. Дослідження ЄЦБ за березень 2026 року демонструє, що топ-100 власників контролюють понад 80% токенів у ключових протоколах, формуючи чітку концентрацію.

Поки така структура зберігається, ухвалення рішень зміщується до невеликої групи, часто з участю казначейств, засновників і централізованих бірж. Делегування посилює цей ефект: лише 10–20 виборців контролюють до 96% делегованої влади.

Джерело: X

Участь залишається низькою — 5–12%, що означає: більшість власників не впливає на результати, залишаючи контроль у руках менших за кількістю осіб. Ця диспропорція важлива, адже регулятори тепер можуть визначити, хто формує рішення щодо протоколів.

    AD

У міру того як рамки на кшталт MiCA посилюються, ці видимі точки контролю збільшують регуляторну обізнаність. Цей зсув свідчить про те, що DeFi може зіткнутися з наглядом, подібним до структур традиційних фінансів.

Урядування DeFi звужується, але хто має контроль?

Урядування DeFi зміщується від широкого володіння до зосередженого контролю, оскільки делегування передає керівну владу невеликій групі. Дослідження ЄЦБ за березень 2026 року чітко показує тенденцію: у Ampleforth топ-20 виборців контролюють 96,04% делегованих голосів.

Джерело: ECB.Europa.eu

У міру розвитку цієї структури результати дедалі більше залежать від невеликої кількості активних делегатів, а не від більшої бази власників. Вплив швидко кластеризується: про це свідчить той факт, що топ-18 у Uniswap контролюють 52%, а топ-10 у MakerDAO — 66%.

Втім, оскільки від третьої до майже 50% топ-виборців неможливо ідентифікувати, цей фокус не перетворюється на очевидну підзвітність. Делегування відокремлює простежуване володіння від впливу, через що це і відбувається.

Це створює ринок, де контроль є зосередженим, але частково прихованим. Як наслідок, децентралізація DeFi слабшає, тоді як регуляторний тиск зростає, але без повного розв’язання питання виконуваності.

Токени DAO переоцінюються, коли децентралізація слабшає

Така концентрація делегованої виборної влади вже впливає на ціни токенів DAO: ринки переоцінюють, наскільки справді децентралізованими є ці системи. Ухвалення рішень лишається обмеженим невеликою групою, а участь — на рівні 4–12%.

Через відсутність широкого контролю децентралізаційна премія зменшується, доки тенденція триває. Інвестори починають сумніватися в реальній цінності токенів управління, що робить цю тенденцію особливо значущою.

У міру того як регулятори акцентують на окремих групах контролю, сприйманий ризик зростає, що чинить додатковий тиск на токени з послабленим управлінням. Водночас дедалі популярнішими стають протоколи, які є більш прозорими та залучають більше людей.

Цей зсув означає, що токени DAO оцінюватимуться залежно від якості управління: ширша участь підтримує цінність, тоді як зосереджений контроль призводить до слабших результатів.

Підсумковий висновок

• Урядування DeFi демонструє зосереджений контроль, слабшає децентралізація та зростає регуляторна обізнаність.
• Концентрація в управлінні DeFi тисне на оцінки токенів DAO, адже ринки віддають перевагу кращій прозорості та ширшій участі.