Прибуток майже 30 мільярдів, новий рекорд, але зростання доходів не супроводжується зростанням прибутку. Чи зможуть трансформації компанії Юнда股份 у "дві морські" та GreenFuel подолати кризу?

Під впливом сплеску поспішного введення в експлуатацію вітрових електростанцій у першій половині 2025 року в галузі вітроенергетики, низка виробників вітроустановок досягла помітного зростання виручки, але показники прибутковості демонструють чітку розбіжність. Як один із лідерів галузі, «Юньда Сьєд» (运达股份), хоча й встановила історичний максимум за виручкою 294,02 млрд юанів, зростанням на 32,45%, усе ж чистий прибуток становив лише 3,4 млрд юанів, що в річному вимірі знизилося на 26,87%, а чиста маржа впала до 1,14%. Натомість у той самий період «Цзиньфен Соуцзи» (金风科技) досягла річного зростання прибутку, що належить акціонерам, на 49,12% — до 27,74 млрд юанів, що підкреслює складність конкурентної картини всередині галузі.

Позитивні зміни в галузевій екосистемі дали «Юньда Сьєд» шанс на поворот. У жовтні 2024 року 12 ключових компаній у сфері вітроенергетики підписали угоду про саморегулювання, спрямовану на стримування згубної низькоцінової конкуренції та повернення ринку до раціональності. У 2025 році аукціонні ціни на вітрові установки знову підвищилися: середня ціна виграшу наземних вітрових електростанцій за період 1–10 місяців зросла на 6,86% у річному вимірі, а для моделей із баштами (含塔筒机型) зростання становило 9,78%. «Юньда Сьєд» заявляє, що відновлення цін поступово покращить показники прибутковості, але фактори невизначеності, зокрема здорожчання сировини, все ще потребують уваги.

Загрозою для сталості зростання виручки є виклики. Хоча «Юньда Сьєд» у 2025 році отримала нові замовлення на 24600,27 МВт, вони в річному вимірі знизилися на 20,6%. Сукупний обсяг портфеля замовлень зріс до 45475,84 МВт, однак скорочення нових замовлень вказує на можливе ослаблення майбутньої мотивації до зростання виручки. Якщо масштаби тендерів у галузі й надалі залишатимуться млявими, навіть за наявності короткострокової гарантії виручки, довгострокові перспективи зростання залишаються під питанням.

Зарубіжний бізнес став одним із небагатьох плюсів для «Юньда Сьєд». У 2025 році закордонна виручка компанії досягла 14,67 млрд юанів, збільшившись у річному вимірі на 425,27%, а частка в загальній виручці зросла до 5%. Це зростання здебільшого зумовлене зосередженими поставками за закордонними проєктами та ефектом низької бази у 2024 році. Проте порівняно з «Цзиньфен Соуцзи» (частка закордонної виручки — 24,76%) і «Дяньцзи Фентян» (电气风电) (11,41%) процес інтернаціоналізації «Юньда Сьєд» усе ще відстає. Ще важливіше: маржа валового прибутку в її закордонному бізнесі становить лише 6,22%, що нижче за рівень внутрішнього бізнесу й значно менше, ніж закордонна маржа валового прибутку «Цзиньфен Соуцзи» — 24,29%. Це відображає те, що закордонний бізнес «Юньда Сьєд» досі здебільшого зводиться до експорту комплектних установок; на нього значно впливають транспортні витрати, сертифікаційні витрати та цінова конкуренція на ринках, що розвиваються, тоді як провідні компанії за рахунок моделі EPC під ключ реалізують технологічну премію та переваги в умовах оплати, які ще не відобразилися.

Морська вітроенергетика та бізнес зеленого палива покладають великі надії. «Юньда Сьєд» чітко висунула «подвійна морська стратегія» (双海战略), зробивши морську вітроенергетику напрямом ключового прориву. Хоча у 2025 році її морська вітроенергетика за приростом встановлених потужностей посіла лише сьоме місце в галузі, частка ринку — 1,8%, компанія планує глибоко працювати на ринку провінції Чжецзян і розмістити проєкти узбережних провінцій, прагнучи піднятися в рейтингах у сфері віддалених (глибоководних) морських акваторій. Всесвітня рада з питань вітроенергетики прогнозує, що у 2029 році середньорічний темп зростання морської вітроенергетики становитиме 28%, а до 2033 року частка нових введень у потужності зросте до 25%, забезпечуючи галузі величезний потенціал зростання.

У сегменті зеленого палива «Юньда Сьєд» досліджує рішення з перетворення зеленої електроенергії на такі продукти, як метанол, щоб вирішити проблему утилізації (споживання) енергії. Компанія зазначає, що ця модель перейшла від етапу досліджень до промислового впровадження, і є сподівання, що вона разом із бізнесом із виробництва обладнання сформує «двигун» подвійного зростання. Ця логіка трансформації узгоджується з галузевими тенденціями: компанії в галузі нової енергетики рухаються від простого виробництва до розширення в бік комплексних послуг «нова енергетика +», вирощуючи нові точки росту через подовження ланцюга створення доданої вартості.

Кейс «Юньда Сьєд» відображає типову складність переходу вітроенергетичної галузі: за масштабного розширення, зумовленого піком поспішного введення в експлуатацію, компаніям потрібно балансувати між короткостроковими показниками та довгостроковою конкурентоспроможністю. Після ефекту цінової війни ще не минуло, тиск витрат триває, а міжнародна конкуренція посилюється. За наявності багатьох викликів питання про те, чи зможуть компанії сформувати диференційовані переваги через технологічне оновлення, диверсифікацію ринків і подовження виробничо-ланцюгової структури, стане ключовим фактором, який визначить, чи зможуть вони пережити цей цикл.