Технології як меч, дивіденди як щит: менеджери фондів перебудовують систему атаки та захисту

Цей текст перекладено з: China Securities Journal

31 березня були завершені публікації річних звітів публічних інвестфондів за 2025 рік. Дані Tianxiang Investment Consulting показують, що показники ефективності та галузеві тенденції стали важливими міркуваннями при купівлі фондам менеджерами. Серед акцій, які входять до топ-10 за сумою чистих купівель публічних інвестфондів у 2025 році, трапляються такі акції з високими результатами, як 佰维存储 та 生益科技. Дохідні (дивідендні) активи також стали для публічних інвестфондів «улюбленцями». Такі фінансові лідери, як Китайська страхова компанія Ping An, CITIC Securities, а також дивідендні акції, як, зокрема, Xingye Bank, у 2025 році теж були масово докуплені публічними інвестфондами у чистій вартості.

Згідно з даними, у 2025 році в топ-рейтингу за сумою чистих купівель публічних інвестфондів перебували такі акції, як 国泰海通, 东山精密, 中国平安, 东方财富, 澜起科技; натомість у топ-рейтингу за сумою чистих продажів були 宁德时代, 比亚迪, 美的集团, 立讯精密, 长江电力 тощо.

● Наш кореспондент 张凌之 万宇

Зорієнтуватися на технології та дохідність

Серед A-акцій, які мали найбільші суми чистих купівель публічних інвестфондів у 2025 році, технологічні акції займають половину «масиву»; також користуються увагою публічних інвестфондів і фінансові дохідні активи. Дані Tianxiang Investment Consulting свідчать, що протягом 2025 року топ-10 акцій за сумою чистих купівель публічних інвестфондів становили: 国泰海通, 东山精密, 中国平安, 东方财富, 澜起科技, 中信证券, 中国船舶, 佰维存储, 生益科技, 洛阳钼业.

Конкретно: 国泰海通 за весь 2025 рік отримав чисті купівлі публічних інвестфондів у розмірі 208.99 млрд юанів, і посів перше місце; 东山精密 одразу за ним — чисті купівлі на 141.77 млрд юанів. 中国平安, 东方财富, 澜起科技 отримали чисті купівлі відповідно 122.43 млрд юанів, 115.64 млрд юанів і 81.81 млрд юанів; 中信证券, 中国船舶, 佰维存储, 生益科技, 洛阳钼业 отримали чисті купівлі в діапазоні від 57 млрд до 74 млрд юанів.

Показники ефективності та галузеві тенденції стали важливими міркуваннями для покупок менеджерів фондів. Наприклад, 佰维存储: у 2025 році курс акцій компанії зріс більш ніж на 80%; після відновлення в галузі зберігання компанія істотно наростила обсяги свого бізнесу. 生益科技: курс акцій зріс більш ніж на 200%; у 2025 році компанія досягла чистого прибутку, що належить акціонерам компанії, у розмірі 33.34 млрд юанів, що на 91.76% більше.

Водночас дохідні активи залишаються «баластом» портфелів публічних інвестфондів. Такі фінансові лідери, як 中国平安, 中信证券, а також окремі акції з високою дивідендною дохідністю, як, зокрема, 兴业银行, були у 2025 році масово докуплені публічними інвестфондами у чистій вартості. Це показує, що менеджери фондів, прагнучи зростання, водночас зберігають підвищену увагу до оборонних активів, здатних забезпечувати стабільну дохідність.

З погляду динаміки курсу акцій, кілька акцій, які отримали значні чисті купівлі публічних інвестфондів, у 2025 році показали значні зростання. Так, 东山精密, 洛阳钼业, 景旺电子, 仕佳光子 тощо зросли більш ніж на 100%; фінансові акції, як-от 中国平安, 华泰证券, також отримали зростання понад 35%.

Кілька акцій на високих рівнях були істотно зменшені

З точки зору чистих продажів дані Tianxiang Investment Consulting показують, що у 2025 році топ-10 A-акцій за сумою чистих продажів публічних інвестфондів становили: 宁德时代, 比亚迪, 美的集团, 立讯精密, 长江电力, 寒武纪, 农业银行, 五粮液, 格力电器, 中兴通讯.

Серед них найбільше чистих продажів припало на 宁德时代 — сума чистих продажів 284.09 млрд юанів; далі — 比亚迪, сума чистих продажів 236.17 млрд юанів; 美的集团, 立讯精密, 长江电力, 寒武纪, 农业银行, 五粮液 мали суми чистих продажів, що перевищували 100 млрд юанів.

У списку акцій із топ-10 за сумою чистих продажів публічних інвестфондів є і «блакитні фішки», як-от 美的集团, 农业银行, 五粮液, так і «зоряні» технологічні акції останніх років, як-от 立讯精密, 寒武纪.

Звертає на себе увагу, що окрім 寒武纪, у 2025 році кілька технологічних акцій також зазнали значних чистих продажів публічними інвестфондами: 勝宏科技, 新易盛, 中际旭创 — суми їхніх чистих продажів у 2025 році перевищували 70 млрд юанів.

Статеві (капітальні) активи є ще привабливішими

Розглядаючи інвестиційні можливості 2026 року, інвестменеджер 富国基金 朱少醒 зазначає, що тенденція відновлення реальної економіки триватиме; зовнішнє середовище, можливо, отримає цінне «вікно» пом’якшення. Часове вікно відновлення споживання може відставати; позитивним чинником є те, що швидко спостерігається процес технологічного оновлення у компаній-лідерів, а значна кількість публічних компаній істотно підвищила свою глобальну конкурентоспроможність. Після всебічного зростання у 2025 році загальна ринкова оцінка (valuation) суттєво підвищилася; у деяких популярних секторах навіть місцями проглядається «пузир» (ознаки надмірності). Загальний ринок перебуває в процесі переходу після кількох років спаду; оцінки залишаються в межах прийнятного діапазону. Особливо привабливими є оцінки багатьох якісних компаній, які не перебувають у центрі «гарячого тренду» (на «гарячій хвилі»). У поєднанні з рівнем дохідності облігацій наразі власний капітал/акції (equity assets) залишаються більш привабливою категорією.

Інвестменеджер 中欧基金 周蔚文 зазначає, що цього року можна будувати план за двома основними напрямами: по-перше, використати можливості у галузях, де ціни можуть досягти «дна» або зростати завдяки покращенню ліквідності та поліпшенню співвідношення попиту й пропозиції. Слід приділяти увагу галузям, які через обмеження пропозиції або відновлення попиту переходять у фазу сприятливого зростання. Наприклад, галузь виробництва електролітичного алюмінію: через обмеження розширення потужностей у майбутні 1–2 роки глобальна виробнича потужність, як очікується, залишатиметься в стані «вузького балансу»; додатково в поєднанні з підтримкою ліквідності товарів у циклі зниження ставок Федеральною резервною системою США (Fed) у четвертому кварталі 2025 року відбулося поступове нарощування конфігурації (allocation) в цей напрям. У частини хімічних підприємств рівень прибутковості перебуває на низькому рівні, однак у майбутньому вони матимуть сильний потенціал відновлення прибутків. По-друге, і надалі формувати позиції у тенденційних інвестиційних можливостях для нових галузей, представлених ШІ (AI).

Конкретно щодо інвестиційних можливостей у секторі AI, інвестменеджер 易方达基金 陈皓 зазначає, що як і раніше він позитивно ставиться до напрямку TMT з AI як ключем, але підбір конкретних акцій буде більш сфокусованим. Потужності AI-ґрунтуючих моделей продовжують еволюціонувати та вдосконалюватися, а галузеві тенденції продовжують рух уперед. У розрізі великого галузевого циклу AI переходить з прискореної фази 2025 року у більш стабільний довгостроковий період 2026 року. На поточному етапі, судячи з усього, стійкість основного бізнесу зарубіжних CSP (провайдерів хмарних сервісів) є сильнішою: прибуток і грошові потоки залишаються стабільними та здатні підтримувати подальше зростання CAPEX (капітальних витрат). Водночас вимоги до замкнутого циклу комерціалізації AI поступово зростають; надалі доцільно в першу чергу відстежувати структурні можливості в межах сектору та ситуацію з упровадженням комерціалізації AI. Крім того, інтеграція AI з локальними сценаріями продовжує підвищуватися: узгоджене просування у побудові обчислювальної інфраструктури та впровадженні застосувань відбувається синхронно. Віра у внутрішньоланцюговий розвиток (industry chain) у країні безперервно посилюється, і відповідні інвестиційні можливості в секторах, імовірно, продовжать з’являтися.