Обмінний курс юаня прискорює зростання, профіцит у операціях купівлі-продажу валюти зменшується порівняно з попереднім місяцем — Аналіз ринку іноземної валюти за лютий

Питай AI · Чому прискорення ревальвації юаня спричинило зниження норми резервів за ризиками центральним банком?

Аналітик: Гуань Тао (Головний економіст із глобальних питань АТ «Цзінь-Ін Сек’юритіз», штаб-квартира в м. Чжун)_

Сертифікат на провадження консультаційної діяльності щодо інвестиційних цінних паперів №：S1300520100001

Аналітик: Лю Лі-цін (Макроекономічний аналітик АТ «Цзінь-Ін Сек’юритіз»)

Сертифікат на провадження консультаційної діяльності щодо інвестиційних цінних паперів №：S1300521080001

Дата оприлюднення аналітичного звіту: 20 березня 2026 р.

РЕЗЮМЕ

У лютому валютний ринок продовжив тенденцію попереднього місяця: долар був сильним, а юань — ще сильнішим; центральний курс тримався на постійному зміцненні. У торгах на внутрішньому ринку курс юаня до долара прискорив ревальвацію, а ознаки ефекту «зграї» в циклічних (проциклічних) операціях спрацювали як сигнал до того, щоб Народний банк Китаю знизив норму резервів. У цьому місяці ревальвація двостороннього та багатостороннього курсів юаня відбувалася одночасно, і слід звернути увагу на можливий негативний вплив цієї ревальвації на експортні підприємства.

У лютому, під впливом святкових днів з нагоди Китайського нового року, чистий приплив капіталу через кордон продовжив сповільнюватися, однак за статтею торгівлі товарами чистий приплив коштів становив найвищий показник за відповідний період в історії. Він і далі відігравав домінуючу роль у міжнародних потоках капіталу. За напрямом інвестицій у цінні папери потоки перетворилися з чистого припливу на чистий відтік; обсяг обліку іноземними учасниками внутрішніх боргових паперів у юанях зменшився, але темпи скорочення звузилися.

У лютому розрив між попитом і пропозицією валюти в країні й за кордоном у квартальному (порівняно з попереднім місяцем) вимірі значно звузився, що було пов’язано зі слабшанням бажання ринку конвертувати валюту на фоні прискореної ревальвації юаня. Проте бажання ринкових суб’єктів проводити форвардну конвертацію (тобто конвертувати валюту наперед) залишалося все ще відносно сильним: мотиви для купівлі валюти були відносно слабкими, а банківський баланс купівля-продаж валюти (суфіцит) продовжував триматися на високому рівні.

Спецтема: Далі підвищувати частку цінових розрахунків у національній валюті та зменшувати фінансовий шок для підприємств через коливання обмінного курсу. Протягом останніх років частка розрахунків у транскордонній торгівлі в юанях зростає, однак за статистикою Boz та ін. (2025) в окремих країнах частка цінових розрахунків у транскордонній торгівлі юанем є доволі високою, тоді як у глобальному масштабі частка цінових розрахунків у юанях все ще значно нижча за частки долара США та євро. Частка цінових розрахунків у транскордонній торгівлі юанем у Китаї також суттєво нижча за частку розрахунків у юанях. Для запобігання можливому фінансовому шоку для експортних підприємств від ревальвації юаня необхідно й надалі спрямовувати підприємства на подальше підвищення частки цінових розрахунків у транскордонній торгівлі юанем.

Попередження про ризики: геополітичні ризики можуть перевищити очікування; коригування монетарної політики основними центральними банками може перевищити очікування; відновлення економіки в країні — слабше, ніж очікувалося.

ТІЛО ДОКУМЕНТА

16 березня, Державне управління валютного контролю опублікувало дані про валютні надходження та виплати за лютий 2026 року. Далі наведено конкретний аналіз роботи валютного ринку в лютому на основі останніх даних:

Валютний ринок продовжив тенденцію з попереднього місяця: долар був сильним, а юань — ще сильнішим; увага — на негативний вплив ревальвації юаня на експортні підприємства

Наприкінці лютого посилення напруженості в Близькосхідному геополітичному середовищі змусило індекс долара США перейти від бокового руху до зростання; за весь місяць він накопичено підвищився на 0.5% — до 97.6, завершивши попередню фазу «трьох послідовних зниження» у межах місячних показників. На тлі відскоку індексу долара США тенденція до ревальвації юаня продовжилася (див. таблицю 1). Центральний курс юаня послідовно зміцнювався; наприкінці місяця він досяг 6.9228 — нового максимуму після 12 травня 2023 року. Курс юаня до долара в торгах на внутрішньому ринку прискорив ревальвацію: після того як на кінець минулого року він пробив рівень 7.0, 12 лютого під час торгів курс додатково пробив 6.90. Після святкового періоду з нагоди Китайського нового року лише за три торгові дні (з 24 по 26 лютого) курс від верхньої межі 6.9114 піднявся до 6.8310, встановивши новий максимум після 17 квітня 2023 року. 26 лютого розбіжність між поточним курсом (спот) на внутрішньому ринку (курс угод між банками в країні о 16:30 дня; далі — так само) та центральним курсом розширилася до -1.2%, що є максимумом після того, як з 17 березня 2014 року денний допустимий діапазон коливань курсу юаня до долара було розширено з 1% до 2% [1] (див. таблицю 2).

25 та 26 лютого прискорення ревальвації юаня на внутрішньому ринку супроводжувалося розширенням обсягів валютних угод у країні й за кордоном. Обсяг угод за запитом з негайним виконанням спочатку піднявся до 525 млрд, а потім до 601 млрд доларів США, що суттєво перевищує рівень 414 млрд доларів США — денний середній обсяг угод у період з 2 по 24 лютого. Це, можливо, означає, що ревальвація юаня спровокувала вивільнення попиту на конвертацію в іноземну валюту (виплату викупу/конвертацію для закриття зобов’язань). Ознаки проциклічного «ефекту зграї» стали помітними. 27 лютого Народний банк Китаю оголосив про зниження норми валютних резервів за ризиками за форвардними операціями з продажу валюти з 20% до 0 [2]. Сигнальний ефект коригування політики валютних резервів за ризиками у поєднанні з впливом відскоку індексу долара США спричинив невелике коригування курсу юаня; наприкінці місяця спот-курс на внутрішньому ринку знизився до 6.8559, але все ще був вищим на 1.35% порівняно з кінцем минулого місяця, а темп приросту став новим максимумом після вересня 2024 року.

У лютому відхилення «трьох курсів» юаня зросло незначно. Зокрема, спот-курс на внутрішньому ринку був третій місяць поспіль сильнішим за центральний курс: денне відхилення, у середньому за день, розширилося з -0.49% минулого місяця до -0.54%, установивши новий максимум після лютого 2014 року. Відносно спот-курс поза країною (офшорний) загалом був сильнішим, а денне відхилення — з -36 базисних пунктів минулого місяця до -38 базисних пунктів.

У лютому середнє значення спот-курсу на внутрішньому ринку підвищилося з 6.9675 до 6.9085, що є шостим місяцем поспіль із ревальвацією. У порівнянні з попереднім місяцем середнє значення спот-курсу із лагом 3 місяці та лагом 5 місяців реалізували послідовну ревальвацію відповідно дванадцятий місяць поспіль і десятий місяць поспіль; темпи зростання становили 2.9% і 3.1% відповідно, і кожен показник встановив новий максимум після березня 2023 року та травня 2023 року (див. таблицю 3).

У лютому, оскільки курс валют, відмінних від USD і CNY, до долара США загалом знижувався, індекс курсу юаня повернувся до висхідної тенденції. Індекси CFETS по курсу юаня, а також індекс курсу юаня відносно кошика валют BIS, і індекс відносно кошика SDR, відповідно зросли на 1.6%, 1.5% і 1.7% до 98.6, 105.7 і 94.1. При цьому індекс CFETS по курсу юаня встановив новий максимум після квітня 2025 року; індекси курсу юаня для кошиків BIS та SDR також були на нових максимумах після березня 2025 року.

За цей місяць Міжнародний банк розрахунків (BIS) оприлюднив індекс номінально ефективного обмінного курсу юаня, який продовжив тенденцію ревальвації з серпня 2025 року. Індекс реального ефективного обмінного курсу, що впливає на конкурентоспроможність експорту, також продовжив висхідну тенденцію з липня 2025 року; у лютому він зріс до 90.2. Порівняно з мінімумом у червні 2025 року він відскочив на 4.6%, що дозволило звузити кумулятивне падіння реального ефективного курсу юаня з максимуму 18.9% після квітня 2022 року до 15.2% (див. таблицю 4).

Ефект святкового періоду з нагоди Китайського нового року призвів до подальшого сповільнення чистого припливу капіталу через кордон; у цінних паперах — перехід до чистого відпливу

У лютому банківський операційний баланс «дохід-виплата» за операціями клієнтів із залученням іноземної валюти (надходження/платежі для зарубіжних розрахунків) у відносинах з нерезидентами зменшився з 82.1 млрд до 35.6 млрд доларів США, але все ще є новим максимумом за відповідний період в історії. Якщо розглядати за валютами, то суфіцит за операціями в іноземній валюті (надходження/платежі) у порівнянні з попереднім місяцем скоротився на 37.9 млрд до 60.2 млрд доларів США — це історично другий найвищий показник. Дефіцит за операціями в юанях у порівнянні з попереднім місяцем збільшився на 8.6 млрд до 24.6 млрд доларів США. Обидва показники забезпечили відповідно 82% та 18% зменшення суфіциту банківських операцій клієнтів із залученням іноземної валюти в порівнянні з попереднім місяцем (див. таблицю 5).

За статтями: суфіцит за зовнішньоекономічними розрахунками щодо торгівлі товарами в порівнянні з попереднім місяцем зменшився на 23.7 млрд до 67.8 млрд доларів США, залишаючись новим максимумом за відповідний період. При цьому за цінними паперами: зовнішньоекономічні розрахунки, які в попередні два місяці мали суфіцит, у лютому перейшли в дефіцит у розмірі 11 млрд доларів США (див. таблицю 6). Обидва показники забезпечили відповідно 51% та 48% зменшення суфіциту банківських операцій клієнтів із залученням іноземної валюти в порівнянні з попереднім місяцем. Дефіцити за прямими інвестиціями, торгівлею послугами, доходами та поточними трансферами загалом залишилися відносно стабільними: у порівнянні з попереднім місяцем відповідно зросли на 3.3 млрд, зменшилися на 2.4 млрд і 2.2 млрд доларів США.

У цьому місяці суфіцит за зовнішньоекономічними розрахунками щодо торгівлі товарами звузився відносно попереднього місяця через те, що зовнішні надходження в порівнянні з попереднім місяцем скоротилися на 64.3 млрд доларів США, що перевищило зниження виплат на 40.6 млрд доларів США. У той самий період обсяги експорту товарів за статистикою митниці в порівнянні з попереднім місяцем зменшилися на 56.8 млрд доларів США, що було більше за зниження обсягів імпорту на 25.2 млрд доларів США. Усе це відповідає сезонній закономірності та відображає вплив святкового періоду з нагоди Китайського нового року. Зокрема, зовнішньоекономічні надходження від торгівлі товарами та обсяг експорту склали 290.1 млрд і 299.9 млрд доларів США відповідно, і обидва показники встановили нові максимуми за відповідний період. В річному вимірі вони зросли відповідно на 4.4% і 39.6%. Зовнішньоторговельна стійкість підтримала те, що торгівля товарами продовжує відігравати домінуючу роль у трансграничному русі капіталу.

У цьому місяці за напрямом цінних паперів зовнішньоекономічні надходження припинили «три послідовних місячних зростання»; у порівнянні з попереднім місяцем вони зменшилися на 80.1 млрд до 228.3 млрд доларів США. Це нижче за обсяг зовнішніх виплат (239.3 млрд доларів США), однак обидва показники залишилися на високих рівнях в історичному вимірі. У середньому за день обсяги зовнішніх надходжень і виплат становили 16.3 млрд і 17.1 млрд доларів США відповідно, і обидва показники — нові максимуми за відповідний період в історії, що свідчить про те, що за напрямом цінних паперів трансграничний капітал продовжує підтримувати високий рівень активності (див. таблицю 7). У той самий період, зі зниженням точок (spot points) долар-юань своп на внутрішньому ринку, обсяг утримання іноземними інституціями внутрішніх боргових паперів у юанях скорочувався ще десятий місяць поспіль, але темпи скорочення суттєво звузилися: з масштабу, який раніше протягом трьох місяців поспіль перевищував 100 млрд юанів, до 30.4 млрд доларів США. При цьому обсяг утримання депозитних сертифікатів (CD) у порівнянні з попереднім місяцем зменшився на 78.3 млрд; обсяг утримання облігацій казначейства, що ведуться в обліковій системі, а також облігацій політичних банків, відповідно зріс на 19.2 млрд і 28.1 млрд (див. таблицю 8).

Розрив між попитом і пропозицією валюти всередині країни й за кордоном продовжує звужуватися, але ринкові наміри щодо форвардної конвертації залишаються відносно сильними; мотиви для купівлі валюти — відносно слабкими; проциклічний «ефект зграї» триває

У лютому, відображаючи відносини попиту й пропозиції валюти в країні, банк (спот, включно з опціонами) за форвардними поставками безперервно дванадцятий місяць демонстрував суфіцит у операціях конвертації купівля-продаж валюти для банківських клієнтів (далі — банківський конверсійний спред), а суфіцит зменшувався вже другий місяць поспіль у порівнянні з попереднім: з 111.9 млрд у минулому місяці — мінус 44% — до 62.7 млрд доларів США, але все ще є дев’ятим у історії. У середньому за день обсяг суфіциту скоротився на 20% у порівнянні з попереднім місяцем і становив 4.5 млрд доларів США — третій у історії; він лише трохи нижчий за середнє значення суфіциту в період двох попередніх місяців, яке становило 5.6 млрд доларів США. Це свідчить, що звуження суфіциту банківського конверсійного спреда в основному відображає ефект святкового періоду з нагоди Китайського нового року.

У цьому місяці суфіцит банківських конверсійних операцій клієнтів зменшився з 88.8 млрд до 55.2 млрд доларів США, посівши восьме місце в історії. Чистий обсяг конверсійних угод за форвардом та опціонами зменшився з 32 млрд до 19.9 млрд доларів США. Власний баланс банку за конверсійними операціями (дефіцит/逆差) збільшився з 8.9 млрд до 12.4 млрд доларів США. Вклад трьох показників у порівнянні з попереднім місяцем у зниження суфіциту банківських конверсійних операцій клієнтів склав відповідно 68%, 25% і 7% (див. таблицю 9).

У цьому місяці, після виключення сум фактичного виконання за форвардом, коефіцієнт надходжень-отримань і конверсійної дії (收汇結汇率) другий місяць поспіль знижувався: у порівнянні з попереднім місяцем — на 2.5 процентних пункти до 56.4%. Коефіцієнт виплат-витрат на купівлю валюти (付汇购汇率) у порівнянні з попереднім місяцем підвищився лише на 0.1 процентного пункту до 54.9%. Це свідчить, що на тлі прискореної ревальвації юаня ринкова схильність до конвертації валют слабшала, а мотиви для купівлі валюти стабілізувалися. Водночас коефіцієнт для надходжень-отримань і конверсійної дії та коефіцієнт для виплат-витрат на купівлю валюти відповідно є максимумами за останні три роки в аналогічному періоді та мінімумами за останні чотири роки в аналогічному періоді, причому коефіцієнт для виплат-витрат на купівлю валюти три місяці поспіль залишався нижчим за коефіцієнт для надходжень-отримань і конверсійної дії (див. таблицю 10). Для того щоб виключити вплив святкового періоду з нагоди Китайського нового року, у порівнянні з аналогічними періодами свят у різні роки було виявлено: у лютому цього року коефіцієнт надходжень-отримань і конверсійної дії досяг нового максимуму за останні шість років у відповідному періоді; а коефіцієнт виплат-витрат на купівлю валюти все ще був мінімумом за останні чотири роки у відповідному періоді (див. таблицю 11).

У цьому місяці накопичений невиконаний залишок за форвардними чистими конверсійними угодами клієнтів банку (遠期净结汇累计未到期额) безперервно вісім місяців зростав: наприкінці місяця він піднявся до 1070 млрд доларів США, встановивши новий історичний максимум (див. таблицю 12). Це в основному пояснюється тим, що попит на форвардну конверсію був сильним, а попит на форвардну купівлю валюти — ще більшою мірою слабшав: обсяг укладень за форвардною конверсією (форвардним продажем/конверсією) з 57.4 млрд у минулому місяці (історично другий найвищий показник) знизився до 38.3 млрд доларів США. Коефіцієнт хеджування форвардної конверсії в порівнянні з попереднім місяцем знизився на 1.5 процентного пункту до 14.2%, але обидва показники все ще залишалися на високих рівнях за останні роки. Укладення за форвардною купівлею валюти зменшилися на 11.3 млрд у порівнянні з попереднім місяцем до 6.7 млрд доларів США, а коефіцієнт хеджування форвардної купівлі валюти знизився на 3.1 процентного пункту до 2.8%; обидва показники одночасно оновили мінімум після лютого 2020 року (див. таблицю 13, 14).

Спецтема: Далі підвищувати частку цінових розрахунків у національній валюті, щоб уникнути фінансових шоків підприємств через коливання обмінного курсу

Як зазначалося вище, станом на лютий: середні значення спот-курсу з лагом 3 місяці та 5 місяців у порівнянні з попереднім місяцем забезпечили безперервне зростання дванадцятий і десятий місяць поспіль відповідно; а амплітуда ревальвації встановила нові максимуми на цьому етапі. Тому необхідно звернути увагу на негативний вплив ревальвації юаня на експортні підприємства.

Тривалий час більшість людей вважали, що ревальвація — це добре, а девальвація — погано. Проте, якщо подивитися на курсові різниці/обмінні доходи-витрати нефінансових компаній у A-акціях, то у 2017 та 2020 роках, коли амплітуда ревальвації юаня була більшою, відповідно 63.4% і 65.1% котируваних компаній зазнали збитків від курсових різниць. При цьому чистий підсумок, розрахований як зведений баланс доходів від курсових різниць і збитків від курсових різниць, дав чисті збитки 168 млрд і 246 млн юанів. Натомість у 2016 та 2022 роках, коли амплітуда девальвації юаня була більшою, відповідно 58.9% і 64.0% котируваних компаній отримали доходи від курсових різниць; сумарно вони забезпечили чисті доходи 54 млрд і 451 млрд юанів (див. таблицю 15, 16).

Одним із поширених хибних уявлень щодо впливу змін курсу на підприємства є ототожнення «розрахунків у національній валюті» з «ціновими розрахунками в національній валюті». Насправді розрахункова валюта (Settlement Currency) і валюта ціноутворення (Invoicing Currency) — це два різні поняття. Перша — це валюта, яка фактично використовується під час оплати; вона виконує функцію платіжного посередника. Друга — це валюта, яку сторони угоди визначають у контракті, щоб обчислювати та погашати їхні взаємні вимоги та зобов’язання; вона виконує функцію одиниці рахунку. Навіть якщо підприємства в зовнішньоекономічній діяльності використовують розрахунки в національній валюті (тобто здійснюють транскордонні надходження/виплати в національній валюті), але якщо в них виникають надходження та виплати, активи або зобов’язання, що оцінюються/виражені в іноземній валюті, то коливання курсу все одно можуть спричинити підприємствам, які ведуть облік у національній валюті, непередбачені збитки — тобто йдеться про так званий ризик курсу обміну.

Офіційна інформація про цінові розрахунки в юанях в Китаї не надана. У дослідженнях міжнародної юаневої інтеграції в сфері зовнішньої торгівлі всередині країни та за кордоном здебільшого використовують дані про транскордонні розрахунки в юанях, а деякі дослідження навіть підміняють дані про розрахунки даними про ціноутворення в юанях. Раніше закордонні дослідники збирали дані про цінові розрахунки торгових валют у глобальній торгівлі, однак на початковому етапі вони обмежувалися збором даних щодо цінових розрахунків у основних міжнародних валютах, таких як долар США та євро. Міжнародний валютний фонд і Європейський центральний банк оновлювали дані про цінові розрахунки торгових валют у 2022 [3] та 2025 [4] роках. Останній набір даних надає інформацію про частки імпорту та експорту за період 1990-2023 рр. для 132 країн і територій у валютах: долар США, євро, юань та інші валюти.

Згідно зі статистикою Boz та ін. (2025), частка цінових розрахунків у транскордонній торгівлі юанем є особливо помітною для Росії та Монголії. У 2023 році експортні частки, що оцінювалися в юанях, становили 26.3% для Росії та 31.2% для Монголії; відповідно імпортні частки — 32.4% і 22.2%. Якщо розглядати структуру цінових валют у транскордонній торгівлі Росії, то з 2022 року частка цінових розрахунків у юанях суттєво зросла, тоді як частки долара США та євро різко знизилися. Це відображає вплив посилення санкцій ЄС і США проти Росії [5] після початку російсько-українського конфлікту (див. таблицю 17, 18). Однак у Монголії, Росії та інших країнах/регіонах поза цими двома частка цінових розрахунків у юанях у транскордонній торгівлі значно нижча: у 2023 році більшість країн і територій зосереджували частки цінових розрахунків приблизно на рівні 1% (див. таблицю 19). У 2023 році середні значення часток експорту та імпорту за ціноутворенням у юанях для всіх країн і територій становили 1.0% і 1.3% відповідно — значно менше, ніж частки долара США та євро (див. таблицю 20).

Припустімо, що ціноутворення в юанях існує лише у двосторонній торгівлі між Китаєм і відповідними партнерами, і припустімо, що частка цінових розрахунків у транскордонній торгівлі в країнах і територіях, які не входять до набору даних, є такою ж, як у країнах і територіях, що входять до цього набору. Тоді Boz та ін. (2025) оцінюють частку цінових розрахунків у юанях у транскордонній торгівлі Китаю у 2023 році приблизно в 10%, що суттєво нижче за частку розрахунків у юанях. Потрібно зазначити, що під час розрахунку частки розрахунків у юанях Boz та ін. (2025), імовірно, напряму використовували дані про структуру валют у зовнішньоекономічних надходженнях і виплатах через банки для клієнтів. Однак зовнішньоекономічні надходження/виплати банків для клієнтів не обмежуються лише торгівлею; вони також включають інші важливі канали надходжень у юанях, зокрема інвестиції в цінні папери. Це означає, що частка розрахунків у юанях, яку Boz та ін. (2025) розрахували на цій основі, є завищеною (див. таблицю 21). Перерахунок на основі даних Народного банку Китаю та Генеральної митної адміністрації показує: у 2023 році частка розрахунків у юанях у транскордонній торгівлі Китаю становить приблизно 26%, і вона все ще суттєво вища за оцінку частки цінових розрахунків у юанях Boz та ін. (2025).

Звіт про роботу уряду в цьому році закріпив курс уже четвертий рік поспіль: «зберігати базову стабільність обмінного курсу юаня відносно розумного та збалансованого рівня». Ціль політики залишається такою ж: запобігати надмірній ревальвації або девальвації юаня та забезпечувати вітчизняній економіці відносно стабільне валютне середовище. Проте порівняно з валютною ситуацією попередніх років, коли для юаня було характерно «падає більше, ніж зростає мало», на нинішньому етапі потрібно ще більше приділяти увагу та запобігати потенційним негативним наслідкам для експортних підприємств від ревальвації юаня, а також спрямовувати підприємства на подальше підвищення частки цінових розрахунків у транскордонній торгівлі юанем.

Хоча нині рівень міжнародної інтегрованості юаня все ще не такий високий, як у долара США, євро та інших традиційних міжнародних валют, у країнах із ринками, що розвиваються, та в країнах, що розвиваються, юань уже став домінуючою валютою. Ці ринки є важливими цільовими регіонами для нарощування транскордонного використання юаня. З метою підвищення привабливості транскордонного використання юаня рекомендується фінансовим установам дотримуватися принципу «перевага національній валюті», надавати зовнішньоторговельним підприємствам комплексні фінансові послуги в юанях, що охоплюють весь життєвий цикл і багатовимірні потреби, підвищувати рівень зручності використання транскордонного юаня та формувати у ринкових суб’єктів звичку використовувати юань. Звісно, базовий вибір валюти ціноутворення все ще обмежується ринковою переговорною силою підприємств: підприємствам із сильнішою здатністю торгуватися легше домовлятися про вигідну для себе валюту ціноутворення під час переговорів щодо контрактів. Останніми роками, у зв’язку зі стабільним просуванням трансформації та модернізації промисловості в Китаї, відносні конкурентні переваги експортних товарів суттєво посилилися. Це заклало важливу основу для підвищення частки цінових розрахунків у юанях. У майбутньому слід додатково стимулювати та підтримувати зовнішньоторговельні підприємства швидше переходити від стратегії «вигравати за рахунок ціни» до «вигравати за рахунок якості», щоб конкурентоспроможність продукції забезпечувала сталий ріст частки цінових розрахунків у юанях.

Примітки:

[1]

[2]

[3]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of invoicing currency in global trade: New evidence[J]. Journal of international economics, 2022, 136: 103604.

[4]Boz E, Casas C, Georgiadis G, et al. Patterns of Invoicing Currency in Global Trade in a Fragmenting World Economy[R]. International Monetary Fund, 2025.

[5]

Попередження про ризики: геополітичні ризики можуть перевищити очікування; коригування монетарної політики основними центральними банками може перевищити очікування; відновлення економіки в країні — слабше, ніж очікувалося.