Високі ціни на нафту сприяють «очищенню», частка середнього ланцюга в Китаї може «зростати» — стратегічний погляд на серію чотири виробників середнього ланцюга

I. Поточний стан: глобальна промисловість залежить від імпорту нафти та газу

Глобальна промисловість загалом покладається на імпорт нафти та газу. Ми використовуємо дані за 2024 рік і розраховуємо обсяг чистого імпорту нафти та газу, необхідний для того, щоб країни створили додану вартість у промисловості; вибірка охоплює 50 економік і становить 92,5% світової доданої вартості промисловості.

Ми з’ясували: економіки, на які припадає 23,9% світової доданої вартості промисловості, мають нафту та газ як чистий експортер, тобто не потребують імпорту нафти та газу. Але економіки, на які припадає 68,6% світової доданої вартості промисловості, мають нафту та газ як чистий імпортер.

Якщо розглядати конкретно, Китай: у 2024 році частка імпорту нафти та газу, що припадає на 1 одиницю доданої вартості промисловості, становить 8,6%. Є 25 економік, які мають більшу залежність від імпорту нафти та газу, ніж Китай, зокрема в Східній Азії: Японія (14,7%), Республіка Корея (18,6%); у Південно-Східній Азії: В’єтнам (12,2%), Таїланд (29,3%), Сінгапур (14,9%), Філіппіни (22,8%); у Південній Азії: Індія (20,8%), Пакистан (33,6%); у Європі: Німеччина, Франція, Велика Британія, Італія, Іспанія, Португалія, Бельгія, Фінляндія, Румунія, Австрія, Чехія, Польща, Угорщина; в Африці: Південна Африка, Єгипет; у Південній Америці: Чилі, Перу. Сумарно ці економіки формують 30,1% частки доданої вартості промисловості у світі.

II. Історичний досвід: аналіз впливу нафтової кризи на проміжне (midstream) виробництво

(1) Розбір Першої нафтової кризи: 1973-1975 роки

**Перша нафтовa криза, з огляду на нафтові ціни та споживання сирої нафти, переважно вплинула в період 1973-1975 років. Зокрема, в першому кварталі 1973 року — 1974 року відбувалося різке зростання цін на нафту, якщо спиратися на щомісячні середні ціни на сиру нафту у світі за статистикою Світового банку: у січні 1973 року ціна на сиру нафту становила 2,08 дол. США/барель, до грудня 1973 року зросла до 4,1 дол. США/барель, у січні 1974 року — далі піднялася до 13 дол. США/барель; у квітні 1974 року — незначне зниження до 10,6 дол. США/барель, а далі, аж до грудня 1976 року, ціни підтримувалися у діапазоні коливань 10–12 дол. США/барель.

1974-1975****р. глобальне споживання сирої нафти різко скоротилося. За статистикою BP (British Petroleum) темпи приросту споживання сирої нафти у 1973 році становили 7,92%, у 1974 та 1975 роках вони знизилися до -1,54% та -0,85% відповідно. У 1976 році споживання сирої нафти відновилося до нормального рівня, а темпи приросту досягли 6,46%.

З огляду на експорт глобального проміжного виробництва (SITC, 7-й клас) за 1973-1975 роки: за даними вибірки 68 економік (частка вибраних економік у загальному обсязі світового експорту становить близько 82,4%). У 1973-1975 роках проміжний експорт зберігав високі темпи зростання: середній річний темп приросту становив 25,5%, що було краще за 19,7% у 1972 році, а також за дані 1976-1977 років.

Для тодішніх промислових лідерів (США та Німеччина, перші дві за часткою у світовому експорті, різниця між ними була невеликою) обидві країни отримали вигоду: однак США отримали вигоду від проміжного виробництва в більшому ступені, ніж Німеччина. У 1972 році (до кризи) частка США в проміжному секторі становила 19,0%; у 1973-1975 роках середнє значення для США досягло 19,8%, а підвищення частки — 0,8%. Для Німеччини: у 1972 році частка проміжного сектору була 19,5%, у середньому в 1973-1975 роках — 19,8%, а підвищення частки — 0,3%. З огляду на споживання сирої нафти, Німеччина зазнала сильнішого шоку: у роки з від’ємним приростом глобального споживання сирої нафти в 1974-1975 роках середні темпи приросту споживання сирої нафти в Німеччині були нижчими за США на 2,62 процентного пункту.

(2) Розбір Другої нафтової кризи: 1979-1981 роки

Щодо Другої нафтової кризи, з огляду на нафтові ціни та споживання сирої нафти, переважний вплив припав на період 1979-1983 років. Але з урахуванням того, що в 1980-1982 роках монетарна політика США була дуже жорсткою, вплив на пізнішому етапі на споживання сирої нафти міг іти також від монетарного стиснення в США. Ми здебільшого зосереджуємося на перших трьох роках — на ситуації 1979-1981 років.

Зокрема, у 1979 році нафтові ціни різко зросли, якщо спиратися на щомісячні середні ціни на сиру нафту у світі за статистикою Світового банку: у грудні 1978 року ціна на сиру нафту становила 14,5 дол. США/барель, до грудня 1979 року зросла до 39,75 дол. США/барель; у грудні 1980 року вона зберігалася на високому рівні 39,75 дол. США/барель, а після 1981 року почала знижуватися. У 1980-1983 роках темпи приросту глобального споживання сирої нафти сповільнилися. За статистикою BP (British Petroleum) темпи приросту споживання сирої нафти у світі в 1979 році становили 1,26%, у 1980-1983 роках — відповідно -4,33%, -3,67%, -3,08% і -0,55%. Темпи приросту глобального споживання сирої нафти були від’ємними чотири роки поспіль.

З огляду на експорт глобального проміжного виробництва (SITC, 7-й клас) у 1979-1981 роках: за даними вибірки 68 економік (частка вибраних економік у загальному обсязі світового експорту становить близько 82,4%). У 1979-1981 роках темпи приросту глобального проміжного експорту дещо сповільнилися; середній темп приросту становив 11,7%, що трохи нижче рівня 1977-1978 років. Основна причина в тому, що з 1981 року темпи приросту глобального проміжного експорту різко сповільнилися: до 3,1%, тоді як у 1980 році — 16,4%.

Для тодішніх промислових лідерів: частка проміжного виробництва США зростала, а Німеччина зазнала збитків. У 1978 році (до кризи) частка проміжного сектору США становила 17,4%, а в 1979-1981 роках середнє значення для США досягло 18,8%, тобто підвищення частки — 1,4%. Для Німеччини: у 1978 році частка проміжного сектору становила 19,2%, а в середньому за 1979-1981 роки — 17,9%, тобто частка знизилася. З огляду на споживання сирої нафти, у роки 1979-1980 років, коли глобальне споживання сирої нафти мало від’ємний приріст, середні темпи приросту споживання сирої нафти в Німеччині були нижчими за США на 1,75 процентного пункту.

III. Перспектива майбутнього: моделювання шляхів підвищення частки Китаю в проміжному секторі за високих цін на нафту

(1) Шлях перший: перебудова ланцюгів постачання, переорієнтація замовлень на Китай

Звернімося до досвіду пандемії: пандемія мала великий вплив на світову структуру постачання. Наприклад, у секторі машин і транспортного обладнання: у 2020 році глобальний загальний попит скоротився, темп приросту становив -4,8%, що є найнижчим значенням з 2016 року. Але темп приросту експорту машин і транспортного обладнання з Китаю досяг 5,2%. Відображено це і в частках: частка машин і транспортного обладнання Китаю зросла з 17,7% у 2019 році до 19,6% у 2020 році. Після завершення пандемії, хоча частка коливалася, вона постійно трималася в діапазоні 19%-21%, що значно вище, ніж 17,7% у 2019 році.

За цією хвилею високих цін на нафту та військових конфліктів, для економік, які можуть мати недостатні можливості енергозабезпечення, це спричинить значні коливання пропозиції. Китай, ймовірно, виграє завдяки власній більш сильній здатності забезпечувати енергію, а частка експорту може зрости ще більше.

(2) Шлях другий: зростання нового попиту — Китай може отримати користь

Звернімося до досвіду пандемії: зумовлений нею додатковий попит переважно зосереджувався в сфері протиепідемічних заходів, типово — у текстильних товарах (наприклад, масках) і медичних товарах (наприклад, жарознижувальних препаратах). Хоча темп приросту загального глобального експорту у 2020 році становив -7,2%, темп приросту експорту текстилю у світі становив 7,2%, а медичних товарів — 9,7%.

Китай отримав користь від зростання глобального попиту. Текстильні товари: у 2020 році темп приросту експорту Китаю становив 28,9%, а глобальна частка зросла з 38,4% у 2019 році до 46,1% у 2020 році. Медичні товари: темпи приросту експорту з Китаю у 2020-2021 роках становили відповідно 28% і 120,6%. Глобальна частка зросла з 2,7% у 2019 році до 5,8% у 2021 році.

За цією хвилею високих цін на нафту та військових конфліктів додатковий попит може виникати в сферах енергетичної безпеки, оборонної безпеки, безпеки ланцюгів постачання тощо. Типові товарні групи можуть з’явитися в таких сферах, як нові енергетичні джерела, електромобілі, обладнання для електромереж, судна, продукція оборонного призначення тощо.

(3) Шлях третій: посилення переваги за витратами — сприяє зростанню частки

Третій шлях може бути пов’язаний із витратами. Китай отримує вигоду від того, що в енергетичній структурі частка вугілля та не- викопних енергоносіїв є вищою, і коли відбуваються коливання нафтових цін, вплив на електроенергію є меншим. Але ціни на електроенергію в Європі та США значно залежать від коливань цін на нафту. Наприклад, у 2022 році через вплив російсько-українського конфлікту нафтовий «центр тяжіння» протягом року різко пішов вгору. Електроенергія в Європі (показник за методологією PPI, що відображає промислове споживання; далі — те саме) протягом року зросла на 61%, а в США — на 90,5%. У Китаї ціна електроенергії протягом року зросла лише на 5,1%.

Після 2000****року, за даними щодо цін на нафту та часток Китаю в проміжному виробництві, у порівнянні можна побачити таке: у роки, коли ціни на нафту різко зростали (наприклад, понад 30%), частка проміжного виробництва Китаю продовжувала зростати (порівняно з попереднім роком). Типовим роком є 2022: протягом усього року, за методологією Світового банку, нафтовий «центр тяжіння» зріс на 40,6%; частка експорту проміжної продукції Китаю зросла ще на 0,1%. З урахуванням того, що у 2020-2021 роках через вплив пандемії частка експорту проміжної продукції вже зростала досить суттєво, у 2022 році зростання утримувати було складніше. Інші роки, коли «центр тяжіння» цін на нафту зростав понад 30% протягом року, включають 2021 рік, 2011 рік, 2008 рік, 2005 рік, 2004 рік і 2000 рік. У всі ці роки частка глобального експорту проміжного виробництва Китаю зростала.

Крім того, враховуючи те, що валова маржа компаній проміжного виробництва за кордоном істотно вища, ніж удома, і що в проміжному виробництві у закордонних операціях компанії мають ще більшу перевагу за собівартістю порівняно з іншими країнами (через зростання цін на нафту), зростання частки може бути ще більш гладким (є і мотивація до активного експорту, і перевага за витратами для розширення ринків).

**?4місяць — вогонь на повну!AIдобірка акцій із вагомими новинами вже зовсім скоро з’явиться на ринку! Оформіть підписку заразInvestingProзі знижкою50%,**натисніть тут, щоб оформити підписку!