Ястребинація веде до «перекладу в бік орла», високопосадовці ФРС натякають, що «зниження ставок, можливо, вже завершено», але «ймовірність підвищення ставок невелика»

Волл-стріт: огляд подій

Колишній голубник, Чиказький федеральний резерв Голсбі, став одним із перших посадовців, які чітко згадали про можливість підвищення ставок. Даліфі, глава Сан-Франциського ФРС, відомий як прихильник “голубиного” підходу, підкреслює, що не існує єдиного найбільш імовірного сценарію для траєкторії відсоткових ставок. Віцепрезидент ФРС Джефферсон, керівник Річмондського ФРС Баркін та інші вважають, що нинішні ставки вже наблизилися до нейтрального рівня. Аналітики зазначають, що сама публічна згадка про можливість підвищення ставок уже є маркером важливого зсуву у “вагах” монетарної політики.

Усередині ФРС відбувається тонка, але водночас значуща трансформація позицій. На тлі того, що іранська війна підштовхнула ціну на нафту й знову посилила тиск інфляції, Голсбі, Даліфі та низка інших посадовців, які раніше вважалися “голубинісиками”, один за одним подають яструбні сигнали, натякаючи, що започаткований у вересні 2024 року цикл зниження ставок ФРС, можливо, вже добіг кінця.

Останні новини демонструють: керівник Чиказького ФРС Голсбі (Austan Goolsbee) став одним із перших посадовців, які чітко згадали про можливість підвищення ставок. Він заявив, що якщо інфляція демонструватиме хороші показники, цього року все ще може бути повернення на траєкторію багаторазових знижень ставок, але водночас визнав, що “існують ситуації, коли потрібно підвищувати ставки”. Даліфі, глава Сан-Франциського ФРС, якому властивий “голубиний” стиль, наголошує, що не існує єдиного найбільш імовірного шляху для ставок.

Паралельно, ще одна важлива логіка, яка підкріплює яструбні позиції, полягає в тому, що дедалі більше посадовців вважають: нинішні ставки вже наближаються до нейтрального рівня або вже досягли його. Віцепрезидент ФРС Philip Jefferson зазначив, що недавні зниження ставок “вже загалом поставили ставки в нейтральний діапазон”.

Ця зміна позицій безпосередньо впливає на ринок. Від початку іранської війни ставки на довгому кінці різко зросли; трейдери підвищили свої очікування щодо майбутніх ставок і трохи заклали в ціну можливість підвищення ставок цього року. Зміна цих очікувань швидко передалася через дохідності облігацій у реальну економіку, змушуючи компанії та домогосподарства нести вищі витрати на фінансування, зокрема більш високі іпотечні ставки.

Аналітики відзначають: хоча підвищення ставок і лишається малоймовірною подією, сама його публічна згадка вже означає важливий зсув “ваг” політики ФРС.

“Голубині” посадовці масово переходять на інший бік — політичні сигнали помітно затягуються

Найпоказовіше в цій зміні позицій те, що яструбні голоси здебільшого лунають від посадовців, яких раніше вважали нейтральними або навіть “голубиними”.

Раніше член Ради керуючих ФРС Крістофер Воллер (Christopher Waller) був одним із найтвердіших прихильників зниження ставок, але цього місяця він сказав, що інфляційні ризики, породжені іранською війною, спонукають його підтримати збереження статус-кво на засіданні в березні.

Член Ради керуючих ФРС Ліза Кук (Lisa Cook) натомість зазначила, що іранська війна призвела до зростання цін на енергоносії, а стійко високий рівень інфляції знову став головним ризиком, з яким стикається ФРС.

Нещодавно керівник Сан-Франциського ФРС, який відомий як “голубник” — Мері Дейлі (Mary Daly), опублікувала статтю, де вказала, що траєкторія ставок, яку передає березнева dot-plot (“точкова діаграма”) ФРС, “має ризик транслювати хибну впевненість”, і підкреслила, що не існує єдиного найбільш імовірного шляху для ставок.

Голова ФРС Джером Пауелл також у цьому місяці на новинній пресконференції зменшив цінність посилань на dot-plot, заявивши: “Наскільки б це не було, зараз потрібно проявляти більшу обережність у прогнозах, ніж будь-коли раніше”.

Середній прогноз за медіаною в dot-plot за березень показує: цього року ще є одне зниження ставок. Але заяви зазначених посадовців свідчать, що довіра до цього прогнозу знижується, а ринкове його сприйняття стає дедалі обережнішим.

Ще одна важлива логіка, що підкріплює яструбну позицію, полягає в тому, що все більше посадовців вважають: нинішні ставки вже наближаються до нейтрального рівня або досягли його.

Починаючи з вересня 2024 року цільова процентна ставка ФРС була знижена сумарно майже на 2 процентні пункти і зараз перебуває в діапазоні 3.5%–3.75%.

Раніше віцепрезидент ФРС Philip Jefferson заявив, що недавні зниження ставок “вже загалом поставили ставки в нейтральний діапазон”. Керівник Річмондського ФРС Томас Баркін (Thomas Barkin) минулого п’ятниці (27 березня) сказав, що зниження ставок поставило “федеральну ставку за фондовими коштами у більш високий кінець нейтрального діапазону”.

Якщо ставки справді перебувають на нейтральному рівні, то подальше зниження ставок означатиме суттєво помітне пом’якшення стимулів. За умови, що інфляція ще не повернулася до цільових 2%, це створює ризик, який може підштовхувати інфляцію. Головний економіст США Deutsche Bank Метью Луззетті (Matthew Luzzetti) зазначив:

Оскільки іранська війна посилює інфляційне занепокоєння ФРС, наразі ФРС майже не має підстав коригувати яструбне ціноутворення ринку. Нові очікування ринку щодо підтримання ставок на стабільному рівні або їх підвищення фактично узгоджуються з намірами політики ФРС.

Інфляція понад ціль уже шість років — зростає тиск управління очікуваннями

Непохитність інфляції — глибинна причина, чому позиція ФРС рухається до більш жорсткої. Якщо оцінювати за основним індикатором, який віддає перевагу ФРС, поточний рівень інфляції становить близько 3% і вже шість років поспіль перевищує цільовий рівень політики в 2%.

Посадовці побоюються, що якщо в населення сформуються довгострокові очікування високої інфляції, то ці очікування самі по собі матимуть ефект самореалізації; тоді самих лише очікувань, що шоки від тарифів або падіння цін на нафту змусять інфляцію повернутися до цільового рівня, буде недостатньо.

Аналітик Monetary Policy Analytics Дерек Танг (Derek Tang) зазначив, що посадовці ФРС “дуже не хочуть бачити зростання інфляційних очікувань”, але проблема в тому, що “вони не знають, наскільки близько вони до межі”.

Іранська війна ще більше посилює цей ризик. Зростання цін на нафту та продукти харчування безпосередньо впливає на щоденні відчуття споживачів, а отже легше підвищує короткострокові інфляційні очікування.

Втім, наразі немає жодних доказів, що очікування піднімаються системно — опитування споживачів Університету Мічигану за березень показує: короткострокові інфляційні очікування зросли, але довгострокові інфляційні очікування залишаються помірними.

Втім, хоча яструбних сигналів стає більше, деякі економісти все ще вважають, що зниження ставок цього року не є безнадійною справою. Слабкість ринку праці дає певні підстави для зниження ставок: у лютому кількість робочих місць поза сільським господарством зменшилася більш ніж на 90 тисяч, а рівень безробіття зріс до 4.4%.

Головний економіст США Natixis Крістофер Ходж (Christopher Hodge) заявив, що “на початку цього року економіка й так не мала сильних імпульсів”, і він усе ще очікує подальше зниження ставок цього року.

Крім того, якщо ситуація на Близькому Сході пом’якшиться, ціна на нафту може знизитися з поточного високого рівня, а інфляція також має шанс з часом знову наблизитися до цільових 2%. Якщо ж ціна на нафту суттєво зростатиме, додатково пригнічуючи споживання та зайнятість, ФРС може бути змушений знизити ставки, аби не допустити рецесію.

Попередження про ризики та застереження щодо відповідальності

На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією, і вона не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан чи потреби окремих користувачів. Користувачам слід розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Інвестування здійснюється на власний ризик, відповідальність несе інвестор.

Крім того, масив новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Го Цзян