У цьому етапі геополітичних конфліктів, чому акції A-акцій можуть демонструвати незалежний тренд?

Питай AI · Як енергетична стійкість може стати ровом безпеки для зростання “всупереч” на тлі A-шок?

Геополітичні ризики безперервно зростають, світові фондові ринки в цілому перебувають під тиском, а A-шок демонструє незалежну динаміку. За цим стоїть одночасне проявлення чотирьох структурних переваг: енергетична стійкість, “цінова яма” (недооцінка), потенціал експорту та збіг політик, що відображає перегляд ринком “премії безпеки” для китайських активів.

30 березня A-шок відкрився зниженням і потім пішов вгору; індекс SSE (Шанхайської біржі) у якийсь момент впав більш ніж на 1%, після чого рішуче розвернувся в “плюс” і знову піднявся вище 3900 пунктів. Під час торгів сталося “оживлення” в секторах комерційних космічних запусків, міцного алкоголю та дорогоцінних металів; за ними послідували сектори кольорових металів і хімічної промисловості, а біржові акції, що належать до концепції алюмінієвої індустрії, вибухнули разом. Паралельно того ж дня біржові ринки Японії та Кореї завершили торги колективним падінням: індекс Nikkei 225 знизився на 2.79%, а індекс KOSPI (Корея) — на 2.97%.

Ця розбіжність відображає глибший ринковий тренд у останній період. Зокрема, у лютому 2026 року Nikkei 225 і корейський композитний індекс зросли відповідно на 10.37% і 19.52%, випереджаючи у світі; натомість після того, як конфлікт США-Іран (процес) почав розгортатися, результати A-шок, Гонконгу та технологічних акцій з Китаю (у “中概科技股”) були суттєво кращими за показники Європи, США та Японії/Кореї. Після удару конфлікту китайський ринок відскочив першим і виявився найстійкішим. Після цього A-шок, який намагався наздогнати, навпаки, став тим глобальним ринком, що першим стабілізувався.

Кілька брокерських компаній і дослідників вважають, що це не випадковість. У своєму звіті від 22 березня макро-команда “Oriental Securities” узагальнила це як трикратну “премію безпеки” для китайських активів; а стратегічна команда “Guangfa Securities” 27 березня додатково зазначила: триєдина логіка — трансформація економічної структури, розширення зовнішнього попиту та збіг політик — спільно підтримує відносну стійкість китайських активів, коли глобальна схильність до ризику іде вниз. Оскільки іноземний капітал пришвидшує приплив, а приплив через конвертацію юаня підштовхує внутрішню ліквідність, ця логіка швидко “перетравлюється” ринком.

Енергетична структура: природний бар’єр під час шоків

У цьому раунді шоків на нафтові ціни те, наскільки висока/низька залежність від енергетичного імпорту, безпосередньо визначає глибину впливу на фондові ринки різних країн.

“Oriental Securities” зазначає, що залежність Китаю від енергоресурсів, які надходять з-за кордону, значно нижча, ніж у Єврозони з 68%, а також у Японії та Кореї (у всіх — понад 80%). Країни Японія і Корея, які дуже залежать від імпортної енергії, опиняються першими під ударом, коли ситуація на Близькому Сході погіршується, а ціни на нафту зростають: зростання виробничих витрат і погіршення умов торгів накладаються одне на одне, прямо “перекидаючись” на очікування щодо прибутків підприємств, а далі спричиняючи розпродажі на фондовому ринку.

Паралельно Китай уже досяг суттєвого прогресу в трансформації енергетичної структури. У 2025 році частка продажів електромобілів нової енергетики в загальному обсязі продажів автомобілів у Китаї становила половину; частка “нефосильних” енергоресурсів у внутрішньому споживанні енергії та виробництві електроенергії продовжує зростати. Це означає, що Китай серед країн поза межами США/Європи має відносно стабільний ланцюг постачання енергоресурсів — ключове джерело “першого шару” “премії безпеки” в структурі китайських активів у рамках цього геополітичного шоку. Натомість Європа під час переходу до “нової енергії” хитається не раз, а ланцюги постачання енергії більш крихкі, і здатність витримувати нафтові шоки явно слабша.

“Цінова яма”: базова логіка швидкого припливу іноземного капіталу

У поєднанні з енергетичними перевагами діє ефект “цінової ями” (довготривалої недооцінки), який сформувався для A-шок.

За даними дослідницького відділу “CITIC Securities”, який посилається на дані Wind, у поперечному порівнянні з основними ринками капіталу у світі: поточний PE-TTM індексу SSE становить близько 17.05, що суттєво нижче, ніж 27.56 у S&P 500, 22.88 у корейського композитного індексу та 20.89 у Nikkei 225. PE-оцінки沪深300 і CSI A500 відносно S&P 500 наразі знаходяться поблизу історичного центру, і з просуванням стратегії нової якості продуктивних сил простір для корекції оцінок є достатнім.

Ця перевага за оцінками дедалі швидше перетворюється на практичні дії з розміщення коштів іноземними інвесторами. Згідно з даними, станом на 13 березня сукупний обсяг угод “Northbound” (північний напрям) з початку 2026 року вже сягнув 103.82 трлн юанів; це на 57.3% більше, ніж за той самий період 2025 року. Частка “Northbound” у загальному обсязі угод A-шок з початку року, приблизно 10.59%, безперервно зростала до понад 12%, а максимум сягав 13.26%.

Цей “приплив великим обсягом” — не короткострокова спекулятивна гра, а довгострокове розміщення коштів іноземцями на основі їхніх очікувань щодо відновлення макроекономіки Китаю та твердості політики; це відображає, що привабливість китайських активів як глобальної “цінової ями” для розміщення коштів постійно посилюється. З огляду на те, що поточний рівень відносної позиції на ринку є нижчим, ніж на початку року, друга хвиля піку додаткових коштів, керованих “з боку пасивів” (liability side), може бути вже не за горами.

Потенціал експорту та конвертаційна ліквідність: подвійний каталізатор базових факторів

Крім енергетичних переваг і логіки недооцінки, потенціал експорту та додатковий приріст внутрішньої ліквідності також забезпечують додаткову базову підтримку, щоб A-шок вийшов в незалежну динаміку.

Якщо конфлікт США-Іран триватиме й стане довгостроковим, глобальні ланцюги постачання зазнаватимуть тиску, а торговельні замовлення можуть прискорено повертатися до Китаю, підсилюючи експортну динаміку в другому кварталі. У звіті згадується історичний прецедент між 2020 і 2022 роками: тоді, під час шоків пандемії, “попит був сильним, а постачання — слабким” за кордоном; виробничі потужності Китаю своєчасно закривали прогалину, що зумовило суттєве зростання експорту. Проте зараз напряму порівнювати з тим періодом не можна: економічна фаза США/Європи нині помітно нижча, і якщо зупинки виробництва за кордоном передадуться на безробіття та згасання попиту, зростання частки китайського експорту може частково бути нівельованим слабкістю глобального попиту. Ключове — відстежувати відносну величину: наскільки слабшає глобальний попит і наскільки зростає частка китайських замовлень.

Паралельно відносно незалежна динаміка курсу юаня породжує додатковий приріст внутрішньої ліквідності. У цьому раунді подорожчання юаня запустило механізм взаємного підсилення через конвертацію (виплата/обмін) і курсовий зворотний зв’язок; за умови, що дохідності за американськими держоблігаціями не зростатимуть різко й тривало, тенденція “хвилі” конвертацій може зберігатися. Ці кошти, крім використання для капітальних витрат, можуть також створювати попит на управління капіталом і ввести додаткову ліквідність на внутрішній ринок. Дані з високочастотною фінансовою статистикою також показують: співіснують і невелике зростання дохідності 10-річних держоблігацій, і зниження короткострокових ставок; спред за строками продовжує розширюватися, що відображає картину, де підтримувальна монетарна політика поєднується з наявністю імпортованої інфляції (input-type inflation).

Економічна трансформація та збіг політик: фундамент довгострокової логіки

У ширшій перспективі A-шок має глибокі підстави для виходу в незалежну динаміку: підтримка з боку економічної структури, а також загалом позитивне продовження основи “довгострокового бика” (bull market) для китайських активів.

На рівні економічної трансформації, з 2020 року частка капіталовкладень у основні фонди високотехнологічних галузей зросла з 6% до понад 15%; при цьому частка виробництва, представленого електронікою, зв’язком, електроенергетикою та машинобудуванням, у доходах і прибутках A-шок безперервно підвищується, і двигун економічного зростання системно перемикається на технікоємне виробництво. З погляду зовнішнього попиту: внесок закордонних доходів підприємств обробної промисловості Китаю вже підвищився з 12% у 2010 році до 20% у 2025 році; показник валової маржі за кордоном приблизно на 5 процентних пунктів вищий за внутрішній; частка торговельно-можливих товарів на глобальному ринку, як очікується, може ще розширитися.

На рівні політики, у стартовий рік “плану 15-15-” (十五五) узгоджена дія бюджетної та монетарної політик, як очікується, спрацює синхронно. На розширеній партійній нараді керівництва НБК (Народного банку Китаю) 18 березня було додатково підкреслено: “неухильно забезпечувати стабільне функціонування фінансових ринків, зокрема акцій, облігацій та іноземної валюти”; регулятори формують сукупну силу з багатовимірних і безперервних політичних сигналів, які дають постійну підтримку для корекції очікувань ринку.

Варто також зазначити, що напрямок розвитку конфлікту США-Іран і його вплив на ціни активів досі залишається надзвичайно невизначеним. Яким би не був фінальний сценарій конфлікту, волатильність відповідних активів уже зросла, і може проявлятися характер “бігу туди-назад” (повторного руху). Інвесторам слід зважати на ризики на кшталт: сценарій конфлікту розгортається понад очікування, зростання цін на нафту підштовхує до відновлення інфляції, а також ланцюжок передавання імпортованої інфляції.