Чому напіврічний прибуток може не відкрити шлюзи для IPO

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) розглядає можливість дозволити публічним компаніям звітувати про прибутки лише двічі на рік, повідомляє The Wall Street Journal. Але аналітики вважають, що це навряд чи започаткує хвилю IPO.

Розширення доступу до приватного капіталу разом із регуляторними змінами протягом останніх двох десятиліть призвело до того, що на біржу виходить менше компаній. Регулятори та інвестори шукали способи повернути цю тенденцію назад.

«Засновники можуть сприйняти [запропоновану] зміну як загалом позитивну для конвеєра IPO, і вона вирішує потенційну точку тертя», — каже Майк Беллін, керівник IPO у США в PwC. «Однак малоймовірно, що це буде вирішальною змінною, яка відкриє хвилю IPO єдинорогів».

SEC може опублікувати свою пропозицію вже наступного місяця, як зазначає The Wall Street Journal. Тоді вона буде розглядатися за звичною процедурою: 30-денний період для публічних коментарів, після чого — голосування комісії. Тож немає гарантій, що зміни відбудуться.

Хоча деяких компаній середньої капіталізації можна було б схилити зробити крок до публічного лістингу, компанії з високими очікуваннями, яких вважають справжніми індикаторами ринку, усе одно відчували б тиск дотримуватися квартальної ритміки. «Їхня інвесторська база й їхні кредитори… вимагатимуть щоквартальних фінансових звітів у будь-якому разі», — каже Альберт Вандерлаан, керівник відділу ринків капіталу в Orrick. Показовий приклад: багато компаній, що котируються на біржах Великої Британії та Європи, яким дозволено звітувати лише двічі на рік, все одно обирають робити це щокварталу.

«Компанії, які виходять на публічний ринок через цю зміну… це не ті компанії, в які більшість людей хотіла б інвестувати з самого початку», — каже Кайл Стенфорд, директор з досліджень венчурного капіталу в США у PitchBook.

Тим часом зростаюча витонченість ринку сейкондарі (secondary market) — на тлі, здавалося б, необмеженого притоку приватного капіталу — майже повністю усунула тиск на зрілі VC-підтримувані компанії виходити на публічний ринок.

Втім, для деяких секторів, зокрема біотехнологій, запропонований зсув може бути дуже доречним. Доклінічні біотехнологічні компанії могли б уникнути частини різких коливань акцій, які можуть виникати після того, як компанія не виправдовує очікування щодо прибутків. Для компаній із малою та середньою ринковою капіталізацією уникнення такого короткострокового мислення може бути переконливим аргументом для продажу.

«Довгострокова життєздатність залишатися публічною компанією з цими додатковими витратами, безумовно, вдаряє по підсумковому фінансовому результату», — каже Вандерлаан. «Для компаній із ринковою капіталізацією $2 млрд–$10 млрд це, безумовно, відчутна сума грошей».

Біотех IPO розпочали рік доволі потужно: Generate Biomedicines GENB та Eikon Therapeutics EIKN лише за їхній внесок загалом залучили понад $700 млн через публічні лістинги. Але цього недостатньо, щоб зняти нервозність галузі після дуже повільного 2025 року.

І для всіх інших ця зміна, ймовірно, не матиме великого значення. Як зазначає Беллін, «дійсно важливими є ставка відсотка й макроекономічне середовище, альтернатива виходу через M&A, готовність публічних компаній і те, чи достатньо звузився розрив між оцінками в приватних раундах і зіставними показниками публічних ринків, щоб засновники та їхні спонсори з VC погодилися на процес формування ціни IPO».