Десять провідних інституцій щодо майбутнього: А-акції все ще перебувають у середньо- та довгостроковому циклі зростання, тенденція повільного бичачого ринку залишається незмінною, корекція лише подовжує час відпочинку, технології та циклічні сектори знову повертаються до головної лінії

Акції потрібно дивитися крізь аналітичні звіти аналітиків Golden Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, комплексно — допоможе вам знаходити потенційні теми та можливості!

Трьом основним індексам цього тижня: Шанхайський композит падає на 1,10%, Шэньчжэньський компонент знижується на 0,76%, Індекс зростання (GEM) падає на 1,68%. Як далі розвиватиметься ситуація? Подивіться, що кажуть інституції.

CITIC Securities: триматися за переваги китайського виробництва, чекати на рішення в квітні; відновлення ринкових настроїв і грошових потоків у цьому раунді також може вимагати кількох місяців

Після TACO від Трампа цього тижня ситуація на Близькому Сході може показувати тонкий баланс: взаємне збереження стримування між сторонами конфлікту, одночасно недопущення виходу ситуації з-під контролю; фактичне порушення ланцюгів постачання досі не вдалося змінити, але до досягнення угоди про припинення вогню можливі періодичні проходи суден. У середовищі, де глобальні правила та порядок дедалі втрачаються, країни з ресурсними, географічними та виробничими перевагами повною мірою «розкручуватимуть» ці порівняльні переваги заради виживання й розвитку. У контексті війни на Близькому Сході періодичні блокування Хормуської протоки можуть бути інструментом для стримування дій США та Ізраїлю; імовірність тривалих та повторюваних збоїв енергопостачання зростає. Водночас вплив збоїв у постачанні енергії та ресурсів на промисловий попит може бути іншим, ніж у 70–80-х роках минулого століття, коли країни Європи та США вже перебували в процесі деіндустріалізації, винесення виробництва назовні й раннього етапу глобалізації. Дві нафтові кризи фактично прискорили цей процес. Нині ж країни світу посилюють відчуття небезпеки й просувають реіндустріалізацію — це найбільша різниця в передумовах і те, що впливає на майбутню аналітичну рамку. З погляду безпосереднього впливу події, три напрями, на які варто звернути увагу далі: прискорення електрифікації у всьому світі, перекидання замовлень з-за кордону всередину країни, та більше «дипломатії» ланцюгів постачання. У короткостроковій перспективі ринок капіталу все ще перебуває в періоді охолодження настроїв; установка на уникнення втрат може спричинити певний попит на зменшення позицій. У розподілі активів радимо надалі триматися за переваги китайського виробництва й чекати на рішення в квітні.

CITIC Securities for Construction: стежити за змінами в ситуації на Близькому Сході; користатися перевагами китайських активів

Ситуація навколо конфлікту США та Ірану дещо охолонула: глобальні ринки відновлюють панічні настрої. Проте останній план розміщення американських військ щодо Ірану все ще демонструє ризик ескалації війни, тому потрібно приділяти увагу коливанням ринкових настроїв упродовж наступного місяця. Наразі корекція в A-share є доволі достатньою; можна чекати сигналів до зростання та вибірково вибудовувати позиції. Далі в A-share фокус зміститься на безпеку енергопостачання та галузі, що виграють від високої інфляції, продукти з високим грошовим потоком, а також зростання й сектори з низькою оцінкою, які легко «неправильно списують». До секторів, на які варто звернути увагу, належать: хімія вугілля, нова енергетика, накопичення енергії, матеріали для літієвих батарей, пестициди, добрива, вугілля, гідроенергетика, AI обчислювальні потужності, метали, інноваційні препарати, споживання тощо.

Нещодавно Трамп тимчасово відтермінував план удару по Ірану, а також на тлі того, що деякі судна відновили проходи через Хормуську протоку, глобальний ринок отримав короткочасне «перепочинок». Але за даними щодо останнього «останнього удару» з чотирма сценаріями плану останнього військового розміщення США та прогнозами Polymarket, війна все ще може ескалувати; у майбутньому очікування ринку можуть коливатися, тож потрібно приділяти увагу протилежним діям. Щодо ринку A-share: хоча загальна очікуваність коштів упродовж останнього місяця була більше на стороні панічних настроїв, наразі є сигнали, що цей проміжний корекційний раунд майже завершився. І, крім того, довгострокова логіка реформ ринку в межах поточного бичачого ринку капіталу не змінилася, тож «ліва» (вхід на ранній стадії) позиція може чекати сигналів до зростання, користуватися перевагами Китаю в активах і вибірково розкладатися.

Китай зараз отримує нові стратегічні можливості. Це не лише про стратегічну ініціативу у геополітиці, а й про стратегічні можливості, які дає «вугілля + нова енергетика» як двопілонова енергетична база для енергетичної галузі країни, машинобудування та всього масиву активів у юанях. Тому, хоча глобальна економіка та ринки стикаються з подвійним тиском — інфляцією та рецесією, економіка Китаю відносно виграє; A-share має шанс лідирувати серед глобальних фондових ринків. Радимо й надалі тримати курс на переваги китайських активів.

Щодо галузевого розміщення, можна виконати розподіл активів, спираючись на такі чотири підходи: по-перше, щільно триматися головної лінії безпеки енергопостачання та високої інфляції. За умов нестабільності в ланцюгах постачання хімія вугілля та нова енергетика можуть виступати як альтернативні ресурси, відбудовуючи промисловість; пестициди та добрива можуть підвищувати ціни в умовах зростання вартості сировини на кшталт природного газу. По-друге, триматися за захисні активи зі стабільним грошовим потоком — наприклад, вугілля та гідроенергетика з високою дивідендною прибутковістю та стабільною дивідендною політикою. По-третє, «копати золото» в гарантованому зростанні, яке ринок помилково знецінив через настрої, наприклад AI обчислювальні потужності та інноваційні препарати, якщо вже сформована виразна логіка сприятливої кон’юнктури. По-четверте, стежити за потенційними секторами з заниженою оцінкою: вони можуть стати вигодонабувачами в умовах поточного стиснення ліквідності при переході від «високої оцінки до низької», наприклад нині відносно низький ступінь переповненості угодами в секторі споживання.

Ключові для уваги сектори включають: хімію вугілля, нову енергетику, накопичення енергії, матеріали для літієвих батарей, пестициди, добрива, вугілля, гідроенергетику, AI обчислювальні потужності, метали, інноваційні препарати, споживання тощо.

Guangfa Securities: індексу потрібен певний час для «протирки дна»

По-перше, індексу потрібен певний час, щоб «протерти дно»; по-друге, у фокусі «рішення в квітні» — ті незалежні напрями високої сприятливості, які мало пов’язані з високими цінами на нафту, високою інфляцією та високими ставками за кордоном, зокрема нова енергетика, внутрішні AIDC, зарубіжні обчислювальні потужності тощо.

Розбір того, як ринок і сектори рухалися після кількох воєнних і кризових епізодів:

（1）Напрями, що мали надприбуток під час кризи: по-перше, нафтові, дорогоцінні метали та військово-промисловий комплекс, де спрацьовує воєнний каталізатор; по-друге, сектори «винагороди» на кшталт телекомунікацій, тютюну тощо, що вважаються такими, що захищаються; але якщо ринок піде в ведмежий тренд, «захисні» позиції наприкінці ведмежого циклу також можуть просісти вдруге, як у серпні–вересні 1974 року; по-третє, напрями з сильними індустріальними тенденціями, наприклад, велике споживання в 80-х, велика технологічна хвиля в 90-х.

（2）Надприбуток на нафті та природному газі зазвичай рухається разом із досягненням піку нафтових цін; а сектори, які найбільше страждають від шоків високих цін на нафту, найчастіше — туризм і дозвілля.

（3）Якщо після нафтового «пульсу» тривалий час зберігається високий рівень, потрібно додатково обговорити ступінь шоку для інфляції та попиту. Перша нафтові криза — це негативний приклад (входження в стадію стагфляції), друга нафтові криза — позитивний приклад (шок від війни тривав лише 1 місяць), війна в Косово також позитивний приклад (вплив на нафтові ціни відбувався поступово).

（4）Якщо нафтовий «пульс» повернеться вниз, то після короткого відображення факторів війни ринок зазвичай повертається до початкової траєкторії руху (головні «лейтмотивні» сектори різняться від епохи до епохи), а навіть кошти можуть концентруватися в більш певних за сприятливою кон’юнктурою напрямі. Наприклад, військово-промисловий комплекс на межі 1980 року, споживання наприкінці 1990-х, а також технології наприкінці 90-х.

Шеньвань Хуньюань: A-share все ще перебуває в середньо- та довгостроковому висхідному циклі; корекція — це лише подовження часу на відпочинок

І. Ринкове ціноутворення для середньострокової стагфляції є недостатнім? Потрібно знов підкреслити: у самій стагфляції є змінні, а і США, і Китай, що здійснюють «суворі» грошово-кредитні політики, не є базовим припущенням.

Водночас потенційні сигнали висхідного тренду на A-share також ще не до кінця закладені в ціну. Нова енергетика з високою кон’юнктурою + подальша перевірка Alpha експортного ланцюга та здатності підвищувати ціни → ціноутворення капіталу на Близькому Сході + резонанс із поверненням іноземного капіталу → A-share відображає вплив безпеки енергопостачання та безпеки ланцюгів постачання.

Це може стати підказкою до того, що A-share швидше повернеться до стану сили. І верхні, і нижні ризики ще недостатньо закладені в ціну; у короткостроковій перспективі A-share — не стабільна рівновага, але й не перехід у нейтральне ціноутворення. У короткостроковій перспективі глобальні ринки капіталу все ще переважно ціноутворюють події навколо конфлікту США та Ірану як каталізатор, тож ще не час робити «важку ставку».

Поточний прогноз впливу конфлікту США та Ірану все ще в основному йде за логічним ланцюжком: «слабке проходження через Хормуську протоку → зростання цін на нафту → підвищення інфляційних очікувань → посилення занепокоєння щодо підвищення ставок ФРС → зростання занепокоєння щодо стагфляції». Частина інвесторів хвилюється, що середньострокова стагфляція може об’єктивно існувати, але ринкове ціноутворення ще недостатнє, через що робиться висновок про надмірний оптимізм ринку. На нашу думку, у короткостроковій перспективі ціноутворення A-share не є «стійким станом», але й перебуває в нейтральному стані: по-перше, сам прогноз стагфляції містить невизначеності. Зіткнувшись із імпортною інфляцією, оптимальні варіанти монетарної політики для США та Китаю можуть і не бути суворими. У Китаю низька інфляційна база + зрілий рамковий підхід до структурного регулювання — те, що Китай не буде закручувати, має абсолютну ймовірність. У США ринок праці слабкий, до того ж країна вже стала експортером сирої нафти, тож сила інфляційного самопідтримання обмежена. Підтримка повернення американського виробництва потребує слабкого долара, низьких ставок і низьких витрат. Підвищення ставок у відповідь на інфляційний «центральний рівень» один раз вгору — очевидно, не найкращий вибір. Якщо «сувора» монетарна політика під питанням, то тиск на економічний спад також можна контролювати.

Також ми підкреслюємо: потенційні сигнали висхідного тренду на A-share ще не до кінця закладені в ціну. Підвищення інфраструктурного «центру» для енергії може означати, що нова енергетика / ланцюг промисловості електромобілів є напрямом сприятливої кон’юнктури на середньостроковий період. Китайська безпека енергопостачання + безпека ланцюгів постачання: частина етапів експортного ланцюга може реалізувати логіку Alpha; зі зростанням витрат можна ефективно «перекладати» їх у ціни, що також формує новий напрям фундаментальної тенденції. Ця структура, що вже «приземлюється», може підсилюватися резонансом із ціноутворенням капіталу на Близькому Сході та поверненням іноземного капіталу, а оптимістичні очікування щодо відносної сили на рівні країн можуть підхоплюватися цією динамікою. За базового сценарію для повернення A-share до стану сили потрібна верифікація «перескочуючого» прогресу в новій економіці / циклічного покращення фундаментальних показників. А переоцінка інвестиційних можливостей у сфері виробництва може скласти підказку для швидкого повернення A-share до стану сили. Верхні та нижні ризики знову ж таки недостатньо закладені в ціну; середньостроковий прогноз досі не зійшовся в єдиний сценарій. У короткостроковій перспективі A-share ще не стабільна рівновага, але й це певний нейтральний стан.

ІІ. Ще раз про стабільність китайського ринку капіталу: висока частка самозабезпечення енергією + розосереджене зовнішнє енергопостачання формують енергетичну безпеку; переоцінка переваг у новій енергетиці. Резонанс безпеки ланцюгів постачання та енергобезпеки: в експорті є вікна для Alpha і здатності «перекладати» витрати в ціни, які можуть знов відкритися. Базова «основа» здорового розвитку ринку A-share не змінюється: очікування щодо стабільності ринку капіталу захищає підтримка політик. A-share все ще перебуває в середньо- та довгостроковому висхідному циклі: ефект заробітку накопичується, зустрічаючи збурення, але це лише подовжує час «першого етапу зростання» для відпочинку; A-share ще має «другий етап зростання» — це більш імовірно. У короткостроковій корекції, відстань до динамічної оцінки, історичного медіанного рівня (у сценаріях «двох етапів зростання» це цільова позиція коригування оцінки під час етапу коливань), вже не велика; внутрішня стабільність A-share може поступово відновлюватися.

ІІІ. Під час коливального відпочинку між двома етапами зростання — продовження технологічної головної лінії + розширення макронаративу: це все ще головне джерело високої гнучкості для інвестиційної можливості. На цьому етапі окремі галузеві сегменти зберігають гнучкість для незалежних можливостей, але зв’язок між секторами за сценаріями є слабким, тож ефект «заробляння» важко широко поширити. У напрямках технологій «реалізація в реальному часі», які були сильними до конфлікту США та Ірану, короткостроково ще є можливості; ключовий фокус — CPO, накопичення енергії, AI електрика. На наступному етапі нова енергетика та індустрія електромобілів можуть стати новим лідером росту. Це може бути напрям, який здатен резонувати з макронаративом: є висхідна гнучкість і можливість поширення ефекту заробітку.

Dongwu Securities: шукати середньострокову визначеність у коливаннях геополітичних очікувань; довгостроковий бичачий ринок A-share не спростований через конфлікт США та Ірану

Довгостроковий бичачий ринок A-share не спростований через конфлікт США та Ірану. Наразі індекс скоригувався до діапазону 3800~3950; за логікою співвідношення «прибуток/ризик» у цій позиції «додавати» явно більш ризик-доходно вигідно, ніж «зменшувати». «Додавання» здебільшого спирається на два типи напрямів: по-перше, надання пріоритету тому, що «безпека енергопостачання» та «передавання на середній рівень» через нафтові ціни можуть перейти в один із середньострокових головних наративів. Першочергово — широка група навколо нової енергетики та енергетичної інфраструктури, зокрема накопичення енергії, літієві батареї, вітрова енергетика, обладнання для електромереж; супутні тематичні напрями — ядерний синтез, зелені палива, зелена електроенергія тощо. Далі увага — сільське господарство, хімічні товари зі шляхами заміщення технологій, а також нафтотранспорт; по-друге, докуповування на рівнях нижче в напрямах із відносно незалежною логікою сприятливої кон’юнктури, де зростання EPS може компенсувати коливання ліквідності. До них належать: газові　газові турбіни/суднові двигуни (турбомеханіка), обладнання для літієвих батарей, вітчизняні обчислювальні потужності, розширення виробництва вітчизняних передових техпроцесів, хмарні сервіси, рідинне охолодження, а також деякі кольорові метали, де пропозиція має еластичність меншу, ніж у середньому, а ціни для нижніх клієнтів нечутливі / є логіка зростання на середній строк (наприклад, вольфрам, тантал, літій тощо).

CITIC (ShenZhen) Securities / Zhongtai Securities: управління очікуваннями Трампа не спрацювало — які напрями A-share можуть отримати вигоду?

Значний дефіцит попиту й пропозиції на нафту визначає, що «управління очікуваннями» Трампа може бути лише «рятуванням полум’я підручними засобами»; нафтові ціни при високій волатильності рухатимуться до підвищення центру (середнього рівня). Для A-share:

У короткостроковій перспективі, зі зникненням очікувань щодо переговорів, ті сектори, що напряму виграють від війни, можуть отримати другу хвилю ринку. Перша угода/раунд торгів у секторах, які прямо виграють від війни, зокрема енергетиці та хімії, уже завершився. З огляду на те, що супутні сектори продовжують коригуватися, а частка обсягів торгів постійно знижується, можливе створення платформи для нового раунду змагання/побудови позицій.

Середні та малі капіталізації, а також технологічні сегменти, пов’язані з відображенням за кордоном: після короткої відбивної реакції, ризики все одно потребують уваги. Підвищення температури конфлікту США та Ірану чинить подвійний тиск на сектор технологічного зростання. На цьому тлі в ланцюжку іноземних обчислювальних потужностей, наприклад оптичні модулі та друковані плати (PCB), можлива корекція графіків попиту в майбутньому. Після короткого відскоку радимо зберігати обережність.

У середньостроковій перспективі: стежити за секторами високої ваги в індексі з цінністю, такими як: енергетика й хімія (能化), комунальні послуги (вода, газ, ринок тепла з ринковим ціноутворенням), страхування, банки тощо — можна заходити на рівнях нижче.

У середньо- та довгостроковій перспективі: щодо «широкого зростання» радимо зосередитися на головній лінії «безпека — попит на експорт». Коли посилюється тенденція глобальної енергетичної системи «де-фосилізація/зменшення залежності від викопного палива», інвестиції в нову енергетику мають шанс стати напрямом з довгостроковою визначеністю. У більш довгому циклі політична нестабільність може перетворитися з етапного шоку на структурний тренд. Радимо в середньо- та довгостроковій перспективі звернути увагу на зовнішні замовлення для малих металів, оптичного волокна, механічного обладнання, електрообладнання тощо, пов’язаних із циклом розширення глобального військово-промислового комплексу та виробництва.

Oriental Securities: зовнішній тиск усе ще існує; фокус на лінії безпеки

На внутрішньому ринку акцій ми вважаємо: немає потреби надмірно хвилюватися, але й не можна розслаблятися — слід зосередитися на головній лінії безпеки та стабільно діяти. Негативний вплив геополітичних збурень на внутрішній ринок акцій стає дедалі меншим, і для аналізу цього явища сформовано двовимірну аналітичну рамку «ефективність — безпека». Результати аналізу показують, що вклад приходить насамперед від секторів із високою кореляцією щодо безпеки: кореляція між інтегральним індексом галузей із високою важливістю безпеки та геополітичним ризиком суттєво знизилася. Якщо копнути глибше в причини, вони в основному походять із багаторічних зусиль з прориву тих «вузьких місць», які довго стримували, а також із потужної вітчизняної системи повного ланцюга постачання (від сировини до кінцевого продукту), що значно підвищило стійкість економічної системи країни до тиску. Тож надалі, хоча зовнішнє середовище змушує нас не розслаблятися, внутрішня перевага безпеки активів у Китаї означає, що нам не потрібно надмірно турбуватися; у майбутньому варто більше фокусуватися на головній лінії безпеки та стабільно діяти.

Zhejiang Securities: середньострокове міцне «дно» може сформуватися в середині–кінці квітня

Оскільки «імпортний шок» через геополітичну нестабільність на Близькому Сході тимчасово неможливо повністю усунути, очікується, що глобальні ринки капіталу й далі залишатимуться в коригувальному стані. Серед цього A-share через те, що останнім часом падіння відбулося надто швидко, уже сформував «зсув діапазону коливань вниз». Як приклад, за Шанхайським композитом: діапазон коливань, який раніше був у межах 4000–4200 пунктів, «перевернувся вниз»; нижня межа нового діапазону — це ціла точка 3800, що відповідає 0,382-го значенню «бичачого ринку, хвиля 3», починаючи з квітня минулого року. Ця підтримка пройшла перевірку в понеділок цього тижня. А верхня межа нового діапазону, з точки зору розподілу «жетонів/часток» (структури позицій за ціною), — це зона цілих рівнів від 4000 до 4040 пунктів, сформована протягом попередніх кількох місяців як «щільна зона угод». Ми очікуємо, що у короткостроковій перспективі Шанхайський композит працюватиме за моделлю «коливання в діапазоні пошук дна: підтримка на нижній межі — тиск на верхній межі», і більшість широких індексів базового рівня працюватиме синхронно. Є невелика відмінність: індекс GEM, який щойно оновив максимум 20 березня, наразі продовжує показувати диференціацію в складі акцій і стан «верхньої розбіжності» (顶背离) на тижневому MACD; далі може бути тиск з боку корекції. Якщо розтягнути цикл у часі, то середньострокова міцна структура дна, імовірно, сформується в середині–кінці квітня та може перейти у відскок на рівні тижневих графіків. А продовження моделі «системного повільного бичачого ринку» залежить від того, чи зможе ринок «сильно» повернутися в початковий діапазон волатильності при зіткненні з порогом 4000 пунктів після наступних шоків.

Щодо розміщення активів: виходячи з судження «центр тяжіння зсувається вниз через ефект розтікання волатильності; нижче є підтримка, а зверху — тиск», ми рекомендуємо: у короткостроковій перспективі зберігати обережність і розглядати ринок як коливання в діапазоні. Коли індекс рухається до нової «нижньої межі» діапазону коливань, потрібно долати страх і помірно «викуповувати на просідання» (низько підбирати). А коли індекс наближається до нової «верхньої межі» діапазону коливань — відмовитися від жадібності й доречно «вивантажувати на підвищення» (високо продавати). Якщо після середини квітня ситуація на Близькому Сході стане більш ясною, а середньострокова структура дна в A-share сформується, тоді в той момент можна буде активно збільшувати частку та розширювати еластичність.

Kaiyuan Securities: найкращі індикатори для спостереження за OVX і VIX при розміщенні в умовах конфлікту

在 умовах ринкової турбулентності, спричиненої геополітичним конфліктом, вихід за межі логіки «подієвого драйвера» і перехід до кількісного каркасу волатильності та міжактивних індикаторів — ключ до оборонного розміщення або побудови позицій зліва для інституційних інвесторів. Нинішню пропозицію щодо «невизначеності США–Іран» варто перевіряти через «сходимість амплітуди коливань», а не через «припинення подій».

Як ефективно спостерігати волатильність, ми вводимо два індикатори волатильності: OVX і VIX. OVX — індекс волатильності ETF на нафту; він вимірює очікування ринку щодо волатильності нафти на наступний місяць і відображає ризики енергопостачання. VIX — індекс волатильності Чиказької опціонної біржі, так званий «індекс паніки»; він вимірює очікування щодо волатильності індексу S&P 500 на наступний місяць і відображає ризик рецесії економіки.

Коли OVX швидко зростає, а VIX реагує із відставанням, це означає, що ризики все ще концентруються на енергетичному сегменті й ще не повністю передалися на глобальні макро кредитні ризики або очікування щодо прибутків. Як тільки обидва починають синхронно резонувати вгору, це часто означає, що геополітичний ризик уже спрацював до рівня ліквіднісної кризи або очікувань глобальної економічної рецесії. Зараз ризики все ще концентруються на ризиках енергопостачання й ще не повністю передалися на глобальні макро кредитні ризики або очікування щодо прибутків. Порівняно з історичними показниками VIX, нинішній рівень нижчий за VIX за середину квітня 2025 року в умовах торговельного конфлікту між США та Китаєм.

Інвестиційна рекомендація — «чотири квадранти волатильності»

（1）OVX на високому рівні + VIX коливається: ринок перебуває у локальній енергетичній кризі; у розміщенні радимо переважити (over-allocate) традиційну енергетику / альтернативи енергії; обирайте напрями з чіткою здатністю до передавання цін. Рекомендовано: електрообладнання, вугілля, хімія вугілля;（2）OVX високий + VIX швидко йде вгору: системна рецесія/ризики ліквідності через геополітику; першочергово — оборона;（3）OVX досяг піку й падає + VIX коливається вниз: строкова структура волатильності нафти переходить із інверсії до позитивної; криза минула — переключення на технологічне зростання. Рекомендовано: обчислювальні потужності, напівпровідники, інтернет у Гонконзі (Hong Kong stock internet), роботи, зберігання, позиції з підвищенням цін (涨价品种), AI4S тощо; тематичні інвестиції переходять у «великий рік»;（4）OVX падає + VIX аномально зростає: геополітика закінчилася, але високі ціни на нафту все ще впливають на економіку; переключення на високі дивіденди / низьку волатильність.

Guohai Securities: терпляче чекати, доки середньостроковий наратив стане ясним у період 4–5 місяців

Поточний ринок все ще перебуває на стадії торгів, де «маржинальні зміни» в ситуації на Близькому Сході визначають хід подій. Заяви США та Ірану весь час перемикаються між жорстким тиском і тестовим контактам, що призводить до коливань схильності до ризику. А з історичного досвіду, ринок усе ще не до кінця заклав у ціну ризики «подібної до стагфляційного зростання» (类滞涨), які спричиняє цей конфлікт, і стиснення оцінок у акціях США.

Середньостроковий наратив має стати ясним у період 4–5 місяців, а далі головна лінія цього року, ймовірно, з’явиться. У квітні–травні, коли вийдуть результати за 1-й квартал у Китаї, будуть оприлюднені дані зайнятості non-farm payrolls США, дані щодо інфляції, а також наближатимуться потенційні військові вузли, чи перейде ситуація в наратив про стагфляцію — стане значно ясніше.

Окрім цього, за історичними закономірностями, червень часто є моментом, коли швидкість ротації секторів починає знижуватися, і це також важливе вікно, щоб перевірити, чи може бути затверджена головна лінія року. Напрями, що «випередять» у середині року, мають відносно вищу ймовірність зберегти силу протягом усього року.

Поки середньостроковий наратив не стане ясним, зберігати терплячість і структурувати хеджування (offset) ризиків; продовжувати три попередні головні лінії розміщення, одночасно приділяти увагу позиціям за ступенем переповненості (拥挤度): 1）стабільне зростання великої капіталізації з премією за показниками, що також має ефект стагфляції — накопичення енергії/матеріали для батарей, оптичні модулі (переповненість щодо настроїв швидко зростає — стежте за екстремальними точками); 2）велика капіталізація з сильним ефектом «календарного вікна» в діапазоні — низьковолатильні дивідендні/вільний грошовий потік, великі фінанси, транспорт (переповненість щодо настроїв все ще низька); 3）експортні/зарубіжні напрямки з надзвичайно низькими очікуваннями (переповненість щодо настроїв все ще низька).

Якщо конфлікт на Близькому Сході завершиться швидше, ніж очікувалося, то для інвесторів із високою частотою обертання (high turnover) радимо звернути увагу на можливості відскоку в недооцінених позиціях у медіа, оборонно-військовому машинобудуванні, а також у кольорових металах.

Guojin Securities: наратив про підйом глобальних твердих (реальних) активів не завершився

Наратив про підйом глобальних реальних активів не завершився. Лише розвіявши «туман» навколо долара, можна побачити правду світу; ми пропонуємо таке: по-перше, в умовах глобальної турбулентності безпека енергопостачання стає ще важливішою, і в цьому році будівництво первинної енергії перевершує будівництво вторинної; тому наш перший пріоритет — сира нафта, нафтотранспортування, вугілля, мідь, алюміній, золото, гума. По-друге, саме виробництво Китаю є «важелем» для світової економіки; просто рух реального потоку (фізичної поставки) повільніший, ніж рух фінансових активів, і потрібен час до моменту переоцінки — це стосується електрообладнання, нової енергетики, машинобудування, хімії. По-третє, коли фактори, що придушували розвиток, зміняться, варто шукати структурні можливості в споживанні: туризм і туристичні локації, продукти для приправ/ферментації, пиво та інші алкогольні напої, комерція у медицині, естетична медицина тощо.

Debon Securities: відновлення схильності до ризику на ринку

Ситуація на Близькому Сході й надалі стримуватиме схильність до ризику через коливання цін на нафту та волатильність на зовнішніх ринках. Але торговий центр ваги в A-share вже змістився з простої оборонної/уникальної позиції до відновлення внутрішніх тематичних сюжетів і стилю зростання. Далі потрібно уважно стежити за тим, як змінюється ситуація на Близькому Сході, динамікою міжнародних цін на нафту та тим, як волатильність зовнішніх ринків знов передаватиметься в A-share через настрої.

Huajin Securities: повільний бичачий тренд без змін; повернення до фундаментальних показників; технології та цикл знову в центрі

У цьому році в квітні A-share може коливатися переважно в бік сили; повільний бичачий тренд без змін. （1）Економіка та прибутки цього року в квітні можуть продовжити відновлення. По-перше, економіка в квітні може далі частково відновлюватися: насамперед темпи зростання споживання можуть стабілізуватися; далі темпи зростання інвестицій у інфраструктуру та в промислове виробництво можуть підвищуватися; нарешті експорт може й надалі підтримувати високі темпи зростання. По-друге, прибутки компаній у квітні можуть продовжити висхідний тренд: темпи PPI в річному обчисленні та темпи зростання в A-share за квартальними звітами можуть далі підвищуватися. （2）Політика в квітні все ще може залишатися активною, зовнішні ризики можуть пом’якшитися. По-перше, політика в квітні може залишатися скоріше позитивною. По-друге, зовнішні ризики в квітні можуть зменшуватися на маргінальній основі; реакція A-share на занепокоєння щодо ризиків на кшталт конфлікту США та Ірану може вже бути достатньо відпрацьована. （3）У квітні внутрішня ліквідність може зберігати відносно м’які умови, і кошти на фондовому ринку можуть частково повернутися.

У квітні технологічний і циклічний стиль можуть відносно переважати; стиль великої/малої капіталізації може бути переважно збалансованим. （1）Технології та цикл можуть відносно переважати в квітні. По-перше, при відновленні історії виявляється: у квітні стабільний та фінансовий стиль зазвичай лідирує, головним чином через політику та зовнішні події як драйвери. По-друге, цього року в квітні технологічний і циклічний стиль можуть переважати: насамперед фінансовий і стабільний стиль у квітні може бути складно випередити; далі — політики на підтримку технологічних інновацій і протидії «внутрішньому перевантаженню/конкуренції в лоб» можуть бути ще більше впроваджені; і нарешті — у квітні цикл і технологічні «залізні» компоненти можуть продовжити рух вгору по кон’юнктурі. （2）У квітні стиль великої/малої капіталізації може бути більш збалансованим. По-перше, при відновленні історії: у квітні зазвичай відносно переважає стиль великої капіталізації. По-друге, у цьому році стиль великої/малої капіталізації може бути збалансованим: по-перше, у квітні прибутки циклічних і технологічних галузей можуть бути вищими, що сприятиме стилю малих і середніх компаній; по-друге, очікування щодо ліквідності за кордоном у квітні можуть не сильно змінитися в бік послаблення, що може бути корисним для стилю великої капіталізації; по-третє, внутрішня політика сприяє стилю малих і середніх компаній.

Галузеве розміщення: у квітні купувати на рівнях нижче пріоритетно технології з сильними показниками та частину циклічних галузей. （1）Після того як негативні шоки на початку періоду призвели до корекції A-share, у квітні технології з сильними показниками та частина циклічних галузей все ще можуть переважати. По-перше, при відновленні історії: після того як попередні негативні шоки призвели до корекції A-share, у квітні частина технологічних і циклічних галузей із вищим рейтингом по прибутках може відносно залишатися попереду. По-друге, за поточним баченням: у квітні відносно переважати можуть галузі електроніки, зв’язку, кольорових металів, електрообладнання тощо. （2）У зростанні зараз електрообладнання, медіа, автомобілі мають порівняно низькі PEG; у «дивідендному» сегменті не-фінансові/небанківські фінанси, харчові продукти тощо мають низькі історичні позиції за перцентилями оцінки. （3）У квітні радимо купувати на рівнях нижче: насамперед електроенергетика і нові сектори (AI електрика, накопичення енергії), зв’язок (AI обладнання), електроніка (напівпровідники, AI обладнання), кольорові метали, хімія, військово-промислова сфера (комерційний космос), інноваційні препарати тощо; а також вугілля, електроенергетику, банки та інші недооцінені дивідендні галузі.

		Заява Sina: це повідомлення є републікацією з партнерських медіа Sina; публікація Sina.com.cn має за мету передати більше інформації, і це не означає, що Sina підтримує ці погляди або підтверджує описане. Матеріали статті призначені лише для довідки та не є інвестиційною порадою. Рішення інвесторів ґрунтуються на власній відповідальності; ризики беруться на себе.

Дуже багато інформації й точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

		Відповідальний: Чан Фуцян