Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Brookings за запрошення виступити перед вами сьогодні ввечері. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу надати певний контекст для нашої розмови, окресливши мої погляди на перспективи економіки США та наслідки для монетарної політики.1 Я також коротко торкнуся питань регулювання.

Як вам відомо, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) засідав минулого тижня і обрав зберегти поточне налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Економіка США до цього часу залишалася стійкою, попри те що за останній рік вона пережила низку шоків. Але ці шоки ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашого цільового рівня 2 відсотки, а також водночас підтримати максимальну зайнятість.

Тлом для цих подій була економіка, яка й далі зростала доволі стійкими темпами, підкріплена стійкими споживчими витратами, суттєвим зростанням продуктивності протягом останніх кількох років та винятково сильними інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (AI) і центри обробки даних. Більш високе зростання продуктивності внаслідок пандемії COVID-19, імовірно, було зумовлене технологічними удосконаленнями та покращеннями бізнес-процесів, які знижують потребу в праці, а також сильним новим формуванням бізнесу, яке і безпосередньо, і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в AI у майбутньому, ймовірно, сприятимуть сильному зростанню продуктивності, оскільки ці технології вбудовуватимуться в бізнес-процеси й ставитимуться більш поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі AI, імовірно, сприятиме сильнішій економіці, це може статися після певних суттєвих потрясінь на ринку праці.2

Тепер перейду до шоків економіки США, про які я згадував. Останнім із цих розвитків став нинішній конфлікт на Близькому Сході, який вплинув і на видобуток нафти, і на транспортування в більшій частині регіону, підвищивши ціни на енергоносії та впливаючи на інші товарні ринки також. Якщо конфлікт завершиться незабаром, можливе, що його вплив на інфляцію та економічну активність буде обмеженим. Але якщо він триватиме певний час, стрибок цін на енергоносії та інші товари може мати ширші наслідки як для цін, так і для економічної активності. У нас уже п’ять років інфляція тримається на підвищених рівнях, а короткострокові інфляційні очікування знову зросли, тож я особливо стурбований тим, що черговий ціновий шок може підвищити довгострокові інфляційні очікування. Споживачі та бізнес враховують майбутню інфляцію у своїх поточних економічних рішеннях, тож існує ризик, що така динаміка призведе до стійкості інфляції, роблячи складнішим повернення інфляції до 2 відсотків. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як саме розвиватимуться ці події, — лише одна з причин, чому я вважав необхідним зберегти політику стабільною щонайменше на засіданні FOMC цього тижня.

Ключовим фактором, з яким ми мали справу протягом останніх 12 місяців, був вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підштовхнули ціни на товари. Підвищена інфляція товарів значно сприяла гальмуванню в процесі дезінфляції. Хоча ефективна тарифна ставка протягом близько року коливалася на високому, але змінному рівні, нещодавнє рішення Верховного суду призвело до зниження ставки приблизно до 10 відсотків — усе ще високого рівня. А додаткові заходи можуть знову підняти тарифи. Такі коливання додають невизначеності щодо кінцевих наслідків тарифів для інфляції. Розумним базовим сценарієм є те, що вплив тарифів на інфляцію послабне пізніше цього року, але є певний ризик, що цей вплив розсіюватиметься довше.

Третьою силою, що впливає на економіку, була істотна сповільнена динаміка зростання робочої сили — здебільшого через різке скорочення чистої імміграції та певне зниження участі в робочій силі. Зростання робочої сили близьке до нуля. Створення робочих місць також було близьким до нуля протягом останнього року — це надзвичайно незвичний досвід поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі «низького найму, низького звільнення». Поки що низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили приблизно збалансувалися, що можна побачити за тим, що рівень безробіття залишається доволі низьким і стабільним з минулої осені. Однак низькі рівні найму, імовірно, залишають ринок праці вразливим до шоків, тож подальша пильність щодо умов на ринку праці залишається обґрунтованою.

Водночас ключове занепокоєння зараз — це траєкторія інфляції. Окремо від впливу тарифів на інфляцію товарів, інфляція за послугами (нежитловими) також лишалася підвищеною. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії й є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, у лютому, імовірно, становила 3 відсотки — приблизно там, де вона була рік тому. Чим довше інфляція лишається вище 2 відсотків, тим вищий ризик того, що вона вкорениться в очікуваннях, що ускладнить досягнення цілі FOMC.

З огляду на значну невизначеність щодо потенційних наслідків подій на Близькому Сході для нашої економіки, а також інших факторів, які я згадав, є сенс приділити певний час оцінці умов. Наша поточна позиція політики ставить нас у хороше становище, щоб зберігати стабільність, доки ми оцінюємо надходячі дані, еволюціонуючий прогноз та баланс ризиків.

Насамкінець скажу кількома словами про регулювання. Як вам, можливо, відомо, я висловив незгоду з низкою дій, які Федеральна резервна рада здійснила протягом останнього року, які, на мою думку, послаблюють безпеку та надійність окремих фірм і підвищують ризики для фінансової стабільності.3 Сукупні ефекти змін у стрес-тестуванні, зниження відхилень від стандарту Basel III, скорочення надбавки для глобально системно важливих банків та зниження для підвищеного додаткового коефіцієнта левереджу залишать банківську систему з меншою стійкістю. Йшлося про подальше послаблення регулювання ліквідності. Керівний наглядовий персонал у Раді скорочують більш ніж на 30 відсотків, а інші зміни послабили запобіжні наглядові практики. Безпека та надійність банківської системи побудовані на довірі, і я побоююся, що ми її підточуємо.

Дякую.

1. Погляди, викладені тут, є моїми власними і не обов’язково відповідають поглядам моїх колег у Федеральній резервній раді або Федеральному комітеті з відкритого ринку. Повернутися до тексту

2. Див. Michael S. Barr (2026), “What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy?” speech delivered at the New York Association for Business Economics, New York, New York, February 17; Michael S. Barr (2025), “AI and Central Banking,” speech delivered at the Singapore Fintech Festival, Singapore, November 11; Michael S. Barr (2025), “Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach,” speech delivered at the Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Iceland, May 9. Повернутися до тексту

3. Див. Michael S. Barr (2025), “Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr,” press release, April 17; Michael S. Barr (2025), “Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr,” press release, November 5; Michael S. Barr (2025), “Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr,” press release, November 25; Michael S. Barr (2026), “Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr,” press release, March 19. Повернутися до тексту