Електричний вугор фінанси｜Лун Сінь Інтелект IPO: родинний контроль та ще один рік трьох дивідендів, спад у показниках та знову "викрадення" великими клієнтами

Щоб торгувати акціями, звертайтеся до аналітичних оглядів аналітика «Цзинь Цилін» — авторитетно, професійно, своєчасно, комплексно; допоможіть вам розкрити потенційні теми та можливості!

«Електричний вугор» Financial / видання «Електричний вугор»

Згідно з останніми даними, оприлюдненими біржею BSE (Північна біржа), 16 березня 2026 року статус IPO Changzhou Longxin Intelligent Equipment Co., Ltd. (далі: Longxin Intelligent) було змінено з «подано на реєстрацію» на «зареєстровано».

«Електричний вугор» Financial, провівши дослідження та перевірку, виявив, що у проспекті компанії є багато сумнівів; також сімейний контроль проводить дивідендні виплати три рази за один рік; існує ризик надмірної залежності, адже частка продажів топ-5 клієнтів зросла до 69.32% і досягла дуже високого рівня.

Сімейний контроль — три рази виплати дивідендів за один рік

Станом на дату підписання цього проспекту емісії, контролюючим акціонером емітента є Мо Мінвей, а фактичним контролером — пан Мо Мінвей, пан Мо Лунсін та пані Цзінь Гуйхуа; у звітний період контролюючий акціонер емітента та фактичний контролер не зазнавали змін.

Станом на дату підписання цього проспекту емісії, першим за величиною акціонером є Мо Мінвей, який безпосередньо володіє 44.1880% акцій емітента — тобто є контролюючим акціонером емітента.

Станом на дату підписання цього проспекту емісії, пан Мо Мінвей безпосередньо має 2977.3889 млн акцій емітента, що становить 44.1880%; пан Мо Лунсін безпосередньо має 299.7311 млн акцій, що становить 4.4484%; пані Цзінь Гуйхуа безпосередньо має 356.3268 млн акцій, що становить 5.2883%; пан Мо Мінвей через виконуючого партнера фонду Xinqiang Venture Capital (鑫强创投) здійснює непрямий контроль над 565.9574 млн акцій емітента, що становить 8.3995%. Пан Мо Лунсін та пані Цзінь Гуйхуа є подружжям, а пан Мо Мінвей — син двох цих осіб; отже, пан Мо Мінвей, пан Мо Лунсін та пані Цзінь Гуйхуа прямо або опосередковано сукупно контролюють 4199.4042 млн акцій емітента, що відповідає 62.3242% прав голосу. Окрім того, пан Мо Мінвей обіймає посаду директора та генерального менеджера емітента, а пан Мо Лунсін — голову ради директорів емітента. Підсумовуючи, троє осіб є спільними фактичними контролерами емітента.

«Електричний вугор» Financial звернув увагу, що в звітний період компанія тричі здійснювала розподіл прибутку: 8 квітня 2022 року, шляхом конвертації нерозподіленого прибутку у внесений капітал, 3000.00 млн юанів; 1 грудня 2022 року — грошові дивіденди 8320.00 млн юанів; через місяць, 16 січня 2023 року, компанія продовжила виплачувати грошові дивіденди 4300.00 млн юанів. Тобто за такий короткий період упродовж одного року компанія тричі виплатила дивіденди сумарно на 15620 млн юанів. За цим можна оцінити: сім’я фактичного контролера отримала приблизно понад 9700 млн юанів дивідендів.

Перевага сімейного бізнесу полягає у зосередженому контролі, що забезпечує високу ефективність; але недолік також очевидний — якщо в середині підприємства влада надто концентрується, нагляд неминуче може не встигати за часом. Інсайдери вважають, що негативні впливи спричиняє така висока концентрація часток (тобто «одна акція домінує»): у таких компаніях часто з’являються незаконні й протиправні проблеми, що шкодять малим інвесторам, зокрема виведення активів компанії, передача вигод, фальсифікація фінансової звітності тощо. Як звичайним інвесторам, нам не можна не запитати: між сім’єю та бізнесом чи справді можна знайти шлях, який одночасно гарантує розвиток і врівноважує інтереси?

Падіння результатів плюс «підв’язка» великим клієнтом

«Карусель» результатів Longxin Intelligent чітко показує її вразливість через надмірну залежність від одного-єдиного сегмента нижнього рівня ланцюга поставок.

У 2022–2024 роках виручка Longxin Intelligent зросла з 3.36 млрд юанів до 6.04 млрд юанів; чистий прибуток — з 8716 млн юанів досяг піку 1.43 млрд юанів і знову впав до 1.2 млрд юанів. У 2025 році компанія прогнозує виручку 6.34 млрд юанів, що на 5% більше; чистий прибуток, що відноситься до акціонерів материнської компанії, — 1.18 млрд юанів, що на 1.7% менше рік до року. Ключова причина коливань результатів компанії полягає в тому, що починаючи з 2023 року в нижньому сегменті — галузі фосфату заліза літію (LFP) — виникли етапні, структурні надлишки виробничих потужностей; посилення конкуренції в галузі призвело до низького рівня запуску виробництва (投产率), а також до падіння показників діяльності підприємств.

Різке стиснення простору для прибутку безпосередньо відображається у обвалі валової маржі. Комплексна валова маржа Longxin Intelligent знизилася з 41.35% у 2023 році до 34.26% у 2024 році; за один рік вона впала більш ніж на 7 відсоткових пунктів. Крім того, валова маржа нових замовлень, яка відображає майбутній простір для заробітку, з високої точки 40.48% (2023 рік) знизилася до 26.92% у першій половині 2025 року. Longxin Intelligent пояснює це спадом кон’юнктури на ринку в нижньому сегменті та підвищенням переговорної спроможності клієнтів щодо ціни. Це означає, що аби втримати частку ринку, Longxin Intelligent була змушена брати участь у «ціновій війні». Така стратегія «ціна в обмін на обсяги», хоч і дозволила зберегти масштаб виручки, але шкодить власній здатності «генерувати прибуток» (造血).

Втрата переговорної сили тісно пов’язана зі структурою клієнтів Longxin Intelligent. У 2022–2025 першій половині компанія продавала частку від продажів своїм топ-5 клієнтам відповідно 48.68%、64.83%、66.95% та 69.32% — з щорічним висхідним трендом; при цьому основні клієнти сконцентровані серед гігантів галузі в сфері матеріалів для акумуляторів нової енергетики. Наразі Longxin Intelligent уже налагодила ділову співпрацю з виробниками LFP, зокрема Hunan YUANENG, Rongtong Hi-Tech, CATL (宁德时代), Gotion High-Tech (国轩高科) тощо. Замовлення від цих ключових клієнтів формують важливу опору виручки Longxin Intelligent. Але високо концентрована структура клієнтів також створює ризик для Longxin Intelligent бути «прив’язаною», а обмеження прав на ціноутворення стає дедалі більш помітним. Аналітик у сфері нової енергетики розповів кореспонденту з Jiemian News: «Такі гіганти, як CATL, мають дуже сильну переговорну спроможність щодо постачальників. Вони не лише зменшать ціну закупівлі обладнання, але й можуть вимагати від постачальників авансування коштів та подовження строків оплати. Найголовніше — якщо в майбутньому великі клієнти оберуть створити власні виробничі лінії обладнання або підтримати нових постачальників, це спричинить суттєвий удар по результатах компанії».

《Електричний вугор. Експрес-повідомлення》

Масивна кількість новин, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP