Якщо ви активно торгуєте на криптовалютних біржах, то напевно чули про маркет-мейкерів. Але що це насправді? І чому їх діяльність викликає стільки питань у роздрібних трейдерів?

Зараз розберемося. Почнемо з того, що постачальники ліквідності — це не просто маркет-мейкери. Це ширше поняття. До категорії LP входять звичайні користувачі, які кидають свої токени у пули ліквідності на децентралізованих платформах, великі інвестори, венчурні фонди, хедж-фонди і, власне, самі маркет-мейкери. Але маркет-мейкери — це окрема касту. Це професіонали, компанії або великі фонди, які активно створюють ринок через зустрічні ордери на купівлю і продаж.

Відмінність проста: звичайний LP пасивно сидить у пулі і отримує комісії. Маркет-мейкер активно торгує, виставляє ордери, знімає їх, намагається заробити на спреді і рухах ціни. Це зовсім різні підходи.

Тут починається найцікавіше. Маркет-мейкери на централізованих біржах майже завжди підписують NDA — угоду про нерозголошення. Чому це важливо? Тому що вони отримують доступ до інформації, яку звичайні трейдери не бачать. Це обсяги торгів, великі ордери, потоки ліквідності, API. Біржа може надати їм знижені комісії, пріоритет при лістингу нових токенів. Якщо ця інформація витече, її можна використовувати для маніпуляцій. Тому NDA — це не просто папірець, це страховка біржі.

Ось приклад: готується лістинг нового токена. Маркет-мейкер заздалегідь дізнається про ліквідність і обсяги, налаштовує стратегію. Це дає йому величезну перевагу перед іншими.

Тепер про маніпуляції. І тут починається жесть. Маркет-мейкери — це не просто хлопці, які створюють ліквідність. Це ускладнені гравці з величезними капіталами і алгоритмами, які використовують кілька технік для отримання прибутку.

Перше — спуфінг. Маркет-мейкер виставляє великий ордер на купівлю, створюючи ілюзію попиту, штовхає ціну вгору. Як тільки ринок реагує, ордер знімається, і він продає активи дорожче. Класичний фейк.

Друге — памп і дамп. Група маркет-мейкерів скоординовано качає ціну активу через масові покупки, роздрібні трейдери бачать рух і приєднуються. Коли ціна на піку, маркет-мейкери продають все, ціна падає, роздрібники залишаються з мінусом.

Третє — полювання за стопами. Маркет-мейкери відслідковують рівні ліквідності, бачать, де скопилися стоп-лосси, і спеціально тиснуть ціну туди. Наприклад, якщо вони бачать багато стопів на 40 000 доларів на BTC, вони тиснуть ціну туди, збирають ліквідність, потім розвертають ринок назад. Жорстоко, але ефективно.

Четверте — вимивальні угоди. Маркет-мейкер одночасно купує і продає активи, створюючи видимість активності і ліквідності. Це привертає інших трейдерів, і маркет-мейкер займає вигідні позиції до реальних рухів.

П’яте — маніпуляція спредом. Маркет-мейкер може звузити спред, щоб більше покупців увійшло на ринок, або розширити його, щоб ускладнити покупку і викликати паніку.

Хто стоїть за всім цим? Спеціалізовані фірми з доступом до великих капіталів і передових технологій. Jump Trading — одна з найбільших високочастотних торгових фірм. Citadel Securities контролює значну частину торгових обсягів. Jane Street відома алгоритмічною торгівлею. Alameda Research була найбільшим маркет-мейкером у крипті до краху FTX. Часто за маркет-мейкерами стоять самі біржі або великі інституційні гравці, які фінансують їх для забезпечення ліквідності.

Чому біржам взагалі потрібні маркет-мейкери? Тому що вони забезпечують ліквідність, без них спреди були б величезними. Вони підтримують ціну на нових торгових парах, тримають її у розумних коливаннях. І парадокс у тому, що вони одночасно створюють ринок і захищають його від хаосу.

Ось як це працює на практиці: біржа готує лістинг нового токена, укладає контракт з маркет-мейкером, той заздалегідь отримує токени за фіксованою ціною. На відкритті торгів маркет-мейкер розміщує великі ордери на купівлю і продаж, створює вузький спред, згладжує різкі коливання. В підсумку він отримує комісії і різницю між купівлею і продажем як прибуток.

У чому суть? Маркет-мейкери виглядають як стабілізатори ринку, але насправді це гравці, які маніпулюють ціною у свою користь. Вони мають прямі зв’язки з біржами, підписують NDA, працюють з величезними капіталами і алгоритмами. Звичайні трейдери часто стають жертвами цих маніпуляцій, бо маркет-мейкери мають інформаційну і технічну перевагу. По суті, це китові гравці, які керують ринком із тіні, і більшість роздрібників про це навіть не підозрює.