Звіт за 2025 рік компанії China Aviation Optical Electronics: огляд

Джерело: нотатки з інвестиційних досліджень «Ілюліу»

Заява: ця стаття призначена лише для дослідницького обговорення і не є жодною інвестиційною порадою. У фондовому ринку є ризики, тож рішення мають ґрунтуватися на власному незалежному мисленні; побудуйте власну логічну систему та систему управління ризиками, не піддавайтеся принципу «як усі».

Акції «Синьханг Гуандянь» (China Aviation Power) найперше понад п’ять років тому я почув про цю історію під час презентації/roadshow, яку проводив один із брокерських аналітиків. Повернувшись у часі назад, тодішня ціна була приблизно такою самою, як тепер: після сильного зростання вона потім у цілому перейшла в боковий рух. Учора в них також вийшов річний звіт за 2025 рік. Давайте подивимося, що сказано в цьому звіті: так само спочатку за допомогою python розпарсили pdf у txt-файл, а далі використали deer-flow та підключені навички для огляду річних звітів; наприкінці вручну звірили дані та підкоригували формат.

I. Фінансова зведена інформація: стабільне зростання виручки, короткостроковий тиск на прибуток

У 2025 році «Синьханг Гуандянь» отримав(ла) виручку від реалізації в розмірі 213,86 млрд юанів, що на 3,39% більше, ніж роком раніше, зберігаючи стійку тенденцію розширення обсягів виручки. Втім, через сукупний вплив коливань попиту циклічного характеру в оборонному секторі, зростання цін на сировину та посилення вимог податкового нагляду, чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, становив 21,62 млрд юанів, що на 35,56% менше в річному обчисленні; чистий прибуток без урахування одноразових факторів, що належить акціонерам компанії, — 21,03 млрд юанів, що на 35,84% менше в річному обчисленні. На прибутковому «кінці» відбулося короткострокове коригування.

З точки зору грошових потоків: чистий грошовий потік від операційної діяльності становив 15,62 млрд юанів, що на 27,36% менше в річному обчисленні. Основна причина — що надходження від частини клієнтів не виправдали очікувань, через що темп зростання коштів, отриманих від реалізації товарів, був нижчим за темп зростання коштів, сплачених за придбання товарів. Середньозважена рентабельність чистих активів становила 9,16%, що на 6,51 в.п. менше, ніж за минулий рік: прибутковість зазнала тимчасового спаду. Водночас загальний обсяг активів компанії зріс на 3,10% у річному обчисленні, а база для середньо- та довгострокового розвитку продовжує зміцнюватися.

II. Структура бізнесу: активний розвиток нових напрямів, розширення на зовнішніх ринках

Роз’єми як ключовий основний напрям діяльності компанії: у 2025 році виручка становила 210,73 млрд юанів, що відповідає 98,54% від загальної виручки. Зокрема, дохід від електричних роз’ємів — 159,43 млрд юанів, що на 1,65% менше в річному обчисленні, і становить 74,55% виручки; надалі це перше джерело доходу. Бізнес із оптичних роз’ємів і інших оптичних компонентів демонструє яскраві показники з точки зору зростання: виручка — 36,59 млрд юанів, що на 28,74% більше, і становить 17,11% від виручки, ставши важливою рушійною силою зростання виручки. У сфері центрів обробки даних компанія, спираючись на переваги «early-mover» у технології рідинного охолодження (liquid cooling), забезпечила проривне застосування в електроживленні, оптиці (волокно), високошвидкісних і продуктах із рідинним охолодженням; масштаби бізнесу зростають швидкими темпами. У сегменті електромобілів: протягом усього року було накопичено понад 400 проєктів із «визначенням постачальника» (project designation), частка ринку високовольтних роз’ємів стабільно входить до лідерів на внутрішньому ринку; бізнес у напрямі інтелектуальних мереж і зв’язаних автомобілів прискорює трансформацію в бік взаємоз’єднання між автомобілем і системами (інтеграції) для цілих транспортних засобів.

Досягнення в побудові зовнішніх ринків є значними: у 2025 році виручка за межами країни становила 17,98 млрд юанів, що на 45,28% більше в річному обчисленні. Завдяки дочірнім компаніям у В’єтнамі та Німеччині компанія здійснила перехід від експорту продуктів «за море» до експорту виробничих потужностей. Міжнародні можливості з поставок і сервісу постійно посилюються. Оптимізація структури бізнесу підвищила стійкість компанії до коливань одного ринку. За умов зниження виручки в оборонному секторі в річному обчисленні, швидке зростання в цивільному висококласному сегменті ефективно підтримало загальний масштаб виручки.

III. Стан розробок: постійні інноваційні інвестиції, помітні технічні прориви

У 2025 році інвестиції компанії в R&D становили 20,92 млрд юанів, що на 7,11% менше в річному обчисленні, але частка в обсязі виручки все ще становить 9,78%, зберігаючи високу інтенсивність інновацій. Протягом року було реалізовано понад 200 ключових науково-дослідних проєктів, що забезпечили швидкий прорив низки провідних технологій, зокрема: стійка до космічних умов оптична передача для авіації/космосу (耐宇航光传输), герметизація для глибоководдя, інтелектуальні мережеві системи та рідинне охолодження з мікроканалами (liquid cooling microchannel) для електромобілів тощо. Проєкт із роз’ємами та компонентами для вологого/«вологого» гарячого підключення (deep water wet plug-in) уже завершено, що забезпечує підтримку потреб для глибинно-океанського обладнання; проєкт із платформенізації високострумових роз’ємів для бортових енергосистем електромобілів просувається за планом, що підвищить конкурентоспроможність продуктів компанії на ринку електромобілів.

Станом на кінець 2025 року компанія сумарно отримала понад 6300 патентів на винаходи та корисні моделі; підготувала та/або керувала розробкою понад 500 стандартів як на внутрішньому, так і на зовнішніх ринках; взяла участь у формуванні понад 400 стандартів. У процесі розробки галузевих стандартів компанія посідає важливе місце. Кількість R&D-працівників — 6532 особи, що становить 33,5% від загальної чисельності; частка R&D-працівників із ступенем магістра та вище — понад 67%. Висококваліфікована R&D-команда створює міцну основу для безперервних інновацій компанії.

IV. Ключові конкурентні переваги: стратегічно далекоглядна розбудова, модернізація інтелектуального виробництва

Компанія постійно зберігає стратегічну стійкість: зосереджується на основному бізнесі з ключових технологій міжз’єднань (core interconnect), завчасно розкладає по полицях стратегічно перспективні нові сфери та майбутні індустрії. У 2025 році було створено понад 20 проєктних команд, зокрема щодо низьковисотної економіки (low-altitude economy) та квантових обчислень, щоб просувати розвиток бізнесу в бік «нового» та «більш якісного/переважного». У оборонному секторі компанія дотримується ідей низької собівартості та концепції сталого розвитку, а також маршруту спільних інновацій; позиція першочергового постачальника рішень із міжз’єднань послідовно зміцнюється. У цивільному висококласному сегменті — у напрямах електромобілів, центрів обробки даних, великої авіації — формуються конкурентні переваги. Бізнес із електромобілів отримав звання «відмінний постачальник» від кількох провідних автовиробників.

Рівень інтелектуального виробництва постійно зростає. У 2025 році компанія успішно розробила понад 60 автоматизованих виробничих ліній, коефіцієнт автоматизованого складання перевищив 50%, що дало змогу покращити якість на виробничих майданчиках та підвищити ефективність. Компанія повністю просуває 20 проєктів із складського господарства: створює/розробляє самостійно (self-developed, self-built), систему інтелектуальної складської логістики контролює власноруч. Також завершено будівництво інтелектуальних складських і логістичних систем для 2 «розумних» парків: інноваційної індустріальної спільноти з висококласних технологій міжз’єднань, а також для парку інтелектуальної логістики й міжз’єднань у галузі цивільної авіації та промислових міжз’єднань; відбувається глибоке поєднання процесів і виробничих технологій, а під час робіт над ключовими процесами отримано прорив.

V. Повернення для акціонерів: інноваційно високий рівень дивідендів, довгострокова цінність підтверджується

Компанія дуже уважно ставиться до повернення коштів акціонерам. У 2025 році компанія планує, виходячи з загальної кількості акцій станом на дату обліку прав власності, виплачувати грошовий дивіденд у розмірі 5,5 юаня за кожні 10 акцій (з податком). Загальна сума готівкових дивідендів оцінюється в 11,53 млрд юанів, що становить 53,34% від чистого прибутку, що належить акціонерам за цей рік; частка дивідендів знову досягла історично найвищого рівня. У 2025 році компанія також здійснила викуп акцій на суму 1,5 млрд юанів за рахунок власних коштів для майбутньої програми заохочення акціями, демонструючи впевненість у довгостроковому розвитку компанії.

У 2022–2024 роках компанія сумарно вже виплатила готівкові дивіденди в розмірі 38,63 млрд юанів; отримала нагороду China Securities Journal «Нагорода за дивіденди та повернення коштів для інвесторів — 2024» (2024年度金牛上市公司分红回报奖). Послідовна та стабільна дивідендна політика відображає високий рівень відповідальності компанії перед акціонерами. Завдяки постійному вдосконаленню управління ринковою капіталізацією компанія активно посилює комунікацію з інвесторами. У 2025 році компанія отримала низку відзнак, зокрема премію Securities Times «第十六届投资者关系管理天马奖» (16-та інвесторська премія з управління взаєминами з інвесторами 天马奖) та інші нагороди.

VI. Попередження про ризики: наявність багатьох тисків, потрібне активне реагування

Наразі компанія стикається з ризиком економічності продуктів: вимоги клієнтів нижнього рівня до економічності продуктів постійно зростають; додатково ціни на оптові матеріали, такі як кольорові метали та дорогоцінні метали, коливаються та підвищуються. Це призводить до тиску на виробничі витрати й створює виклик для рівня прибутковості.

Щодо ризиків якості: компанія в основному обслуговує сфери авіації та оборони, а також високотехнологічного виробництва; вимоги до надійності та безпеки продуктів надзвичайно суворі. Оскільки галузеві стандарти якості постійно підвищуються, до компанії висуваються вищі вимоги щодо планування якості та можливостей управління процесами.

Ризики комплаєнсу не можна ігнорувати: у країні та за кордоном регуляторне середовище стає дедалі суворішим. У різних напрямах посилюються регуляторні вимоги — контроль експорту, безпека даних, захист довкілля тощо. При розширенні закордонного бізнесу та веденні транскордонної торгівлі зростають бар’єри комплаєнсу та ризики юридичних конфліктів.

Крім того, конкуренція в індустрії роз’ємів стає дедалі жорсткішою: провідні компанії та нові гравці прискорюють боротьбу за частку ринку. Компанії потрібно постійно підвищувати ключові конкурентні переваги, щоб відповідати на тиск ринкової конкуренції.

Особлива заява: викладене вище відображає лише погляди або позицію автора та не відображає погляди або позицію «Sina Finance Headlines». Якщо через зміст роботи, авторські права чи інші проблеми потрібно зв’язатися з «Sina Finance Headlines», будь ласка, зробіть це протягом 30 днів після публікації зазначеного вище матеріалу.

Потік величезної кількості інформації та точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance