Медвежий на Pfizer (PFE), оскільки велика дивідендна виплата не може приховати проблему зростання

Великий дивіденд не може приховати проблему зростання в Pfizer PFE +0.64% ▲ , одній із найбільших у світі фармацевтичних компаній. Pfizer за останні шість місяців наростив курс своїх акцій більш ніж на 16%, випередивши ширший ринок, який за той самий період знизився більш ніж на 2%. Однак, попри цю відносну силу, я залишаюся налаштованим песимістично щодо акцій.

Розпродаж наприкінці кварталу - Знижка 50% TipRanks

• Розблокуйте дані на рівні хедж-фондів і потужні інструменти для інвестування для більш розумних, точніших рішень

• Відкрийте для себе ідеї найкращих акцій і оновіть до портфеля лідерів ринку з Smart Investor Picks

На мою думку, компанія стикається із викликом зростання на кілька років, зумовленим неминучим закінченням строків дії патентів, погано узгодженим конвеєром розробок і обмеженими каталізаторами в найближчій перспективі — ці проблеми не може компенсувати сам по собі дивідендний дохід близько 6.25%.

Наближення провалу доходів, який важко ігнорувати

Найбільша проблема Pfizer, з якою вона стикається, — це те, що я називаю структурним «прогалом» доходів. До 2030 року, як очікується, приблизно $15–20 мільярдів річних доходів — близько третини її поточної бази — зіткнуться з втратою ексклюзивності. Такі ключові препарати, як Eliquis, Ibrance, Xtandi та Vyndaqel, усі наближаються до вікон закінчення дії патентів упродовж найближчих кількох років.

Це не просто звичайний патентний цикл — це концентрований удар, який може спричинити тривалий період зниження доходів і прибутків. Pfizer може побачити скорочення доходів приблизно на 5% щорічно до кінця цього десятиліття, причому прибуток падатиме ще швидше. Це зробить Pfizer одним із найслабших профілів зростання серед великих фармацевтичних компаній.

Ключова проблема полягає не лише в втраті доходів, а й у відсутності видимих замінників. На відміну від минулих циклів, коли нові препарати-блокбастери були готові зайти на заміну, конвеєр розробок Pfizer виглядає невчасним, залишаючи прогалину на кілька років, коли прибутки можуть залишатися під тиском.

Потенціал конвеєра є — але приходить надто пізно

Pfizer не обділена глибиною конвеєра. У компанії є кілька багатообіцяючих активів у сферах онкології, імунології та лікування ожиріння. Проблема в тому, що більшість цих програм навряд чи почнуть суттєво впливати, доки не настане 2027–2030 рр. — саме тоді, коли «патентний обрив» стане найвідчутнішим.

Це зміщення в часі створює проблему видимості. Інвестори зазвичай надають оцінку конвеєрам, коли є зрозуміліші дані й коротший шлях до комерціалізації. У випадку Pfizer багато ключових програм досі перебувають на середніх до пізніх стадіях випробувань, а вирішальні дані ще попереду. Через це важко з достатньою впевненістю закладати майбутнє зростання в ринкові ціни.

Є певні заохочувальні ранні сигнали. Наприклад, нещодавні дані фази 2 у раку молочної залози та імунології демонструють потенціал, але це все ще розробки ранньої стадії. Навіть оптимістичні сценарії припускають, що значний внесок у доходи з цих програм навряд чи буде можливим у найближчі два-три роки. Тим часом компанія змушена орієнтуватися в періоді зниження базових прибутків.

Можливість у сфері ожиріння виглядає структурно менш вигідною

Однією з найбільш обговорюваних можливостей зростання Pfizer є її вихід на ринок лікування ожиріння. Однак тут компанія, схоже, теж грає наздоганяючи.

Її провідний кандидат, MET-097i, продемонстрував 12.3% зниження маси тіла в дослідженнях — нижче рівнів, досягнутих провідними терапіями конкурента. Більш важливо, що компанія виходить на ринок із запізненням на три–п’ять років порівняно з усталеними лідерами, які вже створили значні виробничі потужності, досягли впровадження серед лікарів і розбудували рамки щодо відшкодування витрат.

У ринку, де важливі масштаб і перевага першопрохідця, ця затримка має критичне значення. Конкуренти вже виділили десятки мільярдів доларів на виробництво та дистрибуцію, створюючи «моат», який складно подолати. Pfizer все ще може захопити частину ринку, але навряд чи зможе вийти як домінантний гравець.

Дивіденд забезпечує підтримку — але не є рішенням

Одним із головних аргументів на користь Pfizer є її дивідендний дохід близько 6.25%. Це привабливо, особливо в умовах волатильного ринку, і, ймовірно, забезпечує певну підтримку акціям у разі зниження.

Однак одних доходів недостатньо, щоб обґрунтувати інвестицію, якщо базовий бізнес стикається зі структурним спадом. У випадку Pfizer дивіденд підкріплюється коефіцієнтом виплат, який викликав певні занепокоєння, особливо коли прибутки опиняються під тиском. Якщо доходи та прибутки знижуватимуться, як очікується, підтримання поточного дивіденду може ставати дедалі складнішим.

Більш того, високий дивідендний дохід часто відображає низькі очікування щодо зростання. Інвесторам, можливо, платять за очікування, але вони також приймають ризик того, що приріст капіталу залишатиметься обмеженим. На мою думку, ця угода не є особливо переконливою порівняно з іншими фармацевтичними компаніями, які мають кращу видимість зростання.

**Погляд Уолл-стріт **

Згідно з TipRanks, Pfizer має рейтинг Moderate Buy, із вісьмома Buy, 12 Hold і двома Sell. Середня цільова ціна $29.07 означає лише близько 3.6% потенціалу зростання від поточних рівнів.

Висновок

Я залишаюся песимістом щодо Pfizer, бо вірю, що компанія стикається з важким перехідним періодом, який не повністю компенсується ні її конвеєром, ні дивідендом. Поєднання значного «спаду» доходів, відкладеного внеску конвеєра та пізнього виходу на ключові ринки зростання, такі як ожиріння, створює складну конфігурацію на наступні кілька років.

Хоча висока дохідність акцій може привабити інвесторів, орієнтованих на дохід, я бачу обмежений потенціал для суттєвого зростання в найближчій перспективі. Поки не з’явиться чіткіша видимість щодо стійкого зростання понад «патентним обривом», я вважаю, що Pfizer залишається акцією, до якої слід підходити з обережністю.

Застереження та розкриття інформаціїПовідомити про проблему