Зростання цін на зберігання у другому кварталі «значно перевищило очікування», Nomura: «Довгостроковий бичий тренд на зберігання» набагато перевищує «короткострокове зростання цін на нафту»

Поки ринок пильно стежить за подіями на Близькому Сході, Nomura заявляє, що «довгостроковий бичачий тренд для зберігання даних» буде значно тривалішим, ніж «короткострокове зростання цін на нафту».

За повідомленнями майданчика Follow the Trend Trading Desk, 23 березня Nomura Securities опублікувала глобальний звіт про дослідження ринків, у якому зазначено: тривалість бичачого циклу в індустрії зберігання даних буде значно довшою та більш стійкою, ніж зумовлене геополітичними факторами зростання цін на нафту. Ключовим змінним фактором є безперервне розширення попиту на ШІ та лаг у нарощуванні пропозиції.

Nomura очікує, що у другому кварталі 2026 року зростання цін на зберігання даних буде «істотно вищим за попередні прогнози», зокрема квартальні (до попереднього кварталу) зростання цін на commodity DRAM і NAND відповідно становитимуть 51% та 50%. Ця цифра порівняно з раніше прогнозованими 6% і 20% демонструє «стрибок у порядку величин».

З огляду на сильні очікування щодо цінової динаміки, Nomura підвищила цільову ціну SK hynix (SK海力士) з 1,56 млн південнокорейських вон до 1,93 млн вон, тобто на 24%, і підтвердила рекомендацію «купувати». Nomura вважає, що нещодавнє падіння котирувань, спричинене ситуацією на Близькому Сході, для інвесторів є надзвичайно вигідною можливістю для покупок за зниженими цінами.

Перетворення логіки галузі через попит на ШІ

У звіті Nomura детально проаналізувала, чому цикл зберігання даних здатен «пережити» коливання макроекономіки. Одна з головних логік полягає в тому, що capex (капітальні витрати) на ШІ формує для зберігання даних «довгостроковий бичачий тренд».

Nomura вважає, що під впливом буму ШІ інвестиційні цикли великих технологічних компаній стануть домінуючою силою в індустрії ШІ. Таке сильне зростання попиту, спричинене capex від технологічних гігантів на ШІ, робить їхній цикл «довшим і більш стійким, ніж цикл короткострокового зростання цін на нафту». Натомість частка попиту, чутливого до макросередовища, пов’язаного з споживчими пристроями (PC і смартфони), істотно знизилася — з 60% десять років тому до менш ніж 30% нині. Це забезпечує надійну основу для довгострокової стабільності індустрії зберігання даних.

Nomura описує тенденції розвитку ШІ як «чорну діру» для попиту на зберігання. У міру того як попит на ШІ переходить від простих текстових чат-ботів до корпоративних агентів і від текстового керування до мультимодальності, потреби в пам’яті дробляться: від орієнтації на HBM/LPDDR до DDR, яка використовується для RAG, а також наступних SSD для обробки ще більших обсягів контексту.

Комерційна модель «довгострокових контрактів» підсилює стабільність

Nomura вважає, що ще один акцент індустрії зберігання — це зміна комерційної моделі, яка вже відбувається. Щоб реагувати на постійний дефіцит постачання, постачальники зберігання даних і клієнти активно переходять до довгострокових угод (LTA).

У звіті Nomura написала: «Оскільки дефіцит постачання може зберігатися надовго, ми вважаємо, що виробники зберігання даних шукають стійкі довгострокові угоди (LTA), а не просто підвищення цін. Клієнти також активно просять укладати з постачальниками LTA, щоб забезпечити постійне зростання потреби в пам’яті для ШІ».

Як повідомляється, ці угоди включають такі положення, як передоплата (як депозит), гарантія потужностей і схеми ціноутворення. Nomura вважає, що хоча питання, чи зможуть LTA бездоганно захистити від циклів, залишається невизначеним, індустрія зберігання даних рухається від «спотового драйву» до «довгострокового планування», що істотно підвищить стабільність прибутковості.

Повільне зростання на стороні постачання: дефіцит може тривати до 2028 року

З боку постачання висновки Nomura доволі песимістичні. У звіті підкреслюється: хоча попит вибухає, зростання пропозиції щонайменше на початку 2028 року все ще буде недостатнім.

Nomura наголошує, що зберігання даних (особливо HBM для складного міркування та тренувань) досі є ключовим вузьким місцем для ШІ. У звіті сказано: «Щоб наростити постачання пам’яті й встигнути за високими темпами зростання попиту, все одно потрібен фізичний час… принаймні до початку 2028 року зростання пропозиції не зможе встигнути за високими темпами зростання попиту на зберігання».

Навіть якщо гіганти на кшталт SK hynix мають сильні грошові потоки, через обмеження розширення потужностей і технологічні вузькі місця в короткостроковій перспективі потужності навряд чи зможуть істотно розширитися.

Nomura прогнозує, що операційний прибуток SK hynix у 2026 та 2027 роках буде відповідно підвищено на 36% і 37%, до 256 трлн південнокорейських вон і 365 трлн вон. Щодо грошової віддачі, яка хвилює інвесторів, Nomura очікує, що дохідність вільного грошового потоку (FCF) для SK hynix за фінансовий 2026 рік становитиме 19%, що забезпечує суттєву привабливість оцінки.