Чи зможе Virgin Galactic отримати свою першу прибутковість у 2026 році?

Починаючи з первинного публічного розміщення (IPO) у 2021 році, акції просторового туризму Virgin Galactic (SPCE +18.89%) запевняють інвесторів, що компанія здатна отримувати прибуток від абсолютно нового бізнесу з польотів для заможних туристів до межі космосу, щоб насолодитися кількома хвилинами невагомості перед приземленням на Землю.

Поки що Virgin не змогла забезпечити ці прибутки — справді, у 2024 році компанія повністю призупинила космічні операції та вивела з експлуатації свій єдиний чинний космоплан, паралельно працюючи над проєктом нових «Delta-class» космопланів, які, як вона сподівається, почне літати у 2026 році.

І тепер ми стоїмо на порозі нового року. А інвестори хочуть знати: чи стане 2026 роком, коли Virgin Galactic нарешті стане прибутковою? Коротка відповідь на це запитання майже напевно «ні» — але дозвольте дати вам довгу відповідь, щоб ви зрозуміли, чому.

Источник зображення: Virgin Galactic.

Крок 1: Перепланування боргу

Розробка абсолютно нового космоплана, який зможе швидко розвертатися та знову літати лише через кілька днів, а не через тижні між рейсами, — справа недешева. Додаючи витрат, Virgin паралельно розробляє новий материнський літак — платформу, яка доставлятиме майбутні космоплани Delta-class на висоту для їхнього ракетного підйому в космос.

Разом ці два проєкти коштують Virgin Galactic приблизно $460 мільйонів на рік від’ємного вільного грошового потоку, оскільки компанія витрачає готівку на фінансування розробки.

Ось чому це проблема: Згідно з останніми повідомленнями, у Virgin Galactic було лише $394 мільйони готівки (і $478 мільйонів боргу). Оскільки польоти класу Delta не очікуються до початку не раніше ніж наприкінці 2026 року, існувала дуже реальна загроза, що Virgin Galactic вичерпає готівку повністю ще до того, як досягне своєї мети.

Щоб уникнути такого несприятливого сценарію, у грудні Virgin Galactic оголосила план реструктурувати свій борг. Компанія продасть приблизно 12.1 мільйона акцій, щоб залучити $46 мільйонів, переоформить значну частину свого боргу через $203 мільйони приватного розміщення нової заборгованості та, як наслідок, відсунe термін погашення боргу на 2028 рік.

Це не повністю розв’язує проблему браку готівки, але принаймні відтерміновує ризик банкрутства.

Крок 2: Платіть більше відсотків, випускайте більше акцій

Однак є кілька проблем із цим планом. Перш за все, Virgin Galactic платить 2.5% відсотків за своїм старим боргом. Новий борг, який буде випущено, нестиме ставку 9.8% річних, що підвищить, а не знизить, річні відсоткові витрати Virgin.

Менш нагальна, але така ж серйозна занепокоєність: Новий борг, який Virgin випускає, матиме додані варранти на придбання акцій. Коли їх буде реалізовано, ці варранти згенерують $203 мільйони нових грошових коштів — достатньо, щоб Virgin змогла погасити новий борг (що добре). Але це станеться ціною випуску ще 30.3 мільйона акцій (що погано, оскільки означає додаткове розмивання частки акціонерів).

Крок 3: Прибуток?

А тепер ми підходимо до суті питання: Чи зможуть усі ці зміни в структурі капіталу Virgin Galactic якимось чином зробити компанію прибутковою цього року? І відповідь на це запитання така: Ні.

По-перше, збільшення річних відсоткових витрат, насправді, зробить Virgin Galactic менш прибутковою у 2026 році. По-друге, Virgin Galactic навіть не очікує відновити комерційні польоти аж до останнього кварталу 2026 року. Навіть якщо компанія досягне цієї позначки, буде запізно в році, щоб компенсувати витрати, понесені в перших трьох кварталах року. Фактично, аналітики, опитані S&P Global Market Intelligence, очікують, що Virgin Galactic зазнає майже $240 мільйонів збитків у 2026 році.

Факт у тому, що Virgin Galactic, ймовірно, не отримає прибутку навіть у 2027 році. Подумайте: Virgin заявляла, що підвищує ціну на майбутні квитки на космічний туризм до $600,000 — саме тому, що вона не може заробити прибуток за ціною, яку вона встановила для квитків, проданих раніше. Більшість існуючих квитків були продані за цінами від $200,000 до $250,000, плюс приблизно ще 200 квитків — за $450,000.

Навіть у оптимістичному сценарії, де Virgin здійснить 125 рейсів у 2027 році, перевезе 750 пасажирів у космос (що, по суті, становить усі квитки в беклозі на той час, як повідомлялося в останній звітності) і, за моєю оцінкою, отримає $217.5 мільйона загальної виручки від квитків за рік, це все одно менше, ніж $294 мільйони операційних витрат, які Virgin Galactic понесла у 2024 році — останньому році, коли вона літала в космос.

Результат: у 2026 році Virgin Galactic втрачає гроші — і у 2027 році теж.