Нові максимуми → різке падіння → відскок, чи ще можна купувати цей раунд індексу创业板?

За останній рік індекс ChiNext показав непогані результати: сукупна дохідність перевищила 50%. У минулий понеділок він також разового часу оновив рекорд за останні майже 3 роки. Через те, що доходність і далі «світиться» зеленим, багато інвесторів перебувають у гарному настрої. Але одразу після цього через загострення ситуації на Близькому Сході, підвищення ризиків для Ормузької протоки та пожвавлення торгів «стагфляційною угодою» на глобальному рівні індекс ChiNext деякий час коригувався, а потім днями знову отримав відскок. Така «американські гірки» зі сценарієм: «оновлення історичних максимумів — різке падіння — відскок» змушують багатьох інвесторів хвилюватися: зрештою, продавати чи купувати? Чи зможе відскок тривати?

Рисунок: динаміка індексу ChiNext за останній рік

Джерело даних: wind, період статистики 2025/03/26-2026/03/25.

I. Чому сталося раптове різке падіння? Суть цього коригування — емоційний розпродаж на тлі зовнішнього шоку

Найбільш тривожним для багатьох інвесторів є не саме падіння, а фраза: «Ще кілька днів тому оновили максимум, а як повернулося — одразу впало». Цього разу індекс ChiNext не «впирається в стелю» й не перестає рости, а після оновлення історичного максимуму зіткнувся з типовим відкатом, спричиненим зовнішнім шоком. У минулі вихідні обидві сторони США та Іран застосовували максимальний тиск одна на одну, через що панічні настрої на ринку ще більше посилилися. На тлі цього ціни на нафту швидко пішли вгору, і гроші почали завчасно відкладати «стагфляційну» логіку в ритм торгів. 23 березня кількість компаній у всьому ринку A-акцій, що зросли/стояли без змін/знизилися, становила відповідно 305/14/5172, а загалом ринок переходив до «стиснення схильності до ризику».

II. Чому потім почали відбиватися? Ринок перейшов від «ціноутворення найгіршого сценарію» до «відновлення реальності»

Якщо 23 березня ринок торгував найгіршими очікуваннями, то відскок, який почався з 24 березня, фактично виправляв таку надмірну песимістичність. У міру того, як заяви сторони США припускали можливість досягнення домовленості з Іраном, траєкторія ескалації конфлікту в уявленнях ринку змістилася з «повного виходу з-під контролю» на «б’ємося й одночасно домовляємося».

Варто зазначити, що конфлікт США та Ірану нині все ще не має чітких ознак завершення, тому ринок може й надалі коливатися в міру появи нових заяв з боку обох сторін. У такій ситуації «терпіти короткостроковий шок заради довгострокової вигоди» ймовірно є доволі непоганою стратегією: можна формувати позиції в якісних активах із надійною довгостроковою віддачею в діапазонах занижених оцінок, а також за можливості й помірно нарощувати частку, коли виникають вікна паніки.

III. Чому раніше ChiNext міг оновлювати максимуми? Чи можна далі купувати?

Раніше індекс ChiNext оновлював історичні максимуми, тому що він концентрує низку активів, які мають високу кон’юнктуру в сучасних умовах на ринку A-акцій і при цьому також достатньо добре репрезентують «нові продуктивні сили». Ці вагові галузі в середньо- та довгостроковій перспективі мають шанси зберігати високу кон’юнктуру.

Індекс ChiNext демонструє відносно збалансовану експозицію на зростаючі галузі: високотехнологічне виробництво (зокрема електрообладнання) і TMT (зв’язок, електроніка тощо) є його основними складовими. У межах фреймворку «узгоджена взаємодія обчислень і електроенергії» ключовий магістральний тренд формують разом накопичувачі енергії, електрообладнання та базова інфраструктура відновлюваної енергетики + модулі світла, що драйвляться розширенням AI-обчислювальних потужностей.

Рисунок: розподіл ваг галузей індексу ChiNext (первинний рівень за Шэньванем)

Джерело даних: wind, станом на 2026/03/25.

1、Спершу погляньмо на фундаментальні показники: вагові галузі індексу ChiNext все ще перебувають у циклі зростання кон’юнктури

Перший магістральний тренд: енергетична безпека та «узгоджена взаємодія обчислень і електроенергії» переформатовують цінність електроенергетичних активів

З одного боку, напрям ескалації конфлікту США та Ірану досі не визначений. На тлі геополітичних збурень стає очевидною крихкість ланцюгів постачання традиційної енергетики, тож довгострокова цінність для розміщення капіталу у напрямах зеленої енергетики, накопичення енергії, обладнання для електромереж тощо виходить на перший план. З іншого боку, попит на електроенергію з боку AI-центрів даних швидко зростає, а держава піднімає рівень значущості «узгодженої взаємодії обчислень і електроенергії» до більш високого стратегічного рівня, що перетворює модернізацію накопичувачів енергії на ключову базову інфраструктуру епохи AI. Крім того, на додачу до цього, завдяки програмам субсидій урядів різних країн прибутковість проєктів з накопичення енергії є яскравою, а показники діяльності сектора тривають у стані високої, стабільної сприятливості.

Другий магістральний тренд: вибуховий розвиток AI-обчислень стимулює попит на оптичний зв’язок

На тлі вибухового зростання світового попиту на AI-обчислювальні потужності оптичний зв’язок продовжує отримувати вигоду. Навчання та інференс AI-моделей потребують скупчення з тисяч GPU-чипів, які працюють спільно. Між цими чипами потрібні високошвидкісні обміни даними з малою затримкою — оптичний модуль і є «судинами», що з’єднують ці чипи.

Нині попит на оптичні модулі в світі прискорено переходить із масового рівня 400G до 800G і навіть 1.6T, формуючи величезний «розрив» між поколіннями, який ще тільки потрібно заповнити. Це створює визначений простір для зростання для лідерів із перевагами у високотехнологічних виробничих потужностях. Погоня ринку за сектором оптичних модулів по суті є «голосуванням довіри» щодо довгострокової сприятливої кон’юнктури AI-індустрії.

2、Погляньмо ще й на оцінки: оцінка індексу ChiNext все ще перебуває в відносно адекватному діапазоні

Багато інвесторів, щойно бачать «оновлення максимумів», одразу згадують «занадто дорого». Але цього разу це не був пік завищених оцінок. Станом на 26 березня індекс ChiNext за останній рік (ковзний P/E) становить приблизно 40 разів і перебуває на рівні близько 32-го процентиля від базової дати.

Інакше кажучи, нещодавнє посилення ChiNext здебільшого є адекватним переглядом оцінок завдяки підтримці з боку прибутків і кон’юнктури, а не відривом від фундаментальних показників — чистим емоційним «підкручуванням» мультиплікаторів. Це означає, що індекс ChiNext все ще має певну привабливість для довгострокового розміщення капіталу.

У перспективі подальший розвиток ринку A-акцій із високою ймовірністю перейде в етап «перетравлення оцінок на фоні прибутків», а вагові галузі індексу ChiNext, які виграють від трендів індустрії, матимуть ще й надалі хороші очікування щодо прибуткової кон’юнктури, зберігаючи середньо- та довгострокову інвестиційну цінність. Біржовий ETF ChiNext від 易方达 (159915) відстежує індекс ChiNext: він охоплює основних листингових лідерів у сегментах оптичних модулів і накопичення енергії. Це ETF, який є найбільшим за масштабом і має найкращу ліквідність на внутрішньому ринку, а також найнижчі ставки управлінських витрат. Станом на 26 березня його актуальний розмір становить 512.27 мільярда юанів, а ставка управління — лише 15 BP/рік. Це якісний вибір для участі в інвестуванні в індекс ChiNext.

Масивні новини та точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance