Китайська мобільна компанія China Unicom минулого року отримала доходи у розмірі 3922 мільярдів юанів, а темпи зростання чистого прибутку, що належить материнській компанії, не виправдали очікувань.

20 березня компанія China Unicom офіційно оприлюднила звіт про річні фінансові результати за 2025 рік; за весь рік вона отримала виручку від реалізації 3922,23 млрд юанів, що на 0,68% більше; хоча компанія зберегла додатне зростання, темпи вже суттєво сповільнилися до діапазону «нижче однозначних»; прибуток, що належить власникам частки, становив 208,16 млрд юанів, що на 0,98% більше, і вона лише зуміла втримати траєкторію зростання. Незважаючи на те, що у фінансових показниках не спостерігалося від’ємного зростання, реакція ринку стає обережнішою — темпи зростання чистого прибутку, що належить материнській компанії, не досягли загальних попередніх очікувань брокерів понад 1,5%, що спричинило широкі обговорення на фондовому ринку щодо якості прибутків і їхньої сталості.

Кореспондент Nandu Bay Finance & Economics Society звернув увагу, що того дня акції China Unicom різко впали більш ніж на 5%; станом на кінець біржової сесії того дня акції China Unicom знизилися на 5,44%, а поточна ціна становить 4,69 юаня.

Незначне зростання виручки не приховує тиску на прибуток

Звіт показує, що торік динаміка зростання China Unicom демонструвала помітне розходження за схемою «спочатку високі показники, потім зниження». У перших трьох кварталах 2025 року компанія отримала виручку від реалізації 2930 млрд юанів, що на 1,0% більше; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 88 млрд юанів, що на 5,2% більше — загалом результат стабільний, зокрема завдяки проміжним досягненням у розвитку конвергентного бізнесу та оптимізації витрат. Проте у четвертому кварталі темп зростання помітно ослаб: квартальна виручка становила 992,4 млрд юанів, що лише на 0,2% менше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить материнській компанії, дорівнював лише 3,55 млрд юанів, що на 48,7% менше в річному вимірі, — це найнижчий рівень квартального прибутку за останні роки. Ці дані напряму «тягнуть вниз» темпи зростання прибутку за весь рік.

Порівняно з даними проміжного звіту: у першому півріччі 2025 року сукупний дохід від реалізації China Unicom становив 2002,02 млрд юанів, що на 1,45% більше; чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 63,49 млрд юанів, що на 5,12% більше. Отже, позитивна динаміка у першій половині року не збереглася в другій, особливо у четвертому кварталі, коли наклалися кілька зовнішніх шоків і внутрішні коригування, що призвело до явного «зриву темпів» у прибутковому сегменті. Ринкові аналітики вважають, що це пов’язано як із слабким зростанням ARPU у традиційному телекомунікаційному бізнесі, так і з тим, що нові напрямки бізнесу ще не набрали достатніх масштабів, аби компенсувати ризики падіння основного напрямку.

Варто зауважити: хоча темпи зростання прибутку були слабкими, грошові потоки China Unicom виглядають дуже позитивно. У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності сягнув 914,1 млрд юанів, а вільний грошовий потік — 372,6 млрд юанів, що на 24,7% більше, і це стало рекордом за останні роки. Цей яскравий результат головним чином зумовлений тим, що компанія постійно посилювала роботу в контролі витрат: поглиблюючи механізм спільного будівництва й спільного використання 5G-мережі з China Telecom, вона далі підвищувала ефективність використання спектра та коефіцієнт повторного використання базових станцій; річна економія операційних витрат становить 13,5 млрд юанів. Паралельно компанія продовжує розвивати концепцію «ультрапростих мереж»: закривати застаріле обладнання, об’єднувати надлишкові вузли, ефективно знижувати витрати на енергоспоживання та експлуатацію/супровід. Крім того, частка капітальних витрат у сервісних доходах безперервно знижується до 16%, що суттєво краще, ніж 22% у 2022 році; це відображає рішучість компанії перейти від «експансії масштабу» до «точної операційної ефективності».

Безперервно п’ять років скорочує капітальні витрати: обчислювальні потужності стануть ключовим двигуном майбутніх інвестицій

Згідно з даними річного звіту, капітальні витрати China Unicom у 2025 році становили 542 млрд юанів — порівняно з 614 млрд юанів у 2024 році вони були додатково скорочені, що означає: компанія вже п’ятий рік поспіль забезпечує від’ємний ріст капітальних витрат. Якщо згадати попередні п’ять років: капітальні витрати Unicom з 742 млрд юанів у 2022 році щороку знижувалися до 739 млрд юанів у 2023 році, 614 млрд юанів у 2024 році та 542 млрд юанів у 2025 році; сумарне скорочення перевищило 200 млрд юанів, а зменшення становить майже 27%.

На зустрічі з керівництвом щодо результатів діяльності China Unicom за 2025 рік голова правління Дун Сінь чітко заявив: «У 2026 році капітальні витрати буде жорстко контролювати на рівні близько 500 млрд юанів. За винятком великих проєктів, які мають бути прибутковими, або якщо є необхідні критичні прогалини в базових можливостях, ми не будемо легко виходити за межі цього ліміту».

Хоча загальний обсяг інвестицій скорочується, структура розподілу ресурсів змінюється суттєво. Дун Сінь підкреслив, що у 2026 році частка інвестицій, пов’язаних із обчислювальними потужностями, перевищить 35%; прогнозований обсяг інвестицій — понад 175 млрд юанів, і це стане найшвидше зростаючою складовою в капітальних витратах. Це означає, що Unicom спрямовує обмежені кошти на ключову інфраструктуру цифрової економіки — мережі обчислювальних потужностей, щоб сформувати диференційовану конкурентну перевагу.

З огляду на поточні результати розгортання: China Unicom уже досягла відчутного прогресу у сфері обчислювальних потужностей. Станом на сьогодні компанія побудувала 7 парків майданчиків штучного інтелекту рівня «сотні мегават» (AIDC), стандартний розмір стійок перевищує 1,1 млн стійок, а сукупна обчислювальна потужність для розумних обчислень (智算) досягла 45 EFLOPS (450 млрд трильйонів операцій із плаваючою комою за секунду), перебуваючи на провідних позиціях у галузі. Дохід бізнесу центрів обробки даних становить 281 млрд юанів, що на 8,5% більше; темп зростання вищий за рівень загальної виручки, що свідчить про сильну конкурентоспроможність на ринку.

Unicom Cloud як ключовий носій її цифрової трансформації прискорює еволюцію в напрямі «AI-native cloud». Наразі Unicom Cloud обслуговує понад 180 регіонів і платформ державних ІТ/госхмар (政务云) у різних провінціях і містах, а також надає послуги з переведення в хмару майже 400 тис. корпоративних клієнтів, охоплюючи кілька ключових сфер, зокрема фінанси, виробництво, медицину, освіту тощо. Дохід Unicom Cloud у 2025 році зріс на 5,2% рік до року; хоча темпи залишаються стабільними, проникнення в сегменті для державних і бізнес-організацій (政企) продовжує підвищуватися. Водночас компанія прискорює формування державної магістральної волоконно-кабельної мережі «вісім вертикалей і вісім горизонталей» («新八纵八横»), і за весь рік додала понад 9000 км ліній оптичного кабелю. Це забезпечує високошвидкісне взаємне підключення між вісьмома ключовими вузлами обчислювальних потужностей по всій країні, створюючи базову підтримку для «дані на схід, обчислення на захід» (东数西算) і координації хмарних та мережевих сервісів (云网协同).

Зміна податкової ставки змушує операторів колективно перейти до нових траєкторій конкуренції

Поряд із моментом, коли China Unicom оприлюднила річний звіт, у телекомунікаційній галузі відбулася важлива зміна політики: починаючи з 2026 року ставки ПДВ на операції з доданою вартістю в трьох основних операторів підвищаться з чинних 6% до 9%, тоді як традиційні голосові та базові телекомунікаційні послуги офіційно визначаються як «базові послуги для добробуту населення» та отримують нижчі податкові ставки або підтримку політикою. Хоча це коригування не додає напряму податкового навантаження базовому телекомунікаційному бізнесу, для компаній, що заробляють на послугах з доданою вартістю (таких як хмарні сервіси, IoT, IDC тощо), це означає: на кожні 100 юанів доходу доведеться сплатити додатково 3 юаня податку.

За оцінками експертів, підвищення ставки на 3 процентні пункти може призвести до скорочення річного прибутку всієї телекомунікаційної галузі більш ніж на 10 млрд юанів (понад 100 млрд юанів). Для операторів, які й так стикаються з «місцем зростання, що вичерпується», це створює відчутний тиск. Водночас ця «негативна новина в короткостроковій перспективі» розглядається як ключова можливість для того, щоб галузь вийшла з «болота цінової війни». Упродовж тривалого часу, змагаючись за частку ринку користувачів, оператори часто запускали рекламні інструменти — низькоцінові тарифні плани, пакети з безлімітним трафіком тощо — через що ARPU роками тримався на низькому рівні. Перші лінії продажів були виснажені боротьбою за виконання KPI, формуючи типову «гонку без виходу» в конкуренції. Наразі зміна податкової ставки може розірвати це згубне коло. Оскільки приріст користувачів, спричинений ціновою війною, важко компенсує тиск зростання податкових витрат, операторам потрібно перейти від «боротьби за користувачів» до «підвищення цінності».

У цьому контексті прискорене розгортання нових напрямів — обчислювальних потужностей, штучного інтелекту, IoT тощо — стає ключовим шляхом, щоб оператори закрили прогалину в прибутках і перебудували траєкторію зростання. China Unicom уже зробила кроки в цьому напрямі наперед. У 2025 році частка стратегічних і нових галузей у доходах компанії вперше перевищила 86%; з них частка доходів у сфері обчислювальних потужностей становить 15,4%, що на 1,1 процентного пункту більше, ніж торік; доходи, пов’язані зі штучним інтелектом, зросли більш ніж на 147% рік до року, ставши найдинамічнішим сегментом зростання.

Конкретніше: кількість підключень у сфері IoT у China Unicom перевищила 700 млн, і компанія стабільно утримує першу сходинку в галузі; у сфері connected cars/автомобільного інтернету вона зберігає лідерство, надаючи рішення 5G-V2X автомобільного підключення для кількох провідних автовиробників; проєкти приватних мереж 5G (5G专网) реалізовано понад 3000, дохід — 123 млрд юанів, що на понад 50% більше, і вони широко застосовуються в сценаріях розумного виробництва, розумних шахт, розумних портів тощо; міжнародний бізнес приніс 136 млрд юанів доходу, що на 9,2% більше, компанія постійно просуває розгортання зарубіжних центрів обробки даних і мереж зв’язку в ключових регіонах, зокрема Південно-Східній Азії, Африці та Європі.

China Unicom усе ще має подолати кілька «глибоких вод»

Хоча China Unicom досягла певних результатів у розширенні нових напрямів бізнесу, її шлях трансформації все ще стикається з багатьма невизначеностями та глибинними викликами. По-перше, у конкуренції на ринку обчислювальних потужностей та AI-хмар Unicom Cloud стикається з жорсткою конкуренцією з боку інтернет-технологічних гігантів, зокрема Alibaba Cloud, Tencent Cloud, Huawei Cloud. Ці компанії мають переваги фори в таких сферах, як дослідження та розробки, формування екосистеми, вплив бренду. Хоча Unicom Cloud будує певні бар’єри завдяки ресурсам клієнтів з державного сектору та можливостям локалізованих сервісів, у ключових аспектах автономності базових технологій, розвитку екосистеми для розробників, здатності надавати глобальні сервіси тощо залишаються помітні прогалини, тож потрібно постійно збільшувати інвестиції, щоб реально вирватися вперед.

По-друге, зростання традиційного телекомунікаційного бізнесу майже вперлося в «стелю». Хоча у 2025 році чистий приріст мобільних користувачів і користувачів широкосмугового доступу сумарно перевищив 20 млн домогосподарств/користувачів, рівень проникнення конвергентного бізнесу (злитого/об’єднаного) вже досяг 78%, і подальше підвищення має обмежені можливості. Коли «податковий» ефект зростання користувачів (користувацька хвиля) згасає, однієї лише моделі розширення за рахунок масштабу користувачів буде недостатньо; необхідно забезпечити сталий ріст за рахунок підвищення цінності на одного користувача (ARPU) та поглиблення цифрових сервісів.

Крім того, не можна ігнорувати ціновий тиск, який спричиняє коригування податкових ставок. Після підвищення податкового навантаження на послуги з доданою вартістю операторам доведеться заново оцінити структуру бізнесу: відокремити сервіси з низькою маржинальністю та високим податковим навантаженням, а ресурси зосередити на цифрових сервісах із більшою доданою вартістю та вищим технічним вмістом. Як поєднати контроль капітальних витрат із достатньо випереджальним будівництвом інфраструктури обчислювальних потужностей, не упустивши довгострокові стратегічні можливості через тиск короткострокового прибутку — це питання, з яким менеджменту потрібно розібратися.

Голова правління China Unicom Дун Сінь на зустрічі з приводу результатів діяльності чітко зазначив: «У майбутньому будемо виходити з «обчислювальних потужностей» як ядра, посилювати інтегроване управління єдиною платформою для сервісів обчислювальних потужностей і створювати ключовий двигун нової продуктивної сили». Цей стратегічний напрямок зрозумілий і чіткий, але для практичного виконання потрібен час, який підтвердить ефективність. Наразі, хоча темпи зростання в нових напрямах виглядають яскраво, їхня частка у загальних доходах усе ще надто низька, і «друга крива» зростання, здатна підтримати загальне зростання компанії, ще не сформована.

Підготували матеріал: кореспондент Nandu Bay Finance & Economics Society Кун Сюесяо