RWA Перпифікація: новий фронтир у ончейн-фінансах

У глобальному фінансовому ландшафті токенізація та перпіфікація представляють два радикально різні підходи до інтеграції реальних активів (RWA) у блокчейн.

Хоча токенізація прагне модернізувати ринки капіталу для інституцій, пропонуючи переваги на кшталт миттєвого розрахунку, часткової власності та програмованих смартконтрактів, перпіфікація безпосередньо орієнтується на роздрібну публіку, демократизуючи доступ до передових фінансових інструментів.

Токенізацію з ентузіазмом сприйняли керуючі активами, хедж-фонди та інституційні інвестори, але вона часто залишається обмеженою дозвільними платформами, з бар’єрами доступу, подібними до традиційного фінансування: KYC, відносини з посередниками, юрисдикційні обмеження. Попри обіцянку більш справедливої фінансової системи, реальність така, що малий інвестор часто лишається поза грою.

Натомість перпіфікація — концепція, популяризована Каледорою, співзасновником Ostium, — використовує підхід «futures-first», виводячи традиційні та не-криптоорієнтовані активи на блокчейн через безстрокові свопи.

Ці інструменти, за своєю природою синтетичні, не передбачають володіння базовим активом і обходять юридичні складнощі, надаючи підвищене кредитне плече для спрямованого експозиційного ризику без строку дії — у бездозвільній та самокастодіальній манері. Не дивно, що безстрокові ф’ючерси стали домінуючим продуктом серед криптовалютних деривативів: обсяги bitcoin у шість–десять разів перевищують спотові.

Суперцикл роздрібних спекуляцій

Ця тенденція відображає глибоку структурну зміну: ми перебуваємо всередині суперциклу роздрібних спекуляцій. У 2025 році роздрібні учасники становили понад половину обсягу опціонів у США, тоді як CFD досягли рекордних рівнів — три брокери кожен перевищили $1 трлн щомісячного обсягу.

Покоління Z виходить на фінансові ринки з іншим профілем ризику, ніж їхні батьки: володіння нерухомістю та поступове нагромадження статків здаються недосяжними, і раціональна відповідь стає ставкою на угоди з високою переконаністю та використанням кредитного плеча.

Згідно з Syncracy, зростаюча вартість життя, обмежена соціальна мобільність і легкий доступ до спекуляцій зі смартфонів створили покоління трейдерів, для яких кредитне плече не є ризиком, а нормою.

Onchain перп DEXs задовольняють цей попит, прибираючи складність традиційних опціонів і пропонуючи інтуїтивну та спрямовану експозицію. У той час як токенізація дає частку фонду BlackRock під 5% на рік, перпіфікація обіцяє можливість раннього виходу на пенсію: розрив між двома продуктами для цієї аудиторії не може бути більшим.

Зростання onchain RWA Perps

Сприйняття onchain RWA perps уже є реальністю. Запуск Hyperliquid HIP-3 у жовтні 2025 року ознаменував переломний момент: він уможливив бездозвільне створення ринків безстрокових ф’ючерсів на понад 100 активів, зокрема акції, сировинні товари, індекси, FX і компанії pre-IPO. Відтоді сукупний обсяг перевищив $130 млрд, а понад 2,2 млн унікальних трейдерів та загальний відкритий інтерес становлять $1,7 млрд (понад 90% пов’язані з RWA-ринками). Тільки ринки BRENTOIL і CL внесли відповідно $295 млн і $208 млн.

Частка обсягу HIP-3 на Hyperliquid у березні перевищувала 40% щоденного загального обсягу, а сировинні товари забирали левову частку. Під час геополітичної напруги між Сполученими Штатами та Іраном наприкінці лютого на Hyperliquid у ринок надійшов приплив трейдерів — багато з яких були не-крипто — що залишилися без альтернатив через закриття традиційних ринків, що продемонструвало зростаючу привабливість onchain DEXs та їхню роботу 24/7. У ті дні щоденний обсяг сягав $1,7 млрд.

Ostium, другий гравець за обсягом, також закріпив позиції: приблизно $46 млрд сукупного обсягу та понад 25 500 трейдерів. Відкритий інтерес, у діапазоні $160–$320 млн за останні два місяці, сконцентрований на традиційних активах на 85–95%, причому сировинні товари лідирують. Під час недавнього ралі золота Ostium забезпечив понад 50% onchain відкритого інтересу на безстрокових перпетуалах золота.

Проблема оракула та ринки 24/7

Головною технічною перепоною для RWA perps є проблема оракула: як ціноутворювати традиційні активи 24/7 без безперервно регульованого опорного цінового показника? Платформи мають обирати між захистом капіталу та доступністю ринку, що впливає на всю архітектуру продукту.

Ostium співпрацював із Stork Network, щоб розробити кастомний оракул, здатний справлятися зі складністю ціноутворення після закриття ринку, ф’ючерсних ролловерів та цінових розривів на відкритті. Система агрегує ринкові дані та bid/ask, надаючи кастомізовані фіди й onchain-оновлення лише під час виконання угоди, мінімізуючи зайву активність і зберігаючи точність. Ліквідації та лімітні ордери обробляються Gelato Functions — автоматизованою системою для stop loss, take profit та інших розширених ордерів.

Trade.xyz, зі свого боку, використовує дворежимну систему: оракул для відкритих ринків і один для закритих, застосовувані як для розрахунку funding, так і для обчислення mark price. Жоден підхід не є принципово кращим: Ostium робить пріоритет на передбачуваності та захисті капіталу, тоді як Trade.xyz фокусується на безперервній доступності та ціновідкритті. У міру того як ринки RWA perps дозрівають, конвергенція між двома моделями є ймовірною.

Настання регульованих ринків 24/7

Невдовзі дефіцит безперервного регульованого опорного цінового потоку може бути подоланий: NYSE та ICE рухаються до регульованих ринків 24/7 — революції, яка підвищить якість оракулів і приверне маркетмейкерів на onchain-платформи. Однак це звужує вікно, у межах якого крипто-орієнтовані платформи можуть диференціюватися, перш ніж регульовані альтернативи стануть операційними.

Безперервний регульований потік цін зменшить basis risk і волатильність funding rate, підвищивши точність ціни та глибину ринку. Поява інституційних маркетмейкерів зробить RWA perps більш привабливими завдяки кращим великим виконанням. Водночас фрагментація ліквідності та поступова імплементація інституційної інфраструктури можуть надати onchain DEXs можливість посилити позицію — завдяки покращеній якості оракулів і зниженим витратам на торгівлю в неробочий час.

Майбутнє: перпіфікація як глобальна інфраструктура

У найближчі роки перпіфікація RWA може повторити той самий траєкторний шлях, що й криптовалютні безстрокові ф’ючерси: від нішевого продукту до домінуючої інфраструктури для глобального доступу роздрібних деривативів. Оракульна інфраструктура швидко дозріває, виконання на основних DEXs уже конкурує з централізованими альтернативами, а попит зміщується від чистих onchain-спекуляцій до макрохеджувальних стратегій і спрямованого трейдингу.

Справжнє питання не в тому, чи зростатимуть RWA perps, а в тому, чи стануть вони доповненням або конкурентом для ринків традиційних деривативів. Для роздрібного трейдера без посередників перпіфікація часто є єдиною опцією; для тих, хто вже має доступ до традиційних ринків, доступність onchain-платформ 24/7 пропонує унікальну додану цінність.

Саме платформи, які зможуть побудувати найкращу інфраструктуру ціноутворення, найглибшу ліквідність і найінтуїтивніший користувацький досвід, визначатимуть ринок у глобальному масштабі. Те, що почалося як обхідний шлях, аби отримати експозицію до золота й нафти, не виходячи з криптовалютного гаманця, перетворюється на структурну опору нових фінансів. Після безстрокових ф’ючерсів перпіфікація RWA може стати другим великим експортом криптоекономіки у світ.