Дебон Фонд: 8-річний керівник залишає посаду — всеосяжне випробування, викликане «великим впливовим особою, що просуває товари»

（Джерело: Інвесторська мережа - Ситі Фінансове мислення）

【Інструмент для фондів - барометр напряму】Постійно відстежуйте рухи у публічних і приватних фондах, одним кліком переглядайте останні розміщення топових інституцій.

«Баланс між масштабом і відповідністю регуляторним вимогам обов’язковий».

Індустрія пайових фондів Китаю переходить із етапу розширення масштабів до нового етапу якісного розвитку, де пріоритет — комплаєнс, прихильність до довгостроковості та інтереси вкладників. Регуляторний нагляд щодо дій на кшталт продажу «з рук» без ліцензії через великих інфлюенсерів (V), «дрейфу стилю», а також втрати коректності оцінювання придатності (appropriateness) — нульова толерантність, що стає чіткою головною лінією управління галуззю.

Втім, компанія «Фонд Дебан» — інституція, яка пройшла понад десятирічний шлях розвитку та колись за рахунок високих темпів нарощування масштабів потрапила до першої когорти серед середніх публічних фондів — у період стрімкого «розгону» втратила межі, спричинивши кризу довіри однією гучною «фестиваль-буфера» з потоком трафіку на рівні 100 мільярдів.

Нещодавно перший у 2026 році звіт Держрегулятору з цінних паперів Китаю (CSRC) щодо інституційного нагляду прямо вказав на ключові порушення в «Дебан Фонді». Жорсткий запит у формі листа-звернення цієї установи повністю вивів на світло траєкторію зростання компанії, агресивне розширення, прогалини у внутрішньому контролі та дисбаланс розвитку.

01

Злет і приховані ризики

ТОВ «Управління фондами Дебан» засноване в березні 2012 року, є 70-ю компанією з управління фондами, створеною за схваленням Китайської комісії з регулювання цінних паперів. Статутний капітал — 5,9 млрд юанів; ініційовано «Дебан Сек’юритіз» і групою з імпорту та експорту продовольчих товарів та тваринництва провінції Чжецзян. Наразі «Дебан Сек’юритіз» володіє 80% часток, а група з імпорту та експорту продовольчих товарів та тваринництва провінції Чжецзян — 20%, що робить платформу типовим «фондуй-продуктом» при брокерській структурі.

На початку діяльності «Дебан Фонд» поступово освоював ринок на базі продуктів зі стабільною дохідністю (fixed income), накопичуючи досвід у каналах та дослідженнях і інвест-аналізі (投研). Протягом тривалого часу розмір активів утримувався в межах сотень мільярдів юанів, компанія йшла стандартним шляхом: спершу надійно «підкласти опору» і поступово розширюватися — це був притаманний для середніх публічних фондів маршрут.

У 2018 році настала ключова точка повороту в розвитку «Дебан Фонду»: набуло чинності нове регуляторне правило для актив-менеджменту (资管新规), і галузь перейшла в глибокий період коригування: «де-тунелювання» (去通道), «де-важелі» (去杠杆) та повернення до активного управління. Того року масштаби «Дебан Фонду» навіть скоротилися приблизно до 80 млрд юанів, зіткнувшись із подвійним тиском — виживання та трансформація.

У той же рік, у квітні, Чжуо Чан (左畅) офіційно призначено головою правління «Дебан Фонду», відкривши майже восьмирічний період керівництва, а також етап стрімкого стрибка масштабів компанії. Після вступу на посаду Чжуо Чан закріпив експансійну стратегію: «зробити опору на фонди зі стабільною дохідністю, прорватися у сегмент власного капіталу/акцій (equity), прискорити розвиток інтернет-каналів». Спираючись на ресурси акціонера та партнерство з третіми сторонами в каналах, він підтримував стабільне нарощування масштабів:

У 2019–2022 роках масштаби «Дебан Фонду» з рівня сотень мільярдів поступово зрушили до порогів у 300 млрд і 500 млрд юанів. У 2023–2025 роках, завдяки кон’юнктурі в певних «секторах/сегментах» і інтернет-маркетингу, масштаби «Дебан Фонду» увійшли в фазу прискореного ривка.

Станом на кінець 2025 року публічні активи під управлінням «Дебан Фонду» досягли майже 700 млрд юанів. Це означає зростання більш ніж у 5 разів порівняно з мінімумом у 2018 році. Кількість продуктів зросла до понад 30, обсяг non-money (не-«грошового» сегменту) перевищив 500 млрд юанів, а обсяг «грошових» фондів становив 153,59 млрд юанів — близько 22%, що дало компанії позиції серед лідерів середніх публічних фондів.

Паралельно з гучним нарощуванням масштабів «Дебан Фонд» поступово вибудував продуктові лінійки, що охоплюють кілька категорій: fixed income, змішані фонди, equity, індексні продукти тощо. Його навіть помічали в галузі за швидке зростання масштабів, агресивне розширення каналів і гнучку інтернет-модель дій. Але саме за цим майже «високошвидкісним» розширенням, імовірно, непомітно було закладено ризики: запізніле формування комплаєнс-засад, неспроможність інвест-аналізу (投研) наздогнати масштаб, а також небезпеки, пов’язані з акцентом на короткостроковість і нехтуванням довгостроковими цілями.

02

Продаж без ліцензії через V-інфлюенсерів спричинив вибух «бестселера» на 100 мільярдів

У матеріалах першого в 2026 році звіту Держрегулятора щодо інституційного нагляду підтверджено: «Дебан Фонд» проводив маркетингову співпрацю з інтернет-великими інфлюенсерами (V), які не мають ліцензії на продаж фондів. Компанія здійснювала великі платежі за рекламні витрати. Як «наживку», вони підштовхували інвесторів підписуватися «вслід за натовпом», використовуючи гасло «попередження про майбутнє придбання великих обсягів фондів», просуваючи високоризикові продукти звичайним інвесторам, чия здатність приймати ризики не відповідала. Це серйозно порушило базову межу комплаєнсу щодо продажу фондів.

Це порушення в маркетингу напряму породило рідкісну аномалію «вибухового» хіта: у січні 2026 року «Дебан Веньін (стабільний прибуток і зростання)» — фонд — лише через канал «A-май фонд» (蚂蚁基金) зібрав кошти на підписку в один день на рівні 120 млрд. При цьому загальний масштаб фонду на кінець 2025 року становив лише трохи більше 10 млрд, а темп нарощування в один день перевищив 12 разів. Перед шаленою хвилею коштів у сотні мільярдів компанія не запровадила своєчасні ліміти на ранньому етапі; лише протягом 48 годин двічі посилила обмеження на підписку. Регулятор і ринок запитували, чи це було навмисно спрямовано на розширення масштабів.

Ціна порушень виявилася надзвичайно високою: Держрегулятор застосував до «Дебан Фонду» масштабні санкції у вигляді припису усунути порушення та зупинення прийому заявок на реєстрацію продуктів публічних фондів. Це напряму перекрило канал випуску нових продуктів. Одночасно до відповідальності притягнули низку керівників, зокрема генерального менеджера, директорку з комплаєнс-нагляду (督察长), відповідального за інтернет-бізнес тощо. Середні фонди рідко стикаються з ситуацією одночасно «зупинка бізнесу» + «питання про відповідальність керівників» — подвійний удар.

Це не випадковість, а закономірний вибух моделі багаторічного розвитку «де більше ставили на масштаб, менше на комплаєнс і менше на інвест-аналіз». Від створення до масштабів у 100 млрд, а потім до майже 700 млрд — у швидкому розширенні «Дебан Фонд» так і не зміг вибудувати систему комплаєнс-контролю ризиків, що відповідала б таким обсягам. Відсутність комплаєнс-перевірок, провал керування придатністю (适当性), «підвішені» механізми контролю ризиків в операціях — зрештою виявилися безпосередньо в момент «тріумфального» трафіку, коли вони фактично випали з процесу.

Насправді криза «Дебан Фонду» виходить далеко за межі порушень у маркетингу. «Дебан Веньін (стабільний прибуток і зростання)», про який ідеться в цій історії, є типовим прикладом у рамках розширення масштабів компанії. Бенчмарк фонду за прибутковістю: 5:5 між акціями та облігаціями. Його позиціонували як «гнучке розміщення та стабільне зростання вартості», але в реальній роботі він відхилився від умов: частка акцій у портфелі — понад 93%, а фактично весь капітал робив ставку на AI-сектор, рівень «дрейфу стилю» був суттєвим.

Після короткого стрімкого стрибка розрахункової вартості (净值) одна несподіванка пішла за іншою: 13 січня середній приріст топ-10 найбільших позицій у портфелі становив 6,06%, але одинична чиста вартість зросла лише на 0,05% — прибуток старих часток був розбавлений. Далі на тлі відкату AI-сегменту чиста вартість фонду продовжувала падати; інвестори, які зайшли на високих рівнях, масово зазнали збитків, а в лютому по всій мережі (全网) спалахи скарг концентрувалися на випадах.

Довгострокова результативність ще більше викриває «піну» короткострокового вибухового хіта: у 2021–2025 роках протягом чотирьох років цей фонд був стабільно на рівнях нижче середніх у своїй категорії. Лише у 2022 році він короткочасно показував яскраві результати, але це сталося через надмірно «упакований» і рекламно поданий короткостроковий тренд у секторі, що або могло порушувати право інвесторів на інформування.

З погляду на всю компанію, розбіжність між масштабами та результативністю стала типовим явищем: за масштабів майже 700 млрд на кінець 2025 року «Дебан Венью Чжесюань (ціннісний добір)» змішаний фонд A станом на 6 березня 2026 року мав одиничну чисту вартість 0,8975 і тривалий час перебував у стані «продаж нижче номіналу» (破发). «Дебан Сінь Хуейбао (нове повернення)» гнучкий розподільчий змішаний фонд A за останні близько 12 місяців показав прибутковість лише 3,14%; у сегменті fixed income «Дебан Дісінь (надійний облігаційний індекс високого/середнього купону)» — середньовікові та високодохідні облігації індекс C — дохід за посадою 0,40%, що значно нижче середнього рівня в категорії 3,09%; фондовий продукт рівня B (分级B) навіть закінчився від’ємно.

Згідно з даними, у 2025 році середня прибутковість equity-фондів «Дебан Фонду» перевищувала 60%, але ці яскраві показники переважно зумовлені одиничними фондами, що «влучили» у правильний сектор. Більшість фондів демонстрували посередні результати або навіть збитки, що формує картину «окремий фонд тягне результати всієї сукупності». Це відображає слабкі місця: гомогенність у системі інвест-аналізу (投研) і нерівномірність у здібностях відбору акцій.

03

Відхід керівника після восьми років, естафету приймає ветеран з контролю ризиків

Санкції регулятора були впроваджені лише півмісяця тому, а «Дебан Фонд» терміново розпочав ключові кадрові зміни.

У лютому 2026 року Чжуо Чан (左畅), голова компанії, який керував майже вісім років і вивів масштаби з 80 млрд до майже 700 млрд, залишив посаду. Обов’язки голови правління виконував Ву Сяочунь (武晓春), генеральний менеджер «Дебан Сек’юритіз», який має глибоку підготовку в контролі ризиків.

Компанія назвала ці зміни назовні «галузевою типовою мірою», але час і контекст надзвичайно чутливі: у момент, коли регулятор застосував суворі штрафи, коли «фонди на 100 млрд» провалилися, а всі недоліки внутрішнього контролю були повністю виявлені, призначення керівника з ризик-контрольним бекграундом цілком імовірно є вимушеним коригуванням моделі «надто на масштаб, надто мало на комплаєнс».

За каденції Чжуо Чана «Дебан Фонд» досяг вражаючого стрибка масштабів, але водночас заклав множинні приховані ризики: порушення в маркетингу, дрейф стилю, розділення результативності, збої у внутрішньому контролі тощо — ці проблеми вибухнули концентровано, що якраз підтверджує: за швидким розширенням масштабів комплаєнс-система, можливості інвест-аналізу та механізми внутрішнього контролю зовсім не змогли синхронізуватися.

Ці кадрові зміни, можливо, ознаменують завершення епохи «масштаб понад усе» в «Дебан Фонді», і водночас означають вимушений перехід компанії до періоду скорочення з акцентом на комплаєнс, страховкою ризик-контролю та відновленням репутації. Але для інституції, яка довго покладалася на агресивне розширення, відбудова системи внутрішнього контролю, відновлення довіри до бренду та переформатування інвест-інституційної культури — це аж ніяк не справа одного дня.

Для «Дебан Фонду» наразі найважливіше — не підганяти звіти про виправлення у стилі «словесних ігор», а справді відмовитися від ідолопоклонства масштабами, перебудувати систему комплаєнсу, повернутися до первинної суті інвестування і відповідати власними діями на запитання: після того як масштаби безконтрольно мчали вперед, як знову завоювати довіру інвесторів і ринку?

Як завершиться ця криза довіри — це питання стосується не лише власної долі «Дебан Фонду», а також залишить глибокі й тривалі підказки для траєкторії розвитку середніх публічних фондів. (Вироблено Ситі Фінансами)■

Джерело зображення｜ЦеПінТу (攝圖網)

(Ця стаття лише для довідки, не є інвестиційною порадою; наявні ризики на ринку, інвестуйте обережно)

Потоки великого обсягу новин, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)

Відповідальний редактор: Сун Яфан (宋雅芳)