Фінансово-аналітична установа Gavekal: Китайські державні облігації демонструють стабільність, підкреслюючи їхню роль як активу для захисту від ризиків

Щоденний репортер | Чжан Шулінь    Редактор «Щоденної економічної новини» | Ян Ї

Нещодавно фінансова дослідницька установа Gavekal опублікувала аналітичний звіт, який детально проаналізував стан міжнародних резервних активів.

У цьому звіті зазначено, що з 2012 року інвестування в китайські державні облігації є одним із небагатьох способів, які дозволяють світовим інвесторам у державні облігації обганяти за дохідністю американську інфляцію. Останніми роками показники китайських державних облігацій є стабільними; вони дедалі більше перетворюються на реалістичну альтернативу резервним активам, і можуть послабити позиції золота та американських державних облігацій.

Також у вищезазначеному звіті сказано, що за підсумками комплексного аналізу китайські державні облігації можна розглядати як потенційний резервний актив.

Тиск на продаж золота може тривати

«Щоденній економічній новині» стало відомо: у згаданому вище аналітичному звіті автори — Чарльз Гейв і Луї-Венсан Гейв. Ці двоє авторів у своєму звіті зазначають, що протягом багатьох років ринок за умовчанням вважає головним пріоритетним резервним активом американські державні облігації, а основою резервів центральних банків різних країн є саме американські державні облігації.

У цьому звіті сказано, що в другому десятилітті нинішнього століття дохідність золота суттєво випереджає, і дохідність китайських державних облігацій також має такий самий характер. «Золото, очевидно, є кінцевим “нейтральним” активом; тобто золото не є зобов’язанням жодної сторони».

У звіті також зазначено, що починаючи з початку 2002 року інвесторам слід було тримати золото, а не американські державні облігації, і це припущення залишається актуальним і досі.

Однак у недавній час ціна золота зазнала значних коливань, і на ринку виникло таке запитання: чому ціна золота різко впала протягом короткого періоду?

Найпростіше пояснення — раніше золото було сильно перекуплене, і активи, що перебувають у стані перекупленості, часто зазнають удару. З опублікованих даних видно, що за останні чотири роки центральні банки всіх країн у сукупності купили від чверті до третини світового річного видобутку золота.

У вищезазначеному аналітичному звіті також сказано: інше можливе пояснення полягає в тому, що нове керівництво Федеральної резервної системи (ФРС) буде налаштоване більш “яструбино” (понад очікування ринку), а крах очікувань щодо зниження ставки безсумнівно є одним із факторів, що спричинили тиск на золото впродовж останніх кількох тижнів. Коли ринок стабілізується, золото зможе відновити висхідний тренд. Втім, недавній тиск від продажів золота може тривати, доки загальна ринкова волатильність не зменшиться.

У згаданому аналітичному звіті двоє авторів також висунули новий погляд: за рамкою “Алеєрського парадоксу” і теорії ставки Вікселя ринок припускає бінарний вибір між золотом і американськими державними облігаціями, але нині люди вже не живуть у такому бінарному світі. Для багатьох країн, багатьох центральних банків і не надто догматичних інвесторів китайські державні облігації зараз є здійсненним варіантом альтернативи.

Китайські державні облігації — чітко виражені як актив для хеджування від ризиків

Згідно з вищезазначеним аналітичним звітом, китайські державні облігації після пережитих геополітичних потрясінь демонструють стійкість і перетворюються на реально здійсненний альтернативний резервний актив.

«Відтоді як Китай почав відкривати ринок облігацій для іноземних інвесторів, ми неодноразово викладали аргументи на користь інвестування в китайські державні облігації». У цьому аналітичному звіті двоє авторів зазначають, що самі лише дані вже можуть усе пояснити: починаючи з 2012 року інвестування в китайські державні облігації є одним із небагатьох способів, які дозволяють світовим інвесторам у державні облігації обганяти за дохідністю американську інфляцію. Упродовж цього періоду всі інвестори, які інвестували в інші ключові ринки облігацій, зазнавали помітних збитків. Наприклад, інвестування в ринки облігацій Японії, Німеччини та Великої Британії — навіть призводило до номінально від’ємної дохідності. Серед основних конкурентів лише китайські державні облігації обігнали американську інфляцію.

Тож які є «макро» причини, щоб розглядати китайські державні облігації як потенційний резервний актив?

На це вищезазначений аналітичний звіт наводить такі аргументи: по-перше, Китай міцно посідає позиції глобального промислового супергіганта, що закладає міцну основу для індустріального фундаменту активів у юанях; по-друге, переваги Китаю в глобальній торгівлі продовжують чітко проявлятися, і тепер, за винятком небагатьох регіонів, Китай є основним торговельним партнером для більшості регіонів світу; по-третє, Китай зараз є світовою державою-велетнем у сфері електроенергії, і в електроенергетичному секторі формуються довгострокові порівняльні переваги. Вироблена Китаєм електроенергія — найбільша серед усіх інших країн, а також коштує дешевше. З огляду на те, що «паливом» у майбутньому буде електроенергія, Китай може генерувати, передавати й накопичувати електроенергію з істотно нижчими витратами, ніж інші країни; це, безумовно, є порівняльною перевагою.

Джерело зображення на обкладинці: медіабаза «Щоденної економічної новини»