Четвірка Фуші 2025 рік: Аналіз звіту: дохід збільшився на 36,69% до 1,932 мільярда юанів, операційний грошовий потік суттєво знизився на 37%

Аналіз ключових показників доходів і прибутковості

Дохід від реалізації: опора на структуру під час високого зростання

У звітному періоді компанія Sihui Fushi досягла доходу від реалізації в обсязі 193,173.02 млн юанів, що в річному обчисленні суттєво зросло на 36.69%. Основними драйверами стали три ключові напрями: промислове керування, автомобільна електроніка та комунікаційне обладнання. Частка доходів у вказаних напрямах у сумі перевищує 80%.

Якщо розглянути по кварталах, дохід має висхідну динаміку від кварталу до кварталу: у третьому та четвертому кварталах він перевищив 5.35 млрд юанів. Це підкреслює збалансованість структури річного доходу та сталість темпів зростання:

Щодо рушійної сили зростання, бізнес AI-серверів став ключовим «двигуном». Паралельно накладаються галузеві позитивні ефекти, зокрема модернізація промислової інтелектуалізації, проникнення на ринок нових енергетичних автомобілів, розвиток цифрової інфраструктури тощо. Додатково, з урахуванням переваги добре сформованої репутації компанії щодо високоякісних PCB, це сприяло стабільному зростанню всіх сегментів. Крім того, тайський завод досягнув виручки приблизно 1.76 млрд юанів, а дохід у напрямі PCBA зріс у річному вимірі на 167%, ставши новим полюсом зростання.

Чистий прибуток: тиск «зростання без приросту прибутку» стає помітним

Компанія отримала чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, з яких працює біржове товариство, у розмірі 12,812.28 млн юанів, що в річному вимірі знизилося на 8.67%. Чистий прибуток без урахування разових (позареалізаційних) прибутків і збитків становить 11,338.60 млн юанів, що в річному вимірі знизилося на 6.80%; спостерігається чіткий феномен «зростання доходу без зростання прибутку».

Основні чинники, що найбільше тиснуть на результат, включають: по-перше, зростання цін на дорогоцінні метали на міжнародному ринку, через що закупівельні ціни ключових сировинних матеріалів, зокрема мідно-обкладених плат (覆铜板) і мідної фольги (铜箔), суттєво підвищилися; збільшення витрат на сировину вплинуло на зниження маржі чистого прибутку на 2.38 відсоткового пункту. По-друге, зростання в поточному періоді витрат від знецінення активів зменшило маржу чистого прибутку на 0.74 відсоткового пункту. По-третє, тайський завод перебуває на етапі нарощування потужностей; концентрація розподілу постійних витрат спричиняє поетапні збитки, що додатково «ерозує» прибуток.

Прибуток на акцію: очевидне зниження здатності до прибутковості

Базовий прибуток на одну акцію становить 0.88 юаня/акцію, що в річному вимірі суттєво знизилося на 21.43%. Прибуток на акцію без урахування разових елементів також скоротився синхронно, що відповідає динаміці змін чистого прибутку та чистого прибутку без урахування разових елементів, прямо відображаючи значне падіння рівня прибутковості компанії в розрахунку на одну акцію.

Глибокий розбір структури витрат

Загальна динаміка поточних витрат (періодичних витрат)

У звітному періоді поточні витрати компанії зазнали структурних змін під впливом розширення бізнесу, розміщення потужностей та зовнішнього середовища. Загалом контроль витрат стикається з подвійним тиском: зростання цін на сировину та необхідність нових інвестицій у нові виробничі майданчики.

Комерційні (збутові) витрати: доцільні вкладення, що відповідають зростанню доходів

У міру розширення обсягів доходу компанії та посилення роботи з клієнтами в країні та за кордоном, збутові витрати зростають відповідно. Основні витрати спрямовуються на просування на ринку, підтримку клієнтів та формування структури міжнародного бізнесу. Це формує логічне співставлення зі темпом зростання доходу на 36.69% та забезпечує підтримку для нарощення частки ринку.

Адміністративні витрати: жорсткі витрати глобального розширення

Адміністративні витрати зросли в річному вимірі. Головним чином це зумовлено операційними витратами на управління, які з’явилися у зв’язку з запуском тайського заводу, зростанням витрат на персонал і зарплати, а також підвищенням витрат на контроль глобального ланцюга постачання. Це є поетапними «жорсткими» інвестиціями в процесі реалізації глобальної стратегії компанії. У майбутньому, коли потужності на закордонних виробничих базах будуть вивільнені, ефект масштабу, ймовірно, дозволить поступово «розмазати» (розподілити) частину цих витрат.

Фінансові витрати: подвійний вплив фінансування та валютного курсу

Щодо фінансових витрат: з одного боку, конвертація конвертованих облігацій оптимізує структуру капіталу, через що відсоткові витрати дещо зменшилися; з іншого боку, валютні коливання в процесі діяльності закордонних дочірніх компаній, а також витрати, пов’язані з використанням коштів через збільшення закупівель сировини, певною мірою компенсуються (створюють офсет) таким чином, що фінансові витрати в цілому перебувають у прийнятному діапазоні.

Витрати на НДДКР: безперервне зміцнення технологічного захисного бар’єра

Компанія постійно просуває інновації у сфері розробок. У звітному періоді витрати на НДДКР були зосереджені на таких напрямах, як багатошарові плати для AI-серверів, PCB для оптичних модулів 800G/1.6T, а також високоточні продукти для гуманоїдних роботів тощо. За рік було додатково отримано 2 заявки на винаходи (патенти), а загалом у наявності 19 патентів на винаходи. Компанія вже має можливість масового виробництва багатошарових плат понад 80 шарів. Безперервне інвестування в НДДКР не лише зміцнює технологічні переваги компанії в сегменті high-end PCB, а й забезпечує технічну підтримку для входу в ключові ланки ланцюга створення вартості AI-індустрії.

НДДКР-персонал: резерв і підготовка висококласних кадрів

Компанія приділяє увагу формуванню команди з розробок. Через поєднання внутрішнього навчання та залучення ззовні компанія постійно розширює штат висококваліфікованих розробників, зокрема формує кадровий резерв у передових сферах технологій, таких як високочастотні/високошвидкісні напрямки та багатошарові плати тощо. Це забезпечує гарантію наявності кадрів для оновлення структури продуктів компанії в напрямі більшої доданої вартості та для кроку в ногу з такими новими технологічними трендами, як AI.

Грошові потоки: тиск на операційному рівні; оптимізація структури інвестицій і фінансування

Загальний грошовий потік: чітка структурна розбіжність

У звітному періоді грошові потоки компанії демонструють розходження за трьома напрямами: «скорочення операційного грошового потоку», «розширення інвестиційного грошового потоку» та «оптимізація фінансового (залучаючого) грошового потоку». Це відображає фінансові характеристики компанії на етапі розширення бізнесу та розміщення потужностей.

Грошовий потік від операційної діяльності: ризикове попередження про різке скорочення

Чистий грошовий потік від операційної діяльності становить 15,342.10 млн юанів, що в річному вимірі суттєво знизилося на 37.00%. Це зумовлено двома основними факторами: по-перше, зростання цін на сировину призвело до збільшення суми коштів, що «зв’язуються» в закупівлях; по-друге, зростання доходу спричинило розширення обсягу дебіторської заборгованості, через що швидкість повернення грошових коштів уповільнилася. Дані по кварталах показують, що хоча грошові потоки від операційної діяльності в кожному кварталі є позитивними, різке падіння загального річного масштабу висуває вищі вимоги до здатності компанії до обороту коштів в рамках операційної діяльності.

Грошовий потік від інвестиційної діяльності: фінансові вливання під глобальне розширення

Чистий грошовий потік від інвестиційної діяльності має від’ємне сальдо. Головним чином це спричинено зростанням капітальних витрат, таких як будівництво потужностей на тайському заводі, модернізація високотехнологічних виробничих ліній та придбання дослідницького обладнання. Це є необхідними вкладеннями компанії в межах глобальної стратегії та технологічного оновлення. У майбутньому, коли закордонні бази наростять потужності та продукти високого класу досягнуть етапу масового виробництва, інвестиційна віддача поступово буде реалізована.

Грошовий потік від фінансової діяльності: оптимізація коригування структури капіталу

Чистий грошовий потік від фінансової діяльності було оптимізовано. Основною причиною стало збільшення власного капіталу внаслідок конвертації конвертованих облігацій, що зменшило масштаб процентних зобов’язань. У результаті загальна структура капіталу компанії є більш стійкою, а фінансові ризики додатково знижуються.

Повідомлення про фактори ризику

Ризик коливань цін на сировину

У 2025 році міжнародні ціни на дорогоцінні метали продовжують зростати, що призводить до значного збільшення вартості сировини компанії. Хоча компанія реагує через оптимізацію стратегії закупівель, упровадження механізмів передавання витрат тощо, усе ж складно повністю нейтралізувати тиск витрат. У майбутньому, якщо ціни на сировину й надалі утримуватимуться на високому рівні або продовжать зростати, це систематично впливатиме на рівень прибутковості компанії.

Ризик операцій у закордонних базах

Тайський завод перебуває на етапі нарощування потужностей. На поточному етапі існують проблеми з високими фіксованими витратами та необхідністю підвищення коефіцієнта завантаження потужностей. Крім того, закордонні операції стикаються з невизначеностями, зокрема геополітичними факторами, коливаннями валютного курсу, змінами місцевої політики тощо. Якщо компанії не вдасться успішно реалізувати ефект масштабу, це й надалі впливатиме на прибуток у консолідованій звітності компанії.

Ризик загострення конкуренції в галузі

У сегменті PCB, що керується AI, розпочався етап структурного зростання. Провідні компанії галузі та нові гравці посилюють формування розміщення ресурсів у високоякісних (high-end) напрямках. Якщо компанія не зможе й надалі підтримувати технологічне лідерство та переваги за якістю продуктів, частка ринку та прибутковість можуть зазнати тиску з боку конкурентів.

Ризик повернення дебіторської заборгованості

Зростання доходу спричиняє збільшення дебіторської заборгованості. Якщо фінансовий стан клієнтів нижче по ланцюгу постачання погіршиться або зміниться середовище галузевих кредитних відносин, ризик непогашення/повернення дебіторської заборгованості, з яким стикається компанія, зросте. Це, у свою чергу, вплине на стабільність операційного грошового потоку.

Стан заробітної плати посадових осіб (董监高)

У звітному періоді винагороди ключової управлінської ланки компанії певною мірою пов’язані з показниками діяльності компанії:

• Сума оподатковуваної дохідної винагороди голови правління Лю Тяньміна (刘天明) від компанії становить 96.60 млн юанів;
• Сума оподатковуваної дохідної винагороди генерального менеджера Лю Тяньміна (刘天明) (та сама особа, що й голова правління) також становить 96.60 млн юанів;
• Сума оподатковуваної дохідної винагороди заступників генерального менеджера Лю Цзиньчена, Чень Цінсяна, Хуан Чівеня становить відповідно 72.62 млн юанів, 66.57 млн юанів і 65.55 млн юанів;
• Сума оподатковуваної дохідної винагороди фінансового директора Тан Даня (谭丹) становить 54.25 млн юанів.

Загалом система винагород відображає як механізм мотивації управлінської ланки, так і узгоджується з поточним станом прибутковості компанії, що знизилася в звітному періоді. Винагороди є доцільними та обмежувальними за своєю логікою.

Натисніть, щоб переглянути текст повідомлення повністю>>

Примітка: на ринку є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття підготовлена AI-моделлю на основі автоматичної публікації за даними сторонніх баз, не відображає позицію Sina Finance. Уся інформація, наведена в цій статті, використовується лише як довідкова та не становить індивідуальної інвестиційної рекомендації. Якщо є розбіжності, орієнтуйтеся на фактичне повідомлення. У разі запитань звертайтеся: biz@staff.sina.com.cn.

Актуальна інформація у великому обсязі та точні роз’яснення — усе в Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Сяо Лан куайбао