Мегік Інтелігенс річний звіт: дохід стрімко зростає, прибуток «відстає», вихід на біржу «A+H» зустрічає сприятливий вітер і випробування | Перегляд фінансового звіту

Джерело: Caixin Media

Увечері 30 березня Meige Smart (002881.SZ) оприлюднила звіт про результати за 2025 рік. У звітний період компанія зафіксувала дохід 3,747 млрд юанів, що на 27,39% більше, ніж роком раніше; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, — 143 млн юанів, що на 5,27% більше. Обидва ключові показники оновили історичні максимуми з моменту заснування компанії, демонструючи сильну стійкість бізнесу до розвитку.

Втім водночас валова маржа основного бізнесу знизилася до 13,84%, а темпи зростання чистого прибутку суттєво відстають від темпів зростання доходу; позаду цього лежать подвійні чинники — коригування продуктової структури та періодичне підвищення цін на чипи пам’яті.

За умов, коли на кінцевому рівні AI вважається наступним «золотим» напрямом, Meige Smart, щойно завершивши лістинг на двох платформах «A+H», опинилася на перехресті можливостей і викликів одночасно.

При високому зростанні «пропадає швидкість» прибутку

Ключові риси звіту Meige Smart про результати за 2025 рік можна коротко охарактеризувати як: «високі темпи зростання доходу, низькі темпи зростання прибутку, сильний прорив за кордоном, тиск на валову маржу». Цей результат одночасно демонструє потужні можливості компанії щодо розширення ринку та викриває короткострокові виклики до її якості прибутковості.

У звітний період компанія досягла виручки 3,747 млрд юанів, що в річному обчисленні суттєво зросла на 27,39%. За такого тла загостреної конкурентної боротьби в індустрії комунікаційних модулів цей темп зростання є справді вражаючим, і означає, що загальний масштаб операцій компанії перейшов на новий щабель. У річному звіті компанія пояснює це зусиллями команди та здоровим швидким розвитком усіх напрямів бізнесу.

Якщо розкласти структуру за регіонами, сплеск зовнішнього ринку є ключовим «двигуном», що забезпечує загальне високотемпове зростання доходу. У 2025 році на зовнішніх ринках компанія отримала дохід 1,401 млрд юанів, що в річному вимірі різко зросло на 74,47%, а темпи зростання далеко перевищили загальний рівень. Частка зовнішнього доходу в загальному доході також зросла з 27,30% у 2024 році до 37,39%, збільшившись більш ніж на 10 відсоткових пунктів за рік. Основний імпульс зростання надходить від попиту на IoT-розумні модулі та продукти 5G бездротового широкосмугового зв’язку, а також від суттєвого підвищення обсягів відвантаження великих закордонних клієнтів.

На тлі «бурхливого» зростання доходу прибуткова частина виглядає різко контрастно як «кроки на місці». У 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, становив 143 млн юанів, темп приросту — лише 5,27% у річному вимірі, а розрив із темпом зростання доходу сягнув 22,12 відсоткових пунктів. Темпи зростання чистого прибутку значно відстають від темпів зростання доходу, що безпосередньо вказує на зниження прибуткової здатності.

Річний звіт компанії дає чітке пояснення: по-перше, зниження валової маржі основного бізнесу; по-друге, періодичні витрати не були оптимізовані синхронно зі зміною масштабу доходу.

Сама по собі проблема — у зниженні валової маржі. У 2025 році валова маржа основного бізнесу становила 13,84%, що суттєво нижче показника за аналогічний період попереднього року, і перебуває на відносно низькому рівні в межах галузі. Це є наслідком двох підтисків:

Перший — поетапне коригування продуктової структури: у звітний період частина продуктів із відносно нижчою валовою маржею концентровано постачалася обсягами, що опустило загальний рівень валової маржі;

Другий — у межах висхідного ланцюга постачання пам’ятєві чипи демонструють періодичне підвищення цін, що прямо збільшує закупівельні витрати компанії. У бізнес-моделі, де зростання доходу залежить від нарощування обсягів, а зростання прибутку — від валової маржі, звуження простору валової маржі безумовно суттєво підриває динаміку зростання прибутку компанії.

Лістинг «A+H» приносить попутний вітер і водночас випробування

Незважаючи на короткостроковий тиск на прибутковість, якщо оцінювати фундаментальні показники Meige Smart, то його лідерські позиції в нових перспективних нішах залишаються стабільними. Саме це є головним «остовним валом», який допомагає компанії відповідати на виклики.

Компанія заснована у 2007 році, а в 2017 році вийшла на біржу Shenzhen Stock Exchange (深交所). Основний бізнес завжди зосереджувався на технологіях бездротового зв’язку з розумними модулями як центром, а продукти та рішення широко застосовуються в таких сферах, як AI-роботи, розумні підключені автомобілі, носимі пристрої тощо, охоплюючи сегмент «інтернету речей» у широкому сенсі. Після майже двадцяти років поглибленого опрацювання Meige Smart створила в багатьох високопотенційних нішевих сегментах лідерські переваги, які важко зрушити.

Згідно зі звітом Frost & Sullivan, ринкові позиції Meige Smart у ключових напрямах такі: глобальний ринок високопродуктивних інтелектуальних модулів — за доходом компанія №1 у світі, частка ринку — 29%.

Глобальний ринок 5G модулів для автомобілів — за обсягом відвантаження у 2024 році компанія №1 у світі, частка ринку — 35,1%. Компанія є першою у світі, яка реалізувала масштабне комерційне розгортання 5G інтелектуальних модулів у нових енергетичних транспортних засобах.

Глобальний ринок бездротових модулів — за доходом у 2024 році посідає у світі 4-те місце, частка ринку — 6,4%, при цьому компанія стабільно тримається в першій «степовій» групі галузі.

Водночас сегмент, у якому працює Meige Smart, отримує безпрецедентні структурні можливості. Нині швидкий розвиток AI великих моделей (наприклад, ChatGPT, DeepSeek, Qwen тощо) підштовхує хвилю інтелектуалізації прискорювати проникнення з хмари на периферію/край (тобто «кінцевий рівень»).

Галузевий аналіз зазначає, що технічна еволюція кінцевого AI буде зосереджена на ієрархії обчислювальних потужностей, передовому пакуванні та впровадженні мульти-модальних моделей на кінцевому рівні; а AI-окуляри, розумні автомобілі та промислова медична техніка вважаються трьома найбільш потенційними вибуховими сценаріями. Це якраз добре узгоджується з тим, як Meige Smart вибудовує свою стратегію в таких сферах, як розумні модулі та автомобільні модулі. Можна сказати, що компанія стоїть перед «воротами» високошвидкісного шляху зростання.

Крім того, у березні 2025 року Meige Smart успішно зареєструвалася на Гонконзькій біржі, ставши першою компанією в сфері кінцевого AI, яка вийшла на лістинг «A+H». Цей випуск отримав високу оцінку з боку ринку капіталу: у відкритій гонконзькій пропозиції надписка склала приблизно 174 рази від надлишкової суми. Чисті кошти від лістингового збору — близько 945 млн гонконгських доларів, що забезпечить компанії безцінний «життєдайний» притік ліквідності.

Згідно з планом, ці кошти переважно будуть спрямовані на три напрями: 1. розробку високопродуктивних інтелектуальних модулів та рішень для кінцевого AI; 2. розширення глобальної мережі продажів і сервісу, із фокусом на Азію та Тихоокеанський регіон, Європу та Північну Америку; 3. на оборотний капітал. Ці «один внутрішній і один зовнішній» напрями фінансування чітко показують, що Meige Smart має намір за допомогою сили капіталу додатково посилити «довгу дошку» у технологіях і «коротку дошку» в глобалізації, щоб скористатися історичною можливістю кінцевого AI.

Однак можливості завжди йдуть разом із викликами. Лістинг «A+H», поряд із надходженням коштів і ефектом бренду, також означає, що компанія зіткнеться з більш суворими підходами до нагляду та більш широкою увагою з боку інвесторів; очікування щодо прибутковості та якості зростання також зростатимуть.

Крім того, конкуренція в галузі постійно посилюється, а ризик коливань цін на сировину у висхідному ланцюгу (наприклад, чипи) залишається. Як оптимізувати продуктові структури для підвищення валової маржі, як контролювати витрати та як ефективніше перетворювати технологічні переваги й позицію на ринку на прибуток — це ключові питання, з якими керівництву доведеться безпосередньо працювати.

Загалом, чи зможе компанія в майбутньому, спираючись на інвестиції в дослідження та розробки, подолати «стелю» доданої вартості продуктів; чи зможе через глобальне розгортання відкрити новий простір для зростання; і чи зможе в умовах запеклої конкуренції ефективно контролювати витрати та відновлювати валову маржу — визначатиме, наскільки високо і як далеко вона зможе зайти в новому раунді трансформації промисловості. Усе це ще потрібно перевірити часом і ринком. (Автор: Компанія-спостерігач; автор: Чжоу Цзянь; редактор: Цао Шенг’юань)

Спеціальна заява: наведений вище текст відображає лише погляди та позицію автора і не обов’язково збігається з поглядами та позицією заголовка Sina Finance. Якщо через зміст роботи, авторські права чи інші питання потрібно зв’язатися із Sina Finance Headlines, будь ласка, зробіть це протягом 30 днів після публікації зазначеного вище матеріалу.

Масив інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance