Ши Тоу Групп глибоко занурена у болото збитків, планує відокремити активи з очищення води для зменшення навантаження

Синьцзинь-репортер Хуан Юнсюй Лу Чікунь Пекін повідомляє

Стара фірма, що має понад 20 років історії котирування на біржі, після неодноразових міжгалузевих трансформацій усе ще не змогла вийти з трясовини збоїв у результатах. Нещодавно компанія Shitou Technology Development Co., Ltd. (далі — «Shitou», 600539.SH) послідовно оприлюднила оголошення, які демонструють, що її шлях до трансформації стикається з труднощами.

Спостерігач «China Business News» зазначає, що колишній «король цементу», залишивши будівельну галузь, не знайшов легкого шляху до трансформації. У 2023—2025 роках чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, для Shitou безперервно три роки був у збитках. Від цементного бізнесу до бізнесу з очищеної води, від електронної комерції до запланованої сфери комп’ютерного зору компанія неодноразово здійснювала стратегічні трансформації, але так і не змогла вийти в прибуток.

Нині за умови припинення розгляду реструктуризації, відокремлення збиткових активів у поєднанні з млявою динамікою результатів, Shitou стикається з відносно значним тиском у трансформації. У відповіді журналістам Shitou зазначила, що щодо причин збитковості компанії основними є те, що в останні роки через постійне посилення конкуренції в e-commerce компанії її виторг від продажів у сфері електронної комерції зазнає поетапного тиску, а також, виходячи з принципу обережності, компанія нарахувала резерви під знецінення відповідних активів, які мають ознаки знецінення, і це є одним із чинників, що впливають на показники прибутку.

Три поспіль збиткові роки

Якщо проаналізувати регулярні звіти компанії за останні роки, безперервні збитки є ключовою проблемою поточного операційного бізнесу Shitou.

Згідно з фінансовими даними, розкритими компанією, у 2023—2025 роках чистий прибуток, що належить акціонерам Shitou, становив -7759 млн юанів, -2962 млн юанів і -2185 млн юанів відповідно. Обсяг збитків щороку скорочувався: у 2025 році чистий прибуток без урахування разових статей (扣非净利润) зменшив збитки більш ніж на 33% у порівнянні з попереднім роком, однак безперервні збитки три роки поспіль усе ще створюють тиск на сталий розвиток компанії.

Нещодавно Shitou надала підсумкові результати за 2025 рік. Звітність показала, що за весь рік компанія досягла виручки від реалізації 4,4 млрд юанів, що на 8,28% менше в річному вимірі; прибуток, що належить власникам, становив -2184,56 млн юанів. Хоча в річному вимірі збитки зменшилися на 26%, це вже третій поспіль рік, коли компанія фіксує збиток.

Щодо причин збитків Shitou пояснила, що з погляду структури прибутку в звітному періоді прибуток не був вивільнений синхронно; основний вплив мали знецінення історичних активів, поетапні витрати, що виникають під час коригування бізнесу, а також попередні вкладення, зумовлені розвитком нового бізнесу й розширенням нових каналів. Потрібно зазначити, що відповідні впливи мають поетапний характер і не означають безперервного погіршення прибуткової здатності основного бізнесу компанії.

Безперервні збитки та «заціпання» з прибутковістю призводять до подальшого зростання накопичених збитків компанії, а фінансовий тиск — до подальшого посилення. Згідно з аудиторським звітом, підготовленим Tianjian Accounting Firm, станом на 31 грудня 2025 року нерозподілений прибуток у консолідованій фінансовій звітності Shitou становив -4,9 млрд юанів, тоді як сплачений статутний капітал компанії — лише 2,3 млрд юанів; сума непокритих збитків перевищує одну третину від загальної суми сплаченого статутного капіталу.

З погляду структури бізнесу бізнес з дистрибуції в e-commerce усе ще є основним джерелом доходів компанії. У 2025 році він забезпечив виручку 4,01 млрд юанів, що на 7,31% більше в річному вимірі, а маржа валового прибутку також суттєво зросла. Однак це не змогло зупинити загальну тенденцію до збитків.

Журналісти звернули увагу, що за умов скорочення обсягів виручки жорсткі витрати на рівні загальних витрат безпосередньо «з’їдають» простір для прибутку. У 2025 році частка загальної суми періодичних витрат у виручці від реалізації становила приблизно 35,5%, що на 33,09 процентного пункту більше, ніж за аналогічний період попереднього року. Зокрема, конкретна структура витрат на продаж і управлінських витрат демонструє, що витрати на персонал і вкладення в маркетингове просування зберігаються на відносно високому рівні.

Водночас бізнес із кранів для очищеної води та комплектуючих компанії продовжує залишатися слабким і тягне донизу загальні показники компанії. У 2025 році виручка, пов’язана з очищеною водою, зменшилася на 28,39% у річному вимірі.

У звітному періоді спостерігалося падіння обсягів доходів від промисловості. Основний продукт — кран для очищеної води (включно з комплектуючими) — як обсяг виробництва, так і обсяг продажів скоротився в річному вимірі. Зокрема, обсяг виробництва становив 3,679 млн одиниць, що на 17,95% менше; обсяг продажів — 3,5902 млн одиниць, що на 19,45% менше. Скорочення обсягів продажів було більшим, ніж скорочення виробництва, через що залишки на кінець періоду зросли до 485 400 одиниць, що на 22,38% більше; швидкість обігу запасів дещо сповільнилася.

Неодноразово переходили в інші галузі, але «впоратися» не вдалося

Тривалі збитки Shitou тісно пов’язані з частими стратегічними трансформаціями компанії в останні роки. Компанія була заснована у 1999 році, а у 2001 році вийшла на Шанхайську фондову біржу. Спочатку вона була переважно орієнтована на цементний бізнес і займала важливе становище на ринку цементу в Шаньсі. Зі входом цементної галузі в період глибокого коригування, коли загострилися проблеми недостатнього попиту, надлишкових потужностей і посилення конкуренції, компанія розпочала міжгалузеву трансформацію в пошуках нових точок зростання прибутку.

Насправді трансформація Shitou стартувала ще у вересні 2020 року: тоді було визначено курс на трансформацію в напрямку e-commerce та споживчого сектору, і компанія розпочала багатогалузевий розвиток. У 2022 році компанія була перейменована на Shitou Technology Development Co., Ltd., чітко зосередивши ресурси та основний бізнес на e-commerce сервісах. У 2021—2023 роках компанія створювала кілька власних брендів у сферах товарів для домашніх улюбленців і функціонального догляду за шкірою, намагаючись сформувати систему маркетингу на всьому ланцюжку взаємодії, розвивати можливості цифрового гнучкого постачання, а також планувала створити компанію з управління брендом провідного рівня для домашніх улюбленців.

Після впровадження стратегії трансформації Shitou перейшла з цементної галузі в e-commerce. Діапазон бізнесу був доволі великим. Наразі, хоча e-commerce бізнес став ключовою опорою компанії, через жорстку конкуренцію в e-commerce галузі Shitou як гравець, що зайшов пізніше, має недостатній вплив бренду та обмежену ринкову частку, тому не змогла вивести всю компанію в беззбитковість.

Паралельно з побудовою e-commerce бізнесу, Shitou також пройшла через придбання для розширення напрямку очищеної води. У 2016 році компанія інвестувала 1,16 млрд юанів і придбала 70% часток Zhejiang Longjing Water Industry Co., Ltd. (далі — «Longjing Water Industry») для входу в сферу виробництва та продажу обладнання для очищеної води, розширивши бізнес-розклад. Однак це розміщення Shitou не виправдало очікувань: Longjing Water Industry упродовж останніх років залишалася у збитках. У 2025 році її виручка становила лише 8,84% від загальної виручки Shitou, і вона не стала точкою зростання прибутку, а також поглинула значний обсяг грошових коштів і ресурсів.

За умов того, що e-commerce бізнес не міг «тягнути» сам по собі, а бізнес з очищеною водою продовжував приносити збитки, Shitou знову скоригувала напрям трансформації. Компанія планує через придбання часток Hangzhou Liper Technology Co., Ltd. (далі — «Liper Technology») увійти в ринок машинного зору. Проте цей захід ще триває, і майбутній розвиток залишається з багатьма невизначеностями.

«Повертаючись до історії трансформації, компанія справді стикалася з поетапними викликами». У відповідях Shitou зазначила, що наразі компанія перебуває на ключовому етапі оптимізації бізнес-структури та вирощування нових рушійних сил зростання. Компанія очікує, що у 2026 році й надалі ключем залишатимуться оптимізація структури та розвиток можливостей. Надалі, у міру того як нові бізнес-напрями поступово впроваджуватимуться і вивільнятимуться синергії, прибутковість, як очікується, поступово покращуватиметься.

Капітальні операції наштовхнулися на труднощі

За умов тривалих збитків у результатах і того, що хід трансформації не відповідає очікуванням, Shitou намагається оптимізувати структуру активів і пришвидшити трансформацію через операції з капіталом. З одного боку, вона відокремлює збиткові активи, а з іншого — продовжує просувати міжгалузевий вхід у сферу машинного зору.

Нещодавно Shitou повідомила, що її 100% дочірня компанія Hangzhou Jixin Technology Co., Ltd. планує здійснити через Zhejiang Property Rights Exchange публічне виставлення на торги відчуженням зі стартовою ціною не нижче 16 379 650 юанів (16,37965 млн юанів) — відчужити 70% часток у Longjing Water Industry, якій вона володіє.

Стартова ціна цієї передачі визначена на підставі оціночного звіту Tianyuan Asset Appraisal Co., Ltd.; датою оцінки є 31 грудня 2025 року. Оціночна вартість усіх прав акціонерів Longjing Water Industry становить 23,3995 млн юанів. Відповідна вартість 70% часток — 16 379 650 юанів. Минуло десять років, але доля цих інвестицій виявилася — виставити на продаж за стартовою ціною, що становить менше ніж 15% від первісної ціни.

Згідно з фінансовими даними, операційний стан Longjing Water Industry справді навряд чи можна назвати оптимістичним. У 2025 році компанія досягла виручки 38,9452 млн юанів і чистого прибутку -2,5485 млн юанів; станом на кінець 2025 року загальні активи становили 41,2471 млн юанів, а чисті активи — 22,2916 млн юанів. За безперервних збитків подальше утримання активів надалі ще більше тягнутиме вниз загальні результати, тому відокремлення збиткових активів стало раціональним вибором.

З огляду на фактичну ситуацію, цей крок є необхідним інструментом «зменшення тягаря» для Shitou. Shitou зазначила, що з метою оптимізації основи довгострокового розвитку, компанія, беручи до уваги стан галузі та реальні умови ведення бізнесу, активно просуває коригування бізнесу. Відокремлення Longjing Water Industry — це обережне управлінське рішення, прийняте на основі комплексної оцінки. Цей крок спрямований на подальшу оптимізацію розміщення активів, щоб Shitou могла зосередитися на розбудові ключових напрямів, зібрати ресурси для поглиблення в сильних сферах, а також звільнити простір для розвитку нових точок зростання прибутку.

Крім того, одночасно з відокремленням збиткових активів у напрямку очищеної води Shitou також активно шукає «другу криву зростання». У лютому 2025 року Shitou розпочала значну реструктуризацію активів: планується за ціною 662,4 млн юанів шляхом випуску акцій і оплати грошима придбати 97,4399% акцій Hangzhou Liper Technology Co., Ltd. (далі — «Liper Technology»), щоб сформувати двопрофільну модель «e-commerce сервіс + машинний зір», здійснивши перехід до технологічно керованої компанії.

Публічні матеріали свідчать, що Liper Technology була заснована у 2012 році і є національним підприємством категорії «спеціалізоване, високотехнологічне, нове та точне» рівня «малий гігант». Основний бізнес компанії — дослідження, розробка, виробництво та продаж продуктів, пов’язаних із машинним зором. Ключові технології охоплюють класичні алгоритми промислового машинного зору, AI-алгоритми та обчислювальну візуалізацію тощо; компанія належить до сфери виробництва високоточного обладнання.

Наразі політики, що сприяють розвитку нових якісних продуктивних сил, а також нові «Дев’ять державних положень» і «Шість правил щодо M&A», надають можливості для угод злиттів і поглинань та трансформації листингових компаній. Через консолідаційні злиття та поглинання для пришвидшення трансформації Shitou вважає важливим шляхом прориву та можливістю.

Насправді розвиток ринку, у якому працює Liper Technology, стрімко прискорюється. Згідно з наявними даними, з погляду ринкового масштабу очікується, що до 2030 року глобальний ринок машинного зору зросте з 15,83 млрд доларів США у 2025 році до 23,63 млрд доларів США, а сукупний середньорічний темп зростання становитиме 8,3%, тобто потенціал зростання галузі є значним. Якщо реструктуризацію буде успішно завершено, Shitou зможе зайти на високозростаючий ринок і, як очікується, позбутися збитків.

Однак через застарілі фінансові матеріали, днями значну реструктуризацію активів Shitou було зупинено на стадії розгляду. Компанія повідомила, що вона отримала повідомлення про зупинення розгляду від Шанхайської фондової біржі: операції щодо придбання активів шляхом випуску акцій і оплати грошима та залучення супровідних коштів, а також відповідних пов’язаних операцій, було зупинено.

(Редактор: Ван Цзінлун; Перевірка: Тун Хайхуа; Коректура: Ян Цзіннін)

Масивні обсяги новин і точні аналітичні розбори — усе в застосунку Sina Finance