Ціни на нафту стрімко зростають і можуть досягти 112 доларів, а фондовий ринок відчуває значний тиск!

Індекс S&P 500 у США в понеділок закрився зі зниженням близько 40 базових пунктів, хоча на старті торгівання він ненадовго зростав майже на 80 базових пунктів. Ранковий імпульс зростання в пізній частині дня був зумовлений різким перезавантаженням волатильності — ф’ючерс VIX на 1 день впав із ціни закриття 34 до рівня біля 16 на момент відкриття. Однак щойно цей ефект стискання волатильності зійшов нанівець, ринок акцій втратив підтримку й поступово перейшов до зниження.

Графік VIX1D

Справа не в тому, що волатильність недостатньо низька, щоб підштовхнути ринок, а в тому, що на ринку майже не існує позитивної гами (vanna). Більшість позицій над поточною спотовою ціною має негативну гаму, тому немає масштабного коригувального попиту на хеджування, який би підтримував подальше зростання. Коли ціни на нафту почали підійматися, з’явився і тиск продажів.

Графік експозиції S&P 500 за гамою

Ціна ф’ючерсів на нафту WTI перевищила 102 долари і піднялася вище, до рівня близько 105 доларів. З огляду на рівні опору, сформовані з 2022 року, ціна нафти може продовжити зростання та має шанс досягти 112 доларів.

WTI****денний графік нафти

Зрештою, нафта все ще домінує і продовжує тиснути на фондовий ринок. Більш важливо те, що вона стискає фінансові умови по всьому ринку: доки ціна нафти продовжує зростати, цей процес, імовірно, триватиме.

Набагато цікавіше те, що сигнали щодо інфляції почали розходитись.

Прогноз інфляції за 5 років / 5 років (віддаленіший горизонт) знижується, тоді як 5-річний своп на CPI зростає. Зазвичай ці два показники рухаються синхронно, але зараз цей зв’язок порушено. Зростання 5-річного CPI свопу поєднується зі зниженням 5y5y breakeven inflation, а 10-річний CPI поводиться помірковано вгору.

Breakeven-інфляцію можна розглядати лише як орієнтир, оскільки її сигнали можуть спотворюватися шумом. Лише на поверхні ця динаміка може натякати на посилення дефляційних очікувань — але таке тлумачення, імовірно, буде оманливим.

Графік інфляційного свопу США на 5 років

Падіння 5y5y forward inflation швидше зумовлене зростанням реальних дохідностей, а не відкотом інфляційних очікувань. Зокрема, темпи зростання 10-річної реальної дохідності швидші, ніж у 5-річної реальної дохідності. Це означає, що ринок закладає більш тривале посилення фінансових умов і вищі реальні відсоткові ставки.

Графік 5**-річних інфляційно-індексованих облігацій США**

У 2022 році вже траплялося щось подібне: тоді реальні дохідності різко злетіли, а 5y5y breakeven inflation стрімко впав. Цей історичний досвід показує, що breakeven-інфляція може подавати хибні сигнали — ніби вказує на дефляцію, але фактична рушійна сила — посилення фінансових умов через зростання реальних ставок.

**DFII5 - **Графік Федеральної резервної системи

Якщо взяти до уваги нещодавній стрибок цін на нафту, картина стає ще чіткішою: тиск на інфляцію на короткому кінці кривої накопичується, але зростання реальних дохідностей компенсує цей імпульс у breakeven-інфляції. Таке розходження, імовірно, є результатом поєднання динаміки реальних ставок, стану ліквідності на ринку TIPS і запізнілого переоцінювання ціноутворення.

Найголовніше — воно підсилює ключовий висновок: фінансові умови стискаються.

**DFII5 - **Графік Федеральної резервної системи

**Нафта марки WTI повернулася в епоху “за 100 доларів”, AI допоможе вам скористатися можливостями торгівлі нафтою! Підпишіться зараз наInvestingPro зі знижкою50%,**натисніть тут, щоб підписатися!