Інтерпретація звіту China United Life Securities за 2025 рік: дохід порівняно з попереднім роком зріс на 185.99%, грошові потоки від інвестиційної діяльності зросли на 1739.09%

Інтерпретація ключових показників прибутковості

Чистий дохід від реалізації

У 2025 році АТ «Цзолуань Міншень» (民生证券) забезпечило чистий дохід від реалізації в розмірі 7,673 млрд юанів, що на 185,99% більше порівняно з 26,83 млрд юанів у 2024 році. Значне зростання виручки зумовлене двома факторами: по-перше, після завершення поглинання «Міншень Сек’юритіз» масштаб діяльності розширився стрибкоподібно, і дохід за всіма кількома напрямами — брокерські послуги, інвестбанкінг, інвестування тощо — суттєво зріс; по-друге, у 2025 році активність торгів на ринку A-шарів значно підвищилася: у сегментах Шанхай, Шеньчжень та Північ протягом року обсяг біржових угод акції/Фондові індексні фонди (股基) зріс на 70,19% рік-до-року, що сприяло зростанню доходів компанії від брокерської та інвестиційної діяльності тощо.

Чистий прибуток і чистий прибуток без урахування одноразових статей (扣非)

У 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 2,009 млрд юанів, що на 405,49% більше, ніж 0,397 млрд юанів у 2024 році; чистий прибуток без урахування одноразових статей (扣非) — 1,950 млрд юанів, що на 412,38% більше, ніж 0,381 млрд юанів у 2024 році. Темпи зростання чистого прибутку значно перевищили темпи зростання виручки, що пояснюється двома факторами: по-перше, після поглинання «Міншень Сек’юритіз» проявився ефект масштабу, а темпи зростання витрат, зокрема бізнес- та управлінських витрат (121,18%), були нижчими за темпи зростання виручки; по-друге, інвестиційні результати були дуже сильними: протягом усього 2025 року інвестиційний дохід становив 3,769 млрд юанів, зростання на 92,77% рік-до-року, а втрати від кредитного знецінення скоротилися на 32,85% порівняно з попереднім роком.

Прибуток на акцію

У 2025 році базовий прибуток на акцію становив 0,36 юаня/акцію, що на 157,14% більше, ніж 0,14 юаня/акцію у 2024 році; базовий прибуток на акцію без урахування одноразових статей (扣非) — 0,35 юаня/акцію, що на 169,23% більше, ніж 0,13 юаня/акцію у 2024 році. Зростання прибутку на акцію зумовлене, з одного боку, різким підвищенням чистого прибутку, а з іншого боку тим, що загальна кількість акцій компанії через поглинання зросла з 2,832 млрд до 5,681 млрд, однак приріст чистого прибутку значно перевищив масштаби розширення капіталу за кількістю акцій.

Аналіз структури витрат

Загальна ситуація з витратами

У 2025 році ділові та адміністративні витрати компанії (業務及管理费) становили 5,136 млрд юанів, що на 121,18% більше порівняно з 2,322 млрд юанів у 2024 році. Зростання витрат головним чином пов’язане з розширенням операційного масштабу після поглинання «Міншень Сек’юритіз»: персоналу, систем, філій тощо. Темпи зростання витрат були нижчими за темпи зростання виручки, що свідчить про те, що ефект масштабу після поглинання поступово розкривається.

Розшифровка витрат за статтями

• Витрати на збут: у звітному періоді витрати на збут, пов’язані з розширенням бізнесу з управлінням статками, зросли; протягом року обсяг продажу фінансових продуктів (за винятком продуктів з управління готівкою) досяг 1237,14 млрд юанів. На кінець періоду обсяг фінансових продуктів у володінні (保有量) становив 328,78 млрд юанів, а масштаб утримання фондів та клієнтських інвестиційних консультацій (基金投顾保有规模) — 145,11 млрд юанів; у зв’язку з цим відповідно зросли витрати на продаж і внески каналів.
• Адміністративні витрати (витрати на управління): головним чином через те, що після поглинання до складу компанії були включені управлінська команда, філії та витрати бек-офісу «Міншень Сек’юритіз», а також у зв’язку з тим, що компанія просувала цифрову трансформацію: оновлення внутрішніх систем управління, витрати на комплаєнс і ризик-контроль тощо також сприяли зростанню адміністративних витрат. У 2025 році витрати на комплаєнс і ризик-контроль становили 0,153 млрд юанів, а витрати на інформаційні технології — 0,549 млрд юанів.
• Фінансові витрати: у 2025 році чистий процентний дохід становив 0,179 млрд юанів, тоді як у 2024 році був -0,099 млрд юанів; тобто відбулося перетворення збитку на прибуток. Головним чином це пов’язано з тим, що після поглинання зріс масштаб фінансування компанії, але ринкові процентні ставки знижувалися; водночас обсяг коштів, наданих у межах операцій з маржею (融出资金), зріс з 115,51 млрд юанів до 238,11 млрд юанів, а зростання процентних доходів перевищило зростання процентних витрат.
• Витрати на НДДКР: компанія послідовно збільшує інвестиції в фінансові технології. У 2025 році витрати на інформаційні технології становили 0,549 млрд юанів і спрямовувалися на розробку цифрової платформи для управління статками, оновлення систем для досліджень та інвестрішень (投研系统), інструменти розумного ризик-контролю тощо. Це сприяє переходу бізнесу до інтелектуалізованої трансформації, наприклад, розумна система конфігурації для фондів та інвестиційних консультацій (基金投顾), AI-інструменти для обслуговування клієнтів у брокерському бізнесі тощо.

Стан персоналу, зайнятого НДДКР

Станом на кінець 2025 року кількість працівників, задіяних у НДДКР, становила 172 особи, тобто 3,12% від загальної кількості персоналу компанії. Розподіл працівників НДДКР за освітою здебільшого: магістри та бакалаври. Серед них 93 магістри (54,07%); 79 бакалаврів (45,93%). Осіб із докторським ступенем та без освіти, нижчої за спеціальність (博士及专科以下学历人员), немає. За віковою структурою: працівники НДДКР віком 30–40 років — 113 осіб (65,70%), тобто це основна сила команди НДДКР; до 30 років — 23 особи (13,37%); 40–50 років — 32 особи (18,60%); понад 50 років — 4 особи (2,33%). Загалом команда НДДКР демонструє ознаки молодості та високого рівня освіти, що забезпечує кадрову підтримку для розробок фінансових технологій компанії.

Аналіз грошових потоків

Грошові потоки від операційної діяльності

У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності становив -54,45 млрд юанів, що суттєво знизилося на 138,74% порівняно з 140,57 млрд юанів у 2024 році. Основні причини: по-перше, чисте збільшення фінансових активів, що утримуються з метою здійснення операцій, на 58,45 млрд юанів — компанія нарощує розміщення власних інвестицій; по-друге, чисте збільшення наданих коштів (融出资金) на 67,71 млрд юанів: обсяг фінансування з маржинальним забезпеченням та операцій із цінними паперами з позикою (融资融券) зріс з 115,51 млрд юанів до 238,11 млрд юанів, що потребувало використання великого обсягу коштів; по-третє, сплата інших грошових коштів, пов’язаних з операційною діяльністю, на 96,51 млрд юанів — через інтеграцію після поглинання та розширення бізнесу збільшилися витрати операційного капіталу.

Грошові потоки від інвестиційної діяльності

У 2025 році чистий грошовий потік від інвестиційної діяльності становив 252,65 млрд юанів, що в порівнянні з 13,74 млрд юанів у 2024 році різко зросло на 1739,09%. Основне пояснення: отримання грошових коштів від повернення інвестицій — 101,97 млрд юанів, а також надходження інших грошових коштів, пов’язаних з інвестиційною діяльністю, — 222,75 млрд юанів; це здебільшого пов’язано з взаєморозрахунками коштів у процесі поглинання «Міншень Сек’юритіз» та дивідендами дочірніх компаній тощо, тоді як виплати коштів за інвестиціями склали лише 76,26 млрд юанів, тому грошовий потік має значний чистий приплив.

Грошові потоки від фінансової діяльності

У 2025 році чистий грошовий потік від фінансової діяльності становив 89,33 млрд юанів, тоді як у 2024 році було -22,62 млрд юанів; таким чином відбулося перетворення збитку на прибуток. Основне пояснення: компанія отримала грошові кошти від випуску облігацій на 214,00 млрд юанів, а також залучила інвестиції — отримала 19,71 млрд юанів грошових коштів (配套融资). При цьому на погашення боргу було сплачено 127,78 млрд юанів грошових коштів, тож загалом чистий приплив грошових коштів від фінансової діяльності підтримав розширення бізнесу компанії та потреби в коштах для угоди з поглинання й інтеграції.

Ймовірні ризики, з якими компанія може зіткнутися

Ринковий ризик

Бізнес із власним інвестуванням, бізнес із фіксованим доходом, позабіржові деривативи тощо стикається з ризиком коливань ринкових цін, зокрема цін на акції, відсоткових ставок, обмінних курсів та інших ринкових показників. У 2025 році ринок облігацій зазнав суттєвих коригувань: загальний індекс чистої ціни Cbonds (中债净价总指数) знизився на 1,98%. Якщо в 2026 році ринкові процентні ставки продовжать зростати, інвестиції в облігації компанії та відповідні операції з похідними фінансовими інструментами можуть зазнати ризику розширення нереалізованих збитків; водночас, якщо на ринку A-шарів станеться суттєве відступлення, інвестиційні доходи за інструментами власного капіталу (equities) зазнають удару.

Кредитний ризик

Кредитний ризик компанії переважно походить від діяльності з фінансування під заставу цінних паперів (融资融券), операцій із закладом акцій (股票质押), інвестицій в облігації тощо. Станом на кінець 2025 року залишок за фінансуванням під заставу цінних паперів становив 233,71 млрд юанів; якщо ринок знизиться і вартість забезпечення клієнтів стане недостатньою, можливий ризик дефолту. Залишок за операціями із закладом акцій становив 9,01 млрд юанів: хоча середній коефіцієнт забезпечення виконання (平均履约保障比例) становить 397,17%, але за окремими базовими активами, якщо погіршаться фундаментальні показники, все одно можуть виникати кредитні збитки. У структурі інвестицій в облігації частка кредитних облігацій (信用债) підвищується; якщо кредитна якість емітентів знизиться, можуть виникати збитки від кредитного знецінення.

Ризик ліквідності

Станом на кінець 2025 року загальні активи компанії становили 2032,18 млрд юанів, що на 109,05% більше, ніж на початок року; обсяг зобов’язань — 1503,46 млрд юанів, що на 92,11% більше, ніж на початок року. Якщо на ринку відбудеться звуження ліквідності, витрати на випуск короткострокових інструментів фінансування зростуть або можуть виникнути труднощі з випуском, і компанія може зіткнутися з проблемою ліквідності; водночас після поглинання розширення бізнесу відбувається швидко, і якщо розміщення коштів буде здійснене не належним чином, може виникнути тимчасовий дефіцит коштів.

Ризик інтеграції

Після завершення поглинання «Міншень Сек’юритіз» компанія, хоча й досягла певного прогресу в бізнес-співпраці, однак інтеграція в частині корпоративної культури, систем управління, IT-систем тощо все ще потребує часу. Якщо інтеграція відбуватиметься не так, як очікувалося, можуть виникнути проблеми на кшталт відтоку команди та зниження ефективності бізнесу, що вплине на загальні показники діяльності компанії.

Ситуація з винагородою членів правління та наглядових органів (董监高)

• Голова: у звітному періоді Гу Вей (顾伟) обіймав посаду голови з серпня 2025 року. Його винагорода до сплати податків, яку він отримав від компанії, не була розкрито окремо; його винагорода переважно сплачується пов’язаною особою — Групою «Цзолуань» (国联集团). У звітному періоді колишній голова Гe Сяобо (葛小波) отримав винагороду до сплати податків у розмірі 203,47 тис. юанів.
• Генеральний менеджер: Гe Сяобо (葛小波), як головний виконавчий директор (总裁), у звітному періоді отримав винагороду до сплати податків у розмірі 203,47 тис. юанів.
• Заступник генерального менеджера: у звітному періоді кілька заступників генерального менеджера виконували обов’язки в різному обсязі. Зокрема Ван Цзінлін (汪锦岭) — 144,77 тис. юанів, Сюн Леймін (熊雷鸣) — 119,38 тис. юанів, Чжень Лян (郑亮) — 107,36 тис. юанів, Ван Вей (王卫) — 127,82 тис. юанів, Інь Лей (尹磊) — 164,34 тис. юанів, Лі Цінь (李钦) — 164,34 тис. юанів, Жень Кайфен (任凯锋) — 127,82 тис. юанів, Ху Юовень (胡又文) — 107,36 тис. юанів, Сюй Чунь (徐春) — 242,25 тис. юанів, Ян Хай (杨海) — 127,82 тис. юанів. Після звільнення (离任) заступника генерального менеджера Їнь Хунвея (尹红卫) винагорода становила 54,20 тис. юанів, а Ма Цюньсін (马群星) — 77,79 тис. юанів.
• Фінансовий директор: Їнь Лей (尹磊) також обіймав посаду фінансового керівника; його винагорода до сплати податків становила 164,34 тис. юанів.

У цілому, компанія показує, що винагорода керівників (високопосадовців) прив’язана до результатів діяльності: у 2025 році через суттєве зростання показників компанії винагорода керівників також відповідно коригувалася. Водночас частина винагороди керівників реалізується із відстроченою виплатою: наприклад, 40% премії за результативність переноситься на 3 роки тощо, що посилює довгострокову мотивацію та контроль/обмеження.

Натисніть, щоб переглянути текст оголошення>>

Примітка: існує ризик для ринку, інвестуйте обережно. Ця стаття публікується автоматично AI-моделлю на основі даних сторонньої бази, не відображає позицію Sina Finance; будь-яка інформація, наведена в цій статті, служить лише для довідки і не є персональною інвестиційною порадою. У разі розбіжностей слід орієнтуватися на фактичне оголошення. Якщо у вас є запитання, будь ласка, звертайтеся за адресою biz@staff.sina.com.cn.

Огромадні обсяги новин, точна інтерпретація — усе в Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Сяо Лан, швидкі новини