Найконсервативніші фінанси США зацікавилися криптовалютами

Оригінальний автор: KarenZ, Foresight News

30 березня 2026 року Міністерство праці США опублікувало 164-сторінковий проєкт правил під назвою «Довірчі обов’язки в обраних альтернативних інвестиційних замінниках». У центрі цього документа — офіційне відчинення дверей для альтернативних активів на ринку 401(k) США обсягом понад 10 трлн доларів, і саме за цією «дверима» знаходяться цифрові активи. Водночас запропоновані правила також активно вибудовують для довірених осіб юридичний «файрвол».

За цими правилами стоїть цілковитий розворот позиції американського регулятора. У березні 2022 року, Управління із забезпечення виплат працівникам у період президентства Байдена (EBSA) направило попередження через документ із жорсткою риторикою: перш ніж розглядати додавання криптовалюти до інвестиційних опцій 401(k), слід «надзвичайно обережно». У документі також наведено п’ять конкретних причин ризиків: екстремальна волатильність цін, брак у учасників здатності до оцінювання, приховані проблеми із зберіганням і бухгалтерським обліком, сумнівність методів оцінки, невизначеність регуляторного середовища.

Сенс простий: якщо ти додаси — ми прийдемо перевіряти.

Через три роки, у травні 2025 року, те саме відомство у період уряду Трампа оприлюднило публічну скасувальну дію цього документа, замінивши його на логіку, яка є повністю протилежною: криптоактиви — це законні альтернативні інвестиції, довірені особи можуть приймати рішення самостійно, держава не дає схвалення і не перешкоджає.

Того ж року в серпні Трамп підписав виконавчий наказ 14330 «Зробити доступ до альтернативних активів для інвесторів 401(k) простішим», включивши цифрові активи до категорії альтернативних активів поряд із приватним капіталом, нерухомістю, сировинними товарами та інфраструктурним фінансуванням. Формулювання виконавчого наказу щодо цифрових активів навмисно залишає «запас»: йдеться не про дозвіл на пряме володіння криптовалютою, а про розміщення коштів у моделі активного управління для інвестицій у цифрові активи.

Паркан, що обмежує 10 трильйонів доларів

Щоб зрозуміти, чому цей найновіший проєкт правил є важливим, спершу треба з’ясувати, що таке «паркан» 401(k). 401(k) — це найбільш мейнстримний у США роботодавецький план пенсійних заощаджень, подібний до корпоративних пенсійних програм у Китаї, але значно більший за масштаб. Додаткове читання: «Пенсійний підсилювач стає на місце? Який обсяг у 401(k)?»

Згідно з найновішими даними Investment Company Institute, станом на кінець 2025 року загальна сума пенсійних активів у США досягла 49,1 трлн доларів, що становить 34% від усіх фінансових активів домогосподарств у країні. З них рахунки IRA (індивідуальних пенсійних рахунків) — ще 19,2 трлн доларів, а активи планів 401(k) — 10,1 трлн доларів,

Довгий час ця гігантська сума майже лише спрямовувалась у акції та облігації. Хоча законом прямо не заборонені альтернативні активи, понад 96% 401(k), 403(b) та інших визначених планів внесків (DC-планів) ставилися до них із осторогою. В основі — лише одна причина: страх судових позовів.

З 2016 року кількість позовів, пов’язаних із витратами таких планів, перевищила 500. Загальна сума виплат за мировими угодами та компенсаціями перевищила 1 млрд доларів. Раціональний вибір довірених осіб перетворився на формулу: не прагнути перемоги, а лише уникати провини.

Зона безпеки: «заглушка» для звільнення довірених осіб від відповідальності

Найбільш суттєва зміна в цих нових запропонованих правилах — запровадження механізму «зони безпеки».

Логіка дуже проста: якщо довірені особи (роботодавець або призначена роботодавцем структура) через страх відповідачів не наважуються діяти, то їм дають інструкцію до виконання; якщо вони пройдуть кроки, як зазначено, то суд має вважати їх рішення обережним, а простір для маневру адвокатів позивачів буде суттєво звужено.

Зокрема, правила вимагають від довіреної особи, обираючи інвестиційні рішення, що містять альтернативні активи, об’єктивно й системно оцінити шість вимірів:

• Показники: не можна дивитися лише на абсолютну дохідність; треба оцінювати довгострокові очікування з урахуванням ризиків (наприклад, коефіцієнт Шарпа).
• Витрати: альтернативні активи зазвичай мають вищі витрати, і довірена особа має довести, що високі витрати принесли надлишкову цінність (наприклад, виняткові можливості диверсифікації ризиків).
• Ліквідність: пенсійні рахунки повинні бути готовими в будь-який момент забезпечити потреби у позиках працівникам, виплатах при звільненні тощо. Довірена особа має переконатися, що фонд має достатній план управління ліквідністю.
• Оцінка: необхідно забезпечити, щоб активи мали незалежний процес оцінювання без конфлікту інтересів і виконувалися своєчасно (для непублічно торгуваних активів).
• Бенчмарк-тестування: для цього активу слід визначити розумний еталон (орієнтир) результативності.
• Складність: нові правила особливо підкреслюють, що якщо довірена особа сама не розуміє цифрові активи, вимоги обережного процесу мають зобов’язати її витратити гроші на найм професійного третього інвестконсультанта.

Ця рамка по суті перетворює «обережність» із розмитого морального стандарту на чеклист, який можна поставити галочкою.

Є одна межа, яку треба чітко уточнити. Цей механізм зони безпеки поширюється на «обрані інвестиційні замінники», — тобто на інвестиційні опції, які відбирає довірена особа плану та офіційно вносить у перелік. У визначеннях в оригіналі прямо зазначено, що «самостійний брокерський рахунок» виключається: інвестиції, які учасники обирають самостійно через брокерське «вікно», не входять у межі зони безпеки цих правил.

Це розмежування означає: на рівні опцій у переліку криптоактиви не з’являтимуться у вигляді «прямої покупки біткоїна». Більш реалістичний шлях — упакувати їх у певний фонд з розподілом активів — наприклад, цільовий фонд за датою (Target-Date Fund, TDF, який автоматично коригує ризики залежно від року виходу на пенсію) виділятиме частину позицій на активнорегульований інвестфонд із цифровими активами, і таке володіння відбуватиметься опосередковано у складі портфеля.

Формулювання виконавчого наказу 14330 щодо цифрових активів також використовує саме цю структуру: «володіння інвестиційним носієм активного управління, який інвестує в цифрові активи».

Не лише історія на федеральному рівні

Набагато цікавішими є вторинні ефекти цієї політичної зміни.

На федеральному рівні послаблення, і штати також рухаються в цьому напрямі. 25 лютого 2026 року законодавчі органи штату Індіана ухвалили законопроєкт, який зобов’язує частину державних пенсійних планів із 1 липня 2027 року надати хоча б один вхід для самостійного брокерського рахунку з криптоінвестиційною опцією. Техас, Флорида, Вайомінг та інші штати також у своїх власних форматах просувають входження цифрових активів у державну пенсійну систему.

З точки зору галузі, Міністерство праці відверто визнає, що для трьох категорій бенефіціарів — приватного капіталу, хедж-фондів і інвесткомпаній у цифрові активи — наразі немає достатніх даних, щоб оцінити їхню кількість і масштаби, і спеціально відкриває канал збору коментарів для отримання інформації від галузі.

У документі Міністерство праці також визнає, що наразі немає достатніх даних, щоб оцінити кількість і масштаби інституцій, які будуть просувати цифрові продукти для ринку 401(k), і спеціально відкриває канал збору коментарів для отримання інформації від галузі.

Коли в світі наймасивніший пул довгострокового капіталу починає — під захистом закону, через наукові моделі розподілу — системно визнавати криптовалюту як свою базову складову активів, це означає не лише приплив величезних довгострокових і стабільних грошових потоків, а й повне утвердження цифрових активів у мейнстримній системі суспільної кредитоспроможності.

Звісно, після публікації правил почнеться 60-денний період відкритих публічних коментарів, після чого Міністерство праці за результатами зворотного зв’язку внесе зміни, подасть документи на погодження Білого дому, і врешті вони офіційно набудуть чинності. Увесь процес може завершитися або наприкінці 2026 року, або пізніше.