Акції з концептуальними мікросхемами різко впали! Citigroup оголосила: знижка! Виникли негативні новини щодо мікросхем

Глобальна «найгарячіша індустрія» раптово охолола.

31 березня, перед початком торгів у США, акції компаній, пов’язаних із чипами для зберігання даних, продовжили слабшати: Micron Technology одночасно впала майже на 2%, SanDisk — приблизно на понад 2%. За попередню торгову сесію Micron Technology і SanDisk впали відповідно більш ніж на 9% і 7%. У новинному фоні Citigroup знизив цільову ціну Micron Technology з 510 доларів до 425 доларів. Крім того, сьогодні весь сектор зберігання даних у Кореї та Японії різко впав: SK hynix знизилася більш ніж на 7%, Samsung Electronics — більш ніж на 5%.

Згідно зі звітом Citigroup, запуск нового технологічного продукту Google TurboQuant спричинив падіння цін на пам’ять, і в результаті поточні ціни на основну наявну DDR5 16GB у найближчий період знизилися на 6%. Morgan Stanley також заявив, що попит на обчислювальні потужності для ШІ продовжує стабільно зростати, але здатність клієнтів миритися з високою ціною DRAM (динамічна пам’ять із довільним доступом) уже сформувала суттєве обмеження, через що відповідні виробники стикаються з тиском щодо зниження оцінок (valuation) бізнесу.

Citigroup оголошує: зниження

31 березня аналітик Citigroup Atif Malik опублікував звіт, у якому зазначив, що цільову ціну Micron знижено з 510 доларів до 425 доларів, а розмір зниження становить 17%.

У звіті показано, що поточна ціна на основну наявну DRAM DDR5 16GB у найближчий період знизилася приблизно на 6%, а головною причиною цього відкату є занепокоєння ринку щодо технології Google TurboQuant. Вважається, що ця технологія може зменшити споживання пам’яті під час AI-висновків (inference), а також на додаток до цього концентрація розпродажу запасів, зроблених раніше за рахунок залученого фінансування, спричинила занепокоєння ринку щодо перспектив попиту на зберігання даних.

Це стало першим випадком помітного відкату після сильного зростання цін на чипи для зберігання даних у цьому циклі; ринкові настрої швидко переходять від попереднього стану «повної нестачі» до режиму очікування.

Під впливом цього сьогодні в азійську торгову сесію акції чипів для зберігання даних у Кореї та Японії впали всією лінією: станом на закриття SK hynix знизилася на 7,56%, Samsung Electronics — на 5,16%, Kioxia — на 4,7%. За часом Східного узбережжя США 30-го числа акції в сегменті чипів пам’яті на американському ринку також різко просіли: Micron Technology впала майже на 10%, Western Digital — більш ніж на 8%, SanDisk — більш ніж на 7%, Seagate Technology — більш ніж на 4%.

Сьогодні перед початком торгів у США Micron Technology продовжила слабшати: падіння на деякий час сягало майже 2%, а SanDisk — приблизно на понад 2%.

Аналітик Citigroup знизив базовий орієнтир оцінки Micron Technology з 6x до 5x, тобто до нижньої межі циклічного price-to-earnings (P/E), і, спираючись на прогноз пікових прибутків на акцію в 2027 році, розрахованих як 94,55 долара на акцію, отримав нову цільову ціну 425 доларів. Вона відповідає нижньому діапазону історичних оцінок 5–6x під час попередніх циклів зростання DRAM.

Звертає на себе увагу, що Citigroup зберіг усі свої повні фінансові прогнози для Micron Technology без змін: прогноз базового прибутку на акцію (core EPS) на 2026 фінансовий рік — 58,46 долара, на 2027 фінансовий рік — 94,55 долара. Нині поточна ціна акцій відповідає прогнозному P/E приблизно 5,5x на 2026 рік і близько 3,4x на 2027 рік, тобто акції перебувають у відносно низькому історичному діапазоні.

У звіті зазначено, що хоча ринок spot (наявний) зазнає тиску, ризик зниження цін на контрактному ринку є відносно контрольованим. Micron Technology та її конкуренти в сегменті пам’яті ведуть переговори щодо стратегічних довгострокових угод на 3–5 років із супервеликими постачальниками хмарних обчислень. Умови включають фіксацію базових обсягів закупівель, налаштування механізму передоплат і динамічне коригування квартальних цін залежно від ринкових умов.

Запропонована рамка довгострокових угод має забезпечити структурну підтримку для контрактних цін. Приблизно 79% доходу Micron надходить від бізнесу DRAM, тож динаміка контрактних цін є критично важливою для видимості прибутковості.

У своєму звіті Citigroup написав, що вплив Google TurboQuant на попит на зберігання даних є подібним до раніше описаного випадку DeepSeek: на поверхні технології підвищення ефективності можуть зменшити обчислювальну потужність і витрати на пам’ять для одного циклу AI-висновків, але нижча вартість використання ще більше розширить обсяги застосувань, а в підсумку збільшить загальний попит на обчислювальну потужність і пам’ять.

Тиск через зниження оцінок

Morgan Stanley також у своєму нещодавно опублікованому звіті зазначив, що разом із просуванням технологій стиснення KV cache, оптимізацією систем серверів та переговорами щодо довгострокових угод (LTA) традиційна індустрія пам’яті стикається з неминучим тиском щодо зниження оцінок.

Morgan Stanley заявив, що хоча ентузіазм ринку щодо AI-чипів ще не зник, здатність клієнтів витримувати високу ціну DRAM уже стала суттєвим обмеженням.

Спираючись на логіку вище, Morgan Stanley загалом знизив цільові ціни для традиційних виробників пам’яті, пов’язаних із DRAM. У звіті зазначено, що зниження мультиплікаторів оцінки є головним напрямом коригування. Це означає, що навіть якщо в короткостроковій перспективі ціни не зазнають різкого відкату, оціночний «центр тяжіння» для відповідних активів уже змістився системно вниз.

Стосовно того, що ціни на spot різко впали, у звіті Goldman Sachs вказав, що відкат цін на spot є неминучим. Раніше премія цін на spot відносно контрактних цін вже перебувала на значно високому рівні: премія для spot-цін DDR5 і DDR4 становила 25% і 111% відповідно відносно цін контрактів за лютий. Така екстремальна премія змушує покупців тяжіти до очікування. Навіть за умов, коли вже відбувся доволі істотний відкат, ціни на spot все ще значно вищі, ніж контрактні ціни, а також ніж історичні абсолютні цінові рівні.

Корейська брокерська компанія Daishin Securities також зазначила, що корпоративний ринок контрактів (enterprise contract market) не зазнав впливу з боку цього раунду. Основні постачальники хмарних сервісів і надалі мають нагальну потребу в серверній пам’яті; фундаментальні показники попиту і пропозиції не зазнали істотного розвороту. Ринок spot здебільшого складається з ПК та споживчої електроніки, і його частка в загальному обсязі ринкових операцій — максимум лише кілька відсотків.

(Джерело: China Securities Journal)