Найконсервативніші фінанси США зацікавилися криптовалютами

Оригінальний автор: KarenZ, Foresight News

30 березня 2026 року Міністерство праці США опублікувало проєкт правила на 164 сторінки під назвою «Фідуціарна відповідальність у вибраних альтернативних інвестиційних замінниках». Його суть — для ринку 401(k) у США з обсягом понад 10 трильйонів доларів США офіційно відчинити двері для альтернативних активів, а цифрові активи — саме за цими дверима. Водночас запропоноване правило також добровільно вибудовує для фідуціаріїв юридичний правовий «козирок» від ризиків.

За цим правилом стоїть радикальний розворот регуляторної позиції США. У березні 2022 року, у період президентства Байдена, Управління із захисту пільг працівників (EBSA) Міністерства праці США випустило попередження вкрай жорсткою за тоном інструкцією: перш ніж розглядати включення криптовалюти до інвестиційних опцій 401(k), потрібно «максимально обережно». У документі також наведено п’ять конкретних причин ризиків: екстремальна волатильність цін, відсутність у учасників здатності до оцінки, загрози для зберігання та обліку, сумнівність методів оцінки, невизначеність регуляторного середовища.

Іншими словами: якщо ти додаси, ми прийдемо перевіряти.

Через три роки, у травні 2025 року, той самий підрозділ у період адміністрації Трампа оприлюднив скасування цього документа, замінивши його логікою, повністю протилежною: криптоактиви — це законні альтернативні інвестиції, фідуціарій може ухвалювати рішення самостійно, уряд не дає «печатки» і не заважає.

У тому ж році, у серпні, Трамп підписав виконавчий наказ 14330 «Зробити доступ до альтернативних активів для інвесторів 401(k) простішим», включивши цифрові активи до категорії альтернативних активів разом із приватним капіталом, нерухомістю, сировинними товарами та інфраструктурним фінансуванням. У формулюваннях виконавчого наказу щодо цифрових активів навмисно залишено «зазор»: не йдеться про дозвіл на пряме володіння криптовалютою, а про розміщення коштів у активно керовані інвестиційні інструменти цифрових активів.

Огорожа, що замикає 10 трильйонів доларів

Щоб зрозуміти, чому це останнє запропоноване правило важливе, спершу треба з’ясувати, що таке 401(k) як «огорожа». 401(k) — це найпопулярніший у США роботодавцем спонсорований план пенсійних заощаджень, подібний до корпоративних пенсій у Китаї, але значно масштабніший. Додаткове читання: «Пенсійні “підсилювачі” на місці? Який обсяг 401(k)?»

Згідно з останніми даними Investment Company Institute, станом на кінець 2025 року загальний обсяг пенсійних активів у США досяг 49,1 трлн доларів США, що становить 34% усіх фінансових активів домогосподарств у США. З них IRA (персональні пенсійні рахунки) — ще 19,2 трлн доларів США, а активи планів 401(k) — 10,1 трлн доларів США,

Протягом тривалого часу ця велика сума майже повністю вкладалася лише в акції та облігації. Хоча закон не забороняє альтернативні активи прямо, понад 96% 401(k), 403(b) та інших планів із визначеним внеском (DC-планів) тримають від них дистанцію. Головна причина — лише одна: страх судових позовів.

З 2016 року кількість позовів, пов’язаних із витратами для таких планів, перевищила 500. Загальна сума компенсацій за мировими угодами для ініціаторів планів сягнула понад 1 млрд доларів США. Раціональний вибір фідуціаріїв зводився до формули: не прагнути успіху, а уникнути провини.

Зона безпеки: «страхувальний талісман» для звільнення фідуціаріїв

Найсуттєвіша зміна в цьому новому запропонованому правилі — запровадження механізму «зони безпеки».

Логіка проста: якщо фідуціарії (роботодавець або призначена ним особа) через страх бути відповідачами не наважуються діяти, то їм видають інструкцію: щойно вони дотримуються кроків, суд має вважати, що їх рішення є обачним, а простір для маневру адвокатів позивачів буде значно звужено.

Зокрема, правило вимагає, щоб фідуціарій під час вибору інвестиційного рішення, яке включає альтернативні активи, об’єктивно й системно оцінив шість вимірів:

• Показники: не можна дивитися лише на абсолютну дохідність; треба оцінювати довгострокові очікування з урахуванням ризику (наприклад, коефіцієнт Шарпа).
• Витрати: альтернативні активи зазвичай мають вищі комісії; фідуціарій має довести, що високі витрати забезпечують додаткову цінність (наприклад, видатні можливості диверсифікації ризиків).
• Ліквідність: пенсійні рахунки повинні бути готові в будь-який момент задовольнити потреби, зумовлені позиками працівникам, виплатами під час звільнення тощо. Фідуціарій має забезпечити наявність достатнього плану управління ліквідністю фонду.
• Оцінка: потрібно гарантувати наявність окремого, без конфлікту інтересів і своєчасного процесу оцінювання активів (для непублічних транзакційних активів).
• Бенчмарк-тестування: для цього активу має бути знайдено розумний показник для порівняння результативності.
• Складність: нові правила особливо підкреслюють, що якщо сам фідуціарій не розуміє цифрові активи, вимоги обачного процесу зобов’язують його витратити кошти на найм професійного третього інвестиційного радника.

По суті, ця рамка перетворює «обачність» із розмитого морального стандарту на чеклист, який можна поставити галочки.

Є одне межове уточнення, яке потрібно проговорити. Цей механізм зони безпеки охоплює «заміни визначених інвестиційних опцій», тобто інвестиційні варіанти, які відбирає фідуціарій плану й офіційно вносить до переліку. У визначальних положеннях оригінальний текст прямо виключає «самостійний брокерський рахунок»: інвестиції, які учасники обирають через брокерське «вікно», не підпадають під дію безпечної зони за цими правилами.

Це розмежування означає, що: на рівні опцій із переліку криптоактиви не з’являтимуться у форматі «прямої покупки біткоїна». Більш реалістичний шлях — загортання їх у певний фонд розподілу активів — наприклад, цільовий фонд за датою (Target-Date Fund, TDF, який автоматично коригує рівень ризику залежно від року виходу на пенсію) розміщує частину позицій в активно керованому інвестиційному фонді цифрових активів, таким чином опосередковано отримуючи експозицію в складі портфеля.

Формулювання виконавчого наказу 14330 щодо цифрових активів також використовує саме цю структуру: «володіння активно керованими інвестиційними інструментами, які інвестують у цифрові активи».

Це не лише історія на федеральному рівні

Набагато важливішим є ефект «сценічного відлуння» цієї політичної зміни.

На федеральному рівні послаблення, і штати теж рухаються за цим. 25 лютого 2026 року законодавчі органи штату Індіана ухвалили законопроєкт, який вимагає, щоб частина державних пенсійних планів до 1 липня 2027 року надала вхід принаймні до одного самостійного брокерського інвестиційного варіанта для криптоінвестицій. Техас, Флорида, Вайомінг та інші штати також просувають цифрові активи в публічну пенсійну систему — кожен своїм способом.

З точки зору індустрії, Міністерство праці визнає, що для трьох категорій бенефіціарів — приватного капіталу, хедж-фондів та інвестиційних установ, які інвестують у цифрові активи — наразі немає достатніх даних, щоб оцінити їх кількість і масштаб. Для збору інформації від індустрії воно спеціально відкрило канал для збору коментарів.

У документі Міністерство праці також визнає, що нині немає достатніх даних, щоб оцінити кількість і масштаб установ, які продають цифрові продукти для ринку 401(k). Воно також спеціально відкриває канал для збору коментарів, щоб зібрати інформацію від індустрії.

Коли один із найбільших у світі пулів довгострокового капіталу, перебуваючи під захистом закону, починає системно включати криптовалюти до своїх базових активів через наукові моделі розподілу, це означає не лише масові довгострокові й стабільні потоки коштів, а й цілковите утвердження цифрових активів у загальноприйнятій системі кредитної довіри суспільства.

Звісно, після публікації правила розпочнеться 60-денний період відкритих публічних коментарів, а потім Міністерство праці на основі зворотного зв’язку внесе правки, подасть матеріали на розгляд Білого дому й зрештою офіційно впровадить його. Увесь процес може завершитися наприкінці 2026 року, а може тривати довше.