Інфляція чи рецесія? Ринок американських облігацій опинився перед дилемою!

Ринок казначейських облігацій США переживає боротьбу за напрям: Війна на Близькому Сході — це загроза інфляції чи гальмо для зростання? Поки ринкові наративи непомітно зміщуються, це питання ставить брокерів облігацій у глухий кут.

У вівторок США продовжили відновлення: дохідність дворічних облігацій дещо знизилася, а дохідність десятирічних облігацій — істотно відкотилася від свого максимуму за вісім місяців, який був наприкінці минулого тижня. Настрій на ринку зазнав ледь помітного зсуву — інвестори почали більше трактувати ближньосхідний конфлікт як спадний ризик для глобального зростання, а не як суто інфляційний тиск; попит на хеджування знову підтримує казначейські облігації США. Водночас ціни на нафту того дня різко коливалися, що ще більше посилило невизначеність на ринку.

Однак цей зсув не означає, що напрям уже ясний. Головна дилема, з якою стикаються трейдери, полягає в тому, що: війна одночасно підвищує інфляційні очікування та ризики рецесії; ці дві сили тягнуть ринок у різні боки, не даючи йому сформувати узгоджене бачення, а також дедалі більше розмиваючи траєкторію політики Федеральної резервної системи.

Наратив ринку зміщується, логіка хеджування знову бере гору

Казначейські облігації США у вівторок зростали вже другий день поспіль. Дохідність дворічних облігацій знизилася на 1 базисний пункт до 3,82%, після того як попереднього дня вже впала сумарно на 8 базисних пунктів; дохідність десятирічних облігацій знизилася на 2 базисні пункти до 4,33%, що суттєво менше, ніж 4,48% — восьмимісячний максимум, якого було досягнуто минулого тижня.

Попри це, дохідність дворічних облігацій з часу початку війни все ще зросла більш ніж на 40 базисних пунктів і, як очікується, встановить найбільший одноденний приріст за один місяць із жовтня 2024 року, що свідчить: ринкове ціноутворення інфляційного тиску не зникло повністю.

Старший стратег з Австралії Nomura Ендрю Тисіхерст (Andrew Ticehurst) заявив: “Останні кілька днів ми бачимо, що ринкові міркування змінюються. Спочатку ринок зосереджувався на інфляційному впливі конфлікту на Близькому Сході, але я думаю, що зараз ринок починає більше враховувати ризики зниження зростання”.

Старший стратег з європейських акцій Goldman Sachs Шерон Белл (Sharon Bell) в інтерв’ю телеканалу Bloomberg також зазначила, що навіть якщо конфлікт швидко завершиться, негативний вплив “іранської війни” на економіку триватиме.

Ціни на нафту різко коливаються, посилюючи розбіжності на ринку

Ціни на нафту у вівторок суттєво коливалися, ставши важливим чинником, який порушував ринкові настрої протягом дня. На початку торгової сесії нафта різко зросла після повідомлення про те, що дрони з Ірану влучили в танкер, завантажений нафтою, поблизу Дубая. Пізніше, за повідомленням The Wall Street Journal, Трамп заявив своїм помічникам, що навіть якщо Ормузька протока лишатиметься здебільшого закритою, він готовий завершити військові дії проти Ірану — і нафта одразу звузила приріст.

Ця новина відображає високий рівень невизначеності щодо перспектив постачання енергоносіїв. Ормузька протока є одним із ключових маршрутів транспортування нафти у світі; умови її проходження безпосередньо впливають на траєкторію цін на глобальну енергію, а отже — і на баланс між очікуваннями щодо інфляції та зростання.

Пастка стагфляції, траєкторію політики важко прояснити

Глибинна суперечність, з якою ринок стикається наразі, полягає в тому, що війна одночасно виводить на сцену два протилежні ризики — інфляцію та рецесію, — залишаючи дуже обмежений простір для політичних рішень.

Головний економіст банку Наксо 1982 (Nassau 1982) Він Тін (Win Thin) прямо сказав: “Ринок постійно метається між інфляційною панікою — зростанням дохідності — та панікою щодо уповільнення зростання — зниженням дохідності. Саме в цьому й полягає складність стагфляції: немає простого рішення щодо політики, тож ринку важко визначити, на чому фокусуватися — на ‘стаг’ чи на ‘фляції’”.

Наразі трейдери роблять ставку на те, що Федеральна резервна система цього року збереже ставки незмінними в діапазоні 3,5%–3,75%; і лише з невеликою ймовірністю очікується одне зниження на 25 базисних пунктів ще до середини 2027 року.

У понеділок голова ФРС Джером Пауелл (Powell) заявив, що довгострокові інфляційні очікування, схоже, все ще під контролем, але ФРС уважно стежить за впливом війни. У вівторок увечері виступлять віцепрезидент з банківського нагляду ФРС Мішель Боумен (Michelle Bowman) та член ради Майкл Барр (Michael Barr); ринок шукатиме в цих виступах додаткові підказки щодо траєкторії ставок.

Попередження про ризики та умови звільнення від відповідальності

        Ринок має ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не становить індивідуальної інвестиційної рекомендації та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби конкретних користувачів. Користувачі повинні оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхньому конкретному становищу. Інвестуючи відповідно до цього, ви берете відповідальність на себе.