Starbucks (SBUX) Зміна курсу виглядає реальною, але легкі гроші можуть зникнути

Starbucks SBUX -0.10% ▼ демонструє ознаки справжнього розвороту, але значна частина цього прогресу, можливо, вже відображена в акціях. За минулі чотири роки акція здебільшого торгувалася в діапазоні, а її зростання становить приблизно 17% від мінімумів жовтня 2025 року. Хоча бізнес покращується за новим планом дій, відновлення виглядає дедалі більше закладеним у ціну, а шлях до розширення маржі залишається невизначеним. Через ці моменти я зберігаю нейтральне ставлення до Starbucks на поточних рівнях.

Кінця кварталу розпродаж - -50% Off TipRanks

• Розблокуйте дані на рівні хедж-фондів та потужні інструменти інвестування для більш розумних, точніших рішень

• Відкрийте для себе найкращі ідеї акцій і перейдіть до портфеля лідерів ринку з Smart Investor Picks

Історія відновлення набирає довіри

Starbucks досягла вагомого прогресу у стабілізації бізнесу. Менеджмент виклав багаторічну дорожню карту, зосереджену на відновленні потоку відвідувачів, покращенні виконання в магазинах, спрощенні меню та відбудові клієнтського досвіду. Це важливо, адже компанія застрягла в довгому періоді нерівномірних продажів у порівнянні з тим самим магазином і непослідовних показників операційної діяльності.

Найбільш обнадійлива частина в тому, що це вже не просто теорія. Нещодавні результати та цілі для дня інвестора вказують, що Starbucks має переконливий шлях до повернення до позитивного зростання продажів у порівнянні з тим самим магазином і до кращої динаміки прибутків. Менеджмент націлює зростання виручки на 5% та операційну маржу на рівні 13.5%–15% до фінансового 2028 року, при цьому прибуток на акцію (EPS) у діапазоні $3.35–$4. Це суттєві покращення порівняно з нинішньою пригніченою базою.

Я вважаю, що бізнес у Північній Америці може й надалі покращуватися. Спрощення меню, сильніший цикл інновацій, маркетинг і операційні інструменти на рівні магазинів мають допомогти. Проблема не в тому, чи працює розворот. Проблема в тому, що інвестори вже, здається, вірять у це.

Кращі продажі дедалі більше закладені в акції

Одна з причин, чому я залишаюся осторонь, полягає в тому, що тепер очікування щодо виручки виглядають підвищеними. Уолл-стріт уже моделює зростання продажів у порівнянні з тим самим магазином у межах середнього однозначного відсотка впродовж наступних кількох років, тож залишається менше простору для сюрпризів у позитивний бік. Власна довгострокова рамка менеджменту передбачає зростання продажів у порівнянні з тим самим магазином на 3% або більше, але консенсусні прогнози вже вищі за це в кількох роках.

Це важливо, бо деякі з поточних попутних факторів для продажів можуть виявитися менш стійкими, ніж здається. Додаткові години праці допомогли покращити сервіс і пропускну спроможність, тоді як закриття магазинів також тимчасово збільшили зіставні продажі. Однак ці переваги стає складніше перекривати, коли компанія переходить до фінансового 2027 року та далі.

Є також відкриті питання щодо наступної хвилі драйверів зростання. Starbucks робить ставку на інновації в меню, оновлення своєї програми лояльності та більш гостинний досвід у кав’ярні. Ці ініціативи можуть допомогти, але ще не зрозуміло, чи вони забезпечать достатньо нового трафіку, щоб створити відчутний потенціал зростання від цього моменту. Наприклад, поштовх Refreshers за відчуттям напрямлений правильно, але, можливо, він недостатньо відрізняється, щоб відібрати частку ринку в конкурентів зі швидшим зростанням у сегменті спеціалізованих напоїв.

Маржі — складніша частина історії

Якщо моя думка про Starbucks і змінилася, то здебільшого тому, що тепер відновлення виглядає дорожчим, ніж багато інвесторів спочатку сподівалися. На початку історії відновлення логічним оптимістичним сценарієм було те, що помірні, тимчасові інвестиції можуть відновити продажі, тоді як маржі швидко “відскочать”. Сьогодні ця теза виглядає менш переконливою. Менеджмент вказував на приблизно $2 мільярди валових заощаджень витрат за три роки, але деталі мають значення.

Ці заощадження походять із великої кількості окремих ініціатив, і водночас Starbucks здійснює близько $500 мільйонів на рік рекурентних інвестицій у оплату праці. Іншими словами, це не проста історія про скорочення витрат, де розширення маржі “чисто” лягає в нижню стрічку. Реальна проблема — видимість. Інвестори знають, що маржі мають покращуватися з часом, але шлях не надто прозорий. Заощадження витрат компенсуються постійними інвестиціями в оплату праці, змінами в ланцюгах постачання та іншими витратами, необхідними для підтримки перезапуску бренду.

Очікування з боку “Стену” можуть виявитися надто оптимістичними в найближчій перспективі, особливо якщо тиск з боку сировинних товарів і тарифи залишатимуться протидіючим фактором ще на кілька кварталів. Це не означає, що маржі не можуть відновитися; ймовірно, вони відновляться. Але це означає, що відскок маржі може бути повільнішим і “бруднішим”, ніж підказує оцінка акцій.

Погляд Уолл-стріт

Уолл-стріт залишається налаштованою позитивно, хоча й не надто оптимістично. За даними TipRanks, Starbucks має консенсус-рейтинг “Помірна купівля” (Moderate Buy): 13 Buy, 11 Hold і три Sell. Спираючись на 27 аналітиків Уолл-стріт, які пропонують цільові ціни на 12 місяців, середня цільова ціна становить $100.26, що передбачає приблизно 15.6% потенціалу зростання від поточної ціни $86.72.

Висновок

Starbucks явно в кращій формі, ніж рік тому. Розворот набирає обертів, менеджмент окреслив переконливу операційну дорожню карту, і компанія має змогу забезпечити кращі продажі та прибутки протягом наступних кількох років.

Втім, я зберігаю нейтральне ставлення до SBUX. Акція вже відскочила від своїх мінімумів, очікування інвесторів щодо відновлення виручки вже не є скромними, а відновлення маржі виглядає більш “інвестиційним” і менш передбачуваним, ніж багато хто сподівався. Я бачу реальний розворот, але не особливо переконливу точку входу.

Застереження та розкриття інформаціїПовідомити про проблему