Конфлікт на Близькому Сході підвищує очікування енергетичної інфляції у поєднанні з очікуваннями щодо політики, Європейський центральний банк може довго залишатися на місці

**Повідомлення з додатка Huitong Finance——**Перспективи інфляції в єврозоні та траєкторія монетарної політики знову стали в центрі уваги ринку. Аналітики Nomura вважають, що хоча березневі інфляційні дані, за прогнозами, помітно зростуть, це матиме обмежений вплив на короткострокові рішення ЄЦБ щодо політики. Наразі на ринку загалом поширене очікування, що зростання інфляції зумовлене насамперед підвищенням цін на енергоносії, зокрема на тлі конфлікту на Близькому Сході, що спричинило безпосередній вплив через подальше стале зростання цін на Brent.

З погляду структури інфляції, у цьому циклі цінове зростання має виразні характеристики «імпульсного» (вхідного) ефекту. Підвищення енергетичних витрат підштовхне загальний індекс споживчих цін угору, однак такий шок більшою мірою є чинником тимчасового характеру, а не драйвером внутрішнього попиту. Тому під час оцінювання траєкторії політики ЄЦБ більше схиляється до спостереження за середньо- та довгостроковими тенденціями інфляції, а не за даними за один-єдиний місяць.

Аналітик Nomura зазначив: «Ключове в траєкторії політики ЄЦБ — не в даних за один місяць, а в тривалості енергетичного шоку та його впливі на економіку в середньостроковій перспективі».

У базовому сценарії ця установа прогнозує, що ЄЦБ зберігатиме процентні ставки без змін аж до4 кварталу 2027 року. Це припущення ґрунтується на тому, що ситуація на Близькому Сході не призведе до серйозного тривалого пошкодження довгострокових поставок енергії, а енергетичний ціновий шок поступово слабшатиме. У межах цього підходу центробанку не потрібно буде додатково посилювати політику.

Втім, ризиковий сценарій також не можна ігнорувати. Якщо ціни на Brent до засідання ЄЦБ в червні триватимуть вище95 доларів/барель, це може спричинити розворот у політиці. У такому разі ця установа очікує, що ЄЦБ може підвищити ставки у червні та вересні на25 базисних пунктів кожного разу, щоб протидіяти інфляційному тиску.

Наразі загальні заяви посадових осіб ЄЦБ залишаються радше «яструбиними», що свідчить про те, що політикмейкери прагнуть зберегти гнучкість. Частина посадовців натякає, що підвищення ставок залишається можливим і на квітневому засіданні, але ринок загалом вважає, що реалізація цього ризику залежатиме від того, чи погіршуватиметься геополітична ситуація, і чи продовжуватимуть зростати ціни на енергоносії.

Один із ринкових аналітиків зазначив: «ЄЦБ навмисно підтримує невизначеність у політиці, щоб не зафіксувати надто рано траєкторію, зберігаючи простір для реагування на різні сценарії».

З точки зору реакції ринку, очікування щодо ставок демонструють розходження. З одного боку, частина інвесторів робить ставку на те, що зростання інфляції підштовхне до підвищення ставок; з іншого боку, існує й думка, що енергетичний шок тягнутиме економічне зростання вниз, тим самим обмежуючи простір для посилення політики. Це розходження призводить до посилення волатильності на ринку євро та облігацій.

З технічного погляду, дохідності облігацій у єврозоні загалом тримаються на підвищених рівнях із коливаннями. На денному рівні після зростання дохідностей у попередній період вони перейшли в стадію консолідації: імпульс ослаб, що свідчить про те, що ринок обережніше ставиться до ставок на подальше підвищення. На 4-годинному рівні дохідності часто коливаються, без чіткої спрямованості, що відображає стан очікування на ринку.

Підсумок редакції

Загалом, ЄЦБ зараз стикається з типовим «сценарієм, коли зовнішній шок домінує» в середовищі формування політики. Ціни на енергоносії стають ключовою змінною, що впливає на інфляцію та траєкторію політики, а невизначеність щодо ситуації на Близькому Сході додатково посилює цей вплив. У базовому сценарії центробанк може зберігати ставки без змін, але якщо ціни на нафту й надалі триматимуться на високих рівнях, ризик підвищення ставок суттєво зросте. Загалом перспективи політики значною мірою залежать від розвитку геополітичної ситуації, а ринку слід уважно стежити за змінами цін на енергоносії та за позиціями ЄЦБ.

(Редактор: Ван Чицян HF013)

【Попередження про ризики】Згідно з відповідними положеннями щодо валютного регулювання, купівля та продаж іноземної валюти мають здійснюватися на торговельних майданчиках, визначених державою, зокрема в банках. Самовільна купівля та продаж іноземної валюти, фактична «обхідна» купівля та продаж, перепродаж з «проміжним» посередництвом або незаконне посередництво у великі суми купівлі та продажу іноземної валюти караються адміністративними стягненнями органами валютного нагляду відповідно до закону; якщо такі дії становлять злочин, застосовується кримінальна відповідальність відповідно до закону.

Повідомити