Цього року в першому кварталі було продано понад 19 мільярдів юанів, старий магазин золота активно нарощує показники? Минулого року чистий прибуток склав 4,8 мільярдів юанів, запаси та зобов'язання також різко зросли

Це джерело: Time Finance Автор: У Цзямінь Чжоу Цзябао

Стаціонарний магазин Old Shop Gold у Guangzhou Taikoo Hui. Фото Time Finance

Old Shop Gold і надалі користується вигодами від стрімкого стрибка цін на золото.

23 березня Old Shop Gold Co., Ltd. (06181.HK, скор. «Old Shop Gold») опублікувала оголошення про фінансові результати за 2025 фінансовий рік. За період компанія досягла виручки 27,303 млрд юанів, що на 221% більше; прибуток за рік — 4,868 млрд юанів, що на 230,5% більше.

Упродовж останніх кількох років темпи зростання виручки Old Shop Gold постійно підвищувалися: у 2023 та 2024 роках вони становили відповідно 146% і 168%; темпи зростання чистого прибутку щороку знижувалися: за той самий період — відповідно 340% і 254%.

Втім, представники індустрії зазначили, що нинішні висока прибутковість і високі темпи зростання Old Shop Gold по суті є короткостроковим вивільненням вигод від преміального позиціонування, а не довгостроковою конкурентоспроможністю бренду. Дослідник ринку дорогоцінних металів надав Time Finance аналіз: модель роботи Old Shop Gold подібна до фабрики з переробки на «знизу» ланцюга: на початку накопичуються значні обсяги запасів, а після переробки продукт виводиться на ринок для продажу.

А оскільки ціни на золото продовжують коливатися, Old Shop Gold також виходить на фініш фінансових показників: з одного боку — хеджує потенційні ризики, з іншого — демонструє на ринку капіталу цінність свого бренду.

У день публікації результатів за рік Old Shop Gold також опублікувала повідомлення: за попередніми розрахунками фінансових показників, у І кварталі 2026 року група, як очікується, зможе забезпечити дохід від продажів (з урахуванням податку) приблизно 19–20 млрд юанів, виручку — приблизно 16,5–17,5 млрд юанів, а чистий прибуток — приблизно 3,6–3,8 млрд юанів; цей рівень чистого прибутку майже еквівалентний 75% від прибутку за весь минулий рік.

Станом на закриття 24 березня Old Shop Gold котирувалася на рівні 648,5 гонконгського долара/акція, денний приріст перевищив 16%, а ринкова капіталізація компанії становила 114,6 млрд гонконгських доларів.

За рік відкрили 10 нових магазинів, середня ефективність магазину майже 10 млрд

Висока ефективність точок і менша кількість магазинів — одна з спільних рис Old Shop Gold і розкішних брендів.

У 2025 році Old Shop Gold відкрила 10 нових магазинів власного бренду, розташованих у таких містах, як Пекін, Шанхай, Шеньчжень, Нанкін, Гонконг тощо. Вони працюють у висококласних торгових центрах на кшталт SKP, Vanke City (万象城) та Henglong Plaza (恒隆广场). Станом на 31 грудня 2025 року Old Shop Gold у 16 містах відкрила загалом 45 власних магазинів.

З фінансового звіту видно, що Old Shop Gold у середньому в одному торговому центрі досягає річних темпів продажів близько 10 млрд юанів, що фактично відповідає тому, що колись заявляли засновник і голова правління Сюй Гаомін: «У майбутньому середня ефективність магазину перевищуватиме 10 млрд юанів, а ефективність магазинів із закриттям буде нижчою за 5 млрд юанів».

Якщо дивитися за регіонами, у 2025 році Old Shop Gold на ринку материкового Китаю досягла виручки 23,361 млрд юанів, що на 205% більше; на міжнародному ринку — 3,942 млрд юанів, що на 361% більше.

У 2025 році Old Shop Gold у Сінгапурі відкрила свій перший закордонний магазин у торговому центрі Marina Bay Sands. Виручка з одного магазину перевищила 3,9 млрд юанів. Сюй Гаомін раніше на публічному брифінгу з результатами заявляв, що у 2026 році компанія розширюватиме ринок Південно-Східної Азії, а також починатиме попередні дослідження ринку Європи та США; і додав: «З огляду на світову класичну культуру, ціннісну пропозицію бренду та детальний досвід споживання, ми впевнені, що зможемо отримати частину цього ринку».

Сун Бей (псевдонім), який досліджує сферу споживання, у розмові з Time Finance зазначив: торік «три золоті квіти споживання» на Гонконгській фондовій біржі — Old Shop Gold, Pop Mart і Mi Xue Bing Cheng — усі розгорнули стратегії виходу за кордон. Наразі Pop Mart бачить дуже успішну реалізацію стратегії за кордон, Mi Xue Bing Cheng ще належить перевірити, а шлях Old Shop Gold за кордон досі невідомий.

Сун Бей вважає, що сприйняття споживачами в Європі та США ювелірних виробів із золота загалом є низьким, а в Південно-Східній Азії також існують бренди з місцевими «золотими» символами. Навіть якщо в таких регіонах, як Малайзія та Японія/Корея, базова кількість китайців є значною, чи зможе Old Shop Gold закріпитися на місці, все ще залишається викликом.

Щодо каналів, ключовим каналом досі є офлайн мережа прямих магазинів. У 2025 році виручка магазинів Old Shop Gold зросла з 7,45 млрд юанів у 2024 році до 22,646 млрд юанів, а темпи зростання перевищили 200%.

Магазин Old Shop Gold у Пекіні, у Oriental New World. Фото Time Finance

Втім, зі зростанням коливань цін на золото в останній період та їхнім падінням, ринкові очікування щодо Old Shop Gold також коригуються.

Наприкінці січня цього року International Securities CITIC опублікувала оглядовий звіт (研报), у якому зазначила, що очікується «перелом» у 2026 році для Old Shop Gold. У звіті сказано: план розширення магазинів компанії цього року є відносно консервативним; фокус зміщується з розширення кількості магазинів на підвищення ефективності, що обмежує можливості компанії для нарощування реального масштабу в межах внутрішнього ринку. Крім того, нинішнє зростання компанії значною мірою спирається на підвищення цін, а підвищувальні заходи після впровадження можуть принести довший і глибший «період вакууму попиту».

Крім того, після підвищення цін Old Shop Gold у кінці лютого компанія зіткнулася з ринковою ситуацією, коли ціни на золото знижувалися. Нещодавно на соціальних платформах деякі аккаунти, ймовірно пов’язані з «жовтими посередниками/перекупниками», оголосили про активність із накопиченням товару «продаємо зі знижкою».

Запаси понад 16 млрд юанів, банківські кредити різко зросли на 350%

За яскравими фінансовими показниками Old Shop Gold також існують операційні ризики.

Протягом останніх двох років обсяг запасів Old Shop Gold постійно встановлював нові рекорди. Станом на кінець 2025 року запаси Old Shop Gold зросли з 4,088 млрд юанів у порівнянні з тим самим періодом 2024 року до понад 16 млрд юанів; приріст перевищив 290%. У складі запасів є сировина, напівфабрикати, готова продукція тощо. У 2024 році приріст запасів також сягнув 224%.

Old Shop Gold пояснила, що збільшення запасів — це для реагування на зростання попиту на додаткові продукти в період святкування Весняного фестивалю, тож і дні обороту запасів подовжилися з 195 днів у попередньому році до 216 днів.

Щоб підтримувати стабільне відкриття нових магазинів і закупівлю сировини із золота, Old Shop Gold також нарощує запозичення. З даних фінансової звітності випливає: відсоткові банківські кредити та інші позикові кошти Old Shop Gold у 2025 фінансовому році зросли з 1,373 млрд юанів у 2024 році більш ніж на 350% до 6,264 млрд юанів; при цьому понад 6 млрд юанів банківських кредитів мають бути погашені цього року.

На думку Чжоу Тінг, директора інституту «Яоці Кень» (要客研究院), компанія обрала оприлюднити фінансовий звіт саме в час, коли ціни на золото суттєво падають, можливо, щоб компенсувати негативний вплив падіння цін на золото за рахунок яскравого фінансового звіту та дати собі час на коригування операцій.

Кілька представників індустрії заявили Time Finance, що нинішній успіх Old Shop Gold значною мірою спирається на ринкові вигоди, а не на власну ключову конкурентоспроможність бренду. Чжоу Тінг зазначила: «Наразі Old Shop Gold не має антикризової здатності розкішного бренду; коливання цін на золото залишаються ключовим фактором, який впливає на зростання її фінансових показників. По суті це все ще бренд продажу золота».

Дослідник дорогоцінних металів Чжан Цзюнь (псевдонім) також зробив подібну оцінку. Він сказав: «Більшість споживачів купує не тому, що це бренд Old Shop Gold, а тому, що це — матеріал із золота». Це означає, що кінцева ціна Old Shop Gold не може занадто відходити від міжнародної ціни на золото. Чжан Цзюнь далі пояснив: раніше, коли ціна на золото перебувала в періоді зростання, споживачі з «премією» до бренду Old Shop Gold ще погоджувалися; але якщо в майбутньому різниця між ними стане занадто великою, споживачі більше не «підуть назустріч».

Можливо, саме тому Old Shop Gold так поспішає «підіймати» фінансові показники. Чжоу Тінг вважає, що Old Shop Gold, спираючись на «хітові» продукти, підвищує показники, але в довгостроковій перспективі це розмиватиме високий «преміальний» стиль бренду, що не є стилем і логікою розкішних товарів.

Чжан Цзюнь у свою чергу вважає, що щойно в майбутньому ціна на золото перейде у стабільний або незначно спадний цикл, вигоди від зростання цін на золото, на які покладається Old Shop Gold, можуть зникнути, і тоді тиск від високого фінансового важеля та високих запасів може вплинути на грошові потоки компанії.

«Стеля» для Old Shop Gold іще не досягнута; у майбутньому вона може продовжувати зростати. Невідкладним є те, що «якщо ціни на золото й далі падатимуть, у компанії буде ризик краху», — попередила Чжоу Тінг.