Мобільний гігант скаржиться на «біль у серці», а ця компанія з зберігання даних отримала прибуток, що зріс на 429%

Запитай AI · Як стратегія управління запасами компанії 佰维存储 балансує зростання та тиск на грошовий потік?

Економічний огляд 21-го століття, кореспондент У Цзянань

Спалах підвищення цін на чипи пам’яті для ринку зараз з небаченою силою накриває всю ланку споживчої електроніки. Нещодавно очікування щодо подорожчання смартфонів брендів OPPO, vivo тощо послідовно підтвердилися: навіть генеральний директор Xiaomi Group Лу Вейбінь прямо заявив, що “переносити це дуже болісно”.

Цей сплеск цін, спричинений вибухом попиту з боку AI, дав китайським виробникам пам’яті, які опинилися в центрі шторму, “V-подібний” розворот у фінансових результатах.

20 березня компанія-лідер у сегменті пам’яті на A-акціях 佰维存储 (688525.SH) оприлюднила річний звіт, який можна назвати “вражаючим”. Її виручка та чистий прибуток зросли, а чистий прибуток у річному вимірі збільшився аж на 429%, що значно перевищило очікування ринку.

“Відновлення в індустрії пам’яті спричинило суттєве зростання бізнесу.” Пояснюючи причини зростання результатів, 佰维存储 зазначила, що у 2025 році компанія міцно скористалася можливостями зростання в галузі, активно розширювала співпрацю з глобальними клієнтами з верхівки ринку, досягла прориву в зростанні як на ринку, так і в бізнесі, а обсяги продажів продуктів у річному вимірі суттєво підвищилися; виручка компанії в річному вимірі зросла на 68.82%.

Втім, навіть на фоні відновлення галузі компанія все ще стикається з протистоянням між запасами та закупівлями, що призвело до того, що чистий грошовий потік від операційної діяльності у звітному періоді становив -19.65 млрд юанів.

Станом на момент публікації, 20 березня 佰维存储 знизилася на 1.77%, до 238.88 юаня за акцію; загальна ринкова капіталізація — 1116 млрд юанів.

Зростання запасів на 122.44%

Згідно з повідомленням компанії, у звітному періоді компанія отримала виручку 113.02 млрд юанів, що в річному вимірі суттєво зросло на 68.82%; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, що котирується, становив 8.53 млрд юанів, збільшившись на 429.07% у річному вимірі.

Щодо причин зростання результатів, компанія вказала, що основною причиною стало відновлення в індустрії пам’яті: компанія щільно скористалася можливостями зростання в галузі, активно розширювала співпрацю з глобальними клієнтами з верхівки ринку, досягла прориву в зростанні як на ринку, так і в бізнесі, а обсяги продажів продуктів у річному вимірі суттєво зросли.

佰维存储 — провідний незалежний постачальник рішень напівпровідникової пам’яті для епохи AI. Основні продукти та послуги — рішення для напівпровідникової пам’яті та передові послуги з пакування і тестування (advanced封测). Сфери застосування включають інтелектуальне мобільне та AI-перспективне пам’яттєве зберігання на пристроях на периферії, PC та корпоративну пам’ять, інтелектуальні автомобілі та інші сценарії зберігання тощо.

У сегменті інтелектуальних мобільних пристроїв продукти компанії вже інтегровані у OPPO, VIVO, Honor, Tecno? (传音控股), Motorola, HMD, ZTE, TCL та інших відомих клієнтах. У сегменті PC продукція SSD компанії наразі вже поставляється таким відомим виробникам як Lenovo, Xiaomi, Acer, HP, ASUS тощо в Китаї та за його межами. У сегменті інтелектуальних автомобілів компанія успішно вийшла у ланцюг постачання 20+ домінантних вітчизняних виробників автомобілів та ключових постачальників Tier1, а також забезпечила масові поставки та продажі пам’яті автомобільного класу.

У сегменті AI-периферії компанія наразі постачає свої продукти Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, 小天才, Rokid, 雷鸟创新 та іншим відомим в країні й за кордоном компаніям, які застосовують їх у AI/AR-окулярах, розумних годинниках та інших носимих пристроях. У 2025 році дохід від продуктів AI-периферійної пам’яті компанії становив приблизно 17.51 млрд юанів, зокрема дохід від пам’яті для AI-окулярів — приблизно 9.6 млрд юанів.

佰维存储 заявляє, що у 2026 році зі зростанням обсягів AI-окулярів компанія поглиблюватиме співпрацю з ключовими клієнтами на кшталт Meta, що стимулюватиме подальше стале зростання відповідного бізнесу пам’яті.

У 2025 році в індустрії пам’яті співіснували і виклики, і можливості: ринок демонстрував помітний розворот “спочатку низько, потім високо”. За даними TrendForce, через вплив короткострокового надлишку постачання в 1-му кварталі 2025 року контрактні ціни NAND Flash і DRAM знижувалися у квартальному порівнянні приблизно на 15%-20% та 8%-13% відповідно; у другій половині 2025 року, на тлі прискорення проникнення AI-застосувань, співвідношення попиту та пропозиції розвернулося і спричинило сильний відскок цін на продукти, зокрема у 4-му кварталі 2025 року контрактні ціни NAND Flash і DRAM у квартальному порівнянні зросли приблизно на 33%-38% та 45%-50% відповідно.

Фінансові результати 佰维存储 також демонстрували коливання. У 2025 році Q1 та Q2 чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, що котирується, становив відповідно збитки 1.97 млрд юанів та 0.28 млрд юанів; у другій половині року результати покращилися: чистий прибуток у Q3 і Q4, що належить акціонерам компанії, становив відповідно 2.56 млрд юанів та 8.23 млрд юанів.

_ (Результати 佰维存储 за 2025 рік, джерело фото/企业公告) _

佰维存储 заявляє, що, стикаючись зі складним і мінливим ринковим середовищем, компанія в першому півріччі контролювала запаси, а в другому — точно оцінювала тренди AI та напівпровідникової галузі й стратегічно формувала запаси, забезпечуючи швидке зростання бізнесу та стабільні поставки.

Раніше 佰维存储 під час співпраці з провідними у світі виробниками напівпровідникових пластин пам’яті (存储晶圆原厂) продовжувала постійно підписувати довгострокові угоди про постачання, закріплюючи потужності з виробництва пластин пам’яті; на тлі дефіциту потужностей у глобальному масштабі компанія отримувала пріоритетну підтримку потужностей.

Щодо формування запасів: станом на кінець 2025 року запаси компанії становили 78.68 млрд юанів, що на 122.44% більше, ніж на кінець 2024 року. Таким чином, завдяки загалом достатнім запасам компанія забезпечує тривалу стабільну діяльність.

Загалом: минулого року масштаб ринку пам’яті залишався високонаг^ородженим. За даними TrendForce, під впливом прискореного впровадження застосувань, пов’язаних із штучним інтелектом, та постійного зростання попиту на обчислювальну інфраструктуру і інфраструктуру дата-центрів глобальний ринок пам’яті у 2025 році показав сильне зростання; загальний обсяг досяг 2,354 млрд доларів США, що на 45.7% більше у річному вимірі.

З погляду інвестицій у R&D: 佰维存储 постійно нарощувала витрати на розробку рішень, проєктування чипів, передові пакувально-тестові та випробувальні обладнання тощо. За підсумками 2025 року витрати на R&D становили 6.32 млрд юанів, що на 41.34% більше.

Особливо: компанія збільшує інвестиції в проєкти з передового пакування й тестування на рівні пластини (晶圆级先进封测制造). Завдяки пакуванню на рівні пластини досягається висока щільність і вузький міжвивідний крок (high density fine pitch fan-out package) та вертикальне пакування; це дозволяє в епоху AI зменшити жорсткі обмеження, які створюють “стіна пам’яті” (“存储墙”) та “стіна потужності” (“功耗墙”) для подальшого підвищення продуктивності обчислень і для реалізації обчислень з низьким енергоспоживанням.

У звітному періоді компанія інвестувала в цей проєкт 9.6 млрд юанів; станом на теперішній час сукупні фактичні інвестиції — 13.4 млрд юанів. Як зазначено в розкритті, проєкт просувається за графіком клієнтів: підготовка зразків і верифікація ведуться стабільно. Планується, що до кінця 2026 року місячна потужність становитиме 5000 пластин, а до кінця 2027 року буде підвищена до 10000 пластин/місяць; очікується, що дохід почне надходити з кінця 2026 року.

Вітчизняні виробники отримують можливості

На думку учасників ринку, у 2026 році напівпровідниковий ринок пам’яті має шанси продовжити нагріватися.

Фактори стимулу очевидні: у 2026 році великі провайдери хмарних сервісів збережуть доволі агресивні плани щодо капітальних витрат і спрямовуватимуть акцент на інфраструктуру центрів обчислювальної потужності, насамперед для AI-серверів, посилюючи розробку мульти-модальних AI-великих моделей, а також глибоко інтегруватимуть це зі своїми ключовими продуктами хмарних сервісів. Додаючи до цього безперервне розширення нових сценаріїв застосування — AI на периферії, інтелектуальні автомобілі та втілена інтелектуальність — ціноутворення на продукти пам’яті, імовірно, зберігатиме висхідну тенденцію; індустрія пам’яті, як очікується, продовжить рухатися вгору.

CFM наводить дані, що у 2026 році потенційний попит на NAND та DRAM з боку Microsoft, Google, Meta, AWS та Oracle зростатиме у річному вимірі приблизно на 265% та 110% відповідно. Попит на серверну пам’ять у Північній Америці для CSP активно споживає значні обсяги потужностей заводів-виробників (原厂产能). Завдяки сильному попиту з боку CSP та OEM глобальні відвантаження AI-серверів у 2025 році зросли дуже швидко, що суттєво підвищило потребу в HBM3E, DDR5 та корпоративних SSD.

За розрахунками TrendForce, через обмежені потужності та постійне зростання попиту ціни на пам’ять продовжуватимуть підвищуватися. Очікується, що у 2026 році обсяг глобального ринку пам’яті досягне 5516 млрд доларів США, а у 2027 році додатково зросте до 8427 млрд доларів США; середньорічні темпи зростання за 2025–2027 роки становитимуть 89.2%.

За широких перспектив галузі, стабільність закупівель сировини та контроль витрат — це виклики, з якими повинні справлятися інтегровані виробники напівпровідникової пам’яті R&D/封测 на кшталт 佰维存储.

Ключовою сировиною 佰维存储 є NAND Flash і пластини DRAM; структура ринку між попитом і пропозицією в них впливає на прибутковість компанії. Кількість глобальних виробників пластин пам’яті — невелика, а періоди нарощування потужностей — тривалі. Потужності в основному зосереджені в кількох великих виробниках пластин, таких як Samsung, Micron, SK海力士, Kioxia (铠侠), Western Digital (西部数据) тощо. Це призводить до відносно жорсткої (негнучкої) виробничої потужності пластин. Натомість у ринку нижче за ланцюгом (下游) попит на пластини пам’яті змінюється швидко, а попит з боку застосувань, пов’язаних із AI, може змінитися ще швидше.

Тому ринок пластин пам’яті легко може стикатися як з тимчасовою нестачею, так і з надлишком постачання, що спричиняє часті коливання цін. 佰维存储 прямо зазначає: якщо ціни на пластини пам’яті суттєво коливатимуться, ціни на продукти та маржа прибутку компанії можуть також зазнати помітних коливань.

Крім того, очікування підвищення цін на пластини може спонукати нижньорівневих клієнтів робити короткострокові запаси; натомість очікування падіння цін може призвести до затримки закупівель. Обидва сценарії можуть загострити дисбаланс між попитом і пропозицією та спричинити подальші коливання цін, що в підсумку вплине на прибутковість компанії.

У 2022–2025 роках виручка компанії зростала щороку, проте материнська частка чистого прибутку становила відповідно 0.71 млрд юанів, -6.24 млрд юанів, 1.61 млрд юанів і 8.53 млрд юанів — коливальність була очевидною. У 2022–2025 роках сукупна валова маржа 佰维存储 також демонструвала коливання: 13.73%, 1.71%, 18.19% і 21.44% відповідно.

Ринок легко реагує на коливання цін на сировину, що також створює для компанії “перетягування каната” між запасами та закупівлями. У 2022–2025 роках балансова вартість запасів компанії становила 19.5 млрд юанів, 35.5 млрд юанів, 35.4 млрд юанів і 78.7 млрд юанів; частка в загальній сумі активів компанії — 44.30%, 56.10%, 44.43% і 50.70% відповідно.

Великий обсяг запасів певною мірою “зв’язує” оборотні кошти компанії. У 2022–2025 роках чисті грошові кошти від операційної діяльності, окрім 2024 року (5.3 млрд юанів), у решті періодів були від’ємними: у 2022 році -6.93 млрд юанів, у 2023 році -19.66 млрд юанів, у 2025 році -19.65 млрд юанів.

佰维存储 зазначає, що наявність від’ємного чистого грошового потоку від операційної діяльності пояснюється насамперед тим, що компанія перебуває на етапі швидкого розвитку й застосовує стратегічні підходи до закупівлі ключових сировинних матеріалів, зокрема пластин пам’яті; у звітному періоді сума грошових витрат на придбання сировини була високою.

Варто звернути увагу, що вплив таких коливань цін на сировину за кордоном має перспективу зменшитися завдяки проникненню вітчизняних виробників пластин пам’яті.

Як видно з внутрішнього ринку, рівень локалізації пам’яті наразі невисокий. За даними TrendForce, у 2025 році частка вітчизняного DRAM становила приблизно 5%, а частка вітчизняних NAND Flash-чипів — нижче 10%; у Китаї індустрія пам’яті все ще має суттєвий простір для розвитку.

Зараз вітчизняні виробники пластин пам’яті на кшталт 长江存储 та 长鑫存储 спираються на широкий попит китайського ринку, отримавши історичні можливості з точки зору введення вендорів у ланцюг постачання клієнтів та підвищення рівня проникнення, що додатково підсилює спроможність постачання вітчизняної пам’яті.

Зі збільшенням масштабу та поступовим удосконаленням внутрішнього ланцюга постачання індустрії пам’яті зростатимуть операції з капіталом і темпи нарощування потужностей у верхньому сегменті (виробники пластин). Це підвищить постачання локальних DRAM/NAND-чіпів, а також підштовхне зростання попиту в сегментах пакування, тестування, рішень тощо. Це також створює можливості для компаній на кшталт 佰维存储, що поєднують R&D напівпровідникової пам’яті та етапи пакування/тестування під одним дахом.

“Компанія постійно приділяє вкрай високий пріоритет побудові та управлінню системою менеджменту ланцюга постачання.” 佰维存储 зазначає: з одного боку, компанія й надалі поглиблюватиме стратегічні партнерські відносини з глобальними провідними виробниками пластин пам’яті; через підписання довгострокових угод про постачання та інші різноманітні механізми вона закріплює постачання у верхньому сегменті пластин пам’яті. З іншого боку, компанія, орієнтуючись на попит з боку кінцевого ринку, динамічно вдосконалюватиме механізми взаємодії та комунікації з виробниками; активно прагнутиме отримувати кращі квоти на потужності розподілу, щоб підтримувати зростання бізнесу компанії.