Міжнародні гіганти активно скуповують інноваційні ліки в Китаї, у першому кварталі угоди з BD принесли рекордні 60 мільярдів доларів

21 сторіччя економічні новини репортер Цзи Юань-юань

Цього кварталу перші три місяці галузь інноваційних ліків у Китаї показала вражаючий результат.

Згідно з останніми даними, опублікованими Національним управлінням з контролю за лікарськими засобами (NMPA), цього року за перші три місяці сукупний обсяг ліцензійних угод інноваційних ліків для закордонних партнерів (BD) перевищив 60 млрд доларів США, і вже наближається до половини загального обсягу 1 357 млрд доларів США за весь 2025 рік. Станом на 27 березня 2026 року було схвалено 10 інноваційних ліків, з яких 8 — вітчизняні інноваційні препарати.

Ці дані не лише оновили історичні рекорди для цього періоду, а й передали ринку чіткий сигнал: за нинішніх умов увага міжнародних фармкомпаній і закордонних PE-інституцій до китайських активів постійно зростає, наміри до співпраці помітно посилюються. Це свідчить, що міжнародне визнання китайських інноваційних ліків і якість їхніх постачань також підвищуються. Китайські інноваційні ліки вже стоять у центрі глобальної сцени.

Раніше заступник голови інвестбанку з охорони здоров’я в Азійсько-Тихоокеанському регіоні JPMorgan Chase, співкерівник підрозділу інвестиційного банкінгу в Китаї Лю Бо-вей також визнав у розмові з репортером «21 сторіччя економічні новини», що щодо залучення ранніх інноваційних трубопроводів («pipeline») у транснаціональних фармкомпаній дедалі помітнішим стає «китайський закупівельний» нахил.

Лю Бо-вей поділився вельми переконливим прикладом: фінансовий директор великої MNC (транснаціональної фармкомпанії) колись відверто сказав, що якщо в Китаї закупівля того самого трубопроводу коштує лише 30%–40% від вартості в США, і при цьому можливо отримати ще кращий ефект, тоді вони неодмінно оберуть Китай. «Надточний баланс між витратами та ефектом стає ключовою логікою, через яку транснаціональні фармкомпанії розглядають Китай як місце походження базових напрямів для основних досліджень і розробок». За спостереженнями команди JPMorgan Chase, нині, окрім стабільно гарячих сфер, як-от ADC, GLP-1 тощо, транснаціональні фармкомпанії також проявляють значний інтерес до можливостей Китаю в передових напрямках, зокрема TCE (T-клітинні з’єднувачі), in vivo CAR-T, пероральні пептиди та малі нуклеїнові кислоти.

На тлі тривалого вивільнення політичних «пільг» і постійного вдосконалення промислової екосистеми стан виживання компаній з інноваційних ліків зазнає глибоких змін. «Вихід BD за кордон» більше не є лише «вишенькою на торті» як капітальна операція, а стає стратегічним вибором, що стосується грошових потоків компанії, безперервності R&D і навіть виживання та розвитку.

Китайські проєкти становлять 70% глобально значущих угод

У першому кварталі в сегменті BD інноваційних ліків одна за одною надходили гучні новини.

4 березня Китайська біофармацевтична компанія та Де Цзі Медіцин (德琪医药) в один день офіційно оголосили про масштабну BD-угоду: Китайська біофармацевтична компанія за загальну ціну 1,53 млрд доларів США передає Саноффі ліцензію на ровацикситиніб (інгібітор JAK/ROCK); Де Цзі Медіцин за загальну ціну понад 1,18 млрд доларів США передає Юсто Бі (优时比) ліцензію на ATG-201 (CD19/CD3 біспецифічне антитіло); а місяцем раніше група Ші Яо (石药集团) підписала ліцензійну угоду з AstraZeneca: Ші Яо отримає 1,2 млрд доларів передоплати, 3,5 млрд доларів — віхових платежів і до 13,8 млрд доларів — віхових платежів за продажі.

Ще раніше, 8 лютого, Сінда Біо (信达生物) досягла сьомої стратегічної домовленості зі старим партнером — Eli Lilly (Ліллій) — і разом просувають глобальні R&D інноваційних препаратів у сфері онкології та імунології. Згідно з угодою, Eli Lilly отримує глобальні ексклюзивні права на розробку й комерціалізацію відповідних проєктів за межами Великого Китаю, тоді як Сінда Біо зберігає всі права в межах Великого Китаю та отримає 350 млн доларів США як початковий платіж, до приблизно 8,5 млрд доларів — віхові платежі, а також відсоток від продажів.

За даними аналітики Хуатай Сек’юрітіз (华泰证券), з глобальної перспективи частка вітчизняних проєктів інноваційних ліків BD за кількістю та сумами розкриття з початку року становить відповідно 20% і 75%; серед 21 уже укладеної гучної угоди 15 — це китайські угоди, тож частка перевищує сімдесят відсотків.

«Дані з початку року свідчать, що вихід китайських інноваційних ліків BD за кордон уже перейшов від разових випадків до системної тенденції». Один з медичних аналітиків брокерської компанії заявив репортеру «21 сторіччя економічні новини»: «Незалежно від кількості угод чи суми угод, спостерігається стійке зростання, а великі угоди з’являються дедалі частіше; сукупна сума за однією угодою часто становить десятки мільярдів або навіть сотні мільярдів доларів».

У розрізі напрямів найбільш активними напрямами для BD-угод стали біспецифічні антитіла, ADC (кон’югати антитіл із ліками), GLP-1RA (агоністи рецептора подібного до глюкагоноподібного пептиду-1). Згідно з дослідницьким звітом Southwest Securities (西南证券), у 2025 році вихід за кордон BD для біспецифічних антитіл у країні загалом приніс початкові платежі 3,5 млрд доларів США, що на 414,7% більше, ніж торік, і становить 49,8% від усіх початкових платежів за BD для ліків за рік; вихід за кордон BD для ADC приніс початкові платежі 1,63 млрд доларів США, що на 676,2% більше.

Для китайських компаній з інноваційних ліків значення BD за кордон давно виходить за межі простого комерційного монетизування.

Протягом тривалого часу R&D інноваційних ліків стикається з випробуванням «закону двох десяток» — десятирічний строк і вкладення десять мільярдів доларів. На стадії, коли ще не досягнуто масштабованої прибутковості, питання як підтримувати високий рівень інвестицій у R&D — це життєво важлива проблема для кожної компанії з інноваційних ліків.

Dongwu Securities (东吴证券) оцінює стан фінансів у сегменті інноваційних ліків за індикатором «грошові кошти та їх еквіваленти / річні витрати на дослідження й розробку». Результат показує, що нині весь фармсектор загалом має достатній обсяг коштів, і переважна більшість компаній усе ще зберігає здатність покривати R&D принаймні понад 1 рік. За цим висновком стоїть неоціненний внесок BD-виручки.

Кейс Sansheng Guojian (三生国健) є доволі показовим. За прогнозом компанії на 2025 рік, очікується реалізація виручки близько 4,2 млрд юанів, що на 251,76% більше року до року; досягнення материнської чистої нeприбутку — близько 2,9 млрд юанів, що на 311,35% більше за аналогічний період минулого року. Щодо причин змін у показниках, Sansheng Guojian зазначила, що у звітному періоді компанія досягла важливої співпраці з Pfizer, що призвело до суттєвого зростання показників 2025 року — як операційної виручки, так і материнської чистої прибутку, а також чистого прибутку без одноразових факторів.

BD-виручка змінює структуру фінансових звітів компаній з інноваційних ліків. Раніше виручка інноваційних компаній значною мірою залежала від масштабування комерціалізації основного продукту: у тривалий період до запуску продукту компанія протягом довгого часу перебувала в режимі «лише віддаємо, але не отримуємо». Тепер, завдяки ранній зовнішній ліцензії на трубопроводи, компанія може вже на етапі R&D отримувати значні початкові платежі та віхові платежі, що забезпечує стабільну підтримку грошового потоку для подальших досліджень.

За статистикою Southwest Securities, у 2025 році кількість проєктів BD з розміщенням/ліцензуванням/співпрацею китайських фармкомпаній за кордоном становила 165, а початкові платежі перевищили 7,03 млрд доларів США, що на понад 226,8% більше, ніж минулого року.

Від «продажу зелених паростків» до «тривалого співіснування»

Оскільки BD за кордон постійно активізується, транзакційні моделі також безупинно оновлюються.

З погляду способу виходу за кордон, License-in/out, який закуповує MNC, як і раніше залишається основним, але модель NewCo (заснування закордонної нової компанії) привертає дедалі більше уваги.

Інноваційність моделі NewCo полягає в тому, що фармкомпанії більше не просто «продають і відпускають» права на трубопровід, а шляхом створення закордонної нової компанії вносять у неї закордонні права певного трубопроводу, залучають закордонний капітал і команди менеджменту для просування глобальної розробки та комерціалізації. Водночас вони зберігають права початкової фармкомпанії, щоб ділитися довгостроковою вигодою. Ця модель досягає балансу між традиційним License-out та самостійною комерціалізацією.

Hengrui Medicine (恒瑞医药) є активним практиком моделі NewCo. У 2025 році Hengrui за допомогою моделі NewCo інкорпорувала портфель продуктів GLP-1 у Kailera та стратегічно взяла в ній частку; це стало типовим прикладом для цієї моделі.

«BD-стратегія Hengrui завжди спирається на один ключовий принцип: реалізуючи цінність у поточному періоді, водночас вбудовуватися в глобальну мережу інновацій, накопичуючи довгостроковий капітал і можливості, орієнтовані на майбутнє». На 44-му щорічному медичному форумі JPMorgan Chase, що відбувся в січні 2026 року, виконавчий віцепрезидент Hengrui Medicine і головний директор зі стратегії Цзян Нінцзюнь так виклав BD-концепцію компанії.

Сьомі разом — співпраця Сінда Біо та Eli Lilly — демонструє іншу модель довгострокового підходу. «Модель співпраці Сінда та Eli Lilly свідчить, що співпраця китайських інноваційних фармкомпаній із транснаціональними гігантами рухається до зрілості». Вищезазначений аналітик зазначив: «Раніше ми частіше були лише ліцензійними сторонами, а тепер ми здатні вибудовувати з іншою стороною довгострокові, рівноправні стратегічні відносини. Це якісний стрибок».

Під час форуму з розвитку бізнесу в Китаї глобальний виконавчий віцепрезидент AstraZeneca та керівник міжнародного бізнесу Інь Сі Жуй прямо сказав: «Лише за останні кілька років кількість препаратів, розроблених у Китаї, подвоїлася. А торік понад третина в усьому світі угод з ліцензій/дозволів на препарати надходила саме від китайських компаній. Це чітко передає всім впевненість у інноваціях у біофармацевтиці Китаю». «Тому AstraZeneca приділяє дуже велику увагу побудові в Китаї широких можливостей у виробництві, R&D і розробці, щоб сприяти тому, аби більше передових інноваційних результатів приносили користь пацієнтам».

Активність BD-угод насподі опирається на безперервне підвищення технічної сили вітчизняних інноваційних ліків. З погляду об’єктів угод, біспецифічні антитіла, ADC та GLP-1RA стали «трьома вершниками» для виходу BD за кордон. У сфері біспецифічних антитіл розгортання вітчизняних компаній уже перебуває серед передових у світі. Згідно з дослідницьким звітом Southwest Securities, у 2025 році вихід за кордон BD для препаратів біспецифічних антитіл у країні приніс початкові платежі 3,50 млрд доларів США, що на 414,7% більше. З погляду мішеней основний фокус зосереджений на PD-(L)1 + біспецифічних антитілах та CD3 + біспецифічних антитілах. Серед них комплекти PD-1/VEGF біспецифічних антитіл від Sansheng Pharmaceuticals та комбінаційний набір, що включає PD-1/IL-2 біспецифічні антитіла від Сінда Біо, у кожній окремій угоді забезпечили початкові платежі понад 1 млрд доларів США.

У сфері ADC вітчизняні інноваційні ліки також демонструють сильну глобальну конкурентоспроможність. ADC-препарати часто досягають угод на ранніх стадіях — у доклінічних дослідженнях, а також у фазах I та II. З погляду мішеней вони більш розпорошені: такі потенційні мішені, як CLDN18.2, B7-H3, EGFR, B7-H4, HER3, HER2, TROP2, nectin4 тощо, привертають увагу. Крім того, нові молекулярні формати на кшталт ADC з двома токсинами та ADC-біспецифічні антитіла стають передовим напрямом розробки.

У сфері GLP-1RA китайські інноваційні ліки націлені на наступний етап різноманітної диференціації. У 2025 році нові молекули GLP-1RA для виходу BD за кордон у країні принесли початкові платежі 470 млн доларів США, що на 109,8% більше, ніж за весь 2024 рік. Розробка нових препаратів для зниження ваги вже перейшла в етап диференційованої конкуренції: пероральність, тривала дія, синергія кількох механізмів, зниження жиру та збереження м’язів — ці напрями стали «гарячими» темами R&D.

Від «поєднання запозиченого й творчого» до «первинних інновацій»

Стоячи на високій стартовій позиції першого кварталу 2026 року, напрям майбутнього китайських інноваційних ліків викликає значну увагу.

CITIC Jian-investment Securities (中信建投证券) підказує, що BD-угоди для реалізації глобальної цінності інноваційних ліків безумовно важливі, але після завершення угоди дедалі важливішою стає поступова перевірка та реалізація глобальної цінності самого продукту. Реалізація глобальної цінності продукту головним чином залежить від багатьох факторів, зокрема від прогресу просування глобальних клінічних досліджень, оприлюднення ключових клінічних даних продукту та змін у конкурентній глобальній структурі.

Це означає, що вихід BD за кордон — це лише перший крок, тоді як подальше просування в клініці, реєстраційні схвалення та практичне впровадження в комерціалізації — це справжнє випробування глобалізаційних можливостей компанії.

Як саме виглядатиме динаміка китайських інноваційних ліків далі? На це голова та генеральний директор Ascent Pharmaceuticals (亚盛医药) Ян Да-цзюнь дав власну оцінку. У розмові з репортером «21 сторіччя економічні новини» він сказав, що щодо загальних інвестицій у фармацевтичну галузь у 2025 році, особливо на вторинному ринку, в якийсь період спостерігалася підвищена «гарячість» через те, що деякі проєкти BD у 2025 році досягли успіху, і інвестори побачили надію. Зокрема деякі випадки зі збором значних коштів виглядали дуже привабливо: як за кількістю, так і за якістю, а також у співпраці в межах BD із транснаціональними компаніями — без сумніву, досяглося максимуму на цьому етапі. Це дало інвесторам і ринку капіталу бачення перспектив, а далі сприяло відновленню капіталу.

Але коли в другій половині 2025 року ринок уже увійшов у інший режим, з’явилися певні корекції. З чисто капіталістичного погляду «гарячість» поступово зростала в інших секторах, наприклад, у сфері штучного інтелекту. Частина коштів із фармацевтичного ринку, особливо з ринку інноваційних ліків, перетекла в інші ринки. «Таке відступлення є нормальним явищем. У здоровому ринку, незалежно від того, у якій сфері він знаходиться, неможливо безперервно зростати; неминуче будуть коливання й корекції — саме це і є здоровим розвитком». Ян Да-цзюнь вважає, що нинішнє відновлення ринку капіталу та важливі коригування все ще перебувають у межах норми: можливо, це є здоровим коригуванням з торішніх пікових значень донизу.

Якщо уважно проаналізувати відповідні дані, можна побачити, що ринок інноваційних ліків не демонструє тенденції до охолодження. З одного боку, у внутрішньому клінічному розробленні щомісячна кількість отриманих клінічних рекомендацій IND (заявок на клінічні випробування нового препарату) зберігає стабільне зростання. Упродовж усього процесу клінічної розробки та трансформації просування різних технологій нових ліків, як-от клітинно-генна терапія, CAR-T тощо, не слабшає ні на клінічному, ні на глобальному рівні, і загалом продовжує демонструвати висхідну тенденцію. З іншого боку, у перших двох місяцях 2026 року бізнес BD, незалежно від кількості чи суми, також продовжує зростати.

«Звісно, чи зможе зростання тривати надалі — наразі невідомо». Ян Да-цзюнь підкреслив далі: з точки зору R&D, зокрема клінічні дозвільні документи (клінічні білети/квитки) перед стартом випробувань, лікарські засоби, що отримали схвалення для виходу на ринок, а також різні випадки співпраці в межах BD — усе виглядає добре. Первинне фінансування (на ринку IPO/primary market) також є дуже активним: як за кількістю угод, так і за загальною сумою, воно досить привабливе. З цих аспектів видно, що у 2026 році загальний розвиток біофармацевтичної галузі, особливо інноваційних ліків, не демонструє уповільнення темпів або охолодження.

На рівні політики індустрія інноваційних ліків також отримує безпрецедентні можливості розвитку. У цьому році у звіті уряду про роботу чітко зазначено: сприяти високоякісному розвитку інноваційних ліків і медичних виробів, щоб краще задовольняти різноманітні потреби людей у лікуванні та ліках.

Для компаній з інноваційних ліків 2026 рік безперечно буде сповнений надії. Hengrui Medicine прогнозує, що у 2026 році буде схвалено понад 10 інноваційних препаратів або показань, подано буде понад 20 заявок NDA/BLA, буде оприлюднено дані 25 досліджень III фази; виручка від інноваційних ліків може зрости більш ніж на 25% у річному вимірі. Ascent Pharmaceuticals у квітні оголосить про прогрес у чотирьох доклінічних дослідженнях на щорічній конференції Американської асоціації досліджень раку (AACR), що охоплюватиме кілька ключових препаратів, зокрема оредрабатиніб (orelabatynib) і APG-2449 тощо.

Від «позичення корабля для виходу в море» до «будівництва власного корабля для далекої подорожі» китайські інноваційні ліки пишуть власну глобальну історію. Коли сильні сторони власної R&D-майстерності поєднуються з «м’якою силою» BD-співпраці, стає все ближчим Новий етап глобалізації, глибоко визначений китайськими інноваційними силами.