Чим глибше копаєш, тим більше втрачаєш! Велика перетряска у майнінгу біткоїнів: майнери не чекають на бичий ринок для переходу до AI, електроенергія стає "рятівським" важелем

Питай ШІ · Як енергоресурси можуть стати ключовим козирем у конкуренції майнінгових компаній за ШІ?

Журналіст газети (chinatimes.net.cn) Чжао І, Шанхай повідомляє

Професія майнера перетворюється з «працівника на біткоїн-підряді» на «електричного землевласника» ШІ.

Нещодавно, на тлі відкату цін на біткоїн, майнінг біткоїна почав потрапляти в ситуацію, коли витрати перевищують доходи. Core Scientific, MARA та інші провідні майнінгові компанії одна за одною продають наявні в них біткоїни, і станом на сьогодні біржові майнінгові компанії загалом уже продали понад 1,5万 BTC. Паралельно майнінгові компанії почали переобладнувати майданчики (майн-поля) на AI-ЦОД, відправляючи майнінг у статус другорядного заняття. Таким чином офіційно розгортається міграція індустрій, що охоплює одразу два великі напрями — крипто та ШІ.

«Майнінгові компанії переводять електроенергію з майнінгу на бізнес з AI-хостингу — це найпряміший сигнал індустрії напередодні приходу епохи “калькулювальної потужності як основи”.» Так заявив Ван Інбо, дослідник цифрової економіки Шанхайського соціологічного інституту, кореспонденту《Хуася Шибао》. У ракурсі «калькулювальної потужності як основи» біткоїн — це лише Token, який виник як ранній стимул для обчислювальної потужності на певному історичному етапі, але має фундаментальні вади. Продаж провідними майнінговими компаніями своїх BTC і перехід до AI можна розглядати як «від’єднання» від старої Token-системи та інвестиції в нову основу (обчислювальну потужність) — у будівництво інфраструктури. Це аж ніяк не ухилення від ведмедячого ринку, а історичне перемикання траєкторії.

Майнінг перетворився на збиткову справу

Після халвінгу біткоїна у 2024 році маржа прибутку в майнінгу знизилася приблизно на 50%, однак витрати при цьому не скоротилися. А починаючи з другої половини 2025 року, безперервне падіння ціни призвело до того, що майнінгові компанії повністю втратили межу виживання. Станом на сьогодні вартість майнінгу на всій мережі та ціна біткоїна сформували серйозне «перекидання» (коли витрати перевищують ціну). Сукупність грошових витрат і накладення амортизації обладнання, операційних витрат, вартості землі тощо перетворила майнінг із «друкарського верстата» на «пожирача капіталу».

За галузевими підрахунками, зараз вартість майнінгу однієї одиниці біткоїна становить близько 8,7万 доларів, а станом на момент підготовки матеріалу поточна ціна біткоїна — 70343.9 долара. Отже, кожна видобута майнером одиниця біткоїна приносить близько 1,7万 долара збитку.

Зазвичай, коли ціна біткоїна падає і стає нижчою за собівартість майнера. У них зазвичай є два шляхи: або вимкнути обладнання, щоб зменшити втрати, або продавати біткоїн, щоб підтримувати роботу. Але на відміну від традиційних галузей, де збитки ведуть до скорочення виробництва, специфіка майнінгу біткоїна полягає в тому, що конкуренція за обчислювальну потужність постійно підвищує складність у всій мережі. Тож навіть якщо ціна падає, майнерам складно просто так вийти з гри, інакше вони втратять частку мережі. Така модель ставить майнінгові компанії в дилему: продовжувати майнінг — і кожна видобута одиниця є чистим збитком; зупинити майнінг — і тоді попередні витрати на електроенергію та активи майданчика остаточно стануть простоєм.

Водночас AI-обчислювальна потужність різко збільшує попит на електроенергію, а обчислювальна інфраструктура стає ключовим ядром технологічної конкуренції. Майнингові компанії вже давно заклали дешеві ресурси електроенергії, мають зрілий рівень підключення до електромережі та досвід високощільної експлуатації навантажень, а строк розгортання значно коротший, ніж при будівництві нового ЦОД. Згідно з галузевими звітами, термін переобладнання майданчика становить приблизно 18–24 місяці, тоді як для нового ЦОД — від подання заявки на підключення до введення в експлуатацію — часто потрібно понад п’ять років.

За таких обставин майнінгові компанії ухвалили майже однакове рішення: продавати біткоїн і переходити до трансформації в AI-послуги з обчислювальною потужністю.

Ключова причина, чому майнінгові компанії можуть швидко переорієнтуватися, полягає в наявних інфраструктурних активах: електроенергія, земля, системи охолодження тощо. Хоча майнінг-майнерські чіпи (майнінг-майнери) і AI-серверне обладнання не є взаємозамінними, електропідключення, площа машинних залів і системи розсіювання тепла мають дуже високу цінність повторного використання — ідеально відповідаючи нагальній потребі AI-гігантів у центрах обчислювальної потужності.

«Фактично біткоїн-майнінг — це перетворення електроенергії та чип-обчислювальної потужності на безпеку підтримки блокчейн-мережі. Його економічна віддача дуже сильно залежить від коливань ціни монети, і він має виражений проциклічний характер.» — так сказав Ю Цзянин, черговий голова академічного комітету Асоціації аналітиків цифрових активів (HKCDAA), кореспонденту《Хуася Шибао》. Він також зазначив: «Нині вхід до електроенергії стає більш дефіцитним стратегічним ресурсом, ніж самі чипи».

Ю Цзянин додатково пояснив: «GPU можна закупити, сервери — розгорнути, але масова спроможність до великого підключення до мережі, вже затверджені обсяги електропотужності та локації ЦОД, які можна швидко поставити, в нинішньому глобальному розширенні AI-інфраструктури неможливо скопіювати. В AI-епоху активи HALO (тобто категорія корпоративних активів із важкою матеріальною базою та низьким рівнем вибраковування) мають відносно довгострокову стабільність. Раніше майнінгові компанії через майнінг формували “важкі” активні позиції — і в новому технологічному циклі вони несподівано отримали шанс на повторну переоцінку».

Стабільніша валова маржа AI-хостингу та хмарних послуг, яка значно перевершує майнінг, також стала фактором, що штовхає майнінгові компанії до трансформації. Дані показують: дохід з кожного мегавата при AI-робочих навантаженнях є щонайменше втричі вищим, ніж у традиційному майнінгу, а операційна маржа прибутку може становити 80–90%, що значно вище, ніж у бізнесі майнінгу. Вказано, що валова маржа хмарних послуг WhiteFiber у складі Bit Digital становить близько 65%; а валова маржа AI-хмарних послуг майнінгової компанії IREN (за вирахуванням операційних витрат) — аж до 86%.

Аналітик CoinShares зазначив: цінність того, що майнінгові компанії з біткоїну переходять у AI, полягає в стабільному доході, який приносять ресурси електроенергії та контракти на майбутню обчислювальну потужність. Зв’язок такого доходу з ціною біткоїна значно нижчий, тож його більше цінують публічні ринкові інвестори.

Майнінгові компанії зараз колективно “перемикаються на іншу спеціалізацію”

На тлі того, що майнінг переходить у збитки, а прибутки від AI є переконливо високими, провідні майнінгові компанії діють рішуче й піднімають справжню хвилю трансформації в індустрії. У січні цього року американська майнінгова компанія Core Scientific продала одразу близько 1900 біткоїнів і залучила 175 мільйонів доларів готівкою. У 2025 році дохід компанії від майнінгу зменшився з 400 мільйонів до 230 мільйонів доларів, але дохід від AI-хостингу натомість різко зріс на 168% — до 65,40 мільйона доларів. Наразі Core Scientific уже домовилася з CoreWeave про партнерство на 12 років, а загальний дохід сягає 10,2 мільярда доларів. Компанія також нещодавно успішно отримала кредитний ліміт до 1 мільярда доларів — ці кошти будуть спрямовані на AI-хостинговий бізнес.

Відома майнінгова компанія Hut 8 ще в грудні минулого року підписала з технологічним гігантом Google угоду про AI-інфраструктуру на суму до 7 мільярдів доларів, створивши міцну основу для розвитку в AI-сфері. У поданих до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) документах американська біржова майнінгова компанія MARA розкрила, що планує у 2026 році продати частину своїх біткоїнів. Через падіння ціни біткоїна MARA в IV кварталі 2025 року отримала дохід 202,3 мільйона доларів, що на приблизно 6% менше в річному вимірі. Наприкінці лютого цього року MARA оголосила про співпрацю з інвесторганізацією Starwood Capital: використовуючи наявну інфраструктуру майданчиків, вона будує великі центри обчислювальної потужності, орієнтовані на клієнтів у сфері штучного інтелекту та хмарних обчислень.

RiotPlatforms (RIOT) у січні цього року продала 1080 біткоїнів і повернула близько 96 мільйонів доларів, які будуть використані спеціально для придбання ділянки Rockdale та розробки проєкту AI-ЦОД. Одночасно компанія підписала з AMD угоду про оренду та сервіс у дата-центрах, що забезпечить їй сервісні послуги.

Крім провідних компаній, середні та малі майнінгові компанії також запускають диференційовані процеси трансформації. У лютому цього року Bitfarms (BITF) оголосила план змінити назву та прискорити перехід у роль постачальника послуг цифрової інфраструктури. Раніше ця компанія у жовтні 2025 року перетворила фінансування боргу на 300 мільйонів доларів у проєктне фінансування — спеціально для будівництва ЦОД. А у січні цього року вона продала майнінг-поле PasoPe за 30 мільйонів доларів.

Ван Інбо вважає, що в майбутньому галузь майнінгу біткоїна еволюціонуватиме в «сферу управління ресурсами обчислювальної потужності»: майнінг біткоїна буде лише однією з ліній бізнесу, а ключовою компетенцією стане отримання дешевої енергії та її ефективне й гнучке перетворення на стандартні продукти обчислювальної потужності, які можна продавати.

Який вплив матиме колективна трансформація майнінгових компаній на біткоїн? На це Ю Цзянин відповів: щодо впливу на пропозицію, попит і ціну біткоїна, в короткостроковій перспективі продаж провідними майнінговими компаніями своїх запасів монет збільшить тиск продажів на ринку. Однак масштаби їхнього продажу порівняно з глибиною торгів, що сягає десятків мільярдів доларів на добу, не спричинять неперетравного шоку; до того ж у середньо- та довгостроковій перспективі це може й не перетворитися на тривалий негативний фактор.

«Якщо частина майнінгових компаній почне отримувати більше доходу з довгострокових хостингових контрактів і оренди інфраструктури, залежність грошового потоку від продажу монет зменшиться. Натомість періодичний шок з боку пропозиції з боку майнерів може навіть слабшати. Після цього домінуюча сила на ціну біткоїна, ймовірно, більше зміститься у бік коштів ETF, темпу інституційних розміщень та макроекономічного середовища ліквідності, а граничний вплив майнерських активів і зобов’язань на ціну зменшиться.» — так сказав Ю Цзянин.

Варто зазначити: співпраця з гігантами не означає, що ризики вже повністю зняті. Ю Цзянин зазначив: високий борговий важіль, цикл переобладнання ЦОД, обмеження щодо здачі замовлень клієнтам, можливості з експлуатації та обслуговування GPU, а також регулювання з боку електромережі й вимоги екологічного нагляду — усе це визначатиме кінцевий результат цієї трансформації.

«Колективний перехід майнінгових компаній біткоїна в AI-хостинг за своєю суттю є повторною переоцінкою активів з обчислювальною потужністю.» Так заявив Гао Ченьюань, директор Інституту досліджень впливу (Influence Academy), кореспонденту《Хуася Шибао》. За його словами, довгострокові договори на закупівлю електроенергії та узгоджені (комплаєнсні) ЦОД, що перебувають у руках майнінгових компаній, ідеально відповідають колосальному попиту AI-компаній на стабільну обчислювальну потужність.

Гао Ченьюань вважає, що в майбутньому майнінг біткоїна проявлятиметься в двох полюсах: з одного боку — централізовані, масштабовані й інтелектуалізовані центри обчислювальної потужності, глибоко інтегровані з AI, що працюють на чистій енергії; з іншого боку — розподілені, модульні майнінг-поля на периферії, які слугуватимуть інструментом для регулювання частоти в електромережі та надлишковим резервом для децентралізованої мережі. Майнінг не зникне, але деградує до функціонального компонента енергетичної системи, а не незалежної індустрії.

Відповідальний: Сюй Юньсі Головний редактор: Гун Пейцзя