Кілька проектів злиття та поглинання у фінансовому секторі наразі мають «зворотну ціну», що привертає увагу

证券时报记者 谭楚丹

У березні, який ось-ось завершиться, біржові торги на A-акціях відзначаються широкими коливаннями, що поставило в незручне становище деякі проєкти з додаткового фінансування (再融资), злиття й поглинання/реорганізацій капіталу (并购重组), які нещодавно впроваджувалися. За підрахунками репортера Securities Times, серед компаній, які у березні розпочали розміщення для додаткового фінансування, 33% частки зіткнулися з «падінням нижче ціни розміщення» (“破发”), а в секторах із помітнішим відкатом, таких як кольорові метали й брокери, ситуація є відносно виразною.

Варто зазначити, що щодо проєктів брокерських злиттів і поглинань, які ще не реалізовано з «довгих» (мультиінвесторських) операцій, поточна ціна акцій уже впала нижче ціни, зазначеної в торговельному плані. Чи подаватимуть у майбутньому відповідні акціонери заперечення та чи здійснюватимуть подальше коригування торговельних деталей — поки що залишається під питанням.

Випуск не минув і місяця, а вже «падає нижче ціни розміщення»

Згідно зі статистикою даних Wind, у березні 15 біржових компаній розпочали роботу із випуску для додаткового фінансування, але з моменту початку до моменту менш ніж місяць: станом на кінець торгів 30 березня цінові котирування 5 компаній уже впали нижче ціни розміщення.

30 березня 9,1268 млн акцій додаткової емісії, яку здійснило 地铁设计 (Metro Design), офіційно надійшли в обіг. Ціна закриття в перший день становила 13,68 юаня/акцію, що нижче від ціни розміщення 14 юанів/акцію. Це означає, що серед 5 об’єктів передплати, включно з 财通基金, виникло невелике тимчасове збиткове становище.

Раніше, протягом трьох попередніх днів, 22,5959 млн акцій, випущених 东方钽业 (000962), почали надходити в обіг, але фактично ціна акцій компанії зіткнулася з «падінням нижче ціни розміщення» ще 3 березня — у день старту емісії. Того дня ціна закриття акцій компанії становила 52,21 юаня/акцію — нижче від ціни додаткового розміщення 52,66 юаня/акцію. Після цього ціна акцій 东方钽业 продовжувала знижуватися: станом на 30 березня вона закрилася на рівні 47,22 юаня/акцію. Відповідно до цих розрахунків, тимчасовий збиток 8 об’єктів передплати вже перевищив 10%.

Компанія 宝地矿业, що належить до того ж сектору кольорових металів, також продемонструвала «падіння нижче ціни розміщення». Компанія здійснила додаткове розміщення (定增) у середині березня за ціною 8,27 юаня/акцію, тоді як станом на 30 березня ціна її акцій вже впала до 7,6 юаня/акцію.

Якщо розширити часовий горизонт, то серед проєктів додаткового фінансування за період із жовтня 2025 року донині, окрім вищезазначених 3 компаній, ще 16 також потрапили в «падіння нижче ціни розміщення», сумарна частка становить майже 20%.

Навіть брокерські злиття й поглинання не позбавлені «перевернення ціни»

Проблема «падіння нижче ціни розміщення» стосується не лише компаній, які вже реалізували додаткові емісії: деякі інші публічні компанії, що нещодавно оприлюднили плани злиття й поглинання або плани додаткового розміщення (定增), теж зіткнулися з подібними труднощами.

Згідно з даними Wind, включно з реорганізаціями на основі додаткових емісій, з початку року 118 біржових компаній оприлюднили плани щодо додаткового розміщення, і серед них 3 компанії потрапили в «падіння нижче ціни розміщення». Найбільш привертаючий увагу проєкт брокерських злиттів і поглинань — 东吴证券 (601555) випустить акції та сплатить грошові кошти з метою придбання 83,77% частки 东海证券. У проєкті злиття й поглинання, оприлюдненому 14 березня, ціну випуску було визначено на рівні 9,46 юаня/акцію.

Втім, після відновлення торгів 东吴证券 кілька торгових сесій поспіль демонструвала падіння. Станом на кінець торгів 30 березня 东吴证券 впала до 7,78 юаня/акцію, відхилення від ціни випуску сягнуло -17,76%.

Репортер Securities Times звернув увагу: у зазначеному плані 东吴证券 не було передбачено механізму коригування ціни випуску. З відкритої інформації видно, що сторонами угоди є аж 61 учасник-представник, серед яких є як акціонери державного сектору, так і фізичні особи, а також промисловий капітал тощо. У майбутньому чи відбудеться коригування торговельних деталей цього брокерського проєкту злиття й поглинання, і як саме воно буде виконано, заслуговує на постійне спостереження.

Ще один проєкт брокерського злиття й поглинання — 中金公司, яка проводить обмін акцій з метою поглинання й абсорбування 东兴证券 (601198) та 信达证券 — також спричинив явище «перевернення ціни».

Згідно з торговельним планом, ціна обміну акцій 中金公司的 A-акціях становить 36,91 юаня/акцію, а ціни обміну для 东兴证券 і 信达证券 — відповідно 16,14 юаня/акцію та 19,15 юаня/акцію. Щоб захистити права акціонерів із запереченнями, акціонери із запереченнями в A-акціях і H-акціях 中金公司 можуть реалізувати право вимоги щодо поглинання; ціна виконання становить 34,8 юаня/акцію. Акціонери із запереченнями в 东兴证券 і 信达证券, натомість, мають право на грошовий вибір (cash election); ціни виконання становлять 13,13 юаня/акцію та 17,79 юаня/акцію відповідно. Однак станом на кінець торгів 30 березня ціна акцій 中金公司 становила 32,59 юаня/акцію, а 东兴证券 і 信达证券 — відповідно 12,41 юаня/акцію та 16,38 юаня/акцію; усі ці значення вже впали нижче цін, зазначених у плані.

Крім того, 国联民生, який торік на початку року реалізував додаткове розміщення з реорганізацією, станом на кінець торгів 30 березня мав ціну 9,15 юаня/акцію — і так само опустився нижче ціни випуску 9,59 юаня/акцію, зазначеної в плані злиття й реорганізації капіталу.

Доходи на вторинному ринку потрібно буде ще трохи почекати

З позиції первинного ринку стабільніші умови на вторинному ринку більш сприятливі для того, щоб публічні компанії просували операції з капіталом. З огляду на майбутнє багато команд аналітиків різних брокерів вважають, що відновлення висхідного тренду на вторинному ринку ще потребує певного часу.

Стратегічна команда 华西证券 вважає, що зі стійким посиленням політики підтримки ринку та наближенням 4 квітня засідання Політбюро ЦК, нижче індексу все ще є підтримка. Водночас подальше покращення ризикових настроїв потребуватиме заспокоєння закордонних збурень і підтвердження зростання обсягів торгів.

野村东方, оцінюючи 2 квартал, радить інвесторам звернути увагу на потенційні удари, які може спричинити геополітичний конфлікт і середньострокові вибори у США. На думку цієї установи, волатильність на ринку A-акцій у 2 кварталі, ймовірно, зросте, а тенденція в темах зростання може послабшати певною мірою.

Стратегічна команда 中泰证券 дотримується іншої думки. Ця команда вважає, що траєкторія геополітичного конфлікту поступово стає зрозумілішою, а вплив зовнішніх шоків дедалі слабшає; внутрішня логіка ринку поступово домінуватиме в ціноутворенні. З одного боку, у цьому циклі найбільшого максимального відкату продукти типу «固收+» (з фіксованим доходом плюс) ще не торкнулися порогу «негативного зворотного зв’язку». З іншого боку, завдяки промисловій незалежності та безпековим характеристикам китайські активи притягують іноземний капітал, який знову повертається на ринок. Тому ринковий фокус вже помітно змістився з «боротьби зовнішніх настроїв» до «відновлення внутрішніх фундаментальних показників».

(Редактор: 董萍萍 ）

     【Дисклеймер】Ця стаття відображає лише особисті погляди автора та не має відношення до 和讯. Сайт 和讯 зберігає нейтралітет щодо викладених у тексті тверджень, оцінок та суджень; не надає жодних явних або непрямих гарантій щодо точності, надійності чи повноти будь-якого з представленого змісту. Будь ласка, читачі розглядають наведене лише як довідку та несуть повну відповідальність самостійно. Електронна адреса: news_center@staff.hexun.com