Директор deVere: долар США втрачає свій кризовий преміум

Долар США слабшає, незважаючи на геополітичну напруженість і військову невизначеність, що свідчить про глибший зсув у тому, як ринки сприймають активи США, заявляє генеральний директор однієї з найбільших у світі незалежних організацій з фінансового консультування та управління активами.

Nigel Green із deVere Group висловлюється на тлі того, що вівторка долар прослизав проти більшості основних валют розвинених ринків після повідомлень про те, що президент США Дональд Трамп готовий зупинити військові операції проти Ірану, навіть якщо Перська затока Хормуз залишатиметься значною мірою обмеженою — подія, яка спричиняє поновлену волатильність на ринках енергоносіїв, облігацій і валют.

Цей крок на валютних ринках різко контрастує з попередньою фазою кризи.

У розпал ескалації індекс долара США піднявся вище 100, досягнувши найсильнішого рівня приблизно за 10 місяців, коли інвестори кинулися в традиційні активи безпечного притулку на тлі побоювань тривалого конфлікту та серйозних збоїв в енергетиці.

Тепер реакція навіть на попередні ознаки деескалації є помітно іншою. Долар слабшає, навіть якщо Перська затока Хормуз, яка зазвичай становить близько 20% глобальних потоків нафти, залишається скутою.

Один із найкритичніших енергетичних осередків у світі досі перебуває під тиском, однак валютна реакція значно менш оборонна.

Nigel Green коментує: «Долар більше не реагує на геополітичну напруженість так, як на це звикли очікувати ринки.

«Навіть за умови, що критично важлива глобальна енергетична артерія зазнала серйозних порушень, інвестори відступають від долара при першій же серйозній ознаці того, що військова ескалація може не посилюватися далі».

Енергетичні ринки висвітлюють масштаб збоїв. Під час кризи Brent подорожчала в діапазон $116–$126 за барель, на певному етапі фіксуючи зростання більш ніж на 50% за короткий період.

Такий рух відображає серйозність обмежень пропозиції та чутливість глобального ціноутворення до подій у регіоні.

Водночас глобальні ринки облігацій зросли. Казначейські облігації США розширили зростання після коментарів голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла, який вказав, що довгострокові інфляційні очікування залишаються заякореними, навіть коли вищі ціни на нафту живлять ширші економічні перспективи.

Поєднання м’якішого долара, сильніших облігацій і підвищених цін на нафту означає відхід від попередніх динамік кризи.

«Традиційно геополітичні шоки такого масштабу спричиняли тривалий і широкомасштабний ралі в доларовій валюті США.

«У попередні періоди геополітичної напруженості — від війни в Перській затоці до початкових етапів конфлікту в Україні — долар посилювався послідовно, оскільки глобальний капітал швидко переміщувався в активи США», — зазначає генеральний директор deVere.

«Те, що ми бачимо зараз, є набагато більш умовним. Спритність до зеленого долара, схоже, згасає швидше, і це вказує на зміну в тому, як інвестори розподіляють капітал під час стресу».

Дані підтримують цю зміну поведінки. Під час попередніх ескалацій у нинішній кризі індекс долара зростав приблизно на 2–3% протягом кількох тижнів, оскільки ринки закладали в ціну тривалі порушення та зростання ризиків інфляції.

Ці прибутки тепер розвертаються, хоча фундаментальні джерела невизначеності не повністю знизилися.

Інфляція лишається центральною проблемою. Високі ціни на енергоносії потенційно можуть знову штовхнути інфляцію у США в бік діапазону 4%, якщо обмеження пропозиції збережуться, однак валютні ринки демонструють менше прагнення розглядати долар як основний хедж проти цього ризику.

Nigel Green каже: «Інвестори дедалі частіше відокремлюють короткострокові геополітичні заголовки від довгострокового макророзміщення.

«Ідея, що будь-яка форма геополітичної напруженості автоматично дає тривалу силу долара, проходить перевірку».

На очікування щодо монетарної політики також впливає низка факторів. Ринки схиляються до перспективи зниження ставок, а не до подальшого посилення, навіть на тлі вищих цін на нафту, оскільки політики сигналізують про впевненість у тому, що інфляційні очікування залишаються під контролем.

Водночас структура глобальних енергетичних ринків змінилася.

США тепер є великим виробником і експортером енергоносіїв, що зменшує міру, в якій глобальні потоки нафти механічно підсилюють попит на долар так, як це було раніше.

«Попит на активи безпечного притулку стає більш диверсифікованим», — додає Nigel Green.

«Інвестори розподіляють кошти між валютами, сировинними товарами та фіксованим доходом, а не автоматично віддають перевагу виключно долару, як, можливо, вони робили колись».

Наслідки є широкомасштабними. Більш структурно збалансоване валютне середовище може підтримати ринки, що розвиваються, зберегти силу сировинних товарів і змінити напрям руху глобальних потоків капіталу.

Ризики залишаються високими.

Перська затока Хормуз досі перебуває під тиском, судноплавні потоки все ще порушені, а енергетичні ринки продовжують відображати крихку рівновагу.

Керівник deVere завершує: «Поведінка долара дає чіткий сигнал: добре відомі кризові патерни на глобальних ринках починають змінюватися».

Про deVere Group

deVere Group — одна з найбільших у світі незалежних радників у сфері спеціалізованих глобальних фінансових рішень для міжнародних, локальних клієнтів з масовим достатком і клієнтів з високими статками. Вона має мережу офісів по всьому світу, понад 80,000 клієнтів і $14bn коштів під консультуванням.